米国財務省は、440億ドルの7年債のオークションを実施し、最高利回りは4.233%となりました。オークションの際の利回り水準（WI）は4.227%でした。 オークションは+0.6ベーシスポイントのテールを経験し、6ヶ月平均の-1.3ベーシスポイントとは対照的でした。入札対売却比率は2.53倍で、6ヶ月平均の2.69倍をわずかに下回りました。

入札者の参加状況の変化

ディーラーは入札の12.67%を占めており、平均は9.05%でした。直接入札者は26.1%を占め、6ヶ月平均の19.64%を上回りましたが、間接入札者は61.2%で、最近の平均である71.31%から減少しました。 財務省の440億ドルの7年債オークションから得られた最終的な数字は、需要のダイナミクスに微妙な変化が見られました。テールは+0.6ベーシスポイントで、通常の6ヶ月平均である-1.3ベーシスポイントを上回っています。オークションの用語では、テールは実際の利回りが事前に市場が価格付けしていた水準よりも高くなる時に発生します。つまり、ここでは需要が予想レベルまで利回りを押し下げるほど強くなかったことを意味します。債券はより高いリターンを提供しなければなりませんでした。 入札対売却比率は、売却されたドルごとに入札されたドルがどれだけあったかを示し、2.53倍の水準となりました。これは特に懸念されるものではありませんが、6ヶ月の中央値である2.69倍を下回る値です。これは、需要がわずかに弱まっていることを示しています。目を引くほどのものではありませんが、買い手カテゴリ間の参加の変化と組み合わせると、十分な情報を提供しています。 ディーラーは最近よりも多くを引き受けなければなりませんでした。彼らは全体の12.67%を扱い、最近の平均である9.05%を明らかに上回っています。ディーラーは他に参加者がいない時にその割合を増やすことが一般的です。直接入札者は、自己のために購入するエンティティであることが多く、平均よりもかなり重い割合を占めました。彼らはオークションの26.1%を占め、最近の平均である19.64%を上回っています。同時に、間接入札者は外国の需要を大部分を代表しており、たったの61.2%を占め、最近の参加率である71%以上を大きく下回っています。これは無視できません。海外の熱意が数ヶ月前とは異なっていることを示す静かなシグナルです。

金利期待への影響

では、これは次の期間に私たちにとって何を意味するのでしょうか？ウィンドウが形成されています。外国の需要が緩むと、それは通常、利回りを上昇させます。これは一時的なものではなく、パターンが持続すれば数週間にわたって影響を与えることがあります。ここで示される利回りの広範な上昇と組み合わさることで、借入コストの上昇に対してより堅実なトーンが形成されます。 私たちが評価モデルを運用している場合や、コンベクシティヘッジのケースを見守っている場合、参加の小さな変動は重要です。政府の資金調達負担が国内部の取り扱い者（ディーラーや直接入札者）によりシフトすると、それは金利期待に影響を与える自然な因果関係を持っています。利回り曲線に敏感なポジション—フラッタナーでもスティープナーでも—には、より詳細な文脈が必要です。 短いテールと間接的なカバーの減少は、増加するディーラーのコミットメントと並べると中程度の消化不良を示しています。これはオークションが失敗したことを意味するわけではありませんが、大きなプレイヤーが再参入するか需要が高水準に安定するまで、価格圧力が蓄積または継続する可能性があることを示唆しています。 このようなオークションはテストの場として機能することも覚えておくべきです。新しい供給が普段のように支持を得られないとき、それは私たちにヘッドラインレートだけでは簡単に見えない感情について何かを伝えています。 現在のデュレーションを保持するということは、昨日の清算水準ではなく、本日の清算水準での新しい供給の層を消化することを意味します。戦術的な金利の短端に近づいている可能性が高く、より長いポジションには厳しい入札環境が待っています。短期の保護、キャリー・ロールアップ、カーブの歪みを再確認する必要があります。たとえこれが軽度のものであっても、オークションにおける摩擦は、数日のうちにスワップや Futures のポジショニング調整を引き起こす可能性があります。 私たちはここで推測しているのではなく、見守っています。

トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設