水曜日のアメリカンセッション中、豪ドルは米国の関税発表により、一時的な上昇の後に反落しました。最初はポジティブに受け取られましたが、関税計画の複雑さが後に慎重な市場感情を引き起こしました。

インフレ懸念の中、RBAは利率を据え置きました

オーストラリア準備銀行（RBA）は今週、主要金利を4.10%に据え置き、進行中のインフレおよび成長リスクにもかかわらず、直近の利下げはしない方針を示しました。 テクニカル指標は相反するシグナルを示しており、MACDは弱気のモメンタムを示す一方で、RSIは統合を示唆しています。 抵抗レベルには0.62978、0.6304、および心理的障壁である0.6400があります。現在の移動平均線は弱気に傾いており、強力なカタリストなしには上昇の可能性は限られています。 関税は地元の競争力を高めることを目的としており、適用方法において税金とは異なります。経済学者の間では、貿易や価格に対する長期的な影響についてさまざまな意見が存在しています。

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アメリカの平均関税率は約9-10%になると予測されており、中国は約50%の関税に直面しています。主要なパートナーとの関税率は、中国が54%、欧州連合が39%、日本が24%、インドが26%、韓国が25%、ベトナムが49%です。 これらの関税率は4月9日まで発効しないため、交渉の時間が与えられています。カナダとメキシコは、USMCA遵守品に対して0%の関税率を維持しており、両国間の貿易を円滑化しています。 これらの関税が消費者物価に及ぼす影響について懸念が生じています。特に、ベトナムが中継ハブとしての役割を担っていることから、その影響は懸念されています。 市場を分析する者にとって、関税圧力は今後数週間で主要貿易ブロックのいくつかで増大することが予想されています。中国の実効関税率が50%を超え、ベトナムも同様に急激に上昇する中、コストダイナミクスは輸入商品に依存するセクターのインプット価格を上昇させる可能性があります。これらはへの影響をもたらす重要な変化であり、特に既存のインフレ懸念の上に重なると、その影響は大きくなります。 トレーディングの観点から見ると、カレンダーは政策立案者がこれらの措置を緩和したり、一時的な譲歩に達するための狭いウィンドウ、つまり4月9日までの期間を提供しています。この間、特にアジアが上流供給業者の大部分を占める消費財、半導体、またはエレクトロニクスに関連する戦略に対して、中期契約の価格設定の仮定を再考する必要があるかもしれません。 関税の引き上げが、トレーダーがマージン期待を再評価したり、ヘッジメカニズムを再設定したりする際に、フォワード価格曲線に急速に及ぶことは既に観察されています。ベトナムと中国の高い関税を、単にヘッドライン貿易に対する税と見るだけでなく、そこにあるコンポーネントの組立と物流に依存するサプライチェーンに課される間接的なコストとして解釈することが賢明です。ベトナムに関する懸念は国内的なものだけではなく、トランスシッピングを介して規制を回避するためにどの程度使われてきたかということです。これが規制の注目を集め、フォワードフローと宣言された起源に対する不確実性を生じさせています。 カナダとメキシコがUSMCAの規則に基づいて免除されており、北米内の摩擦を軽減している一方で、これらの例外は主に自動車および農産物の流れを保護しています。長期サイクルの製造業者や東アジアの部品に依存するテクノロジーアセンブラーを緩和するものではありません。関税のタイムライン周辺でのトレード調整は常に簡単ではありませんが、実施日が設定されていることを考えると、この閾値に最も近い期限の調整が最も影響を受けやすいです。調整が行われる場合は、迅速に行われる必要があります。 いくつかのポジションがこの状況に対して試されています。輸送燃料に基づくエネルギースプレッドや、貿易重視の依存関係を持つ通貨ペアにまたがる為替の変動を考えてみてください。アジア太平洋供給者へのエクスポージャーを分離する契約においてボリュームが築かれていることに気づきました。これは、ポートフォリオマネージャーが4月以降の安定性を過度に期待していないことを示す良い指標となっています。 トレーダーとして我々は二つの質問を投げかける必要があります。どこで代替が行われているのか、そしてそのコストはどのくらいか？ヨーロッパの関税が40%近くにある場合、アメリカとの二国間貿易において副次的な影響がある可能性があります。特に製造遅延やコストの転嫁がすでに進行中の、高仕様機械や航空宇宙部門などが考えられます。 一歩引いて見ると、ボラティリティはこれらのスローバーンの政策手段を過小評価する傾向がありますが、それが突然に収益や四半期のマクロ・プリントに現れることがあります。この意味で、機会は直接的なコモディティの読み取りにとどまらず、インフレの吸収が異なるセクター間での相対評価にも存在しています。その観点から、アジアからの調達に対するエクスポージャーが少ない金融商品や、下流市場に強力な価格力を持つものへの関心が高まっています。 我々はそれに応じてウォッチリストを調整する予定です。

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金価格は、米国財務省の利回りが7ベーシス点以上上昇し4.230%に達する中、3,100ドルを少し上回って変動しています。米国大統領ドナルド・トランプは、4月3日からすべての輸入品に10%の関税を導入し、中国には34%の相対的な関税を課すことになっています。 金は依然として不安定で、3,100ドルから3,135ドルの範囲で取引されています。価格が上昇すれば、現在の記録である3,149ドルに挑戦する可能性がありますが、3,100ドルを下回る場合は、3,050ドルでのサポートが考えられます。 中央銀行は最大の金保有者であり、2022年には約1,136トン、約700億ドル相当を購入しています。経済の不安定性と金利は金価格に影響を与える重要な要因であり、一般に金利が低下し、米ドルが弱くなると金価格は上昇する傾向があります。 米国財務省の利回りが7ベーシス点以上上昇し4.230%に達する中、債券リターンの最近の上昇は、金のような利回りのない資産に圧力をかけています。高い利回りは、米国債のような代替資産を比較的魅力的にし、投資家の関心が金属から離れることを引き起こす傾向があります。この強気な金のセンチメントと上昇する利回りの間の摩擦は、短期的なポジションが柔軟である必要がある環境を示唆しています。 トランプの幅広い関税の発表に続き、取引摩擦の可能性が再浮上しました。これらの措置は、供給者や輸入業者が外国商品コストの増加を相殺するために価格を引き上げる場合、インフレ期待を高める可能性があります。市場が持続的なインフレを織り込むようになると、ヘッジ資産への需要が持続する可能性があり、その一方で、そうしたインフレの恐怖に伴う強いドルが金の上昇を抑えるかもしれません。 金は3,100ドルから3,135ドルの間で変動しており、これは最近の動きのいずれかの側面を支持することに対する抵抗感を示唆しています。この狭い活動範囲は、流動性イベントやマクロの驚きが迫っていることが多いです。金が3,135ドルを超えて勢いを得ると、3,149ドルでの再テストが予想されます。一方で、3,100ドルを下回ると、歴史的に購入の関心があった3,050ドルに向かう道が開かれます。しかし、清らかな突破は短期的な弱気なセンチメントをシフトさせることになります。 中央銀行の役割は明白です。2022年に1,000トン以上を蓄積したこれらの機関は、約700億ドルの強力な市場の支えとなっています。これらの組織は、経済の混乱や政策の不確実性の際に購入する傾向があり、投機的な流れに依存しない需要を増幅させます。彼らの行動は、プライベートファンドとはしばしば異なるため、物理的市場や準備金の開示を監視することで需要の裏の流れを把握することが役立ちます。 金利が上昇する際、金価格はしばしば苦戦します。市場が金利の上昇が鈍化または逆転するとの信念を持ち始めない限り、金価格は上昇しにくいです。金は一般的に米ドルや金利と逆相関して取引されるため、連邦準備制度からの引き締め的なトーンが続くと、他の地政学的な要因や海外の政策緩和によって相殺されない限り、上昇が抑えられる可能性があります。名目の動きだけでなく、実質金利に基づいた見通しを保つことでポジショニングを鋭敏にできるでしょう。 現在の水準において、参加者は金がインフレの恐怖、上昇する利回り、及び中央銀行による安定した購入の間の綱渡りをしていることを認識する必要があります。この時期は、過剰な方向性のエクスポージャーを避けるべきだと見ています。市場がその手を明らかにするのを待ち、今後のインフレの印刷物や中央銀行の議事録に注視し、特に将来の金利パスに対する期待が変化する場合には注意が必要です。

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ホワイトハウスの報道官カロライン・レヴィットは、中国に対する34％の関税が既存の20％に加算され、合計で54％になると発表しました。これにより、アメリカの消費者にとって大幅な価格上昇が予想されており、洗濯機の価格が50％上昇する可能性があります。 また、元大統領トランプは、ベトナムに対して46％、カンボジアに対して49％の関税を課しました。これにより、多くの企業が中国製品の関税を回避するためにこれらの国への生産移転を行いました。

累積関税の影響

提供された数字は、現在進行中の状況を非常に明確に示しています。アメリカが中国製品に対して54％もの輸入関税を課す準備を進めているため、これらの動きを単なる政治的ポスチャリングとして無視することはできなくなりました。レヴィットのコメントは、私たちが継続だけでなく拡張に対処していることを確認しています。これらの調整は累積的であり、既存の貿易障壁は置き換えられるのではなく追加されるため、道筋のあらゆる段階でリスクが高まっています。 これらの高い関税率は、単なるスプレッドシート上のアイテムに留まりません。海を越え、輸送コンテナに入り、最終的には実店舗の日常品のコストを変更することになります。例えば、洗濯機は元の小売価格の半分まで値上がりする可能性があります。これはアメリカの消費者にとっては決済時の負担を超えて、サプライヤー契約、物流戦略、そして関連セクターの価格ダイナミクスに波及します。 前政権がベトナムとカンボジアに対して特出した関税（それぞれ46％と49％）を適用したとき、製造業者は生産をそこに移転することで優位性を得られると考えました。それは一時的な解決策ではありましたが、現在はさまざまなフロントから追加のコスト負担が迫ってきているため、仮定を再評価する必要があります。以前は東南アジアを移転の安全な避難所と見なしていた人々は、それらの決断を迅速に見直す必要があります。一つの罠から脱出したと思ったら、次の罠に陥る—これが急速に変化する貿易政策の本質です。 私たちの視点から見ると、これらすべてが一時的でも修辞的でもないトーンを設定します。過去の政策パターンと当局からの最近の発言を組み合わせると、貿易の分離が深まっていく動きが見られます。そうした摩擦がボラティリティとして表れるのに時間はかかりません—特に先物市場においては。増加する入力コスト、調達制約、通貨の考慮—これらすべてが考慮に入れる必要があります。

市場戦略とボラティリティ

エクスポージャーを管理するためにデリバティブを使用するトレーダーにとって、ボラティリティは時に新しい道を切り開くことがあります—戦略は適応しなければなりません。関税が消費者価格を押し上げると、インフレ関連資産に対する注目はより厳密になるべきです。それは一つの信号です。もう一つの信号は、産業用金属や輸送指数に関連するヘッジ機会から見つけることができ、両者は供給の起源と適用される関税の変化に直接反応するかもしれません。 反応は必ずしも予想通りに来るわけではありません。製造業のマージンがさらに圧迫される中、企業は価格アルゴリズムをより強く活用し、可能な限り国内資源にシフトすることが予想されます。これらのシフトが頻繁になれば、ローカルサプライヤーにとっての入力ボラティリティが増加する可能性があります。これが市場での価格変動のトリガーを生む可能性があります。相関関係は常に一定ではありません。新しいパターンに注意を払う必要があります。 コモディティ関連資産の利回りは、商品そのものよりも、その出所と上に積まれたコストに依存する形で少し予測不可能な方向に動き始めるかもしれません。その場合、歴史的モデルはあまり役に立ちません。ベースラインが変動します。短期オプションや変動デルタポジションを使用することで、必要な際により鋭い反応が可能になります。特に政策の発表が消化されて行動に移される3週間から6週間のウィンドウ内で。 現時点では、リスク環境は私たちに迅速さを求めており、全体的に反応することは求められていません。タイミングは、常に、確信よりも重要です。関税の発表が壇上から行われる一方、市場の反応は段階的に現れる傾向があります—流動性のダイナミクスがマクロ経済テーマに押し迫る中で。そこが私たちがエッジを見つける場所であり、少なくとも次の動きの形を見極める場所かもしれません。

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— 米国のドナルド・トランプ大統領は、すべての輸入品に対して10％の関税、そして日本には24％の関税を課すことを発表しました。これは4月3日から効力を持ちます。この発表の際、USD/JPYペアは149.09と150.48の間を行き来していました。 アメリカ合衆国は自動車にも25％の関税を課す予定であり、他国には異なる関税が設定されています: 中国が34％、EUが20％、ベトナムが46％、英国が10％です。これらの発表に続いて、USD/JPYは35ピップス以上下落し、トレーダーは安全を求めて日本円に流れました。

中央銀行の政策シフトの影響

日本円の価値は、日本の経済パフォーマンスと中央銀行の政策によって影響を受けます。特に、日本銀行の決定は重要な役割を果たしており、最近の政策のシフトは円に対して一定の支援を提供しています。 米国との国債利回りの差が拡大していることで、一般的にはドルが円に対して優位に立っています。日本銀行が超緩和政策を調整する決定を下すことで、この差が今後狭まることが期待されています。 円は安全資産として認識されており、市場の乱れの中で投資を引き寄せます。この行動は、不確実性の時期におけるリスク通貨に比べて円の信頼性を裏付けています。 貿易政策がワシントンから厳しくなり、東京に対する税金が予想以上に厳格になる中で、市場は直感的に反応しました。投資家は一時的にドルから距離を置き、日本円に移行し、その結果、USD/JPYペアは約35ピップス下がりました。この動きは、関税への反応以上のものであり、現在のリスクダイナミクスがシフトしつつあることを示唆しています。

通貨市場におけるリスクセンチメントの変化

ここで注目すべき詳細があります: 日本の通貨は緊張が高まるときに好まれることが多く、これは単なる金融政策だけでなく、円が市場センチメントが下降する際にしっかりとした地位を保つと見なされているためです。日本銀行が長年の極端に緩和された政策から移行し始めたことで、これも助けになっています。 私たちは、日本と米国の間に広い利回り格差があることに慣れてきましたが、もし日本銀行がその軌道を調整し続けるなら、この利回りの差は円にとって好意的に働く可能性があります。それが、USD/JPYのような通貨ペアにおける方向性のより持続的な変化の種をまくような基盤の変化となるかもしれません。 一方で、より広範な関税発表が多くの国に影響を与え、いくつかの主要な経済間での経済摩擦の可能性が高まっています。これは一つか二つの二国間関係に限られたものではありません。米国の動きは、世界的に貿易関係の再調整を誘発することを目的としているようで、これは市場の不安定性をもたらす新たな層を刺激します。リスクの食欲の変動が続くでしょう。 さて、デリバティブ市場を通過しているトレーダーにとって、この環境は多くのデータポイントを提供しますが、それは同時にリスクも高めます。スプレッドがタイトになり、反応速度がより圧縮される中で、タイミングはさらに中心的な要素となります。これまでにも、マクロ政策がUSD/JPYのような通常は静かなペアを数セッションの間に非常に活発に変えることができると指摘してきました。今は、そのような急激なシフトに対して条件が整っています。 マーケットが関税に対してこれほど直接的に反応すると、短期的なボラティリティについて異なる見方をすることを促します。それが単にイベントドリブンで一時的なものだと考えるのではなく、特に貿易緊張が高まり続け、中央銀行の金利政策がより密接に一致し始めている場合、より頻繁なリスクオフの期間の始まりを見ている可能性があるのです。

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ドナルド・トランプ大統領が「解放デー」と名付けた日の下で一連の広範な相互関税を発動すると見込まれており、世界の注目は今日ワシントンに集まっている。市場が明確になることを望んでいたとしたら、代わりに瀬戸際政策をとられることになる。予想される政策転換は世界の貿易姿勢の急激な変化を示しており、その影響は緊急性を増して資産クラス全体に波及している。

提案されている20～25％の相互関税は、外国の自動車、EUの農産物、医薬品などの重要な輸入品の広範囲に打撃を与えることになる。計画通りに実行されれば、貿易相手国にペナルティを与えるだけでなく、反応を引き起こすように設計されている。この戦略は、トランプ大統領の前任期中に見られた「ショック・アンド・ネゴシエート」戦術、つまり交渉の場で影響力を生み出すことを目的とした強引な冒頭の攻撃から大きく取り入れられている。

市場はこのリスクを織り込み始めているが、それはある程度にすぎない。金は歴史的な高値である1オンス当たり3,100ドルを超えて取引されており、世界的な激震の中、インフレヘッジや安全資産に対するトレーダーの需要を浮き彫りにしている。 S&P500は最近の高値から3%下落し、ナスダックは5%下落した。株価の下落は広範囲に及んでいるが、製造業、工業製品、国際的なハイテク企業など、貿易混乱の影響を最も受けやすい分野に集中している。

株式市場

欧州株式市場はさらに敏感に反応している。ドイツのDAXは大きな圧力にさらされており、市場ではすでに欧州の輸出力の原動力となっている同国の自動車部門に対する懲罰的関税の発動が予想されている。ユーロは緩やかに軟化しており、EURUSDペアは1.0695と1.0610付近での強気反転が警戒されている。ポンドも、英国に免除が認められるのか、それとも事後的に関税制度から抜け出す交渉をしなければならないのか、トレーダーらが明確になるのを待っているため、強気の価格帯は1.2820と1.2780で、慎重に取引されている。

通貨市場は危機前の典型的な一致を示しています。米ドルは、関税の集中砲火にさらされている地域パートナーに対しては堅調であるにもかかわらず、スイスフランや日本円などの伝統的な安全資産に対しては下落している。カナダドルとメキシコペソはすでに下落しており、政権の狙いがどこに最も直接的であるかを明確に示している。米国債利回りは経済への影響に対する不安の深刻さを反映している。トレーダーが安全志向に移行し、連邦準備制度理事会の機動余地に疑問を抱き始めているため、10年米国債利回りは4.108％と数か月ぶりの低水準に低下した。

経済指標は依然として脆弱な状況を示している。 ISM製造業PMIは49.6に低下し、縮小を示唆している一方、JOLTSの求人数は773万人とほぼ横ばいとなっている。これらの数字は悲惨なものではありませんが、軟化傾向を裏付けています。金曜日に発表される非農業部門雇用統計では、新規雇用者数は15万1,000人からわずか13万9,000人にとどまり、失業率は4.10％で安定すると予想されている。これらの指標は、関税によって再び物価が上昇する恐れがあると同時に、労働市場が冷え込んでいることを示唆している。このスタグフレーションのリスクこそが、連邦準備理事会をボックス内に留めている原因です。インフレ率は積極的に緩和できるほど低くなく、成長はさらに引き締めるほど強力ではありません。

この背景により、2 つの厳しいシナリオが生じます。トランプ大統領が例外を限定して積極的な関税を発動すれば、株価はさらに下落すると予想される。 S&P 500は5,100レベルを再び試す可能性がある。市場はリスク回避を加速させ、ボラティリティは急上昇し、外国政府は報復関税で対抗するだろう。そうなれば世界の成長予測が圧縮され、サプライチェーンが混乱し、貿易に敏感なセクターが不安定化するだろう。特に米国の指導者に対する信頼が低下した場合、金は3,215ドルに向けて上昇する可能性があるが、ドルはさらに下落する可能性がある。

より抑制された政策展開、たとえば、広範なカーブアウトを伴う穏健な関税や、交渉に向けた即時の申し入れなどは、スナップバックラリーを引き起こす可能性がある。株式は売られすぎた水準から回復し、債券利回りは安定し、ドルはある程度の地位を取り戻す可能性がある。このシナリオでは、リスクセンチメントはファンダメンタルズよりもむしろ心理学に左右される。つまり、今日が新たな政策の方向性を示しているとトレーダーが信じるか、それともカメラ向けに意図されたトランプ大統領の新たな権力の動きにすぎないと考えるかである。

今週の主な動き

私たちはそのレトリックを聞いてその反応を見てきましたが、ここから市場がどこに向かうのかに焦点を当てる時が来ました。テクニカル分析にしっかりと取り組むことで、ノイズの中でも視点を得ることができます。チャートに足を踏み入れて、今週の主要資産の価格変動から始めて、今後数回のセッションを定義する可能性のあるレベルを調べてみましょう。

米ドル指数（USDX）は政策発表を前に維持パターンに入り、センチメントが不安定な中、狭いレンジで取引されている。価格動向を見ると、売り手は104.90付近、そして105.60付近に再突入する準備をしているのに対し、強気派は102.20ゾーンへのフラッシュを待っている可能性がある。われわれはその境界線を注意深く監視している。発表後にドルが103.50を下回った場合、それは米国の貿易見通しに対する信頼感の悪化を示す可能性がある。

ユーロドルは、ドルから離れた避難所需要とより安定した ECB の基調に支えられ、引き続き強さを示しています。このペアは押し目では建設的であるように見え、強気の反応ゾーンは1.0695付近で形成され、1.0610付近でさらに深くなります。 1.0800を上回る上昇が続けば、1.0920が焦点に戻る可能性がある。今のところ、価格は落ち着きつつあるが、米国の関税に対する市場のハト派的な反応により、短期的にはユーロが上昇する可能性がある。

GBPUSDも同様の構造を示しています。このペアは弱含みで入札されており、累積利息は 1.2820、1.2780、1.2720 付近に見られます。トランプ政権の包括的貿易協定に英国が含まれるかどうかの不確実性にもかかわらず、ポンドは依然として底堅さを保っており、これはおそらく後期段階の免除への期待を反映していると考えられる。 1.2930を上抜ければ強気の継続が確定するだろうが、今夜英国に注目が集まった場合には、反応的な展開に備えるつもりだ。

USDJPYは、リスクオフのフローが戻るにつれて反落したが、前週の重要な151.65レベルを試すことはできなかった。発表後に価格が反発した場合は、149.80と150.70付近の売りに注目したいと思います。特に147.80を下回る下落は、リスク回避が強まっており、株式流出と債券上昇による圧力でドル高が低迷していることを裏付ける可能性がある。

USDCHF は引き続き保ち合いゾーンで圧縮されていますが、価格が 0.8900 レベルに突入した場合に弱気反応が起こりやすい設定となっています。貿易戦争の激化でトレーダーがフランに切り替わった場合、この地域は供給ポケットとして機能する可能性がある。私たちは柔軟な姿勢を保ちますが、安全な避難所への機運が高まると、私たちのバイアスは弱まります。

AUDUSDは0.6225の反応ゾーンから脱却しつつあり、現在は0.6280付近のテストに近づいている。強気の価格動向が維持される場合、これは短期的な回復の始まりとなる可能性があります。ただし、価格が 0.6186 を下回った場合、特に鉄鉱石や商品が発表後に入札された場合は、再度買いシグナルを探します。

NZDUSDも同様に展開しており、0.5650から反発し、0.5710の監視ゾーンに近づいています。ニュージーランドは世界的な貿易ルートにさらされているため、この通貨ペアは引き続きリスクセンチメントに非常に敏感です。私たちは慎重な立場にあり、このペアを反応的に取引することを好みます。

USDCADは原油高と通商政策の不確実性による横風を反映し、依然として不安定な状況が続いている。このペアはまだその幅広いレンジから抜け出しておらず、方向性を決める前にサポートやレジスタンスを超えて明確な終値を待っているところです。 1.3610を上回るか、1.3430を下回るとバランスが崩れる可能性があります。

原油(USOIL)は上昇し、勢いよく71.00レベルまで伸びている。価格が上昇を続けた場合、潜在的な供給エリアとして73.40と74.40に注目します。しかし、世界的な報復に伴う需要期待の突然の変化により、この上昇は急速に冷める可能性がある。私たちは戦術的には強気を維持しますが、ヘッジは行っています。

金は市場の感情のバロメーターとなっており、価格動向はこれを反映しています。金は3,080ドル付近で一時停止した後、現在は3,115ドルをわずかに下回るレンジとなっている。例外なく関税が適用された場合、3,215ドルに向かうと予想されます。この発表がタカ派の期待を裏切れば、金相場は反落する可能性があるが、今のところ下値は限られているようだ。下落局面でも入札は堅調に推移している。

S&P 500 は依然として脆弱です。 5,830から下落し、安値を確立した後、適度に反発しました。我々は5,680の再テストに注目しているが、特に関税が予想を上回って利益見通しが下方修正された場合には、売り圧力が再び強まれば5,400、さらには5,100への扉が開く可能性がある。

ナスダックは S&P の軌跡を反映しており、20,590 から下落し、新たな安値を形成し、現在はさらに上昇しています。次のテストは 19,730 です。最も世界的に公開されている指数の 1 つであるナスダックは、依然としてハイテクトレーダーが通商政策リスクをどのように消化しているかについてのリトマス試験紙となっています。

ビットコインは常に不安定ですが、不規則に上昇しています。 86,350人近くで抵抗勢力が形成されており、支持層は74,000人となっている。政策誘発の不安により価格が急騰する可能性がありますが、このゾーンでは引き続き慎重です。イーサリアムは最近の安値1,766.61から上昇し、1,980を目標にしている。センチメントがさらに悪化するリスクがある場合、買い手は二次水準として1,700または1,650を守るかもしれない。

これらすべてのゾーンにわたる強いエントリーシグナルを引き続き監視していきます。ボラティリティが目の前にあり、政策の不確実性が大きく迫っているため、これまでに概説したすべてのレベルが週が終わる前に決定点となる可能性があります。

今週の主なイベント

3月31日月曜日、ドイツのCPI速報値が発表されました。予想は０．３％と前回の０．４％から低下し、インフレ圧力が若干緩和していることを示唆した。しかし、市場はほとんど反応しませんでした。ユーロペアは横ばいで推移し、トレーダーらがデータを通過してその後の展開に注目する中、サポートとレジスタンスをしっかりと維持した。大陸全体でインフレが依然として粘っており、欧州中央銀行も慎重な姿勢を維持しているため、この統計は地合いを変えるにはほとんど役立たなかった。ここでは価格変動を中立として扱い、ゾーンをマークしましたが、構造がより決定的に変化するまで方向性のある取引を保留しました。

4月1日火曜日、3つのリスクイベントがもたらされました。オーストラリア準備銀行のキャッシュレートは予想どおり 4.10% で据え置かれました。サプライズの欠如によりAUDUSDは蛇行し、買い手は0.6225付近で介入し、0.6280マークに注目した。予想通り、価格動向はタイトで、方向性よりも反応性が高く、資本を投入する前にリトレースメントを監視するという枠組みを堅持しました。

米国では、ISM製造業PMIは49.6となり、前回の50.3を下回りました。この50の水準を下回ったことは製造業の縮小を裏付けており、この傾向は他の軟化データポイントと一致している。一方、JOLTSの求人数は773万人でほぼ横ばいで、前回の774万人にわずかに届かなかった。労働市場は崩壊していませんが、拡大もしていません。これらの数字は、米国経済が減速しているという考えを裏付けた。FRBの緊急利下げを正当化するほどの速さではないが、関税の脅威を考慮すると不確実性を高めるには十分なほど安定している。

4 月 2 日水曜日は、完全に ADP 非農業雇用変動に属します。この予測では、民間部門の新規雇用が 118,000 件と予想されており、これまでの 77,000 件を大幅に上回っています。この数字が予想外の上値を示した場合、市場は一時的にそれを回復力があると解釈する可能性があります。しかし、この環境では雇用の強さは強気の値動きを保証するものではありません。トレーダーらはインフレの第2波をより懸念しており、関税はまさにそれを引き起こす可能性がある。 ADPの活況により利回りは一時的に上昇するかもしれないが、実際の動きは今夜後半のホワイトハウスの発表に続くだろう。

木曜日にはスイスのCPIは0.60％から0.10％に低下すると予想されており、ボラティリティが安全資産への資金の流れを促す中、最近のスイスフランの強さがさらに拡大する可能性がある。 USDCHFは0.8900のレジスタンスレベルに近づいており、そこでの反応に注目しています。米国のISMサービスPMIも発表され、従来の53.5に対して53.0と予想されており、小幅な低下ではあるが、消費者心理の軟化を示唆する可能性がある。積極的な関税レトリックと組み合わせると、印刷物の低迷が広範な景気減速への懸念を煽る可能性がある。

最後に、金曜日の労働市場の大ヒットとなる非農業部門雇用者数と失業率で週を締めくくります。 NFPは13万9,000人と予想され、15万1,000人から減少する一方、失業率は4.10％で横ばいが続くと予想されている。これらの数字は経済を反映するだけでなく、FRBの次のステップを形作ることになる。雇用の伸びが急激に鈍化し、失業率が上昇すれば、たとえ貿易誘発インフレに直面したとしても、FRBはハト派への転換を求める圧力に直面するだろう。労働市場が安定していれば、FRBは低迷する経済と物価上昇を促す政治情勢の間で板挟みとなり、その場に留まり続けることになる。

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カナダドルはトランプの関税発表に続いて強化され、カナダとメキシコが10%の基準から免除されることが確認されたため、USMCAに準拠した商品が米国に関税なしで入国できるようになった。 この免除は米国への輸入のかなりの部分にプラスの影響を与えていました。 USD/CADの為替レートは1.4223に下落し、2月24日以来の最低水準となりました。カナダとメキシコは現在、フェンタニルに25%の関税が課されていますが、これはUSMCAに準拠した商品には影響しません。 さらに、完成した自動車には25%の関税が課されていますが、部品は5月上旬まで免除されており、各国間での交渉の余地があることを示唆しています。ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセットは、北米の貿易ブロックに関するさらなる議論が続く可能性があると示唆しています。カナダの首相は近く反応を示すと予想されています。 最初のセクションは、米国の関税除外によって与えられた一時的な優位性のおかげでカナダドルが上昇したことを強調しています。カナダとメキシコはUSMCA合意の基準を満たす商品に対して10%の一般関税から免除されたため、国境を越えた貿易、特に製造品にとって貴重な緩衝材を得ています。この免除は直接的かつ測定可能な効果を持ちます。発表されたとき、USD/CADレートは1.4230を下回り、ほぼ2週間での米ドルの最弱ポイントを示しました。基本的に、これは現在の勢いにおいて、1米ドルが今や数少ないカナダセントと交換されることを意味しており、これはカナダ経済に対する強化された感情を反映しています。 標準商品に対する救済にもかかわらず、ワシントンは特定の部門に対してより厳しい関税を課しています。フェンタニルがその一例であり、25%の関税が適用されています。これらのペナルティは準拠した貿易を対象にしていませんが、近隣のカテゴリーの流れを歪めたり、周辺産業でのコストを引き上げたりする可能性があります。また、外国からの完成車には同じ税率が課されますが、自動車部品は短期的に免除を受けており、5月初旬までその状況が続く予定です。この期限は重要であり、圧力の窓を示唆しています。これは、新たな条件を打ち出すため、地域の供給チェーンを強化するため、または輸入部品が課税される前に国内生産パターンの変更を促すために利用できるかもしれません。 ハセットは、三者間の貿易協力の形を整えることをほのめかしました。もしより統合された措置がテーブルに上がれば、今後の政策調整の範囲が広がることになります。市場参加者は、それを警告として受け止めるべきです。現在の免除と関税に関する規則は、最良の場合でも仮のものであり、進行中の外交的操作に依存する可能性があります。 CADペアや自動車関連の入力に関連するデリバティブ製品にエクスポージャーを持つトレーダーにとって、現在は純粋に経済指標ではなく政治的メッセージによって形作られる状況に直面しています。オタワからの公式発言がいつ出るか期待される中、ボラティリティは具体的な行動によってではなく、トーンやフレーズ、首相が和解に向かうか対立に向かうかによって引き起こされる可能性があります。 このような時期において、中期的なベットは適切にヘッジされない限り、追加のリスクを伴います。特に5月初旬に輸入部品の関税状況が変わるため、満期日ごとに活動を分析する必要があります。ポジションを過度にレバレッジしたり、長期にわたって保持し続けたりすると、ポートフォリオが突然の変動に曝される可能性があります。政策コメントの周りで流動性が引き締まる場合や、米国の貿易代表が免除に関する言葉を変えた場合、価格のギャップやスリッページは見出しのペアだけでなく、広く影響を及ぼすかもしれません。 私たちはまた、北米ブロックがより広範な貿易約束を公式化する可能性があるサインにも注目しています。それが発展すると、北米の主権間のスプレッドが狭まり、通貨のボラティリティが低下するかもしれません。それまでは、私たちは慎重な姿勢を保ちます。スポットおよび先物トレーダーは、柔軟性を提供する金融商品に注力し、政策の一貫性に関する仮定に関連する過剰なエクスポージャーを避けるべきです。 関税のタイミングは見出しのパーセンテージよりも重要です。したがって、明確性なしに5月初旬が近づく場合や、オタワの声明が新たな期待を引き起こす場合、暗示的ボラティリティが急騰するかもしれません。状況に応じて、コールスプレッドやコラーストラクチャーが好ましい選択肢となり、CADの強さが持続する場合にはコントロールされた上昇の可能性を提供します。これは、自動車輸出のオプション、特に部品が複雑な調達契約の下で組立ラインに入る場合にも同様です。

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アリアナ・クグラー氏は連邦準備制度理事会の総裁として、インフレ圧力は依然として軽微であるものの、現時点では金利の変更を防ぐだろうと示唆しました。 彼女は、上昇するインフレ期待と今後の政策決定に伴うリスクの中で、現在の政策金利を維持することを支持しています。 最近のデータは、2%のインフレ目標に向けた進展が停滞している可能性がある一方で、労働市場には著しい弱さは見られないものの、緩やかな兆しが見受けられることを示唆しています。 消費者の価格上昇に関する期待は、最近の高いインフレ傾向によりますます敏感になる可能性があるものの、長期的なインフレ期待の上昇は依然として軽微です。 クグラー氏の発言は、持続的なインフレリスクと、もはや過熱してはいないが顕著に強靱な労働市場に直面した際の政策の安定を好む姿勢を際立たせています。連邦準備制度の2%のインフレ目標への道筋は停滞しているように見えますが、金利を早期に調整することで価格圧力を悪化させないことに重点が置かれています。現在のアプローチは様子を見ながら進む姿勢を反映しており、最近のデータで見られる微細なマージンに密接に関連しています。 最近のインフレの挙動は、ヘッドライン数字と基礎的な要素の両方で、一貫した緩和を示さず、金利戦略の転換を正当化するような状況には至っていません。年初の一部の冷えたデータ印に励まされた人々もいましたが、現在の全体的な状況は上昇リスクと下降リスクが均衡していることが特徴です。デリバティブのポジショニングにおいて、これにより、近い将来の緩和ではなく、高水準の金利結果を維持するシナリオへの偏りを維持しています。 労働市場のダイナミクスでは、緩和の兆しが明らかです。しかし、データは依然として攻撃的な緩和サイクルに典型的に関連するような悪化を示していません。失業率は歴史的に低く、賃金成長はピークからは下がったものの、政策立案者に慎重さを促すには十分に粘り強いです。とはいえ、期待は繊細です。過去2年間の教訓により、消費者の間には慎重さが浸透しており、ここからのインフレの小さなスパイクが迅速に価格の懸念を再活性化させる可能性があります。トレーダーは、これらの心理的変化がインフレ測定の進展をいかに速やかに巻き戻すかに注意するべきです。 要点： – インフレ圧力は依然として軽微で、金利の変更は見込まれない。 – 現在の政策金利を維持する支持がある。 – 2%のインフレ目標に対する進展は停滞している可能性がある。 – 労働市場は強靱であるが、過熱はしていない。 – 消費者のインフレ期待は最近の傾向により敏感になっている。 – 現在のアプローチは様子見の姿勢を反映している。

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欧州連合のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、現地時間の木曜日午前5時（GMT午前3時）にブリュッセルで米国の関税に関する声明を発表する予定です。 この声明は、米国がEUに課した20％の関税率の発表に続くものであり、グローバル経済に影響を与える潜在的な関税戦争の始まりを示しています。

初期の市場反応

フォン・デア・ライエンの発言は、米国がEUからの輸入品に対して導入した20％の関税に対する直接的な反応として期待されています。この措置は、フランクフルトとパリの貿易重視の投資家の間で不安を引き起こしており、グローバルな貿易摩擦の拡大へ向けた最初の確固たるステップと広く見られています。重要な欧州の経済フォーラムで報復措置が議論されている初期の兆候が見られます。 ワシントンの決定は、特にEUが自身の対抗策を検討しているため、大西洋横断の商業関係に新たな不均衡を導入しています。EU委員会内で流通している初期の計画文書は、農産物や工業用機械などの項目が見直しの対象にされることを示しており、減速が差し迫ったとは考えにくい状況です。 米国の声明に続くボラティリティは、特に国境を越えた課税に脆弱なセクターにおいて、欧州市場のコモディティ先物やオプションの価格形成にすでに影響を及ぼし始めています。穀物と鉄鋼のデリバティブではボリュームが著しく増加しました。方向性の確信によるものではなく、ディフェンシブなポジショニングによって促された二方向のフローが観察されています。 これは外交的なエコーチェンバーに留まるような発表ではありません。20％という金額の選定は、これは象徴的でも一時的でもないことを示しています。供給チェーンコストに影響を与えるには十分大きく、迅速にエスカレートするには十分小さいのです。デリバティブの観点から、今後少なくとも3四半期にわたる政策継続を考慮しなければならなくなりました。

貿易戦略への影響

トレーダーは、貿易に敏感な株式の先物スプレッドが拡大していることに気付くかもしれません。特に初月と次月の契約で顕著です。その一方で、オプションのスキューは、アプローチがEU関連セクターだけに限らず、欧州インデックスの下方保護に広がり始めています。この措置によってさらに強化されたドルの強さは、2〜10年の利回り曲線全体にわたってキャリートレードや金利予測に影響を及ぼし始めています。 近い将来、再ヘッジ活動の必要性が顕著になる可能性が高いです。長年の同盟国間のオープン貿易回廊に基づいて構築されたポジションは、調整せずには放置できなくなりました。EUと米国のインデックス間のスプレッド取引は、政治的な決定が経済の基礎を上回り始めることで追跡誤差が増大する可能性があります。 フォン・デア・ライエンの発言内容を待つ間、我々は幾つかのエスカレーションパスをモデル化しています。対抗的な関税の交換は、安定した金利環境に対する期待に基づいて構築された金融ラリーだけでなく、将来のガイダンスモデルにも影響を与えるでしょう。新しい政策に関する各見出しは、感情の変化を引き起こすだけでなく、アルゴリズムは相関関係の変化に非常に迅速に反応します。 このレンズを通して見ると、今後数週間の経済データの公表は鈍化または遅れるように見えるかもしれません。特にPMIの読みや輸出受注のデータは、次のサイクルのデータの後でのみ圧力を反映し始めるでしょう。 木曜日の発表に向けて、関連する株式セクターのインプライドボラティリティは引き続き高まり、短期ポジションでの慎重なストライク選択が求められます。このフェーズでは、デルタの減少が非線形になる可能性が高く、特にアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションにおいて顕著です。ギリシャ文字を管理している者は、これまでモデル化してきたものよりも広範囲なベースケースの分散に調整を始めなければなりません。 常に、ボリュームが明確性に先行します。今後の数セッションにおいて、ユーロ・ドルの相関取引、クロスアセットのオーバーレイ、あるいは合成的な米EUの裁定取引に向かうボリュームの変動は、1年以上見られなかった方向性の乖離に向けた準備として解釈されるべきです。 このような瞬間では、戦略的麻痺ではなく、俊敏な再調整がトレーディングブック全体のパフォーマンスの結果を形作ることになります。

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米ドル指数（DXY）は104.00を下回る中で反落しており、米国の利回りがわずかに上昇しています。今後のデータには貿易収支結果、初回失業保険請求件数、最終S&PグローバルサービスPMI、チャレンジャー雇用削減、ISMサービスPMI、そしてFRB関係者の講演が含まれています。 EUR/USDは、2日間の反落を経て1.0870を超えました。関連する発表にはドイツおよびユーロ圏の最終HCOBサービスPMI、生産者物価、ECB議事録、ECBの講演が含まれます。 GBP/USDは1.2980に接近し、4日間の高値を達成しました。唯一のデータポイントは最終S&PグローバルサービスPMIでした。

円が閾値を回復

USD/JPYは150.00の水準を回復し、週間外国債券投資および最終Jibun BankサービスPMIが予定されています。 AUD/USDは0.6300を超える週間高値に達し、最終S&PグローバルサービスPMI、貿易収支結果、RBAの金融安定性報告書が発表される予定です。 WTI価格は、米国の在庫が増加したにもかかわらず、1バレルあたり72.00ドル付近で堅調に推移しています。 金価格は回復し、1トロイオンスあたり3,100ドルを超えて取引されており、銀価格は3日間の連続下落を経て再び34.00ドルを超えてテストされています。 ドル指数が104.00を下回る動きは、米国の国債利回りがわずかに上昇しようとしている中で起こり、経済の驚きによって完全に駆動されているわけではないように見えます。むしろ、安全資産への資金移動が緩和しているか、連邦準備制度のコメントに対する期待に基づいて、ある種の回転が見られたようです。 このドル価値の低下とわずかな利回りの上昇との間の乖離は、長続きしない可能性があります。今後のセッションでの米国マクロリリースの密なスケジュールが待っています。貿易収支は外部需要についての手がかりを提供し、失業保険請求件数やチャレンジャーの雇用削減数は、労働市場の軟化が確認された場合、通常よりも重みを持つかもしれません。現時点では、ISMとS&PグローバルPMIで捉えられるサービス部門が経済的な回復力の大部分の責任を負っています。FRBに関連するものも見逃されることはありません。今後の講演では、金利の道筋に関する期待やバランスシートの推測に対して、さらなる調整が見込まれます。

ユーロは利益を保持

ユーロに寄り添う人々にとって、1.0870を超えて勢いを得る共有通貨は全く予想外ではありませんでした。ドイツおよびユーロ圏全体のPMI数値が上方修正されれば、サービス活動に対する短期的な信頼感を強化する可能性があります。PPIが直接的な影響を持たないかもしれませんが、ECB会議の議事録の公表は単なる形式的なものではありません。これらの情報は、政策決定委員会内の合意、またはその欠如を追跡するための手助けとなります。今後の講演で、集団的な慎重さから外れたトーンがある場合、方向性の機会を生み出すかもしれません。 イギリスの場合、ポンドが1.3000の閾値に向かって徐々に迫っていることは、市場構造に基づいた勢いが続いていることを示しています。新しいデータのサポートがほとんどなく、サービスPMIのみが予定されています。多くの情報はすでに先行ガイダンスを通じて織り込まれています。最近のGBPの動きは、悪いニュースがないことがほとんど良いニュースとみなされる、より広いスタンスを反映しています。 日本の円が再び1米ドルあたり150を超える道を歩む中で、投資家の間で可能な介入についての見解が再び議論されるようになっています。週間外国債券フローの更新は資本行動に関する仮定に影響を与える可能性がありますが、国内サービスセクターからの情報は、内部支持についての期待にもっと微妙な変化を引き起こすかもしれません。公式からの懸念は徐々に明らかになる可能性が高く、先行して表れないでしょう。 オーストラリアドルが0.6300を超えたのは、ポジショニングの解消とセンチメントのわずかな改善が混ざった結果であるように見えますが、貿易収支とRBAの金融安定性報告書が明らかにするものによって試されることになるでしょう。トレーダーは、外部貿易の強靭さが国内のトーンによって裏付けられているかどうかを注目するでしょう。 商品市場に目を向けると、在庫増加のデータが示されているにもかかわらず原油価格が堅調に推移することは示唆に富んでいます。これは需要の崩壊ではなく、供給リスクが価格を押し戻すという期待を反映していると考えています。市場の観察者は、週間の増加データが必ずしも方向性の反応にマッピングされないことに適応しています。 金が3,100ドルを超え、銀が34ドルを超えることで、最近のテクニカルな疲労からの反発が確認されました。ドルの下落が両者を支えた可能性がありますが、今後のパフォーマンスは柔らかいドルテーマがどれほど持続的であるかに左右されるでしょう。今後数日間の経済発表と中央銀行からのシグナルが異なるメッセージを発信すれば、メタルは資本が慎重に留まることでさらなる利益を得るかもしれません。金における短期的なデリバティブポジショニングは、実質利回りやボラティリティ指標の即時の変化に敏感であり、数値が入るにつれて監視する必要があります。

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