3月に、S&Pグローバル総合PMIは53.5の数値を記録し、予想通りの結果となりました。この数値は、サービスおよび製造業部門のビジネス活動を反映しています。 PMIデータは購買担当者の調査に基づいており、全体的な経済パフォーマンスを示しています。50を超える読みは拡大を示し、50未満は経済活動の縮小を示します。

PMI結果に対する市場の反応

3月のS&Pグローバル総合PMIは53.5で、予想通りの結果となりました。この数値は、サービスと製造の両方をカバーする購買担当者の調査から得られたもので、経済活動が依然として成長していることを示していますが、期待を超える加速は見られません。それは驚きではありませんが、トレーダーが注視するトーンを設定しています。 50を超える値は、全体的にビジネスがまだ拡大していることを意味します。それは赤熱した成長ではありませんが、ポジティブな方向への動きです。サービスと製造は経済の大部分を形成しているため、それらの組み合わせからのシグナルは重視されます。特にマクロ感度の高い商品にさらされている短期トレーダーにとって、この数値は単なるメモではなく、短期的なポジショニングを知らせ、リスク資産に対する感情を形成することになります。 PMIが安定している今、加速ではなく安定の兆候が見られます。市場は、それが中央銀行を急いで修正に追い込むような過熱がないことへの安心感として受け取るかもしれません。しかし、それは慢心を意味しません—金利期待は依然として表面近くを浮遊しています。コアインフレ指標が予想よりも高く出たり、労働市場が過度にタイトに見える場合、これらの数値は再解釈されるかもしれません。新しいストーリーが出現すると、安定したデータが古く見えるのにあまり時間はかかりません。 先物およびオプションのフローから聞こえてくる話では、バイアスは慎重にリスクを長く持つ方向に向かっていますが、ポジションは限界で削減されています。まださらなる上昇を許すには十分な軽いポジショニングのようですが、ボラティリティ商品に対するショートの関心も減少しており、ヘッジ活動の増加を示している可能性があります。この再調整は、今年の初めの動きに織り込まれているソフトランディングシナリオの認識に結びついているようです。

現在の経済信号に対する戦略

最適な反応は、期限日を意識しておくことかもしれません。遅延する経済指標に依存するポジションは、毎週再評価されるべきです。これらのポイントは、少し遅れて金利の決定に影響を与える傾向があるため、最も安全な取引は、より広範な物語が形を成すための時間を許可するカレンダースプレッドと考えられます。 ホーガンはPMI数値に関して、より強いサービス部門のデータに対して抑制されている製造業の出力成長を指摘しました。その乖離は見逃されてはなりません。製造の軟弱さは、先行受注が改善しない場合にはより重くのしかかる可能性があります。サービスは、持続的な消費者の強さと賃金の堅実性から利益を得ているようですが、それは他の場所での脆弱性を隠しているかもしれません。産業に暴露しているトレーダーは、ポジションをさらに広げる前に、セクター間の価格感応度を考慮すべきです。 安定しているからと言って、強靭であるとは限らないと言えるかもしれません。私たちは確認を求める市場でプレイしています。それまでの間、ショートガンマのエクスポージャーの下側を保護し、主要なインデックスに関連するオープンインタレストのプロファイルを再び見直すべきです。この報告からの広範なシグナルは何か？まだ拡大しており、まだ不確かさがある—したがって双方向のフローが続くことを期待してください。

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フランスのマクロン大統領は、ヨーロッパが米国の関税に対する調整された対応を提供することを述べ、すべての選択肢が利用可能であることを示しました。彼は、認識された貿易不均衡がデジタルサービスを考慮しておらず、他のアジア諸国がヨーロッパへの輸出を増加させる可能性について警告しました。 マクロン大統領は、これらの関税の結果として米国経済が影響を受ける可能性があると主張しました。彼は、欧州が業界ごとに関税に対処する必要があると提案し、米国の診断が正確である可能性がある一方で、関税は西洋経済にとって適切な解決策ではないと認めました。 また、経済の脱炭素化がヨーロッパの貿易赤字を減少させる助けになる可能性があることにも言及しました。 マクロン大統領のこの発言は、さまざまなセクターでのボラティリティの高まりが予想される時期のトーンを設定しています。彼が言っているのは、ヨーロッパは言葉以上の手段を持っており、加盟国間の調整が固まれば、政策行動が続く可能性があるということです。これらは曖昧な約束や空虚な声明ではなく、米国からの関税圧力に応じた定量的なステップになるでしょう。 貿易赤字を国境を越えたデジタル活動を考慮せずに見るとその全体像がわからないという考えを示すことで、マクロンは政策立案者やアナリストに対して経済データのより層のある解釈を採用するよう促しました。これは重要で、産業活動に関連する対策、規制の変更、またはインセンティブが製造側だけでなく、数値が把握しにくい分野でも発生する可能性があります。ヨーロッパが関税に単純に対応するのではなく、デジタルサービス内での規制圧力を活用して不均衡に応じることができる可能性は十分にあります。 さらに、セクターごとに状況を処理することで、より正確な対応ができると示唆しました。このようなセグメンテーションは重要で、特にデリバティブを観察している私たちにとっておいて重要です。もし関税が産業間で不均衡に適用される場合、貿易上の影響が大きいセクター（自動車、農業、航空宇宙など）へのエクスポージャーがオプション価格に急速に反映される可能性があります。トレーディングデスクは、これらの信号がインプライドボラティリティにどのように翻訳されるかを鋭敏に認識する必要があります。この発言からの前に進む指針が十分にあり、それに応じたポジショニングを始めることができるでしょう。 短絡的な思考をせずに、エネルギー政策と産業生産が貿易の回復力の観点から見られているという示唆があることを無視しないようにしましょう。ここには、グリーン産業に関する財政的インセンティブが加速または再配置される可能性が示唆されており、これはエネルギー転換が中心テーマである分野での資本支出やバランスシートをシフトさせることになります。カーボンクレジット、エネルギー先物、そして排出量関連のデリバティブは、次の四半期や二四半期において欧州政策の演説に対して増幅された感度を示す可能性があります。 国際サプライチェーンが再ルーティングされる場合、下流の影響は迅速にマージン予測に現れることを把握しておくべきです。それがヘッジング手段のプレミアムを反映し始めます。タイミングは重要で、単一の決定の瞬間があるからではなく、早期にチェーンの中で拾われた静かな信号が、同時に多くの変化が見えなくなる時点での価格モデルにおける目に見えるトレンドになるからです。 要点として、これらの発言は重要なテーマを持っているのではなく、運用の詳細において重みを持っています。彼らの直接性に応じて重みを割り当てる必要があります: 明記された関税、強調されたセクター、概説された戦略。私たちは次に何が言われるかだけでなく、個々の省庁や規制機関が今後10〜20取引日内に何を流通させ始めるかにも注目する必要があります。反応は一度に現れるわけではありませんが、最初の反応は不均衡に重要です。

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ポンド・スターリング（GBP）は主要通貨に対してさまざまなパフォーマンスを示しており、特に米ドル（USD）に対して顕著な上昇を見せていました。この増加は、米国のドナルド・トランプ大統領が英国に対して10%の関税を発表したことを受けてのもので、相互関税の取り決めにおいて最も低いものです。 GBP/USDは一貫してポジティブな動きを示し、アジア市場中に2024年10月以来の最高水準に達し、1.3000中盤で取引され、当日0.40%の上昇を記録しました。この上昇は、USDの価値が一貫して低下している中でのことです。 このペアは、米国政府が予想よりも厳しくない関税を導入した後、勢いを増しました。関税には、輸入品に対して一律10%、自動車およびパーツに対して25%の関税が含まれ、その他のさまざまな商品にも追加関税が適用され、トランプの進行中の関税戦略を反映しています。 ポンドがドルに対して最近上昇したことは、過去数週間で展開されてきたより広い物語に新しい章を加えるものです。GBP/USDの上昇は、英国のマクロ経済の強さの単なる結果ではありません。むしろ、それはワシントンからの外的な動きに密接に関連しており、特に英国製品に対して比較的穏やかと見なされた貿易の課税を課すという決定に関係しています。10%という率は、他の関税の文脈においては、明らかに救済と見なされていました。自動車関税は25%と重いものの、市場参加者の多くは数ヶ月にわたる予想の後、すでに織り込んでいました。 テクニカルな視点から見ると、ペアが1.3000中盤の領域に押し込むことは軽視されるべきではありません。それはほぼ8か月での最高水準であり、そのようなブレイクは一時的な反応以上の何かを暗示することが多いです。以前の抵抗ゾーンの上にいることで、価格の動きはより高いベースに構築される可能性があります。短期的な勢いは、独立したポンドの強さよりも、弱まるドルのストーリーによって支えられています。 ドルの最近の動きを解釈すると、それはマクロレベルの調整と投資家のポジションの解消によって大きく駆動された一貫した減少でした。アメリカの株式市場は、11月の選挙サイクルを前にした政策調整や債券利回りの変動を含む複数の不確実性に対処しており、これがドルをキャリーの観点から魅力を減少させています。ドル指数の最近の調整はこれを明確に反映しています。 要点: – ポンドの強さは国内の不確実性や英国の経済データの遅れからの弱さに対して免疫を与えるものではありません。 – GBPは主に英国内要因とは関係のないリスク資産の再価格設定から恩恵を受けています。 – 短期的には、政策反応と西ミンスターからの報復措置に注目すべきです。 – GBPの強さは注意を要し、短期的な経済指標の動向には警戒が必要です。 – 最近のCFTCレポートのポジションデータは、ポンドへの投機的エクスポージャーがわずかに上昇していることを示しています。

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— USDCADはCADの強さにより、以前のレンジを抜け出し、1.4108レベルの下で売り手が主導権を握り、現在はレジスタンスとして機能しています。このペアは、1.4238と1.4471の間の赤いボックスエリアを下回り、1.43386近くでサポートを見つけた後、さらなる売りによりスウィングゾーンの1.4149から1.4179を下回り、50%リトレースメントの1.4108を下回りました。 価格が1.4108の下に留まる限り、売り手は引き続き主導権を維持します。1.4108を超えると、1.4149–1.4179エリアへの注目が再び集まる可能性があります。主な下方向ターゲットは1.3984の200日移動平均であり、このレベルを下回ると、61.8%リトレースメントの1.39465が暴露されることになります。 CADの最近の強さは、鋼鉄、アルミニウム、自動車などのカナダ製品に対する新しい米国の関税によるものであり、両国間の貿易関係に影響を与えています。

Canadian Dollar Strength Driven By New Tariffs

以前の議論は、USDCADペアの価格アクションにおける明確な方向転換を強調しています。数週間、定義された上部レンジ内を渋っていましたが、カナダドルの価値が堅調になるにつれて決定的に下回りました。この動きは、1.4108の50%リトレースメントレベルを下回り、下向きのモメンタムが以前よりも確信を持って変わったことを示唆しています。その1.4108のマークはかつてサポートを提供していましたが、現在は強気の回復試みを妨げる障害となっています。 価格がそのレベルの下に沈んでいるため、1.4179までのゾーンでの上昇試みは争われると見ています。少なくとも1.4149の上でのデイリークローズが必要であり、現在の弱気の圧力を切り崩し、より広い売りのナラティブに疑問を投げかけることができるでしょう。その地域を強さでクリアできない強気の試みは、軌道を得る前に消えてしまう可能性が高いです。

Key Levels Acting As Market Triggers

ワシントンが新しい関税を導入した後、ベースメタルだけでなく車両にも、トレーダーは反応しました。ここでの方向転換は、これらの貿易措置が意味するものについての期待の広範な変化を反映している可能性があります。見出しは政治に焦点を当てていますが、価格は資本の再配置がすでに始まったことを示しています。現時点では、1.4149と1.4179の間の古いスウィングゾーンの下でのデイリークローズがその圧力を維持しています。 今後のセッションにおけるアプローチに関して、チャートは破損したサポートの弱い再テスト周辺でのエントリーが低リスクのセットアップを提供する可能性があることを示唆しています。ストップはタイトに保つことができ、価格が1.4149の上でボリュームと確信をもってビルドする場合のみ調整することができます。早すぎる反転を予測する必要はありません。価格構造が発展するのを許可します。主要な閾値を取り戻さない場合は、現在の方向に留まります。 私たちは200日平均を予測ではなく反応エリアとして扱います。下に抜ける場合、通常はより広い動きを生成し、典型的にはモメンタムの高まりや短期的な歪みを伴います。これらの瞬間において、実行が最も重要になります。リミットオーダーがマーケットオーダーに滑り込み、一時的にスプレッドが拡大します。その潜在的な変化を認識することが、動きをキャッチすることと見逃すことの違いになる可能性があります。 下向きの構造が弱まっているという証拠が形成されるまで、サポートゾーンがテストされるか、緩和されることに注目が集まります。常に、フォローがないダウンサイドキャンドルの長いテールは買い手の再参加を示唆することがありますが、一回限りのスパイクではなく、一貫性を持って発生する必要があります。 私たちは核心サポートレベル近くの新しいボリュームフットプリントを監視し、価格パターンが体系的に、衝動的に方向を変え始めた場合にはバイアスを再評価することにオープンでいます。現在の状況では、方法は予測に勝ります。 — Let me know if you need additional formatting or changes.

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ロシアの中央銀行の準備金は、6504億ドルから6456億ドルに減少しました。これは、総準備金が48億ドル減少したことを示しています。 ロシアの中央銀行の準備金は、6504億ドルから6456億ドルに48億ドル減少しました。この準備金の変化は、より広い文脈においてはそれほど大きくはないものの、経済のマクロ環境や意図的な政策調整の変化を反映している可能性があります。このような動きは、最近の資本流出、外国通貨の保有、商品輸出収入など、圧力や再バランスがあった可能性のある分野に関連して特に注目されるべきです。

準備金の動きの影響

準備金が減少すると、中央銀行が通貨市場に介入した（ルーブルを支えるためかもしれません）、外国の債務をカバーした、または保有する資産の評価効果によって影響を受けたことを示唆することが多いです。金価格の変動、為替レートの変化、外国通貨預金からの引き出しもこの調整に影響を与える可能性があります。これはランダムな変動ではないと思われます。 ルーブル建て資産に関連するデリバティブを監視している私たちにとって、この発展は重要です。中央銀行の在庫の小さな動きでも、特に取引量が少ない市場や感情によって影響を受ける市場では、センチメントや価格に影響を与えることがあります。この特定のケースでは、エネルギー市場の収入の変化（外国通貨で価格設定された石油やガスの契約）などの外部要因が、影響を与えたかもしれません。 トレーダーはそれに応じてポジションを調整する必要があります。リスクモデルは、公式の準備金の段階的な変化を反映する必要があります。特にインフレーションの動向や貿易収支、金利の指針などの関連する動きに近いときは、これらの要素はボラティリティを抑制または強化することがあります。

市場の反応と政策の影響

この最新の減少に伴い、通貨の支援のさらなる緩和や国家資産の再配分についての投機が高まる可能性もあります。過去には、わずかな準備金の動きがデリバティブ価格、特にオプションのボラティリティや近期期限のフォワードに波及効果をもたらした事例を観察してきました。これらの数字を孤立して扱わない方が良いでしょう; これらはより広い流れや予想される政策の変化と連携しています。 特定の商品市場における不確実性や持続的な地政学的緊張を考慮すると、今後の週次または月次の更新について注意を払うことが推奨されます。準備金の将来の変化のスピードと方向が、ヘッジ活動の変化や通貨介入の再発の信号としてより信頼できるサインを提供する可能性があるからです。それぞれの動きを流動性条件や広範な資金のダイナミクスに照らして評価する必要があります。タイミングは重要です－方向性のプレイに入る時や、シグナルが偏り始めるときにヘッジを強化する時に。

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USDCHFは定義されたレンジ内で取引されており、0.8794を下回ってから0.8755の安値に達しました。アジア太平洋セッション中、価格はさらに下落し、売り活動が増加しました。 その結果、USDCHFは新たな安値0.8555に達し、USDに対して主要通貨の中で2.86%の下落を記録しました。現在、ペアは0.85309と0.85573の間のスウィングエリアに位置しており、2024年8月から10月の早期統合中の活動を反映しています。 買いが入る場合、トレーダーは売り圧力を緩和するために0.8607から0.8619をターゲットにするかもしれません。このレベルが突破されない限り、売り手は市場のコントロールを維持します。 私たちが見ているのは、ペアの中での計測されたかつ決定的な下落トレンドであり、市場がより広範なマクロ経済の手がかりを消化し続ける中で、勢いがシフトしています。価格の動きは明確であり、明確な突破が続いた後の持続的な動き、そして以前の数ヶ月間に混雑が見られたレベルでの一時停止があります。これは重要です。これらの以前のゾーンは、現在の価格行動に影響を与え、センチメントが不明瞭または流動性が薄くなった場合に摩擦のポイントとして機能することがよくあります。 0.8794のマークを下回り、加速的に下落するには確信が必要でした。このようなチャートの歴史を持つレベルが崩れ、価格が迅速に反発しない場合、私たちには売り手が確固たる立場にあることを示しています。0.8555までの延長—現在のスウィングの安値—は、市場参加者が単に衝動的に反応したのではなく、より明確な方向性の見解に基づいて位置を取っていたことを示唆しています。 現在、ペアは再び0.85309と0.85573の間で統合しており、私たちは小さなバランシングの馴染みのある段階に入っています。壊れた後に再入場するとき、以前のサポートは争われるスペースになることを思い出す価値があります。以前にそのレベルを守ったトレーダーは行動するインセンティブを失っているかもしれませんし、現在コントロールを持っているトレーダーは、どんな反発でも退却ではなく再補充の場所として見るかもしれません。 全体として、現在のレベルはボトム構造が非常に少なく、受け入れられたスウィングエリアの基底でのボリュームプロファイルが枯渇していることを示しており、忍耐と明確さがより広範な方向の動きと最も整合性のある人々に優位性をもたらすことは明らかです。

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アメリカの市民は、3月29日週の新しい失業保険の申請を219,000件提出したと、アメリカ合衆国労働省が発表しました。この数字は初期の予想を下回り、前週の修正後の225,000件よりも低かったです。 季節調整済みの保険失業率は1.3%であり、4週間の移動平均は1,250件減少し、223,000件となりました。継続的な失業者数は56,000件増加し、3月22日までの週で合計1.903百万件に達しました。 アメリカドルは、トランプ大統領の「解放の日」以来、10月初め以来の水準で取引されている中で下落しました。 初回の失業保険申請の報告された減少は、広範な経済的懸念にもかかわらず、引き締まった労働市場を示唆しています。最新の申請件数は予想を下回り、4週間の平均もわずかに減少したため、労働者に対する需要は堅調なままだと見られます。これは、雇用主が一般的にスタッフを維持しており、即座の急落を予想していないことを意味します。このことは通常、賃金圧力とインフレーションの持続に対する期待を高め、中央銀行が制限的な姿勢から移行するインセンティブを減少させます。パウエル氏と彼の同僚たちは、このデータに注目しています。 しかし、継続的な申請の増加は、少しの複雑さをもたらします。これは、人々が職を失った後に再び雇用に戻るのが困難であることを示唆しているかもしれません。これが続けば、純然たる強固な労働市場の考えに逆らう可能性があり、表面的には軟化の兆しを示すかもしれません。それでも、私たちにとっては初回の申請が景気後退時にまず最初に転じることが多いのですが、それらはあまり動揺していませんでした。 このような背景の中、アメリカドルの後退は、労働データに起因するもの以上に、セーフヘイブン需要の縮小を反映しています。投資家と体系的な流れは回転しており、政策金利のピークがすでに過ぎたか、金利差が縮小すると予想しているのかもしれません。この動きは、市場がドルから離れていることを示唆し、リスク資産や他の通貨の中に機会を見ていることを示しています。 先を見据えると、金利を注視するトレーダーは、このデータが連邦準備制度が急いでいないという主張を補強することを見出すでしょう。労働市場の弾力性は、特にインフレが依然として2%の快適ゾーンに収まっていないことを考えると、安定を保つ余地があることを意味します。財務省証券は、このデータを受けてわずかに強さを見せましたが、ドルの下落は、将来の利回りと世界的なポジショニングの観点から重要です。 ドルが軟化する傾向が続く場合、ドル建ての資産が相対的な上昇を得る可能性が高いです。例えば、商品はこのような状況では追い風を受けることがよくあります。特に高い海外収益のエクイティは、利益を得る可能性があります。弱い通貨の輸入コスト効果を考えると、インフレ期待が高まることがあり、これにより連邦準備制度はある程度の制約を受けることになります。 失業保険の申請件数と継続的な失業者数が乖離を続けると、先物取引の取引量が不規則になる可能性があります。金利契約における通常以上のスプレッド活動や、成長鈍化とインフレリスクに関するナラティブに基づく振り回しに対するボラティリティのスキューのシフトの可能性に対して警戒が必要です。 パウエル氏のここ数回の発言は、ドアを少し開けておくものですが、広くはありません。このデータはそれをわずかに開けたままにしています。新しいリリース、特に雇用やサービスのインフレーションに関するものは、今後はより重要となります。それに着目してポジショニングを行うこと、特に短期金利契約やドル指数の構成要素に関しては、リスクと潜在性が高まります。 ドルが10月以来の水準にまで下落することは無視できません。一つのイベントや見出しの問題ではなく、マーケットが先回りして価格を付けようとしている幅広いメッセージに関するものです。財務省市場は、次の測定可能なシフトが起こる前に、自分たちのレンジを少し締めるチャンスとしてそれを受け入れるかもしれません。それまでは反応的に対応しますが、パニックには陥りません。数字に導かれつつ、短期的な静けさを過剰に解釈しないようにします。

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SPX先物はS&P 500に対して本日3.7%の下落を示しています。ナイキは、運営している多くの国に影響を与える関税のために14%の下落を見ています。 同社は、ベトナムに150の工場を持ち、約50万人の労働者を雇用しており、ベトナム製品に46%の関税が課されることで利益率が損なわれる可能性があります。一方、アップルも課題に直面しており、関税の影響でiPhoneの価格が£1,000から£1,500に上がる可能性があります。

関税の持続可能性についてのアナリストの見解

アナリストは、これらの関税の永久性について疑念を表しており、極端で持続不可能であると評しています。一部は、この状況が深刻な経済的影響を避けるための交渉を促すかもしれないと予測しています。 SPX先物の市場の後退は、短期的な気分の直接的な反映です。このサイズの下落、約3.7%は、リスク期待の再評価を示していることが多いです。過剰反応ではなく、貿易摩擦や輸出業者へのコスト負担の中で、政策の結果を予測しようとする参加者の明確な試みを示しています。 ナイキの14%の後退は急激であり、マージン圧縮の恐れと資金の流れの変化の組み合わせによる可能性があります。ベトナムからの生産品に課せられる46%の関税は、コストの前提を大きく変えます。約50万人の労働者が150の工場で関与しているため、供給リスクは現在高まっています。我々はマージンへの圧力だけでなく、買い手が各生産リンクのコスト対利益を再評価する中で、物流上の圧力もあると考えています。ミラーはこれらの賦課金を「持続不可能」と呼び、その用語は再読に値します。この表現は、経済的圧力だけでなく、これらの水準を解除または調整するための政治的圧力をも示唆しています。 別の観点から、最近は製品レベルの影響にも注目が集まっています。アップルの例から見ると、£500のiPhoneの価格上昇は単なる理論ではありません。この数字は将来のユニット販売の予測を難しくします。コストを消費者に転嫁することとEPSへの打撃を吸収することの間のマージントレードオフは、オプションの活動に迅速な反応を引き起こしました。週次オプションの歪みは、さらなる下落へのヘッジに傾いていることを示しています。

市場のダイナミクスとリスクポジショニング

シェパードという別のアナリストは、これらの貿易措置は短期的には意味があるが、マクロの数値が外れ始めると和解的な話し合いと組み合わされる可能性があるとの見解を示しています。現時点ではあまり安心材料にはなりませんが、新しいデータに基づいてモデルが調整できる範囲を設定します。この時点でデルタエクスポージャーを変化させ、金曜日に向けてガンマポジショニングを見直すことが効果的だと感じています。オーバーナイトリスクは暗示されたものに比べて大きく感じられます。 ボラティリティプレミアムは徐々に上昇していますが、まだ無秩序な状況ではありません。過去のエピソードから見れば、予測にショックが1週間を超えて持続すると、暗示的な価格は徐々に上昇し、その後爆発的に上昇することが一般的です。現在、オプション市場はVIXが25を超えることを織り込んでおらず、これは現時点では混乱が抑えられていることを示しています。広範な株価指数の近い価格でのプットオプションは、増加したオープンインタレストで取引されています。これは安価な保護ではありませんが、多くの人が認識しているよりも正当化しやすいものです。 技術的には、短期のチャートは主要な平均バンドを突破しました。通常の条件下では、これは平均回帰ポジショニングを促すはずですが、入札側のボリュームは静まり返っており、より少ないプレイヤーが底を捕まえたがっていることを示唆しています。これは感情の問題ではなく、新しい商品や投入のコストベースを取り入れるためにモデルを再調整することに関するものです。 最近の信用スプレッドの動向を踏まえて、広範な関税の適用がハイイールドインデックスレベルを拡大し始めるかどうか見守っています。これまでのところ、期待されるほどの動きは少なく、投資家がこれを一時的なものとみなしている可能性があることを示唆しています。その認識は間違っているかもしれず、信用ボラティリティに対する無頓着な読みは以前には損失を招いたことがあります。デフォルト確率に連動するデリバティブはまだ反応していませんが、今後数週間で露出のある企業のCDSレベルに注目する必要があります。 ポジショニングのタイミングは常に重要ですが、現在は、売上成長の鈍化、販売原価の上昇、報復的な反応によって引き起こされる潜在的な為替変動に対して仮定をストレステストすべきです。その文脈では、価格精度がポジションボリュームよりも重要になります。政治的な推測を招くリスクを持つよりも、明確なリスクを保持する方が良いです。

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アメリカの初回失業保険申請数は、3月28日終了の週に219,000件と記録され、予想の225,000件を下回りました。この報告は、労働市場の状況を反映しています。 障害のない取引や金融商品についての具体的な推奨はありません。資本の損失を含む固有のリスクがあるため、投資決定の前に十分な調査が推奨されます。

データの制限と開示

情報は誤りがある可能性があり、タイムリーでない場合があります。また、著者は言及された株式に財務的なポジションを持っておらず、参照された企業との継続的なビジネス関係はありません。 最新の失業保険申請件数は219,000件であり、合意予想の225,000件をわずかに下回りました。これが小さな短絡のように見えるかもしれませんが、最近の政策の変化やインフレの印刷を考えると、労働市場の相対的な堅調さを示し続けています。このような数字は、極端ではありませんが、雇用主の間の広範な信頼やためらいを反映することが多いです。予測された結果からの小さな偏差が期待される金利に影響を及ぼすことを私たちは見てきました。 このような数字が予測を下回ると、実際にどれだけ雇用市場がタイトであるのか、またはどれほど持続的であるのか疑問が生じることがよくあります。金利に敏感な金融商品に関わるトレーダーにとっては、重要です。単週の結果が今後の全体的な方向性を決定するわけではありませんが、このような動きは通常、先物市場で見逃されることはありません。 パウエルの最近の発言を見ていると、金利の感度はこれらのデータと密接に結びついています。たとえ直近に金利変更が計画されていなくても、これは真実です。市場は反応を予期してよく動くため、当初は穏やかに見える数字に続く短期的なボラティリティの急激な動きを説明しています。

市場の反応とボラティリティ

オプション市場は、たとえ中程度に驚くべきマクロ数値であっても、急速にシフトを価格に織り込む傾向があることを観察してきました。控えめなミスのように見えるものが、敏感なウィンドウ内で出てくる場合、金利や為替の暗示ボラティリティを押し上げることもあります。最近の数週間は、労働市場とインフレデータの監視が強化されており、中立的に見える発表でさえ、次のFRBの動きに照らして再解釈されることがよくあります。 金利期待に結び付いたレバレッジ商品に関与している投資家は、来週のフォロースルー効果に注意するべきです。特に、データが薄いことを考えると、二次的な指標に対する反応が増幅される可能性があります。迅速なスイングも考えられます。また、デリバティブ市場に織り込まれた暗示的な動きが常に実現したボラティリティと一致するわけではないことを思い出す価値があります。最近のいくつかのセッションでは、支払が伴わないままプレミアムが購入されました。それは非合理的というわけではなく、市場参加者が平均ではなくテールをヘッジしていることを強調しています。 失業保険申請の解釈については、持続的な増加に向けた持続的な偏差が見られるまで、市場は積極的な政策の転換の高い確率を考慮に入れない可能性があります。しかし、データの偏差からだけでなく、期待のずれからもボラティリティが発生することを覚えておいてください。ポジショニングがオフサイドになっているときも含まれます。このような週が合意をわずかに下回ると、大声で叫ぶわけではありませんが、ささやきます。そして、そのささやきは、軽いブックのときに短期的な価格に影響を与えます。

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最近のアトランティックリークは、米国の外交政策に一貫性が欠けていること、特に関税率に関して明らかにしました。現在の関税計算は恣意的に見え、貿易赤字に基づいており、包括的な分析から導き出されたものではありませんでした。 例えば、韓国の関税率は660億ドルの貿易赤字を総輸入に対して計算した結果、25%に設定されました。同様に、中国との貿易赤字は米国の輸入で割った結果、67%の関税率が導き出されました。 この方法論は国ごとに均一に適用され、赤字を示す国々は10%に制限されました。特筆すべきは、米国が黒字を持つサービス貿易は除外されたことです。関税は具体的な貿易政策よりも政治戦略に影響されているように見えました。 英国やEUに関する具体的な例は、ブレグジット前の貿易状況が類似しているにもかかわらず、関税率に不一致があることを示しています。混沌とした関税アプローチは不確実性を生み出し、財務長官のスコット・ベッセントは重要な貿易の詳細に関してインタビューで混乱を示しました。 現在の混乱にもかかわらず、関税決定の修正には時間が残されており、4月9日の実施前です。現政権は市場の反応に焦点を当てており、今後の市場の下落に対する対応がどうなるのか疑問を呈しています。 これまで見てきたことは、貿易執行に対する急いで十分に検討されていないアプローチの姿を描き出しています。このアトランティックリークは、経済の厳格さを欠く内部プロセスを確認するものでした。関税レベルを経済影響評価やセクター特有の分析に基づくのではなく、選択された方法は広範な数値、すなわち貿易赤字と輸入価値に依存しているようです。その結果、課せられたレートは再輸出業者が生み出す付加価値や多国籍供給チェーンの複雑さに基づく区別を失っています。 モデルが広く機械的に適用されていることが明らかになると、それぞれの二国間赤字が総商品輸入に対して厳しく適用されたことは、結果に不一致が生じるのは驚くべきことではありません。韓国と中国は、各国が数値の不足に関連する罰則を受け、その産業の細分化や多国間貿易の流れの変化を確認できない明確な例です。 更に問題なのは、測定されていないことです。サービスを除外することで、政権は米国が一貫して優れたパフォーマンスを得ている地域を無視しました。その考慮の不均衡は全体のメカニズムを歪めています。米国がライセンス、保険、コンサルティングを通じて数十億ドルを稼いでいる国々は、片方の情報が完全に欠如しているため、商品で不当に罰せられる可能性があります。 英国とEU全体においても、両者はブレグジット前の貿易パターンがほぼ平行であったにもかかわらず、不均等な関税に直面しています。その結果、既存の期待が断片化されました。輸入業者と輸出業者は不透明な状態であり、トレーダーは曖昧さのため、先物契約や価格ヘッジングを躊躇しています。 財務長官がプログラムの重要な部分を十分に把握していないことは混乱に拍車をかけています。主要な政策の声がメカニズムを自信を持って説明できなかったり、レートの不一致に答えられなかったりすると、政権が透明性や予測可能性を主張することを損ないます。そのことはデリバティブ市場にも影響を及ぼし、レート政策における不確実性が流動性の制約を強め、ビッド・アスクスプレッドを緩和し、最終的にモメンタムを脅かすことになります。

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