ニュージーランドの首相、クリス・ラックソンは今月、イギリスを訪問する予定です。この訪問では、イギリスの首相キア・スターマーとの貿易に関する議論が行われることになります。 ラックソンの今後の訪問は、再生された外交関係と両国の政府のリーダーシップの最近の変化を背景にしています。スターマーがダウニング街にいる現在、ラックソンは中道右派連立政権を形成した数ヶ月後に首相の座に収まったばかりであり、両国の貿易条件の一部を再構築する明確な機会を提供しています。特に、最近発効した自由貿易協定の枠組み内での主要な点が焦点になります。

市場アクセスと輸出機会

正式な再交渉が直ちに行われることは予想されていないものの、両者にはより柔軟な市場アクセスを議論する動機があります。過去のコメントで、ラックソンは乳製品やワインなどの主要な分野で輸出収入を引き上げることへの意欲を明確にしました。新たに選ばれたスターマーは、国内の生産者や消費者に対して国際的なつながりが実際に利益をもたらすことを示すための圧力を受けています。最近の貿易数字は二国間の物品交換が増加していることを示していますが、まだ先の政府予測には達していません。 私たちの観点からは、特定の輸出規定が短期的に緩和または明確化される可能性があるのか、またそれが主要な農産物に関連する先物の価格期待にどのように影響するかに関心があります。もしアクセスがより現実的な可能性となれば、たとえば迅速な通関手続きや減少した割当てを通じて、前方の価格が適応する必要が出てきます。イギリスの需要がこうした会話に反応して成長する可能性があるという感覚があれば、Q3のポジションに影響を与えます。 外部の兆候は、この会議がすぐに法的拘束力を持つ結果を生むことはないことを示唆していますが、共同声明や訪問後のブリーフィングからのヒントが感情に影響を与える可能性があります。先週、ニュージーランドの一次産業省からの発言は、季節的な供給計画に関する静かながらも継続的な技術的交渉の存在を示唆していました。この方向性が勢いを増せば、制度的なヘッジ行動が高まる可能性があります。

国際的調整と市場感情

私たちはまた、五目のパートナー間でのコモディティルール設定に関する調整されたトーンを考慮する必要があります。ニュージーランドはこの訪問を、単なる二国間のステップだけでなく、農業の透明性やデジタルトレードの道筋についての非公式な調整を再確認するためのものと見なしているかもしれません。これらの領域は、前方インデックスのトレーダーにとって重要です。 市場は、会話が単なる象徴的なものであると仮定することで利益を得ることはできません。過去の経験から、法的拘束力のない外交訪問でさえ、関税のタイムラインや多国間サミットに向けた優先事項を明確にすることがあることが分かっています。キャンベラがロンドンとの類似の話し合いに入った際、市場の反応は当初は控えめでしたが、ウール取引プラットフォームが事前ミーティングのブリーフィングから漏れたメモに基づいて供給の仮定を調整したことで変化しました。 今後数週間、私たちは会議後のコミュニケーションに使われる言語を注視するつもりです。関税や割当が間接的にも言及されれば、モデルの見直しが続く可能性があります。農業の価格期待が固まれば、オプションに関連するボリュームは8月を通じて広がる可能性があります。この訪問は短いものであるにもかかわらず、地球の両側において中期的な感情を動かす潜在能力を秘めています。

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米ドル指数（DXY）は、最近の売り圧力によって102.00を下回った後、103の周辺で推移しています。このわずかな回復は、連邦準備制度理事会（Fed）の3月の会合の議事録が、インフレリスクと成長の鈍化とのバランスを取るのが困難であることを示したことを受けています。 Fedの参加者は、持続的なインフレに対する懸念を表明し、労働市場に対する潜在的な下振れリスクについて言及しました。トランプ大統領の中国を除くほとんどの関税の90日間の一時停止発表は市場のセンチメントを高めましたが、DXYのテクニカル指標は引き続き弱気のままです。

テクニカル指標

指数は102の近くで安定を試みているものの、プレッシャーを受けています。主要な移動平均線は下向きのトレンドを示しており、抵抗線は102.62、103.21、103.38に位置しています。初期のサポートは101.83であり、このレベルが維持できなければ100.00へと深い下落の可能性があります。 中央銀行は、インフレ率を2%近くに維持することに焦点を当てています。彼らはインフレの動きに影響を与えるために、基準政策金利を調整します。中央銀行の理事会メンバーは、「タカ派」と「ハト派」として知られ、金融政策の管理について異なる視点を持っています。 中央銀行内のリーダーシップには、政策決定について合意に達し、銀行の金融姿勢を公に伝える役割を担う議長や総裁が含まれます。 金利期待は通貨の評価に対する主要なドライバーであり続けています。中央銀行の目標は大まかに保たれており、インフレを2%のスウィートスポット近くに維持することが指針となっています。同時に、投票権を持つメンバーからのコミュニケーションは、厳しい条件を好むタカ派と成長と雇用を優先するハト派に広く分かれ、微妙なニュアンスを加えています。 今後数週間、デリバティブプレーヤーはブレイクアウトよりもグラインドを覚悟する必要があります。価格の動きは、入ってくるデータに解釈の余地がほとんどない限り、大きな方向性が欠けるかもしれません。今後の経済リリースの結果と反応を観察することが、次の波を予測する上で中心的になるでしょう。インフレの数値や労働市場のデータが発表される中で、上振れのサプライズがあれば長期間にわたる厳しい政策への立場を強化し、ドルを強くし、サポートレベルを試すことになる可能性があります。一方で、雇用が弱い場合やインフレが軟化すれば、年末にかけて金利引き下げへの期待が高まり、指数に対する弱気圧力が維持されることになるでしょう。 短期的にはクリーンで線形な方向性を期待しません。ポジションは方向性の手がかりが強くなるまで軽いままであるべきです。強さまたは弱さに対するバイアスは、特に6月または7月の金利決定周辺で市場の確率がシフトし始めるにつれて、継続的に再評価する必要があります。テクニカルチャートは有用であれど、ボラティリティが方向を選ぶまでは明確な回答を提供することはなさそうです。今のところ、私たちはデータの流れと中央銀行からのメッセージに導かれており、広範なポジショニングはその不確実性を反映しています。

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2025年4月9日、トランプ大統領は市場のボラティリティの中で、中国を除く相互関税の90日間の停止を発表しました。ホワイトハウスはカナダとメキシコに対して10%の基準関税を示しましたが、これらの国の現行税率については不確実性を残しました。 要点 市場の反応として、S&P 500指数は9%上昇し、Nasdaqは11.5%上昇しました。金は5年ぶりの1日での最大の上昇幅を記録し、114ドル上昇して3098ドルに達しました。一方、WTI原油は3.22ドル上昇し、62.80ドルとなりました。

経済見通しと市場反応

米国財務省のオークションでは、10年物国債の利率が4.435%という高い結果となりました。債券市場の懸念は続いていましたが、トランプの発言と金融業界の幹部からの支持的なコメントが相まって、市場は大きく反転しました。全体的な経済見通しは不確実であり、特に関税枠内で70カ国に影響を与えるさらなる交渉について懸念が残っています。 4月9日のホワイトハウスの動きは、明確性が部分的にしかなかったものの、トーンの明確なシフトを示しました。相互関税の90日間の停止を実施することで（中国を明確に除外しつつ）、政府は以前の数ヶ月に見られたより広範な政策からの一時的な後退を伝えました。カナダとメキシコのために10%の基準を維持するという示唆は実際の数値が曖昧であり、市場参加者にとって予測不可能性が増しました。 株式市場では強力かつ主にポジティブな反応が見られ、S&P 500は9%上昇、Nasdaqは11.5%の上昇を記録しました。このような広範な上昇は、発表前に防御的または軽視されていたポジションが急速に反転したことを示しています。 金市場では爆発的な動きが見られ、114ドル上昇しました。これは5年ぶりの最大の単日上昇幅であり、ヘッジ活動が強まったことを示しています。このように、トレーダーがハード資産に決定的に移動する場合、それは政策の方向性だけでなく、より広範なマクロの不確実性についての懸念を反映することになります。同時に、WTI原油が3ドル以上上昇したことは、市場が成長期待にも注目していることを示唆しています。

市場戦略と将来の展望

一方、10年物国債オークションの結果である4.435%は高い水準でしたが、実際のポイントは利回りそのものではなく、その後の買い手の反応です。利率の明確な上昇にもかかわらず、債券オークションは崩壊せず、買い意欲が戻りました。それは重要なことです。特に、利率の圧力への懸念が既に存在していたことを考慮すると、一層そう言えます。大統領のコメントは、金融業界の幹部からのメッセージとともに、債券トレーダーがショートカバーするか、ディップで再参入するのに十分な安心感を提供しました。 このすべてが実際に意味することは、ボラティリティリスクが少なくとも次のサイクルまたは2サイクルに埋め込まれていることです。政治的な声明や貿易の推測により、センチメントが急速に逆転することが予想されます。現在、オプション市場の価格設定は、テクノロジー関連セクターに特に参加への偏りを示しながら、テールリスクのヘッジに偏ったバイアスを維持しています。 私たちは、方向性だけでなく価格の大きな変動から利益を得るポジショニングを好むように、デリバティブのエクスポージャーを調整しています。具体的には、ストラドルやカレンダースプレッドなどの戦略が、単一の市場バイアスに依存せず参加の表現を提供します。暗示的なボラティリティレベルは上昇していますが、過去の高値には届いておらず、注意深いヘッジと組み合わせない限りプレミアムの収集はあまり魅力的ではありません。 トレーダーは、貿易局や財務関係者からの追加の声明の後に先物利率がどのように変動するかに特に注意を払うべきです。多くの反応は、基本的な変化の少なくとも一部が変わり、確率の変化に関連しているようです。政策の不確実性は直線的に解消されず、市場の価格設定も同様です。 来週の連邦準備制度の議事録は、関税に直接結びつかないものであっても、特にグローバルリスクに関連する言語が和らげられるか強化される場合には、二次的な影響をもたらす可能性があります。これは、期待外れの方法で長期スワップなどのデュレーション関連商品を動かすかもしれません。 フレキシビリティを維持しつつ、変動の激しい状況での過剰取引を避けるべきです。代わりに、リスクを明確に定義したセットアップに焦点を当て、絶え間ないエクスポージャーの調整を必要とせずに適応できるようにすべきです。次の重要なデータポイントは、経済に関連しないかもしれませんが、政治的である可能性があります。政治的なシグナルは、今や以前よりも早く、重視されているといえます。

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要点

• 金は$3,116.46に上昇し、水曜日の$2,971.18からの上昇が続いている。
• トランプ大統領は中国製品に125%の関税を課し、中国は84%の対抗措置を取った。
• 世界金協会は第1四半期のETF流入が226.5メトリックトンであることを報告、この額は$21.1億に相当する。

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金は木曜日に急上昇を続け、1%以上上昇して$3,116.46/オンスに達し、米中の貿易戦争の悪化によりトレーダーが貴金属に再び投資を急いだ。前回のセッションからの3%以上の急騰が続き、XAU/USDは$2,971.18の安値から反発し、$3,100の抵抗レベルを明確に突破した。

カタリストは新たな関税の引き上げである。トランプ大統領は中国からの輸入に対して125%の関税を引き上げた。これは、北京が米国製品に84%の関税を引き上げた数時間後のことである。ワシントンは同時に、ほとんどの貿易パートナーに対して90日間の関税引き下げを10%にすると発表したが、中国に対する姿勢の急変は外交的な和解を覆い隠してしまった。

テクニカル展望

15分足チャートはクリーンな強気の構造を反映している。価格は$3,100の以前の抵抗を突破し、明確なMACDクロスオーバーおよび強気のヒストグラムモメンタムに支えられている。移動平均線（5, 10, 30）は上昇トレンドに整列し、強い方向性バイアスを確認している。短期的な次の抵抗は$3,120～$3,125付近に現れる可能性があり、サポートは現在$3,060と$3,002にあり、後者は週の初めに重要な心理的底になっている。

このブレイクアウトは金の印象的な上昇の継続を示しており、マクロ経済的不確実性の増大に伴ってブルが支配していることを示唆している。

マクロドライバー: インフレ、貿易、フローサポート

地政学以外にも、トレーダーはFOMCの議事録を処理しており、そこでは持続的なインフレと成長の減少に対するほぼ満場一致の懸念が示されている。今後の米国CPIおよびPPIの数値（金曜日予定）に基づいて金利の見通しが大きく左右されており、市場はすでに年中頃には緩和的な傾斜を織り込んでいる。

一方、世界金協会は第1四半期に金に裏付けられたETFへの流入が226.5メトリックトンであることを報告しており、これは$21.1億の価値に相当する。この機関投資家の需要の急増は、金の防御資産としての魅力だけでなく、金利の変動とシステミックショックからの保護を求めるポートフォリオにおける戦略的配分としての金の魅力を強調している。

慎重な予測

金曜日のインフレデータが予想を上回る場合、連邦準備制度は慎重さを保つかもしれず、金は短期的な利益確定に直面する可能性がある。しかし、実質利回りが圧力を受けており、リスク回避の流れが加速しているため、金の人道的な道筋は依然として上向きである。トレーダーは$3,120～$3,150帯の抵抗を監視し、$3,060または$3,000への下落は、ますます不安定なマクロ環境での新たなエントリー機会を提供する可能性がある。

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米ドル指数のボラティリティ

米ドル指数（DXY）は102.00を下回りましたが、米国の金利の上昇とトランプ大統領による関税発表の遅延により、取引終了時には回復しました。今後の米国のインフレ率発表と新規失業保険申請は注目すべき主要なイベントでした。 EUR/USDはドルの後退に支えられ、1.1100に向けて上昇しました。ドイツの最終インフレ率と経常収支の結果は4月11日に発表される予定でした。 GBP/USDは1.2800を超え、最近の安値から反発しました。英国の経済指標としてGDPと製造業生産が4月11日に発表される予定でした。 USD/JPYは148.00を超え、4日間の高値に達しました。今後の統計として生産者物価と外国債券投資が含まれています。 AUD/USDは0.5900近くから下落し、その後0.6100エリアに回復しました。メルボルン大学からの消費者インフレ期待に関するデータが予定されています。 WTI原油は関税のニュースにより1バレル当たり約63.00ドルに急上昇し、55.00ドルからの前回の下落から反発しました。金価格は安全資産としての需要により約3,100ドルに上昇し、銀は1オンスあたり31.00ドル以上で取引されました。 米ドル指数（DXY）が102.00の閾値を下回り、一見したところで多くの通貨ペアにおいてより大きな弱さを意味する可能性がありました。しかし、米国の国債利回りの上昇と特定の関税を見送るというトランプの予期せぬ決定によって、セッションの終盤に反発し、短期的なダイナミクスが変化しました。これにより、一時的にドルの底が固まりました。金利感応度の高い金融商品やショートドルポジションを持つ方には、政策に関する短い発表でも急激な動きを引き起こし、ボラティリティを高めることがあることを強調したいと思います。 ユーロ圏全体を見渡すと、EUR/USDは1.1100に近づき、ドルの広範な後退から利益を得ました。この動きは、ブロックからの新たな経済的な勢いなくして起こり、強さが内面的な推進力ではなく反応的であることを示しています。ドイツの最終インフレ率と経常収支データが間もなく発表されるため、トレーダーは、特に初期のインフレ予測からの乖離に反応してユーロ圏内の金利期待の変化に備える必要があります。

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中国のインフレデータは、本日、2025年3月に焦点を当てて発表される予定です。卸売レベルでのデフレが予想されている一方で、消費者インフレは前年同月比での増加が見込まれており、月次でのデフレが伴うとされています。 2025年4月10日のアジアの経済カレンダーには、GMTでの詳細と時間が記載されています。右の列は前月の結果を反映しており、隣接する列は該当する場合の中央値の合意予測を示しています。

消費者および生産者物価指数

本日のカレンダーから、消費者物価指数（CPI）が前年同月比で上昇すると予想されており、家庭レベルでの軽微な価格圧力を強調しています。同時に、生産者物価指数（PPI）は引き続き減少する見込みであり、特に原材料や中間財において、産業セクター全体での需要が鈍いことを指摘しています。この組み合わせ—卸売デフレと消費者レベルのインフレ—は、生産者のバッファーが狭まっていることを示唆しており、マージンが静かに圧縮される可能性があります。これは、価格調整や在庫戦略の変更が先行することが多く、中央銀行の行動よりも需要がどのように維持されているかについて多くを教えてくれます。 Zhong氏のチームは、PPIが約2.8％減少する一方で、CPIは0.7％に近づく可能性があると見ています。これらの水準自体は驚くべきものではありませんが、生産者と消費者の価格の差が数ヶ月にわたって持続しているようです。通常、このようなギャップが縮小する場合、中間業者が低コストを転嫁する（小売を助ける）か、消費者が広範な価格下落が見込まれる前に支出を抑えることを意味します。現時点では、サービスインフレが安定しており、食品価格も堅調であるため、後者の可能性は低いと見られています。 前年同月比のCPIが月次の柔らかさが現れ始めている場合には誤解を招くことがあります。連続的な数字に注意を払うべきです。方向がまずマージンで変わると、将来のモメンタムについて有用な洞察を提供します。月次CPIの減少は、基盤の状況が緩和されていることを示唆しています—消費者がより価格に敏感になっているか、季節的な影響が薄れ始めているのかもしれません。

市場状況および価格安定性

生産者価格の緩和と消費者インフレの横ばいから堅調な環境が示唆されています。また、最近の通貨の動きに文脈を加え、特に人民元がドルに対して狭い範囲で取引されていることを考えると、輸出需要が鈍く、工場門価格が安定しない中で、政策立案者は積極的な引き締めや刺激策を採用する圧力が下がっています。現時点では、数字が彼らに待つ余裕を与えています。 Yu氏は、流動性の条件が好ましい状態にあることを指摘しました。中期の貸出金利が先月据え置かれたことが、その安定性を意味しています。この安定性と抑制されたインフレ圧力が相まって、資金調達の期待を劇的に調整する必要は現在なくなっています。ただし、生産者レベルでのデフレが深刻化するか、サービス価格に波及し始めた場合、中央当局のトーンはより慎重になるかもしれません。 このような状況では、次月のインフレデータだけでなく、産業生産と信用創造の指標における信号を先読みすることが有益です。生産者の価格が引き続き弱まる場合、運賃レートやコモディティのベンチマークに注意してください。これらは通常最初に動き、他の分野にも波及します。債券市場は、全体的なインフレ状況の変化をまだ織り込んでいないため、最近のTreasury利回りの動きと合わせて注目に値します。 私たちは現在、主要な金属とエネルギーのベンチマークにおける中期のコモディティ契約とカレンダースプレッドに対する含みボラティリティの指標に焦点を当てています。これらは、この緩やかな価格圧力が持続するのか、逆転するのかについての最初の手がかりを提供します。これらのフォワードカーブやオプションの価格設定において、初期の調整が最も顕著に見られます。マーケット参加者がインフレが再加速するのか、落ち着くのか、さらに下がるのかを期待しているかどうかを示唆します。 その点を考慮して、エネルギーや産業向けの短期間のオプションは、方向性を捉えようとしている人々にとって魅力的に価格設定されています。上昇リスクをヘッジするコストは、地政学的な出来事や強い輸送データと連動して上昇していない—これは、弱い工場価格からのオフセットの可能性が高いです。これらの分野においてポジショニングが軽いままであれば、次のインフレデータは急激な反応を引き起こすかもしれず、それは必ずしも驚きではなく、期待が一方に偏っていないからです。 常に、より実行可能な洞察は、さまざまな市場が共通の入力にどのように反応するかを観察することから得られることが多いです。今週のインフレデータは、単なる見出しの数字ではなく、今後の10〜15セッションで成長に敏感な金融商品がどのように取引されるかに影響を与えることになるでしょう。

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アメリカのトランプ大統領は「相互的」な関税を90日間一時停止することを実施し、製薬株が最初の下落から回復することを可能にしました。この変更により、二国間の関税が延期されるため、製薬業界の免除の必要がなくなります。 トランプの発表を受けて、NASDAQ総合指数は10%上昇し、ダウ・ジョーンズ工業平均は7%上昇しました。最初は、トランプが製薬品に対して関税免除を取り除く可能性を示唆していたため、ジョンソン・エンド・ジョンソン、メルク、アムジェンのような企業に懸念が広がりました。

90日間の関税停止の影響

90日の期間は、将来の関税に関する計画の変更につながる可能性があり、一部の人々は高い関税が実現しないかもしれないと推測しています。ただし、JNJはセッションの高値よりも低く、$148.00の周辺で取引されており、$141.50に下落した後も回復していません。 トランプは以前にいくつかの国に対して関税を発表しましたが、製薬業界は最初は免除されていました。7月の停止後に関税が再度発生する可能性は、外国生産に新しい料金が影響を及ぼすことから懸念を引き起こします。 さらに、トランプは中国の関税を104%から125%に引き上げ、中国自身の税関調整に応じています。バーンスタインのアナリスト、コートニー・ブリーンは、停止された関税が製薬業界に追加で460億ドルの輸入コストをもたらす可能性があると見積もっています。 この展開は、政治的摩擦の重圧の下で活動する製薬輸出業者にとって一時的な救済を示しています。アメリカ大統領の90日間の相互的関税の停止は、主要なアメリカ上場の製薬企業から近い将来のプレッシャーをいくぶん和らげ、投資家が荒れた週のスタートを受けて期待を再調整する助けとなっています。この短い期間中、市場参加者には呼吸のスペースが与えられていますが、これは長期的な脅威を解決するものではありません。 一時停止は即座に安堵をもたらしました。引き締め策の兆候に敏感に反応していた株価は、発表後に急激に回復しました。NASDAQ総合指数の10%の急上昇とダウでの7%の上昇は、投資家がより悪化したシナリオを織り込んでいたことを示唆しています。市場は過剰な安堵の反発を見せ、政策の不明瞭さに対してどれほど神経質になっていたかを強調しています。

市場の反応と今後の投機

ジョンソン・エンド・ジョンソンやメルクのような企業の株価の顕著な回復は、完全な日内高値を取り戻していないにもかかわらず、慎重ながらも自信の回復を示しています。例えば、JNJの価格動向は$141.50近くから急激に反発しましたが、$148の周辺でためらいを見せており、一時的な政策変更の前にわずかに薄れた不確実性を示しています。 この瞬間が戦略の転換点を提供することを示しています。私たちは今、90日間の厳しいスケジュールの中で活動しており、この期間中、長期的なコスト構造に関する仮定は柔軟である必要があります。関税がすぐに実施されることはないかもしれませんが、7月の逆転の示唆は、機関プレイヤーのコスト期待に影響を与え続けています。 中国の輸入税の急激な revision（104%から125%への変更）は複雑さを加えます。これらの突然の措置は、中国の製造部品に依存するアメリカの製薬大手に対して調達コストを歪める可能性があります。ここで最も影響を受けやすいサプライチェーンを特定し、これらの企業が生産スケジュールを混乱させずに調達戦略を迅速に変更できるかどうかを評価することが重要です。 全体として、予期せぬアップサイドが、不規則な空間にいくばくかの平穏をもたらしました。しかし、ブリーンの輸入コスト予測の重みは依然として残っており、ポジショニングが再び変化し始めるかもしれません。

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アルゼンチンの2月の産業生産は、前年同月比5.6%の増加を報告しましたが、前回の7.1%からは減少しました。 通貨市場では、AUD/USDは米中貿易緊張の影響で0.6150を下回る圧力に直面しています。USD/JPYも147.00を下回っており、同様の圧力が影響しています。金価格は$3,100近辺で維持されており、貿易紛争の激化に関連した安全資産需要に支えられています。

新SEC議長

上院はポール・アトキンスを新SEC議長として承認しました。これは暗号市場にプラスの影響を与える可能性があります。中国の関税は104%の急増を見せており、通貨反応に不均一な影響を与えています。 アルゼンチンの最新の産業データは、2月の生産が前年同月比で5.6%増加したことを示しています。これは1月の修正された7.1%の増加よりも遅いペースです。この減速は、地元の製造業の勢いが鈍化していることを示唆しており、輸出需要の低下や信用条件の引き締まりが反映されている可能性があります。これは数ヶ月にわたり蓄積されてきた効果です。地域的な需要、特にラテンアメリカに結びついた産業活動を注視している人々にとって、これが第2四半期を通じた持続的な強さへの仮定を和らげるかもしれません。 FXに目を向けると、オーストラリアドルは引き続き低調で、米ドルに対して0.6150を下回りました。この価格再評価は、ワシントンと北京間の貿易緊張が続いているためです。ここでの動きは国内データに関するものではなく、グローバルな貿易条件の変化の結果です。このパターンは、関税や政策の脅威が見出しを支配する限り維持される可能性があります。 USD/JPYも値を下げ、147.00を下回りました。この下落は同じ貿易ダイナミクスに関連しているようですが、今後の米国CPI数値に対する期待も影響を与えています。日本円は再び、グローバルなリスク選好や米国の利回り期待の変化に敏感に反応しています。通貨ペアは、金融政策のスタンスに対する認識されるシフトに迅速に反応することを観察しています。インフレデータの発表前のポジショニングにはエラーの余地が少なく、特にフォワードガイダンスに関する不確実性が残る中、緊張が高まっています。 一方、金価格は$3,100の少し下で堅調に推移しています。この持続的なサポートは、資本が地政学的緊張にどれだけ敏感になっているかを反映しています。需要は、特に貿易紛争が広がり金融政策の見通しが分かれる中、リスクヘッジを求めるものから安定しています。金のような逆循環資産が季節外れの資金流入を受けているのは注目に値します。これは、国債や銀行準備に流れていた資本が物理資産に引かれる傾向にあります。

関税変更の影響

規制の観点から、アトキンスのSEC議長としての確認は監視のトーンの変化を示す可能性があります。まだ新しい状況ですが、彼の過去の政策傾向はデジタル市場に対してより受容的なスタンスを示唆しています。この期待は、トークンや一部の代替資産商品の活動を静かに促進しています。特に小売参加フレームワークの境界をテストすることを目指しているものについてです。この動きはまだ暗示的なボラティリティには価格に反映されていないかもしれず、規制の進展に伴ってオプションのボリュームがどのように動くかに注目すべきです。 中国の関税水準の劇的な調整—104%の上昇—は、FX市場の価格アクションを揺るがすもう一つの要因です。すべての通貨が同じように反応しているわけではなく、二国間の貿易フローが広範なリスク動態よりも大きな役割を果たしているという考えを強化しています。アジア太平洋地域の通貨ペアではいくつかの価値評価のギャップが広がっており、これはマクロの混乱がスポット価格を基本的な価値から引き離している場所で短期的な機会を創出しています。キャリー関連の戦略はここで更新が必要であり、資金コストと政策の乖離がこれまでの数ヶ月よりも価格設定力を持っている状態です。 要点 来週のボラティリティは、インフレデータ、政治信号の変化、および貿易期待における鋭い再調整の収束によって推進される可能性が高いです。

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ホワイトハウスは最初、カナダとメキシコに10%の関税が適用されることを示唆し、関税の引き上げを示しました。しかし、その後、この率はカナダには適用されないと明言し、以前の条件が変更されていないことを確認しました。 USMCA地域は以前の関税構造を維持しており、USMCA準拠の商品には関税がなく、非準拠の商品には25%の関税が適用されます。鉄鋼、アルミニウム、自動車には追加の関税があり、部品については延期がされています。全体的に見て、カナダとメキシコに対する関税状況に変更はありませんでした。

貿易条件は安定を維持

これは、全ての当事者に対して一律10%の関税がかかるとの初期の警告にもかかわらず、現行の合意の下で三国間の貿易条件が安定していることを示しています。以前のメッセージは懸念を引き起こしましたが、ホワイトハウスは以前の構造を維持することで方向転換しました。合意の要件を満たす商品、すなわち準拠して調達・製造された商品には関税はゼロのままです。これらの規則を満たさない製品には引き続き25%の料金が適用されます。 鉄鋼とアルミニウムは異なる問題です。これらの産業は、より広範な合意とは別に導入された以前の関税の対象となります。自動車セクターも同様の扱いを受けています。準拠していない場所で製造された完成車には料金がかかりますが、自動車部品に関する関税の公式な延期が継続されており、計画のための時間が確保されています。 私たちの視点からは、規制の枠組みがしばらくの間は予測可能であることが分かります。この地域で新たな貿易障壁が追加されていないため、関税状況に基づいて既に取られたポジションは調整せずに維持できます。先行価格モデルは、米国-カナダと米国-メキシコの流れについて現行の関税レベルを引き続き使用すべきです。

誤情報の影響

誤情報は急速に変動する変数となります。最初の関税提案は一時的であったにもかかわらず、短期的な市場感情や一部の契約における流動性に影響を与えました。そのシフトは、政策の言語が含意されるボラティリティにどれほど迅速に影響を与えるかを浮き彫りにしました。この瞬間の進展を考慮すると、米国の政策立案者からは再び投機的な発言が現れる可能性があると考えるべきです。それが実際の決定がなされる前に価格に影響を与えるかどうかは別問題ですが。 ロスは変更のない条件を確認し、現在の貿易ルートが有効で利用可能であるという考えを支持しました。今後これが確実であるためには、言語と施行の間に潜在的なギャップがないか、今後の発言を監視することが重要です。我々は、暫定的な主張が数時間で変わる可能性があることを今知っています。 この最新の一連の出来事は、過剰反応しないように、しかし初期信号を無視しないように私たちに思い出させます。初期の混乱の後、確固とした明確化がなされると、スプレッドが迅速に元に戻ることができ、その結果、リスクエクスポージャーは以前のポジションに戻ります。そのパターンが繰り返される場合、一時的な非合理的な動きが、将来のボリュームや貨物に敏感な商品に関連する短期的オプションチェーンに再び現れるかもしれません。 非準拠商品に対する料金に関する更新がないことから、その25%の数字に対してエクスポージャーをヘッジする人々は、その仮定を保持するべきです。現時点で、これらの料金が近くに解除されたり修正される兆候はありません。 自動車の遅延についても注意が必要です。現在は滞留していますが、締切は再度設定される可能性があります。その保留状態は、完成車の輸入とその部品の追跡に対して、特に長期間のオプションボラティリティを追う際に、より注意を要します。 私たちは正式に書き直されるまで同じルールを使用し続けます。しかし、政策コミュニケーションの変動の速さを考慮して、コメントは固定された意図ではなく、確率のウィンドウを形成するための情報として扱うべきです。 市場が言語に反応するたびに流動性が変化しました。不明確なヘッドラインの後、あまりにも早く方向性の見解を持つことは、最近の行政の急転換のように迅速な修正に捕まるリスクがあります。 私たちは、文書に明記された条件に留まることが重要であると考えており、投機的な発言が沈静化するまでエクスポージャーを調整しない方が時間を節約し、トレードを再考することを避けられます。変更のないルールは、現時点では変更のない価格仮定を意味します。

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アメリカの10年物国債の入札は4.31%から4.435%に上昇しました。この変化は、経済の状況の変化を反映しています。 AUD/USDは、最近の米国の関税決定の影響を受けて、回復の後に下降しています。一方で、USD/JPYは、米国と日本の貿易合意の期待や異なる金融政策の影響を受けて、売り圧力に直面しています。 金の価格は、米中貿易緊張の中で安全資産への需要が高まったことにより、約3,080ドルに上昇しています。上院はポール・アトキンスを新しいSEC（証券取引委員会）議長に承認しました。これは、彼の規制改善への支持により、暗号通貨市場に良い影響を与える可能性があります。

中国の関税と通貨への影響

中国は104%の関税に直面しており、通貨反応にも影響を及ぼしています。日本円とスイスフランは強さを示しており、ユーロもその地位を証明して、準安全資産通貨としての恩恵を受けています。 アメリカの10年物国債の利回りの最近の上昇は、インフレ耐性と財政赤字の拡大に対する期待が高まっていることを示しています。これらの利回りレベルは、リスク資産の価格付けのベンチマークとして一般的に機能しますので、利回りが高くなると、単なる債券の話ではなくなり、すべての市場での価格再評価のメカニズムとなります。トレーダーは、これは市場が短期的な利下げの可能性を考慮しなくなっていると解釈するかもしれません。長期の資産は再評価の影響を受けやすい傾向があります。利回りに敏感なデリバティブにおける前方ポジショニングは、特にFRBのコミュニケーションが不確実なままであるため、より防御的な構造でアプローチする必要があります。 AUD/USDは、以前の利益からの反落がチャート上では穏やかに見えるかもしれませんが、米国の新しい関税枠組みを考えると、より深い意味があります。ワシントンの工業関税は単に商品に影響を与えるだけでなく、オーストラリアが主要な生産国である商品にも影響を及ぼします。その結果、AUDクロスにおけるアウトオブザマネー・プットのデルタヘッジ活動が増加していることに気づいています。関税の再調整において、私たちはあくまでスポットの動きではなく、価格を信号するのにインプライド・ボラティリティにもっと依存しています。

金融政策の乖離と通貨への影響

一方、USD/JPYは、異なる金融政策の進展からくる緊張の物語を示しています。米国が一時停止したのに対し、日本はマキシマルな政策の緩和に向けて慎重に踏み出しています。その乖離はスワップ差に直接反映されています。東京が利回りを高く浮かせ、FRBがまだ緩和に向けて完全に準備できていないため、円の構造的な底が形成されています。最近の売り圧力は、市場参加者が年初の強いキャリーの下で確立したロングポジションを解消していることを反映しています。これはフォワードポイントに明らかに示されており、トレーダーはスポットだけでなく、クロス通貨ベーシスの動きに対しても重視する必要があります。 金の価格が3,080ドル近くにあるのは、単に防御的な割り当ての結果ではありません。むしろ、私たちが観察しているのはポートフォリオ構成戦略の広範でやや方法論的なシフトです。利回りを追い求めるのではなく、投資家はセキュリティで盾を作っています。金へのこのローテーションは小売業主導ではなく、マクロファンドやコモディティトレーディングアドバイザー（CTA）からの流入が増加しており、反応的ではなく戦略的な見方を示しています。地政学的な見出し周辺でボラティリティのクラスターが形成されている中、金のショートデートオプションは、ややアウトオブザマネーでポジションを持つ人々にとって魅力的に価格付けされています。 私たちはこれらの基準点周辺でポジションをややフラットに調整しており、時間の経過と凸性にストレスを与える金融商品を好みます。カレンダースプレッドやリスクリバーサルに関連する取引は、前四半期に比べてより非対称になっています。勢いを追うのではなく、金利や政策の乖離が最も顕著で、特に政治的な触媒と一致するところでプレミアムを選択的に捉えることには価値があります。

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