米国通商代表は、中国が最近の関税交渉の一環として対抗措置を撤回することに合意したと発表しました。これらの話し合いの結果は実用的なものとして説明され、合意が破綻する場合には関税を再導入する選択肢が残されているとされています。 このニュースを受けて、市場は好意的に反応しました。S&P 500は好調な動きを見せ、ForexLiveは貿易緊張の解決による全球市场の substantial relief を報じました。 欧州市場では、米中の関税を引き下げる合意の発表が、交渉後に好意的な反応をもたらしました。アメリカと欧州の金融セクターは、貿易戦争の恐れが和らいだことに応じて上昇しました。 現在の内容が伝えているのは、米国と中国が長年の関税紛争の緊張を緩和する動きを見せ、中国が特定の報復関税を撤回することで合意したということです。米国は合意が達成されたものの、合意条件が守られない場合には関税が再導入される可能性があることを明確にしています。市場はこのニュースを安堵と楽観で受け入れ、この動きを近い将来の安定性を提供するものとして解釈しています。 最近の反応から観察できるのは、資本市場が現在、単に硬い経済指標によって駆動されているわけではないということです。特に大経済国間の協力に関しては、センチメントが大きな役割を果たしています。中国の対抗措置が現在一時停止され、米国が逆転の選択肢を維持する中で、ボラティリティリスクは消えたわけではなく、単に時間軸が移行しただけです。この知識は、レバレッジ資産間のエントリーとエグジットの計画時に非常に重要です。 オプションと先物の観点から見ても、リスクの再価格付けは少なくとも次の数セッションにおいて ongoing affair である可能性があります。ボラティリティ指標はすでに若干の縮小を見せていますが、極端な低水準には達していないため、参加者が完全にスムーズな道を期待していないことが明らかになっています。むしろ、慎重に楽観的なトーンに直面しています。これは、特に最近の高水準からプレミアムが下がった短期契約において、可能性を提示しています。暗黙のボラティリティの低下から利益を得ようとする戦略が今やより適切であるかもしれません。 マクロ調整がデリバティブ価格に影響を与える様子を注視しているペレスは、報復関税からのクリーンな分離がしばしば債券ヘッジやガンマ活動に非対称な反応をもたらすことを指摘しました。実際には、ダウンサイドの保護に対する入札関心が軽くなり、中期サイクルのコールスプレッドへの傾斜が見られます。長期利回り曲線ポジションを監視している人々にとって、再調整が形成されており、ダウンサイド恐怖ではなく、金融の仮定のタイミングシフトに関するものです。 通貨の影響を見てみると、この緩和ラリーはドルの評価に波及効果をもたらし、特にユーロや円に対して、ドルロングポジションがわずかに緩和されています。円ペアにおけるショートガンマプレイは新しいポジションを引き付け始めていますが、主に保守的なサイズであり、これは市場が中央銀行が近い将来並行していると予想していることを反映しているかもしれません。 今週初め、ジェンセンは、ヘッドラインがスポットや広範なインデックスを移動させる一方で、本当の洗練はデリバティブ市場で数日間にわたって発生すると述べました。これは今実感されています。私たちが目にしている反応は、熱狂的なポジショニングの事例ではなく、再キャリブレーションの一例であり、ストライクの近接性と曲線の急勾配に焦点を当てたものであって、広範なリスクオンエクスポージャーとは関係ありません。 資産クラス間の相関リスクを管理している人にとって、ヘッジが軽減されている場所や、オプションディーラーが現在デルタニュートラルである場所を把握することは、アドバンテージをもたらす可能性があります。株式インデックスオプションや金利スワプションのオープンインタレストの変化を注意深く見てください。特に今後の中央銀行の議事録に関連する期限周辺で、方向性のプレッシャーが凸性ニュートラルトレードに取って代わられつつある兆候が増えています。 要点： – 中国が対抗措置を撤回することで、米中の関税緊張が和らぎました。 – マーケットはこのニュースを好意的に受け入れ、安定の兆しを示しています。 – リスクの再価格付けやボラティリティの変化がデリバティブ市場に影響を与えています。

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オプションの期限がもたらす影響

USD/CHFでは、0.8325で4億6900万米ドルが見られます。AUD/USDでは、0.6545で14億オーストラリアドルという顕著な量が示されています。一方、USD/CADでは、1.3875で8億8200万、1.3885で5億7800万米ドルがあります。 NZD/USDは0.5955で4億9600万ニュージーランドドルを観察しています。さらに、EUR/GBPは0.8405で6億8600万ユーロの期限があります。 参加者は、取引を行う前に詳細な分析を行うべきであり、リスクが明示されていることと、完全な資本損失の可能性を考慮する必要があります。 今後の通貨オプションの期限に関する現在のデータは、短期的な価格の集束や、その閾値近くでのためらいを引き起こす可能性のある集中レベルを明らかにしています。トレーダーやマーケットメイカーがリスクをヘッジし、エクスポージャーを管理する際、大きなオプションボリュームが現在のスポット価格に近い場合、ヘッジ活動により短期的なモメンタムに影響が及ぶことが多いです。 ユーロドルペアを見ると、最も高い集計ボリュームは1.1300にあり、約18億ユーロの期限があります。このサイズの蓄積は、市場の方向性やスポットレートが期限に近づくにつれてどれだけ遠いかによって、重力点または天井として機能することがよくあります。1.1355から1.1375の隣接するクラスターは、上にゾーン抵抗を示唆しており、短期的な取引が荒れやすい可能性があります。私たちは、オプションが深くもなくもなくなるのを防ぐために、価格をゾーン内に保とうとする機関からのポジショニングを目にします。EUR/USDが今後数日で上昇する場合、価格が1.1375に近づくかどうかに焦点が移り、ロングガンマを保有する者が期限近くのボラティリティを抑える手助けとなる可能性があります。

主要なレベルと戦略

ポンドドルでは、£930百万が1.3200に集中しており、これは心理的なレベルとして解釈でき、アプローチする場合にはヘッジフローが増加する可能性があります。この数値に対するスポットの位置に応じて、ガンマ活動は日中のスイングを増加させる可能性があります。特に流動性が低いセッションでは、市場がその価格に近づくとパッシブオーダーフローが集まるかもしれません。 ドル円では、143.00に19億米ドルの顕著なボリュームが見られ、近づくと価格を固定する可能性があります。151.00には12億米ドルの別の期限があり、このペアは他のペアに比べて広い範囲にわたって顕著な分布を示しています。これは、マクロドライバーがスポットをバンドの外に押し出すと急激な動きが生じる可能性のある広いコリドーを示唆しています。146.75の5億6700万は、特定の条件下（低ボラティリティや中央銀行イベント前の方向性のためらいなど）で一時的な磁石を生み出す可能性があります。私たちのアプローチは、各クラスターからのスポットの現在の距離を考慮し、価格が移動する際の潜在的な引力を測定することです。 スイスフランの場合、0.8325の4億6900万米ドルは、より広範なポジショニングにおいては軽い方ですが、まだ注目に値します。名目上の価値がそれほど高くない期限の場合、技術的またはセンチメントベースの調整によって補完されない限り、影響は少なくなります。しかし、金融政策のトーンにおいて不手際があれば、迅速にこの期限レベルに対して再評価が行われる可能性があります。 オーストラリアドルに対するドルは、0.6545で14億米ドルの期限があり、注目すべき集まりを示しており、十分な名目があるため、注意深く監視することが正当化されます。歴史的に、AUD/USDペアのガンマ活動は、特にリスクに対するベータが高い日には、G3通貨に比べてより不規則に現れる傾向があります。短期的なサポートまたはレジスタンスの近くにオプションが密集している場合、市場は予測不可能に変動する可能性があり、ディーラーはポジションを防御するか、短期間でベガを調整する可能性があります。

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米中貿易障壁の削減は、供給主導のインフレショックのリスクを低下させる可能性がある。しかし、インフレは依然として持続的であり、連邦準備制度の金利引き下げは早くても１２月まで遅れるとのことだと、ドイチェ・バンクのエコノミストが述べていた。 貿易緊張の緩和にもかかわらず、アナリストはインフレが高水準にとどまり、連邦準備制度が迅速に金利を引き下げることを妨げると考えている。ドイチェ・バンクは、今年の連邦準備制度の最初の金利引き下げが１２月のタイムフレームと合致しているとの見解を維持している。 ゴールドマン・サックスも予想を修正し、連邦準備制度の金利引き下げを７月ではなく１２月になると予測している。一方、シティは６月ではなく７月に金利が引き下げられると見込んでいる。

金利引き下げの経済予測

この記事のこの部分では、米中間の貿易障害がどのように価格の急激な上昇を制限するのに役立つかを概説している。特に、供給の混乱によって引き起こされる価格上昇—部品、原材料、製造チェーンのボトルネックの緩和を考慮している。しかし、国全体のインフレは依然として高水準を維持しており、急激に急騰することはないが、すぐに下がることもない。この頑固さは中央銀行の政策決定に圧力をかけるものであり、ドイチェ・バンクによれば、金利の最初の引き下げは夏ではなく年末に向かうことになると述べている。ゴールドマンも金利引き下げの見方を１２月に変更し、一方でシティは依然として早い動きを期待しており、６月よりも早い７月を見込んでいる。 金融政策の期待がカレンダーの後ろにスライドする中、金利感応型商品を見守る私たちに対する影響は非常に直接的である。供給チェーンの問題への懸念が多少後退している一方で、インフレの粘着性は政策立案者を慎重にさせている。この状況を読んでみる必要がある：金利引き下げが今後の金利、オプション価格設定、レバレッジ利回り戦略に与える影響の可能性は低下している。この夏の低金利に賭けること、特に非常に時間敏感なポジションにおいては、リスクがかなり増している。 私たちの視点からは、予想の違いに注目する価値がある。ドイチェとゴールドマンは徐々によりハト派的になっているが—それには遅れがある—バイターのチームのような誰かは依然として早期の救済を見込んでいる。そのばらつきは狭まっているが、市場はそれを均等には消化していない。スワップカーブや先物の短期から中期の再評価が進むかもしれない。

マクロ経済指標の監視

今後数週間のマクロデータの流入に注目する必要がある。期間感応型のデリバティブを保有している人は、住宅と賃金のプレッシャーがどのように発展するかを評価する必要がある。サービスに関連するコアインフレの数字は、連邦準備制度のスタンスを早期に変更するには十分な速さで下がらない可能性がある。強い雇用報告や消費者信頼感の上昇が金利期待に上向きの圧力をかけるかもしれない。 さらに、短期のオプションにおいて示唆されるボラティリティは、特に７月のFOMCをまたぐものとして、早期引き下げの支持と後続の強硬派との議論が続く中で動く可能性が高い。その会議日を中心に設定された取引戦略は、経済指標の流れに応じてタイミングに対する確信が強まるか弱まる中で調整のリスクを抱えるかもしれない。 ポジショニングにおいては、反応的ではなく戦略的であるべきである。期待外れのペースの脱インフレと、市場ベースの金利引き下げ期待が年末を中心に徐々に調整されていることを考慮すると、短期間のベアトレードは次のサイクルにおいてより正当化されるかもしれない。早期の動きを予想している者は、データが強く下振れする場合を除いて、ご利益が薄くなる可能性がある。 データに注目し、ノイズに流されないようにすべきである。早期緩和の楽観的な予測にあまり依存せず、遅延から利益を得る契約に集中すべきである。

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USD/JPYは147.90付近で取引されており、前回の取引セッションでは2%以上の上昇がありました。この変動は、日本銀行（BoJ）の金利見通しに関する不確実性の中で発生しました。 BoJの副総裁、内田信也氏は、米国の関税が日本経済に影響を与える可能性を指摘しました。彼は、徐々に回復が期待される中で、経済成長が鈍化するとの見込みを述べました。 内田氏はまた、賃金の上昇について言及し、企業が労働コストの上昇を転嫁する可能性があり、それがインフレに影響を与える可能性を示唆しました。日本の財務大臣、加藤勝信氏は、外国為替と関税について米国財務長官スコット・ベッセント氏との会合を計画していることを話しました。 BoJの最近の政策会合では、不確実性の持続と政策立案者の間での見解の相違が強調されました。米国の貿易政策が日本の経済見通しに与える潜在的な影響について懸念が示されました。 米国と中国は、高関税を課すことを一時停止することで合意し、それが市場に一時的な安堵をもたらしました。一方で、トレーダーは米国の消費者物価指数（CPI）レポートを注視しており、ヘッドラインとコアCPIの両方での上昇が予想されています。 日本円は、BoJの政策を含むさまざまな要因に影響を受けており、最も取引されている通貨のひとつです。安全資産としての役割を果たしているため、市場のストレス時には評価されます。 147.90付近にまで下落したUSD/JPYは、前日（の高騰）を受けた動きの修正を反映しています。この小さな下落は、逆転というよりは再調整を示しており、日本の政策正常化に関する最近の楽観論がBoJの慎重な先行きガイダンスによって抑制されているためです。 副総裁の内田氏の発言は、日本の経済回復の脆弱性を浮き彫りにしました。彼は、特に米国からの新たな貿易障壁の潜在的な欠点を明確に示しました。輸出に対する可能性のある波及効果についての言及は大きな見出しにはなりませんでしたが、政策調整を見守っている私たちにとっては、BoJの強気な引き締め期待を和らげる理由を提供しました。賃金の上昇についての話は一見ポジティブに響きますが、企業がコストを消費者に転嫁しようとする中で、インフレ圧力は政策立案者が考えるよりも持続的になる可能性があります。これにより、今後の金利調整のタイミングと規模に疑問が生じます。 加藤財務大臣のベッセントとの会合計画は、円安に関する緊張が国内のサークルだけにとどまらないことも示しています。このような高レベルの外交会議が通貨と関税に関連して出現する際は、非公式であっても介入や政策の調整に向けた準備が進められていることを示唆します。 BoJの理事会はまだ意見が分かれており、それは重要です。一部のメンバーは、最近の物価上昇にもかかわらず、安定したインフレはかなり遠いと指摘しています。その内部の分裂は、日本が今後の動きのタイミングを測る際にさらなる複雑さを加えています。確固たるデータがなければ、意味のある変化は期待できないことを示唆しています。 米国側では、中国とのさらなる関税の延期が短期的な安定を提供していますが、それは一時的なものに過ぎません。このような一時的な休戦は、直近の変動を減少させますが、インフレが依然として固い中で、より広範な不確実性の終息を示唆するものではありません。今後のCPIデータは重要な役割を果たします。強いコアインフレが予想されている中で、米国の予測を上回る数字が出る場合、金利期待は再びシフトし、USDポジションにさらなる金利プレミアムをもたらす可能性があります。それは自然とJPYに負担をかけるかもしれません。 伝統的に安全資産とされる円は、日本のファンダメンタルズだけでなく、より広範な市場のリスク感情にも反応します。地政学的または金融市場のストレス時には、円は通常強化され、世界の株式市場の対抗策として機能します。一方、リスクを取る姿勢が戻り、キャリートレードが好まれると、円は後退する傾向があります。 今後は、短期的なポジショニングを調整する必要があるかもしれません。市場はBoJの転換に関して過度の楽観主義を織り込んでいたと言えます。それが現在はそれほど差し迫ったものではないため、円の強さの一部の修正は理解できます。私たちは今後のマクロリリースを慎重に検討し、特にCPIに注目しなければなりません。また、米国と日本の政策立案者の両方の発言にも注意を払う必要があります。特に調整が行われた場合のフォローアップ発言のトーンやタイミングは、FX価格における金利の非対称性がどの程度残るかに影響を与える可能性があります。

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ハセット氏は、トランプの国家経済会議のディレクターとして、中国との関係復活に焦点を当てています。グリア氏やベッセント氏などの官僚とともに議論が続けられる予定です。 様々な側面で市場が「正常化」する可能性があるとの期待があります。今後数週間で、この取り組みを進めるために、24回の貿易交渉が予定されています。 ハセット氏は、CNBCでのインタビュー中にこれらの見解を共有しました。 ハセット氏の発言は、中国との外交・経済関係を再燃させるための意図的な努力を示しています。発言からは、話し合いがプレスステートメントを通じたカジュアルな発言ではなく、構造化された正式なセッション—予定されており、整然とした2ダースのセッション—であることが明らかです。これは、以前の不安定なダイナミクスを安定させるための強い推進力を示しています。 グリア氏とベッセント氏は、金融や政治戦略の領域で影響力を持ち、バックグラウンドの声以上の存在になるでしょう。彼らの議論を導き、期待を形成する能力は、実際の資本決定に直接的な影響を与えます。ボラティリティの価格に大きく依存するポジションやモデルを持つ場合、予定されている交渉の一貫性は再考を求めるものです。 この文脈における正常化は、予測不可能な貿易政策の変化—おそらく急な関税の変動や予測不可能な行政の動きが少なくなることを指していると考えられます。これは、私たちにとって取引範囲が狭まり、政治的に敏感な金融商品での一日の価格変動が減少することを意味します。また、利率差や国際貿易量の仮定に関わる長期デリバティブの価格設定に明確性が高まる可能性もあります。 この外交的関与の意図的な性質を考えると、マクロデータのリリースの予測可能性が高まり、アジアとアメリカのセッションにおけるアービトラージ機会が減少するかもしれません。特に、貿易戦争のノイズから価格を決定する高頻度モデルにおいては、そうなる可能性があります。ガンマに依存する構造やカレンダースプレッドに依存する人々は、会議間のスムーズな移行を考慮する必要があるかもしれません。見出しリスクに純粋に結びついた価格の歪みは徐々に和らぐ可能性があるからです。 次の展開は、結果に対する投機ではなく、発表から実行までのトーンとフォローの一貫性を観察することに関するものです。驚きの負担は、政治的なツイートストームよりも外部データの方に移るかもしれません。それだけで短期のインプライドボラティリティが下がり、急激なIVカーブを持つカレンダースプレッドのロングサイドが魅力を失うかもしれません—ただし、最適なフローダイナミクスは依然としてフロントロードされたガンマ帳簿におけるキャリーストラテジーを好むかもしれません。 全体的に、私たちが聞いたことは意図のトーンを設定しています—不確実性が残るかもしれませんが、会談のリズムが最近の四半期で政策に敏感な金融商品が欠けていたリズムを提供します。私たちは、それを再価格設定が一晩で行われるものではなく、各追加会議がより狭いビッド・アスクスプレッドとよりスリムなヘッジ仮定の基盤を築く瞬間として扱っています。

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米中貿易戦争の概要

貿易戦争は、国々が貿易障壁を課すことで発生し、輸入コストが増加します。米中貿易戦争は2018年に始まり、米国が中国の不当な慣行を非難したことから、報復関税が導入されました。2020年の合意は安定の回復を目指しましたが、パンデミックによって焦点が移り、緊張が再び高まりました。 2025年1月、ドナルド・トランプが米国大統領に戻ったことで、米中貿易戦争は勢いを増しました。トランプは高関税を再導入し、グローバル経済の緊張が高まる結果となりました。これにより、サプライチェーンに影響が出て、支出が減少し、消費者物価指数が上昇しました。

貿易の展開を監視する

ワシントンと北京の間で調整が見られるものの、事態はまだ定まったものではありません。中国が米国に対する従来の報復措置を解除することに合意したことで、両国は長引く貿易の緊張を緩和する方向に向かっているようです。しかし、ここでの進展は不確実な基盤の上にあります。交渉が期待通りに進展しなければ、関税が再び現れる可能性は十分にあります。 オーストラリアドルが対米ドルで0.6375付近で取引されているわずかな上昇は、緊張緩和に対する控えめな楽観主義を反映している可能性があります。しかし、その上昇はわずかであり、明確な傾向を示すには至っていません。通貨トレーダーは、こうしたマクロレベルの問題における些細な進展が、AUD/USDのようなグローバル貿易の動向に敏感な通貨ペア全体のセンチメントをどのように変化させるかに注意すべきです。 歴史的背景は、現在の文脈をうまく形成します。2018年に関税の初期的な引き上げが始まったとき、国境を越える商品の移動コストが急増し、企業はロジスティクスを調整するために躍起になり、貿易収支は急激に変動しました。2020年の合意はある程度の安堵をもたらしましたが、その影響はパンデミックに関連する優先事項の到来によって薄れました。 そして2025年1月、トランプの復帰は新たな局面をもたらしました。彼は迅速に積極的な貿易政策を復活させ、多くの政策が以前はインフレ圧力を煽る要因となっていました。その影響は二国間貿易を超えて広がり、グローバルな製造スケジュールに新たな混乱をもたらし、輸入業者はコストを転嫁し、消費者価格は緩やかに上昇しました。結果としてのインフレはすでに影響を及ぼしており、CPIの上昇に反映されています。 今後数週間、我々は交渉チームからの正式な発表だけでなく、市場がこれらの進展をどのように価格に反映させるかにも注目するべきです。デリバティブ市場で活動している人々にとっては、通貨ペアや跨太平洋貿易にさらされている商品へのボラティリティの価格付けが短期間で変化する可能性があります。これは方向性のベットだけに影響を与えるのではなく、インプライド・ボラティリティを巡るポジショニング、スプレッド取引、ヘッジ戦略も調整する必要があります。 最近、我々はインプライド・ボラティリティが比較的抑えられていることに気づきました。これは、市場が短期的なエスカレーションに懐疑的であるか、単に確実なヘッドラインを待っていることを示唆しています。米国の貿易当局者や中国の省庁からのコメントが再び対立に向かう場合、これは持続しない可能性があります。それに応じてポジションを再評価するべきです。 フレイトインデックス、地域PMI、在庫に注意を払ってください。これらは感情だけでなく、最終的には価格行動を導く実需パターンに関する先行指標を提供します。関税の適用状況が変わると、調達のタイムラインが変わり、FXヘッジの決定が変わり、関連する株式や債券市場でのポジショニングがトレーダーを不意にする可能性があります。 予期しないヘッドラインはどちらの方向にも現れる可能性があります。我々は以前にそれを見ました：市場は一つのストーリーに落ち着くも、その数日後に逆の展開が出ることがあります。しっかりと対応して、しかしあわてずに行動してください。アジア太平洋セッションの開始時におけるボリュームとフローに注意を払いましょう—これらの展開の国境を越えた性質を考えると、活動は最初にそこに集中します。

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ゴールドマン・サックスは、連邦公開市場委員会（FOMC）の利下げ予想を7月から12月に更新しました。この調整は、貿易戦争の最近の動向と、先月の金融状況の緩和によるものです。 同銀行は、2025年の成長予測を4四半期の前年同期比で1%に0.5ポイント引き上げました。今後12ヶ月以内の景気後退の確率は35%に減少し、コアPCEインフレのピークは3.6%と予測されています。これは3.8%からの減少です。

米国の中国に対する関税引き下げ

ゴールドマン・サックスは、米国の中国に対する関税引き下げが有益である一方で、全体の実効関税率は依然として高いままであると指摘しています。彼らは、中国に対する関税緩和から実効関税率が2ポイント未満の小幅な減少にとどまると予想しています。米国の全関税は、今年初めの市場予想よりも高く幅広い状態を維持することになります。 ゴールドマン・サックスが実質的に示唆しているのは、米国の金融政策に関する期待を和らげることで、連邦準備制度による利下げが当初予想されていたよりも年後半になると予測しています。この遅延は、米中の関税対話における緊張の緩和などの国際貿易の考慮事項と、過去数週間に発生した金融条件の改善から生じています。これらの変化により、政策責任者は金利を調整する前に、より長く待つことができる可能性があります。 12月への予測的なシフトは、金融緩和のペースが遅くなることを示しており、米国経済の短期的な回復力への信頼が高まっていることを示しています。景気後退の確率が35%に軽減されたことで、下方リスクが依然として存在するものの、減少したことを暗示しています。インフレ予測も引き下げられ、コア個人消費支出（PCE）のピークは3.6%と予想されているため、連邦準備制度の長期目標を上回っていますが、最近のデータ傾向と機関アナリストの間で高まる信頼感により、正しい方向に進んでいるとされています。

マクロ指標と安定性

この一連の予測から得られる私たちへの示唆は、即時の環境は突然の変化や予期せぬショックがないということです。むしろ、政策のタイムラインに関する明確さを提供し、今後の期限サイクルに対する金利感応度のモデル化を助けることができます。利下げが今や遠のいたことで、期間に敏感なエクスポージャの価格付けを見直す必要があるかもしれません。インフレ期待が下方にアンカーされる中でのギャップが存在し、積極的な緩和の可能性は現在減少しているようです。 ポジショニングを考えると、現在のマクロ指標は安定性の改善を反映していますが、まだ緊急性を求めるような柔らかさはありません。パウエルの委員会は雇用と消費のパターンに関するデータを注視しており、行動を起こす前にさらに証拠を集めているようです。その遅いリズムは、カレンダーのスプレッドを調整したり、長期的な金融商品に対する金利予測を再評価する余地を提供します。 私たちは成長キャペックスの下方修正が控えめである一方で、サックスの2025年第4四半期の予測が実質GDPの成長率を前年同期比で1%のみと見込んでいることに留意しています。これはレバレッジの仮定に上限を示します。出力がフラットになることを考慮する余地がありますが、これは上方リスクを抑える一方で、長期的なガンマに価格設定されたシナリオのボラティリティを減少させる可能性があります。 関税の影響が主に象徴的なものであれば、特に製造業のエクスポージャにおけるマージン圧力に対するリリーフは限られます。しかし、安定した関税の予測可能性は新たなラウンドの脅威を除去し、マクロヘッジ戦略からの最近の尾リスクを軽減します。これは刺激策ではありませんが、混乱を和らげ、驚きの可能性の減少は戦略的に有益になる場合があります。 要点として、我々が取り組んでいるのは、広げられた政策レーン、穏やかな金融状況、限られたが依然として存在するインフレ、そして貿易政策から明確な緩和のインパルスが届いていない状況です。このメッセージは、安定が戻るということではなく、むしろ緊急性からの一時的な喘息を示しています。

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USD/JPYは約148.00まで上昇し、米中の関税引き下げがリスク選好を引き起こし、ほぼ2%の上昇を記録しました。両国は90日間の関税引き下げに合意し、米国は関税を30%に、中国は10%に引き下げ、米ドルの魅力を高めました。 この貿易休戦はリスク資産の急増を引き起こし、安全資産である日本円に影響を与えました。米国債の利回りが急上昇し、10年物米国債の利回りが4.45%に達し、米ドル指数（DXY）は1.25%以上上昇し101.74に達し、1か月ぶりの高値を記録しました。 日本の3月の経常収支は予想を上回るJPY 2.723兆でした。しかし、日本の投資家は外国債を売却し、市場の混乱の中で海外エクスポージャーを減少させました。これは好ましい貿易ニュースにもかかわらず、慎重なセンチメントを反映しています。 要点 – USD/JPYは148.00近くで取引され、20日の単純移動平均線に支えられ、強気の勢いを示しています。 – レジスタンスは149.56から150.37の間にあり、サポートは145.69から146.45の間です。 – RSIやMACDなどの指標は中立から強気の状態を示唆しており、146.30以下の深い修正または149.60以上のさらなる上昇の可能性があります。 米ドルの強気のトレンドは、孤立した出来事によってではなく、最近明確な市場反応が集まった結果に起因しています。米中の貿易緊張の緩和が中心で、90日間の関税引き下げの発表に続いています。関税率の引き下げ—米国から30%、中国から10%—は、投資家のセンチメントを改善しただけでなく、利回りを求めるリスク資産への欲求を直接的に高めました。それが、伝統的な安全資産である円に圧力をかけたのです。 リスク選好の高まりは、米国債利回りの急上昇とも一致しています。10年物の利回りが4.45%に向かうと、資本はドルを選好しやすくなります—利回り追求のフローからだけでなく、ドル建て資産の相対的安定性への入札としてもです。債券市場が金利の期待を再評価する中で、DXYの1.25%以上の急上昇は驚くべきことではありません。ドルは現在1か月間で最高のレベルにあり、この再評価を反映しています。

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米国株式指数は、米中間の関税ニュースを受けて急上昇しました。米国は中国製品に対する関税を90日間30%に引き下げ、フェンタニルに関連する20%の関税を含むことを発表しました。これにより、買い活動が増加し、S&Pとナスダック指数は2022年以来の2番目の良好な日を記録しました。 ダウ工業平均は1160.7ポイント（2.81%）上昇し、42,410.10となり、2024年11月以来の2番目の良好な日を記録しました。S&P指数は184.28ポイント（3.26%）上昇し、5844.19に達しました。ナスダック指数は779.43ポイント（4.35%）上昇し、18708.34となり、2024年11月30日以来の最高の日となりました。ラッセル2000は16.12ポイント（3.42%）上昇し、2092.19に達し、2024年11月以来の最高の日となりました。 注目すべき上昇銘柄には、Shopify Incが13.71%上昇、First Solarが11.07%、Blockが9.29%増加しました。また、Amazon.com、Meta Platforms、Micronはそれぞれ7%以上の上昇を見せました。AlphabetやMicrosoftもそれぞれ3.74%と2.40%の上昇を記録しました。NvidiaとNikeは5.44%と7.34%の増加を記録しました。 市場の反応は、米国と中国間の貿易政策の一時的な緩和に対する明確な反応を示しています。新たな関税引き下げが発表されると、トレーダーは即座に反応しました。具体的には、30%の上限付きの新しい料金と、フェンタニル関連製品に対する別の低い税率を含む90日間の期間が設けられました。企業業績に対する期待は急速に高まり、特に国際的なサプライチェーンや中国製品の影響を受ける消費需要に大きく関与する企業において顕著でした。これにより、ほぼ2年ぶりに最も強い買いセッションの一つが生まれました。 動きの深さは過小評価できません。主要なすべての指数が連動して動き、小売参加だけでなく機関投資家の追随も示しています。ダウが2.8%超の上昇を記録し、S&Pとナスダックはそれぞれ3.2%と4.3%を超える上昇を示したことは、アセットクラス全体におけるこの反応の一貫性を強調しています。さらに注目すべきは、これらの上昇のリーダーシップのミックスです。これは半導体やエネルギーだけによるものではないということを示しています。上昇は太陽光発電、デジタル商取引、消費者 discretionary、データプラットフォームに広がっています。この広がりは、二つの大経済の間の摩擦が一時的に緩和されることでリスクの再評価が短期的に可能であるという市場の広範な確信を指し示しています。 デリバティブを扱っている私たちにとって、特に指数や個別名銘のオプションで方向性に基づく戦略を展開する際には、期間を定義する精度が求められる時期となっています。急激なラリーは、フォロースルーが初期の熱意に追いつかない場合、ボラティリティのスパイクに追い込まれることがよくあります。関税発表後、週間オプションのフローは増加し、両サイドで強い意見が反映されています。私たちはこの行動も監視しています。ボリュームはフロントマンス契約にシフトし、日中のポジショニングは以前は落ち着いていた銘柄に拡大しています。 ここには暗黙のボラティリティについての基礎的なメッセージもあります。発表後に表面的なインプライドは低下しましたが、価格の急騰により、多くの最大手テクノロジー株におけるインプライド・トゥ・ヒストリカル比率は2024年初旬のベースラインと比較して高止まりしています。これは、市場が急激に上昇したものの、新たな圧力が再びかかる可能性を完全には織り込んでいないことを示しています。したがって、価格が大きく上昇したとしても、オプション市場はトレンドの持続性に対する完全な信頼を反映していません。デリバティブの観点から、プレミアムの売り手は活動的ですが、それでもヘッジを抱えています。 このデータを使用して、高ベータ銘柄における短期的なミーンリバージョンのセットアップに対してより重きを置いています。過去のセッションからのフロートレンドは、プロフェッショナルデスクが単にコールを買っているだけではなく、スプレッドをペアリングし、コアホールディングに対して合成を作成していることを示唆しています。大手企業のバイイングを除いて、消費者テクノロジーや太陽光発電株のウィークリーにおけるスキューのわずかな上昇が見られました。これは、さらなるマクロトリガーが来ない限り、限られた続きがあるかもしれないことを示唆しています。 私たちはエクスポージャーを回転させており、撤退してはいません。セクターを越えた購入は、単なる安心のラリーではなく、ポジショニングを事前に行う試みであったことを示唆しています。しかし流れだけでは確信に至らないことは明らかです。多くの人が厳しいストップを使用しており、これが株式の楽観主義に反する兆候がボンド市場に現れるかどうかを見ています。財務省の利回りは、穏やかなマクロリードを支持する形では下がりませんでした。これは、より広いリスクの調整を考慮する際に重視しなければならないポイントです。 要点： – 米国の関税引き下げが市場を押し上げた。 – 主要指数のすべてが一様に上昇。 – 様々なセクターにわたる広範な上昇が見られた。

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メキシコ銀行（バンヒコ）は、ロイターの調査に基づき、5月15日に金利を8.5%に引き下げる見込みです。調査対象の31人の経済学者のうち30人が50ベーシスポイントの引き下げを予想しており、これは3回連続の引き下げとなります。4月のインフレ率は3.93%で、中央銀行の上限近くにあります。 バンヒコの関係者はメキシコの経済成長に対する懸念を示しており、民間のアナリストはさらなる経済収縮の可能性を示唆しています。6月の会合では、21人のアナリストのうち19人が金利引き下げを支持しており、年末の金利は7.75%になると予測されています。

バンヒコの金融政策における役割

バンヒコはメキシコの中央銀行で、2%から4%の間で低く安定したインフレを確保することを目指しています。中央銀行は主に金利を使用して金融政策をコントロールし、借入コストに影響を与え、その結果メキシコペソの価値にも影響を及ぼします。 メキシコ銀行は年に8回会合を開き、しばしば米連邦準備制度（Fed）の行動に合わせて決定を行います。この戦略は、ペソの潜在的な下落を管理し、経済を不安定にするかもしれない資本流出を避けるのに役立っています。 中央銀行が期待している動きは、ベンチマーク金利をさらに50ベーシスポイント引き下げることであり、インフレが銀行の許容上限に近い状況でも経済支援を重視し続けることを示しています。4月の3.93%は技術的には範囲内ではありますが、ほぼぎりぎりの数字であり、インフレ環境は現在のところ制御されていることを示唆しています。しかし、成長予測が弱まる中、注目は再び金融政策に向かっています。 ガルヴェス氏と彼女のチームは、短期的な姿勢について明確にしています。彼らは弱い経済信号に無反応ではいられません。市場はすでにこの緩和サイクルを織り込み始めており、スワップは5月以降の少なくとも1回の追加引き下げに対する期待を高めています。当社の側でも、この流れは金利感応度の高い金融商品、特にメキシコの債券先物やフロントエンドTIIEスワップに近短期ボラティリティをシフトさせています。年初に引き締めた金融条件を前提にポジションを取っていた人々は、特にインフレが制御されており、理事会からのハト派的な発言がない今、再評価しなければならないかもしれません。

潜在的なリスクと戦略的考慮事項

私たちは、銀行がしばしばFedの動きを密接に追随していることに気づいていますが、今回は、比較的穏やかなインフレ状況と国内需要の減速により、中央銀行は少し離れる余裕があるかもしれません。ただし、グローバル市場からのプレッシャーなしに緩和する余地は急速に狭くなる可能性があります。特に、Fedが6月または7月に予想外にハト派的でないコメントを発表する場合、そのリスクは理論的なものではありません。ペソの行動は、最近の政策の乖離において金利差にどのように迅速に反応するかを示しています。 年末の政策金利が約7.75%になると価格設定されている中で、ほとんどのアナリストが追加の緩和に賛同しています。これは計算された賭けです。取引デスクにとっての鍵は、方向性のある金利バイアスを通貨のポジショニングと調整することです。私たちはすでに、メキシコペソの金利に対するショートポジションが好まれつつあり、その勢いは続く可能性が高いと見ています。ただし、インフレが急上昇したり、米国の利回りが急騰しない限りです。 金利オプションは、シナリオに対処するための有効な手段であり、特に期待がすでにハト派的に見えることから、ペイヤースプレッドが有効です。TIIEスワップ全体のイールドカーブの平坦化は、緩和の道がフロントローデッドであるという市場の見方を反映しています。万が一、ヘッドラインインフレのリリースが期待を少しでも上回ると、この注意深く構築されたストーリーは迅速に崩れる可能性があります。 より広い戦略的観点から、メキシコの企業全体でキャッシュフローの感度を観察することは、政策の動きが経済にどのように影響を与えているかを明確に示すでしょう。しかし現在のところ、カルステンズの後任からのメッセージは計量的です — 金利引き下げは進むが、慎重に行うことを示しています。理事会からの今後のメッセージは、特に外的リスクが依然として存在する中で、相場の期待をそのコミュニケーションにしっかりと固定するために、さらに先を見越したガイダンスを強化する可能性があります。 カレンダーを忘れないでください：すべての会議は今やより重要であり、サプライズは少なくなっています。トレーダーは7月のポジショニングが特に敏感であることを発見するかもしれません。

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