最近数ヶ月、世界の金融市場は非常に活発で、進行中の貿易緊張が直近の懸念材料となっています。これらの緊張は貿易戦争にエスカレートするリスクがあり、世界の成長、インフレ、資産価格に影響を与える可能性があります。 貿易問題を超えて、地理的およびセクター別の市場集中も顕著です。この不安定な環境では、予期しないネガティブな出来事が迅速に市場のセンチメントを変化させる可能性があります。こうした課題にもかかわらず、ユーロ圏の金融安定性は市場の変動の際にレジリエンスを示しており、高確率の adverse scenarios は依然として懸念材料となっています。 著者がここで示しているのは、現在市場が一時的な静けさと潜在的な混乱の狭い道を歩んでいるという状況です。国際貿易を巡る緊張は単なる見出しではなく、ボラティリティ予測や価格モデルに直接影響を与えています。関税の発表が行われたり制限が強化されたりすると、リスク指標が上昇し、将来の金利やクレジットスプレッドに対する信頼が圧縮されます。 特定の地理的およびセクターにおける集中が静かに蓄積されています。このクラスター化により、ショックは単にローカルに留まるのではなく、しばしばデリバティブ市場を通じて迅速に波及します。セクター偏向の強いインデックスにリンクされた不適切なヘッジポジションは、リスクセンチメントが変わると予想以上に暴力的に反応する可能性があります。 ユーロ圏が短期的な揺らぎを許容しているのを見てきましたが、これはより広範な金融システムへの安心感を与えています。しかし、深刻な下振れシナリオが統計的に可能性があるという事実は、注意を鋭くすべきであり、気を緩めるべきではありません。アルゴリズムフローによるボラティリティ抑制には限界があり、特にストレス下ではその影響が顕著に現れます。 要点 – 現在、市場参加者は地政学的なテールリスクに対してあまり懸念を示さず、引き締まったスプレッドを追求する中でよりヘッジされていないようです。 – 今後の触媒には非対称性を反映する必要があり、いくつかは日付指定でバイナリーであるため、それに向けての数日は戦略的に不整合になる可能性があります。 – 流動性のパッチも夏の月に向けて減少しています。驚くべき事件があれば、ビッド・オファースプレッドが広がり、ショートガンマを引き起こすには十分です。

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米国の生産者物価指数（PPI）は、食品とエネルギーを除くと、4月の年率成長率が3.1%という予想に一致しました。このデータは、米国経済におけるインフレーション圧力の評価に寄与します。 通貨市場では、ユーロ対米ドルの為替レートが1.1200を下回りました。これは、米ドルの価値がわずかに増加している中で、米国のインフレに影響を与える混合データの発表があったためです。

英ポンドの変動

英ポンド対米ドルのレートは、当日の早い段階で回復した後、1.3300を下回りました。この変動は、英国経済が今年の第1四半期に予想よりも速く成長したという報告に続いています。 金の価格は、約3,120ドルから反発したものの、1トロイオンスあたり3,200ドルを下回ったままでした。この変化は、米ドルが弱まる中で、慎重な市場心理の中で起こっています。 ビットコインは下落し、102,000ドルを下回りましたが、これはロシアとウクライナの平和交渉の進展への期待が後退した影響によるものでした。この落下は、105,000ドルのレベルに到達するための失敗した試みの後の抵抗点を表しています。 要点として、ここで見られるのは、特定のデータポイントに反応する市場であり、広範なトレンドではなく、短期トレードにおいてタイミングがますます重要になっているということでした。米国のコア生産者物価指数が、4月の年率で3.1%という予想通りの結果となった際、インフレ期待を再調整するための材料は提供されませんでした。これは、トレーダーがすでにこれを織り込んでいたことを示しています。したがって、驚きから生じる急激な動きはなく、むしろ現在のインフレデータの待ち姿勢を強化しました。

通貨市場の洞察

一方、通貨の反応は均一ではありませんでした。ユーロのドルに対する1.1200を下回る動きは、リスク欲求の微妙な変化を示しています。ドルがわずかに強化される中、この下落はユーロ圏内の懸念や、主要なスピーチや今後のデータ発表を前にトレーダーが後退している影響から来るようです。マッカーシーの欧州産業生産に関する以前のメモを考慮すると、この後退は理にかなっています。現時点ではショートポジションのヘッジに関するものであり、マクロなトリガーを待つことが重要で、フレッシュなエクスポージャーを構築するのではありません。 1.3300を下回るスティリングは、初期の上昇の勢いにもかかわらず、UKの成長の可能性の解釈に密接に結びついた市場行動を示しています。四半期ごとの成長は予想を上回りましたが、その上昇は維持されませんでした。この売り圧力は、トレーダーが予想よりも強い数字がイングランド銀行の金融政策の軌道を変えないと信じている可能性を示しています。ボラティリティをもとに方向性を持ったポジションの形成を望むのであれば、PMIおよび中旬の賃金データに注目する必要があります。成長がすでに期待以上である場合、これらのデータはより重要となります。 金が約3,120ドルから反発したものの、3,200ドル以下での維持は、混乱した心理によって重くなっていると思われます。ドルの弱さが通常、金を上昇させる一因である一方で、現在の動きはファンダメンタルズよりもテクニカルなもののようです。心理が cautiousのとき、明確なインフレの方向性や地政学的な救済がないと、金は停滞します。先物でのフラットなボリュームはそれを反映しています。現在は非常に短期の窓でない限り、活発な取引はないと思われます。 ビットコインが105,000ドルを突破できず、102,000ドルを下回るのは、リスク市場に関するものではなく、外的な混乱によるものであるように見えます。平和交渉が停滞し、今週は新たな機関からの買いがない中で、トレーダーは再度上の抵抗を試すことに躊躇しているようです。このレベルでは、このレンジを堅固なものとして扱う必要があります。105,000ドルを突破できないたびに、そのレベルは硬化し続けます。マクロな条件が変化するか、またはかなりのウォールが参入するまで、抵抗は維持されます。オプションのポジショニングもその考え方に傾いています。現在、多くのトレーダーがそのレベルの上でコールを売っており、100,000ドル前後でのわずかな反発に頼っています。 今後の展望として、米国の雇用、ECBの金利ポジショニング、そして次のCPIのスレッドに関する狭い窓に注意が向けられています。トレーダーはより迅速に反応する必要がありますが、リスクを取る回数を減らす必要があります。ボラティリティが減少し、大規模な取引において合意がすでに組み込まれているときに確認を待つことは選択肢ではありません。

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4月には、アメリカの自動車を除く小売売上高が0.1%増加しました。この数字は、0.3%の上昇を予測していた期待を下回るものでした。 さまざまなアメリカのデータソースからの混合結果が市場のトレンドに影響を与えています。EUR/USDは上昇基調を維持し、1.1200を超えましたが、GBP/USDは1.3300を超えて上昇しました。 金価格は依然として変動が激しく、貴金属はトロイオンスあたり3,200ドル未満で取引されています。市場は、米ドルの弱さが少し出ていることや、混合したアメリカのデータに続く幅広い警戒を吸収しています。 ビットコインの価格は反落し、105,000ドルで繰り返し抵抗に直面していた後、102,000ドルを下回っています。この下降は、ロシア・ウクライナの和平交渉における大きな進展の可能性が低下する中で発生しています。 自動車を除くアメリカの小売売上高の0.1%の増加は、消費者需要が多くの人が予想していた以上に鈍化していることを示しています。期待はやや強めの数字に傾いていたため、家庭支出の冷却が見受けられることは、連邦準備制度が引き締まった金融条件を維持する理由が少なくなる可能性があるとの認識を生むかもしれません。これはすでに市場のセンチメントやオプションボード全体の価格モデルに影響を及ぼしています。 その数字は孤立して存在するものではありません。より広範な不均一なアメリカの経済指標と共に現れ、価格の不規則な動きに寄与しています。私たちにとって、成長信号の不一致は、今後のセッションで金利期待が流動的な状態に留まる可能性があることを示唆しています。市場は今後の政策の引き締めに対する賭けを縮小し始めており、これはスワップ価格だけでなく、通貨の相対的な強さにも反映されています。 EUR/USDの動きを見てみると、このペアは1.1200の障壁を突破しており、主にドルの減少とレバレッジアカウントのポジショニングの変化に起因しています。これは偶然のスパイクではありません。アメリカからのソフトデータや中央銀行間の乖離が狭まるという憶測と結びついています。同様のダイナミクスがGBP/USDにも見られ、1.3300を超えて上昇していますが、英国の国内の不確実性から、慎重な扱いを受けています。 商品市場では、金は実質利回りの変動や安全資産へのフローのヒントに非常に敏感に反応しています。3,200ドル未満での価格は歴史的には高いものの、依然として決定に迷いがちな環境を反映しています。コールオプションとプットオプションのプレミアムが保持されていることから、両方向の動きに十分な余地があることが示唆されています。これらの動きの端にポジションを持つトレーダーは、特に今後のインフレの発表が驚きをもたらす場合やさらなる地政学的な後退が起こる場合に、急激なシフトに備える必要があります。 私たちはこれらの範囲の高いところでのボリュームの減少を注視しており、ピークレベルでの市場の信念が低下していることを示しています。これにより、ガンマスカルピングや短期ストラドルが方向性の賭けに頼るよりも価格の不確実性を管理するためのより効率的な方法を提供する環境が整っています。すべては柔軟性を保つことに関するものであり、経済の発表や政策の発言がストーリーやボラティリティの急変を引き起こした場合に、迅速にリポジショニングできるようにすることが重要です。

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ユーロ圏の製造業生産は3月に2.6%増加し、予想の1.8%を上回ったと、2025年5月15日に発表されたユーロスタットのデータが報告しました。この予想外の上昇は主に資本財の出力の増加に起因しており、3.2%の増加を示しています。 また、耐久消費財の生産は3.1%増加し、中間財は0.6%の増加を見せました。しかし、これらの増加は、今月のエネルギー出力が0.5%減少したことで若干相殺されました。 ユーロ圏全体の製造出力の最近の急増は、長期的な投資を目的とした生産活動の予想以上の変化を反映しています。特に資本財、つまり他の財を生産するために使用される設備や構造物の3.2%の上昇は、企業の自信の回復を示しています。企業は明らかに生産能力を拡大しており、改善された経済需要やサプライチェーンの正常化を期待している可能性があります。 耐久消費財も堅調な勢いを示し、3.1%の上昇を記録しました。これは家庭用電化製品や車両など、長期間使用されることを意図した商品です。その出力の増加は、製造業者が最終購入者、主に家庭が、必需品を超える購入を支えるだけの財政的余裕があると信じていることを示唆しています。投入が重い分野では、中間財の0.6%のわずかな上昇は急激な加速よりも継続的な活動を強調しています。 唯一の懸念事項はエネルギー生産の0.5%の減少でした。劇的ではありませんが、この後退は季節的な要因やエネルギーのミックスのわずかな変化に関連している可能性があります。それでも、今月の製造出力の増加という大きな物語から大幅に逸脱するものではありません。 取引の観点から、これらの結果は重要です。これは、マクロの勢いが強いことを示すデータポイントを提供し、特に稼働率がより充分に利用される中で、製造側からのインフレ圧力が強くなる可能性を示唆しています。工場の生産が強化され、中間財の処理が進むことで、生産サイクルが卸売価格に織り込まれ、インフレ期待に関連する先物がそれを価格に組み込む可能性が出てきます。 数字はまた、最近の金利市場での価格付けを見直すことを強いるものです。もし強い活動がブロック全体でのより早い成長に繋がるなら、長期の固定収入契約は再調整されるかもしれません。例えば、利回りオプションは、年後半に延長された維持や引き締めの再評価の上昇する可能性を反映するかもしれません。 ユーロはデータの発表後にわずかに上昇しましたが、その強さが持続するかどうかが大きな疑問です。短期的には、これは複数のインスツルメントでのEUR建て資産への需要を高める可能性があります。楽観的な製造データは歴史的に、参加者がマクロの仮定を再調整する中で、暗示的なボラティリティをわずかに引き上げることがありました。それを踏まえると、エネルギーの増加がなく、中間財のわずかな上昇が見られるため、期待は極端に傾くのではなく、バランスが取れるべきであると示唆されます。 ユーロのオーバーナイトインデックス平均や他のカーブ構成を監視しているトレーダーは注目すべきです。インデックスの読み取りは物語の一部に過ぎませんが、スワップ市場やフォワードレート全体のセンチメントと直接的に相互作用します。短期的なポジショニングに参加している人々は、より堅実な成長仮定に基づいてレベルを再確認することを考えるかもしれませんが、前向きな指標や調査データにまだ組み込まれていないため、あまり積極的にはならないほうが良いです。 リスクの嗜好に関しては、強い製造メトリックは循環的に露出したセクターを支える傾向があります。リスクウェイト付きデリバティブ構造内でのマージンの仮定は、わずかに上昇にシフトする可能性があり、製造業や物流に関連する産業のロング・ショートモデルでの再評価を促すかもしれません。 3月はカレンダー効果によりいくつかの外れ値があったことは認識する価値がありますが、それがデータの一部を膨らんで見せるかもしれませんが、進行方向は依然として明確です。順次的な傾向が前年同期比の比較よりも重要になっており、4月のデータが発表されると、さらに明確なパターンが見られると予想されます。次に在庫データやサプライヤーの納期に対する監視が増え、短期間のポジショントレードのフィルターとして機能する可能性があります。 要点: – 3月のユーロ圏の製造業生産は2.6%増。 – 資本財の生産が3.2%増加、企業の自信を示す。 – 耐久消費財と中間財もそれぞれ3.1%、0.6%の増加。 – エネルギー出力が0.5%減少。 – 取引視点では、マクロ経済の勢いを反映、インフレ圧力が潜在的に強化。 – ユーロの動向に注目が必要。

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アメリカのニューヨーク・エンパイア州製造業指数は、5月に-9.2の読取値を記録し、予想の-10を上回りました。この指数はニューヨーク地域の製造業の健康状態を反映しており、最新の数値は予想よりもわずかにマイナスの見通しが改善されていることを示唆しています。 この情報は資産の売買を推奨するものではないと警告されています。オープンマーケットでの投資には、潜在的な損失や感情的なストレスが伴うリスクがあります。読者は投資の選択を行う前に、自身でリサーチを行うことが推奨されています。

免責事項と責任

この記事内の見解は出版社やその広告主の見解ではないと強調されています。外部リンクを介しての情報に関して責任は取られません。また、著者や出版社は個別の投資アドバイスを提供するものではないことを主張しています。 この最新のニューヨーク・エンパイア州製造業指数は、依然としてマイナスながらも予想よりはやや良好な数値を示しました。-9.2は-10の予測と比べて改善を示唆しており、製造業セクターの状況は落ち着いているものの、心配されていたほど急激に悪化しているわけではなさそうです。依然として収縮の領域にありますが、減少のペースは鈍化しています。

市場への影響

地域の製造業指標に関連したレバレッジまたは方向性戦略に関与している人々にとって、これらのわずかな改善を見ることは有益です。たとえ弱いものであっても、このデータはより積極的な政策引き締めに対する期待を和らげる可能性があります。それにより、固定収益曲線や短期金利先物の価格形成に影響を与えるかもしれません。このような前向きなサプライズは、たとえ小さくとも、シグナルというよりコンテキストとして扱うべきです。これは急騰を支持するものではありませんが、さらなる下落を和らげるか、遅らせる可能性があります。 通貨を見てみると、EUR/USDは1.1200のラインを上回って保持しており、これは中央銀行のポジショニングの違いからくるユーロの相対的な強さを示しています。一方、ポンドが1.3300を突破したことは、UKのマクロ経済リリースを前にしたポジショニングや、イングランド銀行政策に対する見通しの再評価に関連した上昇モメンタムを示唆しています。 これらの動きはFXオプションのボラティリティ構造に影響を与える可能性があり、相対的な価値プレーの機会を提供するかもしれません。クロスアセットヘッジを行う人々にとって、金が$3,200の下で横ばいであることは多くの手がかりを提供しないかもしれませんが、その暗示されたボラティリティは低デルタ売り手にとって十分に穏やかであるため、リスクが正確に管理されている限り、報酬を与える可能性があります。 ビットコインの後退は、高ベータリスクの食い止めを示唆しています。過去のサイクルでは、BTCの軟化がより広範な投機資産の引き締めに先行することがありました。現在それが実際に起こっているかはまだ確実ではありませんが、明らかな後退があり、それはボラティリティポジションの再評価やクリプトデリバティブの価格形成に影響を与える可能性があります。 全体として、個々のデータポイントは依然として脆弱性を示しているものの、リリースタイプ間の混合パターン—FXの堅調さ、製造業の安定化、クリプトにおける勢いの停滞—は分散が増加していることを示唆しています。私たちは、方向性の確信よりも相対的なポジショニングと戦術的なエクスポージャーに適した期間に入ろうとしているかもしれません。

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米ドルは、米中関税軽減に関する予想外の好材料により上昇し、金利期待の修正を引き起こしました。市場は年末までにFRBによる50ベーシスポイントの緩和を予想しており、4月のピーク時の120ベーシスポイントに比べて大幅な変更がありました。この価格見直しはUSDの強さをもたらしましたが、主要通貨に対してこれらの gains の一部は後退しました。今後のUSDのパフォーマンスは、経済データやFRBのハト派的な発言に依存する可能性があります。

USDJPYのテクニカル分析

テクニカル分析の観点から、USDJPYは日足チャートで重要なトレンドラインの下に退いており、強気と弱気の両方のシナリオの可能性を生んでいます。4時間チャートでは、価格は月曜日のギャップを埋めており、サポートとして機能する可能性があります。1時間チャートは弱気の勢いを示しており、買い手が151.00レベルに達するために上昇を突破することが困難です。今後のデータには、米国の失業保険申請、PPI、小売販売、FRB当局者のスピーチが含まれており、日本のQ1 GDPや米国の消費者信頼感調査も影響を与えるでしょう。 私たちが前のセクションで見ているのは、米中関税の緩和に関する予想外の楽観から金利期待の再評価です。もともと市場は、4月を通じて広がった不安から、FRBの利下げをより攻撃的に見込んでいました。年末までの潜在的な利下げの120から50ベーシスポイントへの見直しは、明確なセンチメントの変化を示しています—恐慌の一部は和らいでいます。これによりドルは明らかに上昇しました。利下げの遅れや減少は通貨を支えることが多いためです。 とはいえ、ドルの動きの一部はすでに和らいでいます。強さはすべての同業者の間で均一に維持されていなかったため、市場参加者は新たな方向性を待っていることが示唆されます。私たちの見解では、今後の米国のマクロリリースの次のバッチはさらに大きな重要性を持つようになります。小売販売と生産者物価指数の数値は、特に消費者の強さとインフレの傾向を測る良いバロメーターです。これらのレポートでの上振れサプライズがあれば、金利期待の再調整を引き起こす可能性があります—特に政策担当者の発言がしっかりした場合はなおさらです。

日本円の不人気

対照的に、日本円は、引き締め型の国内政策に対する期待が続いているにもかかわらず、不人気です。伝統的な避難先としての役割は、特に広範なリスク選好が維持されているため、この週は薄れているようです。市場がより自信を持つと、安全な資産への需要は減少します。これが円やフランに起きている現象です。 テクニカルな観点から見ると、USDJPYは混合信号を示しています。ペアは日足チャートで長期的なトレンドラインを下回りましたが、これはしばしばより多面的なアクションを予示します。買い手と売り手は、今後再集結する可能性があります。4時間のタイムフレームでは、ペアは月曜日の価格ギャップを閉じており、防御エリアとして機能する可能性があります。短期のチャートでは、売り手が上から圧力をかけており、下向きの勢いが小さな抵抗で見られます。ペアが151.00を明確に突破できない場合、さらなるテストが下に見られる可能性があります。 今後の日々に向けて、明確な指標があります。FRBのコメントは、将来のガイダンスに関する内部での意見の不一致があるときに市場に衝撃を与える可能性があります。これを米国の消費者信頼感の数字と組み合わせると、状況はよりダイナミックになります。日本では、Q1 GDPが国内回復がいかに安定しているかを示すことになります。上振れのシナリオは、現在欠けている円を支える可能性があります。私たちは注意深く見守っています。 調整は必ずしも線形ではなく、データに対する反応が対称的であるとは期待していません。重要なのは、それらのレポートが期待をどのように変えるかであり、見出し自体ではありません。市場の段階的な変化に対する感受性は現在比較的高く、トレーダーはわずかなサプライズデータにも活発に反応する可能性が高いです。

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カナダドルは、木曜日の北米セッションに入る際、米ドルに対して安定を保っていましたが、米国とイランの合意の見通しに関連した原油価格の下落による圧力にさらされています。この通貨は、原油価格の低下と広範な利回りスプレッドの影響を受けており、そのパフォーマンスには課題があります。 USD/CADの公正価値推定は上昇し、1.3892に達しています。カナダドルに影響を与える国内要因には、住宅着工件数、製造業販売、既存住宅販売データの発表があります。しかし、全体的な市場のトレンドや、パウエル氏の発言、米国のデータ発表といった重要なイベントは、より大きな影響を持つかもしれません。 USD/CADは今週初めに1.4000を超える顕著な抵抗レベルに達しました。しかしながら、この通貨ペアのダブルトップ形成と遭遇した抵抗は、1.4000を超える再びの押し上げを示唆している可能性があります。9月から2月のレンジの中点である約1.4100は重要なレベルであり、短期的なサポートは約1.3920で定義されています。 カナダドルが馴染みのあるレンジに縛られているため、より広範な外的要因に起因する下押し圧力に脆弱性を持っています。商品駆動型通貨と原油との関連性は依然として強力であり、地政学的対話が改善される中で原油ベンチマークが柔らかくなると、カナダドルへの圧力が一層顕著になります。低いエネルギー価格は通常、ルーニーのモメンタムを削ぐものであり、これまでのところ対抗する国内データでその影響は相殺されていません。 USD/CADの公正価値推定が1.3892に上昇したことで、米ドルの継続的な強さを支持するブルポジションに重みが加わています。カナダからの短期データ、すなわち住宅着工、製造業トレンド、不動産データは内部市場のセンチメントを決定づけていますが、現在の通貨の動きを左右するより深いマクロドライバーには対抗できないでしょう。 今週初めに1.4000付近で試された抵抗は、決定的な反転をもたらしておらず、トレーダーは出現したダブルトップパターンに注意を払うべきです。通常はトレンド反転のシグナルですが、この構造はUSDのモメンタムの後退や販売のフォローアップを伴っていません。むしろ、価格の動きはこれらのレベルのすぐ下で統合を続けており、再試行の可能性を保っています—特に1.4100ゾーンが決定的なテクニカルマーカーとして際立っています。過去数か月のレンジの中点は、さらなる米国の強さがある場合に価格動向の磁石として機能するかもしれません。 レンジの反対側では、1.3920付近のサポートがカナダドルの強気派にとって防衛の第一層を定義しており、それを下回るクリーンな突破はモメンタムを弱め、より広範なリトレースメントの可能性を高めるでしょう。このゾーンを注意深く監視することは賢明であり、特にワシントンからの経済的なアップデートが近づいているためです。パウエルのコメントやそこからの主要なデータ発表に対する市場の反応は、大きくセンチメントを変える可能性があります。 マクロのボラティリティが高まるにつれて、これらのレベル周辺でより速い日中フローと攻撃的なポジショニングが期待されます。私たちは短期的な相関関係の変化に注目しており、特にUSD/CADとWTI価格の間での変化を見守っています。典型的な関係が乖離し始めた場合、リスク調整されたポジショニングを迅速に適応させる必要があります。 予測要素を含むすべての分析と同様に、慎重にアプローチすることが重要です。データは私たちの戦略に情報を提供しますが、価格動向がそれを確認します。見出しに反応するのではなく、規律に基づいたプロセスを維持することが、次の数セッションにおけるパフォーマンスを決定づける要因になるでしょう。

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ドイツの財務大臣は、EUが米国の関税に対して団結し決意を持って応じる必要があると強調しました。彼は、交渉が良好な結果を目指しているものの、話し合いが失敗した場合にはヨーロッパが行動を取る準備ができていることを示唆しました。 EUと米国の間での交渉はほとんど進展がなく、米国はイギリス、日本、インド、韓国などの親しい同盟国を優遇しています。中国は以前の報復行動にもかかわらず、協議に参加すると10%の基準関税が適用され、他の国々は限られた選択肢で課せられた関税に耐えることになりました。 既存の内容から明らかになるのは、国境を越える摩擦に敏感な経済手段に対する結果が集まっていることです。これは、世界的な貿易条件の変動に対して早期に反応しやすいものです。ドイツの大臣の発言から、交渉への忍耐が無限には続かないという明確な示唆があります。有力なリンドナーが行動の可能性について公然と話し始めると、単なる言葉ではなく、意図が伴った構造化された対応策の可能性が高まると推測できます。 実際のところ、このトーンを早期警告として解釈します。大きな政策転換の可能性ではなく、再調整の準備の兆しです。一部の主要な米国の同盟国が進行中の関税決定で柔軟な対応を受けている一方で、EUは他国が例外を受けているのを見ながら、様子見の姿勢を取っているようです。市場は通常、正式に設定される前にそのような相違を予想する傾向があり、そこでポジションがシフトし始めます。 より狭い意味では、金利の対応や地域の指標に関するボラティリティは、政策発表を待たないかもしれません。ヨーロッパの株式指数や特定のセクターへのエクスポージャーに結びついた市場は、特に国境を越えた製造業と関わるものについて、予想以上に早く広がる可能性があります。これらは、正式な変化が近づいているがまだ最終的ではないときに、センチメントがどのように価格に反映されるかを示すことが多いです。 地域ブロックの反応が穏やかに始まり、しばしばソフトシグナルを通じて示され、その後には調達ルールの調整やセクターのコンプライアンス要件などの問題が続きます。これらは行政的な性質を持ちつつも、迅速にリスクプレミアムに影響を与えることがあります。 中国のような国々の経験も注目に値します。彼らは以前の報復にもかかわらず基準関税を適用されていることは、高いレベルでの交渉が必ずしも救済を保証するものではないことを示しています。その明確な扱いの欠如は有用な類似点を持ちます。そこから、EUのリーダーたちが不均等な政策の扱いをこれ以上許容しない可能性があることを読み取ることができます。準備的なヘッジは、単なる理論的な演習以上のものです。 静かな整合性は、政策声明と暗示的な報復の前の静けさであることがよくあります。私たちにとって、それはヨーロッパの産業、特にEU外の需要に依存する産業へのヘッジされたエクスポージャーを意味し、自動車、金属、資本財などのセクター周りでボラティリティが上昇するのを見守ることを意味します。 活動はおそらく、欧州と米国のベンチマークのスプレッドに集中することでしょう。EUが報復措置を発表すれば、相対的なバリュエーションに即座に圧力がかかると予想されますが、深刻な経済再編はないでしょう。最も影響を受けやすいと見られるユーロ圏クラスター周辺でオプション活動が増加する可能性も無視できません。 スプレッドに注目してください。マクロ数値がまだ悪化していないからではなく、準備された政策対応が認識されるバランスをシフトさせる傾向があるからです。行動と遅延についての曖昧さが少なくなると、再価格設定へのシフトは迅速に行われる可能性があります。構造化商品はこの引き締まりを反映するかもしれませんが、広範な株式指標は最初は静かに留まるかもしれません。 正式には、大臣の言葉は慎重でした。しかし、市場はトーンから多くを感じ取り、完全な文よりもその感覚を重視します。この内容から、地域の大きな経済が慈悲や忍耐を提供することに疲れている可能性があると考えています。そして、彼らが行動を選ぶとき、それは通常、明確な枠組みを伴います。それが、先行ポジショニングが最も重要になる瞬間です。

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EUR/USDは1.12を下回り、USDが若干の強さを取り戻すきっかけとなる報告がありました。今回の反発にもかかわらず、重要な米国データの発表を前に、USDへの信頼は依然として低いです。 USDには負のリスクプレミアムが依然として影響を与えており、その取引はファンダメンタルから離れています。焦点は、4月の小売売上高やPPIなどの重要な米国データにあります。

取引にはリスクが伴います

関税の変動や現在の合計USDポジションは、USDのさらなる下落を引き起こす可能性があります。市場や金融商品に関連する将来の見通しに関しては、リスクや不確実性が伴うことがあります。 取引にはリスクが伴い、投資の損失をもたらす可能性があります。投資判断を下す前に、徹底した調査が必要です。提供される情報は、購入または販売の推奨として見なされるべきではありません。 要点として、ユーロはドルに対して1.12を下回ったことが示されており、これは新たなデータの発表に伴うドルの反発に大きく依存しています。この上昇は無から生じたわけではなく、ドルの状況を少し強く示す経済報告に直接関連しています。それにもかかわらず、ドルの強さに対する広範な信念は完全には戻っていない状況です。通貨の価格設定には依然として心配が反映されており、投資家はリスクディスカウントを付与しています。 ドルに対するセンチメントは一時的には持ち直したものの、依然として不安定であると推測できます。全ての視線が4月の小売売上高や生産者物価に注がれています。これらは些細な詳細ではなく、インフレや成長に関する今後の期待に直接影響を与える可能性があります。どちらかの報告が過去の仮定と大きく異なる場合、ポジションはおそらく迅速に変化するでしょう。

関税の潜在的影響

さて、関税の調整を考慮すると、貿易政策の変更は単なる孤立した出来事ではありません。それらは通貨市場において、最初は必ずしも直感的でない方法で影響を及ぼす傾向があります。ドルにおける現在のポジショニングは、合計データに基づいて伸びすぎているように見え、貿易条件の変化が通貨のさらなる下落を引き起こす可能性があります。過去の行動や歴史的レンジのみに頼るのは避けるべきです。市場は短絡的であることを容赦しません。 現時点で見て取れるのは、ドルは自身の指標に対して快適に評価されているようには見えません。最近の動きの多くは、本物の強さよりも機会に基づいていると主張できます。ファンダメンタルからかなりずれているのは示唆に富んでおり、軽視すべき事柄ではありません。モメンタムと価値の不均衡は修正に時間がかかることがありますが、静かに解決することはほとんどありません。 このことは、特にオプションや先物を追跡している人々にとって、ボラティリティプレミアムがすぐに再調整され始める可能性があることを意味します。ペンデュラムは予想以上に早く揺れ動くかもしれません。小売や生産者データが熱を帯びる場合も特にそうです。その場合、価格の動きはおそらく、手仕舞いの流れがマクロの仮定の再調整とともに影響を及ぼすため、拡大するでしょう。 したがって、安易な考え方には余地がありません。トレーダーは、ユーロとドルの現在の動きをノイズとして捉えるべきではありません。価格の動きと基礎条件の間に不合理なズレが見られると、しばしばその後は双方向の動きが増加し、急激な修正が続くのが一般的です。私たちが次に進む可能性のある環境です。 現在のFXデリバティブのレバレッジが無視できないことも忘れてはいけません。これは脆弱性を生じさせます。もし一つか二つの重要な指数が予測から大きく異なる場合、強制的なポジション解消が見られる可能性があります。この状況は、システムに高まる感度が戻ってくることを示唆しており、ヘッジされていないポジションを持つ場合には理想的ではありません。 これらすべては、方向性のバイアスを暗示するものではなく、警戒心を持ち、短期リスクをうまく捌く必要があることを示唆しています。デリバティブは反応が遅くありません。集団的なエクスポージャーが一方向に蓄積されると、反証が迅速な結果をもたらすことがあります。 したがって、今後の取引ウィンドウにおいては、損失許容度を再評価する必要があることは理にかなっています。ポジションサイズは、現在のボラティリティやイベントリスクに基づいて調整が必要であるかもしれません。前方の道は騒がしく、まさにそれがメカニズムがナラティブから引き継ぐ条件です。今、戦略を絞る方が、後での動きの反対側で反応するよりも好ましいです。

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4月にスイスでは生産者および輸入価格が0.1%の増加を見せ、引き続き同じ月次成長率を維持していました。生産者価格は0.2%上昇し、輸入価格は変わりませんでした。 前年の4月と比較すると、全体の指数は0.5%の減少を経験しました。この減少は主に輸入価格の1.8%の下落によって引き起こされています。

工場ゲートインフレの安定性

このデータは、スイスにおける工場ゲートインフレの比較的安定した性質を示しています。生産者価格が2か月連続で上昇した一方で、輸入品の横ばいの読みは、過去12か月間の広範な下押しに対抗して際立っています。我々が見ているのは、完全にデフレではないコスト環境であり、全体的な上昇圧力も示唆されていないということです—見出しレベルでは。 全体指数の前年比の減少は、輸入価格が引き続き柔らかくなっていることを反映しています。1.8%の減少は無視するには小さすぎず、需要の崩壊を示唆するには強すぎません。これは外部の圧力の沈静化を反映していると考えられ、通貨の影響や単に外国商品の需要が鈍いことによるものかもしれません。結局のところ、スイスの製造業は輸入材料に大きく依存しているため、コスト構造のこの変化はわずかな遅れで価格決定に反映されるはずです。 短期的な価格活動を追跡している者にとって、これは重要なピースをパズルに加えています。外部のインフレ圧力が急激に減少するのではなく、着実に緩和されているという見解を支持します。生産者や投入コストに関連するデリバティブのエクスポージャーは、特に夏の間、輸入コンポーネント全体にわたって継続的なデフレを織り込む必要があります。この枠組みは、ミュラー氏が先週、機械および化学製造における原材料の流れの管理と慎重な在庫の形成に関して述べたことと一致します。 見出しの数字から直接的に見えないが、それにもかかわらず重要なのは、国内の投入物と国際的な調達の分離です。0.2%の国内製品の上昇から、国内での価格設定力が全く存在しないわけではないことを推測できます。ただし、この上昇は、国外からの広範な軟化にまだ圧倒されていないという重要な部分です。

短期コストスプレッドの戦略

この分割を考慮すると、コストスプレッドに関する短期戦略は、国内需要回復オプションを重視することで利益を得られるかもしれません。6月と7月の価格バイアスは地元の生産者に対してわずかに上向く可能性がありますが、外国の投入コストが依然として柔らかいため、スプレッドは短期的には好ましい状態を維持するでしょう。これは、完成品のマージンに関連するヘッジされた金融商品にわずかな持ち上げを提供するかもしれません。 持続的な生産者価格インフレの期待は、この時点では過大評価されているように思えます。特に、輸入価格が現水準で再度月を超える場合です。我々は、エネルギーや運送に予期しない動きがあれば秋に向けて下方調整リスクを考慮しつつ、安定した投入物をモデル化する必要があります。 実際には、地元のコスト上昇と静的な外国の投入値の差異が、プレミアムリスク調整を求めない範囲に縮まっています。これは、特にグローバルなエクスポージャーを持つ産業企業において、セクターのルーティングに焦点を絞ることが理にかなうことを意味します。現在の信号は、見出しのボラティリティに対して防御的な短期ポジショニングを支持しながら、スイス製品へのターゲットとした長期バイアスの枠組みを持つということです。これは特に、変動の激しい商品輸入にあまり依存していない企業に当てはまります。 私たちは常にベース効果の回転を意識しています。昨年の輸入価格の急騰は春の終わりにようやく退潮し始め、これが5月の前年比の印刷を逆の方向に歪めることになります。これは年々の比較において光学的な引き締めの高い潜在性を生み出しますが、その下にある純過程は穏やかであるべきです。 私たちはいつも、国内生産価値のこのわずかな堅調さを利用しながら、定義された下方バッファを提供する金融商品構造を好み続けます。1か月先のポジションは、実際の投入物の柔らかさと製造業者の測定されたパススルーの間に開いたギャップから依然として利益を得ています。

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