S&P 500は4月21日以降、わずか1日のみのマイナス日に留まりました。現在、S&P 500先物は月次株式および単一株オプションの満期を迎え、0.2％の上昇を示しています。4月7日に投資した人々は、その決断に満足している可能性が高いでした。 利回りは低下しており、重要なパフォーマンスの時期に株式市場でのリスクを減少させています。さらに、トランプ氏の中東訪問により、国内情勢は静まり返っています。

今後の潜在的利益

今日、潜在的な利益は5日連続の上昇を示すことになります。これは、5月9日のわずかな損失によって中断された9日間のラリーに続くものです。 価格変動を注意深く見守っている人々、特に広範な指数に関連するデリバティブを取引している人々にとって、この背景は数多くの示唆を与えます。株式全体で一貫した上向きの勢いが見られ、これは部分的に債券利回りの低下によって助けられています。低下する利回りは通常、債券価格の上昇を示唆し、特に借入コストが懸念されなくなるとき、株式市場にとってより好意的な環境を生み出します。このシフトは、債券を保有しないことの機会コストが減少するため、リスキーな資産への投資者の食欲を促進することが多いでした。 先物が再びわずかに上昇を示しており、今日が5日間の連続勝利を達成する可能性がある中で、現在のパターンは引き続き自信を反映しているように見えます。方向性の鋭さは、先月の21日以降、わずかな後退（9日の日）を除いて、一度もチェックされていません。このような動きは、ボラティリティを圧縮する傾向があり、オプション価格に影響を与えます。 私たちの視点から見ると、実現されたボラティリティの低下に対してプレミアムが反応するのを見ることが重要でした。オプションが満期に近づくにつれて—今日のように—価格行動は方向性だけでなく、マーケットがどれだけ速く、どれだけ移動したかにも依存します。価値が満期に近づくと、ガンマエクスポージャーが急増し、基盤がわずかに動くだけでもヘッジ需要に大きな変化をもたらす可能性があります。重要なストライク近くにポジションを持つ人にとっては、それが騒がしくなる場面です。

満期の中での市場の静けさ

一方で、抑えられたニュースサイクルにより、ヘッドライン駆動による混乱の源は少なくなっています。国際的な出来事が他の場所に注意を引き、国内の物語も比較的静かであるため、それが市場の静けさに寄与しています。パニックや激しいポジションの入れ替えを示唆するような流れは見られません。代わりに、一貫性はホールディングパターンを指し示しており、満期後の来週の流動性の変化を待っている可能性があります。 4月の初めに入ったロングポジションの保有者は、良い報酬を得ている状況でした。その月の第一週近くでのエントリーは、ほぼ途切れることなく利益を上げています。オプションにおけるデルタエクスポージャーを管理している人々にとっては、インデックスがどれほど上昇したかに合わせて定期的に再調整する必要があるため、別の層があります。 すべての建設的な動きは、縮小する利回りと相まって、妨害されない限り、低いインプライドボラティリティ環境に傾くことになります。しかし、この状況下での自己満足にはリスクが伴うことがあります。私たちはしばしば、低いボラティリティが上昇の前触れとなることを観察しています—常に劇的ではないにせよ、オプションポジショニングに影響を与える程度には十分です。 私たちが次に注視するのは、今日の満期がどのように展開されるか、特にラウンドナンバーのストライク周辺に集まる銘柄での動きです。ポジショニングデータは、週の終わりにヘッジが強化されなければならなかった場所を示す可能性があります。その領域での反発やフェードは、より機械的に駆動される傾向があります。満期が終了した後、私たちは新たなサイクルのためにオープンインタレストがリセットされるため、方向性の流れをより明確に読むことができそうです。 今週の穏やかな地政学的なトーンは、テクニカルの読み取りをより簡単にすることを可能にしています。しかし、その静けさは長く続くことは稀でした。利回りと株式のモメンタムのバランスは、今のところリスクを保持することに有利に傾いています。しかし、一方があまりにも片側に傾くと—私たちが見始めているように—調整が行われる際、その動きはより鋭くなることになります。

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USの消費者感情は、ミシガン大学の予備調査によると、5月初旬に低下しました。消費者信頼感指数は4月の52.2から50.8に低下し、市場の期待を下回り、家庭の信頼が低下していることを示しています。 感情の低下は広範囲に及びました。現在の状況指標は59.8から57.6に減少し、消費者期待成分は47.3から46.5に下がり、経済の未来への懸念を反映しています。 インフレ期待は高まり、1年の予測は6.5%から7.3%に上昇しました。5年の見通しも4.4%から4.6%に上昇し、インフレに対する警戒感が高まっていることを示しています。 ドルはこのデータに対してわずかな反応を示しました。米ドル指数は100.80の周辺で推移し、狭いレンジを維持しつつわずかに上昇しました。 感情が5月初旬にさらに低下する中、ミシガン大学の最新の数字は家庭の不安が高まっていることを示しています。消費者信頼感指数が52.2から50.8に低下したのは軽い驚きであり、多くの人々が予想していた水準を下回りました。より詳細に分解すると、現在の状況と今後の期待の両方が悪化しました。特に期待指数が46.5に下がったことは、家庭がこれからのことに対して明らかにより心配していることを示しています。 インフレ期待が再び高まりました。インフレに対する短期的な見方が著しく跳ね上がり、1年の予測が6.5%から7.3%に上昇しました。これは重要な変化であり、人々がこれらの価格圧力が予想以上に長く続くかもしれないと考え始めていることを示唆しています。長期的な期待も少し上昇し、4.4%から4.6%に達しました。スケールは小さいですが、この上昇は、時間の経過とともに中央政策が価格を抑制する能力に対する信頼、またはその欠如に関連しているため重要です。この感情の変化は簡単に無視されるべきではありません。 このデータにもかかわらず、米ドルは頑なに平坦なままで、ほとんど反応を示しませんでした。ドル指数は狭い範囲で保持され、わずかに上昇し続け、100.80の近くで浮遊しています。このような muted な反応は、インフレデータを考えると逆説的に見えるかもしれませんが、主要な通貨ペアの動きの位置取りや疲労感を反映していると考えられます。 私たちの観点から、もしこの行動が続くと、金利のボラティリティは過小評価される可能性があります。市場がこの高いインフレ期待の背景に適切に調整されているかどうかについて今はあまり明確さがありません。インフレの粘り強さを確認するデータが入ってくれば、短期金利市場は再価格設定を始めるかもしれません。実際、これは金利方向に結びついたオプション戦略における非対称的な機会を示すかもしれません。 また、広範なFXにおける動き、またはその欠如は、現在他のドライバーが圧倒していることを示唆しています。しかし、消費者の恐怖の変化を考慮すると、想定されるボラティリティが低すぎるリスクがあります。燃料価格や食料費がインフレのストーリーに長期的に寄与する場合、それは最終的に反映されるべきです。 ドル指数の狭い範囲は統合を示していますが、データが改善しない場合には上方向に脆弱性があります。感情だけに基づく中央銀行の即時の反応は期待しませんが、インフレ期待が徐々に高まることで、より強力な先行指針を求められる可能性があります。固定収入の分野では、特に曲線の逆転が和らぎ始める場合、再びスティープニング取引に注意を払うべきです。 データ依存性は、政策の好みの表現よりも重要となるでしょう。市場は多くを織り込んでいますが、すべてではありません – まだです。機敏さを保つ必要があります。金利の小さな歪みさえも、数時間内に複数の資産クラスに影響を及ぼす可能性があります。

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2025年4月、アメリカの住宅着工件数は136.1万件と報告され、予測の136.5万件をわずかに下回りました。前月の住宅着工件数は132.4万件でした。 4月の建設許可件数は141.2万件で、予想の145.0万件を下回りました。前の月の許可件数は146.7万件と報告されました。 全米住宅建設業協会のセンチメント指標は、最近2022年以降の最低レベルに達しました。加えて、今週のアメリカの30年物利回りは5%に上昇しました。 この最近の住宅データは、特に先行指標において軽微な軟化を示しています。住宅着工件数の小さな不足は、市場の建設モメンタムが期待通りに増加していないことを示唆しています。先月の数値が上方修正された事実は、最近の活動が最初に見えるほど鈍化していない可能性があることを示しますが、現在の月の不足は近い将来の予測に重くのしかかっています。 より緊急な問題は、建設許可件数の減少であり、これは通常、実際の建設活動に1〜2四半期先行して現れます。予想より低い許可件数は、特に借入コストが高い現在、開発者が資本を投入する前に慎重になっていることを示しています。そのための躊躇はセンチメントにも影響し、建設業者はこの3年間でほぼどの時点よりも悲観的になっています。 30年物利回りが5%に達したことも注目すべき点です。これは単なる長期金利の上昇としてだけでなく、固定収入市場がインフレの持続性と政策の道を再評価していることの反映と見なしています。長期プロジェクトのために借り入れを行う人々は、特にその影響を強く感じるでしょう。特にレバレッジが高く、低金利を待つことができないプレーヤーにとっては、既存の債務をロールオーバーするコストが増加しています。 トレーディングの観点から見て、金利に敏感な金融商品は、この種のデータに対して高い敏感度を示しています。住宅関連株名や金利先物における反応の幅が広がっており、市場が特定の指標にだけ注目せず、複数の資産にわたってリスクを再評価していることを示しています。 注目すべき点は、月次の着工件数と許可件数の差が縮小していることです。許可件数が地盤工事よりも早く減少する場合、活動が今後さらに冷却される可能性があるサインです。これはすぐに解決する種類の歪みではなく、将来の建設フローにおける減速を示唆するものです。 長期金利が5%になったことで、金利曲線におけるインプライド・ボラティリティの期待を調整する必要があります。ポジショニングはその恐れを反映しています—OTMペイヤースキューは最近のセッションで上昇しました。オプション価格設定の観点から見ると、曲線のミッド期間は前の週よりもプレミアムを多く抱えており、トレーダーが中期間の金融商品でも動きを期待していることを示唆しています。 要点： – 2025年4月の住宅着工件数は136.1万件で予測をわずかに下回った。 – 建設許可件数は141.2万件で期待を下回る。 – 住宅建設業者のセンチメント指標は2022年以降の最低レベル。 – 30年物利回りが5%に上昇し、市場の再評価を反映。 – 住宅データは将来の建設フローに影響を与える可能性がある。

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日本の経済収縮と金利

EUR/JPYペアは、早期の損失からの回復を受けて163.00付近で安定しています。この安定は、日本の第一四半期のGDPデータが収縮を示した後に日本円がわずかに下落したことに起因しています。 日本の内閣府は、第一四半期において0.2%の経済収縮を報告しており、予想の0.1%を上回っています。年ベースでは、経済は0.7%縮小しており、期待された0.2%よりも大きな減少を示しています。 この弱い経済データは、近い将来に日本銀行が金利を引き上げるのを躊躇させる可能性があります。日本銀行の理事である中村東明氏は、米国による関税が世界的な不確実性に寄与しているため、経済リスクについて警告しています。 ユーロは、欧州中央銀行によるさらなる金利引き下げの予測に対して安定しています。ECBの関係者は、潜在的な経済リスクやユーロ圏の進行中のデフレに対処するために金利引き下げを検討しています。 ECBのマーチンズ・カザクス氏は、現在2.25%の預金金利の引き下げの可能性を予測しています。日本円は、日本の経済、日本銀行の政策、および国債利回りの差異に影響を受ける主要な世界通貨です。 日本円の価値は、市場のリスク感情にも影響され、金融的ストレスの際には安全資産として見なされることが多いです。動乱の期間中には、リスクの高い通貨に対してその価値が強化されることがあります。

円の安全資産としての地位と市場のボラティリティ

EUR/JPYが163.00付近で安定していることで、以前の下方圧力からの緩やかな回復が見られます。この動きは、第一四半期のGDP数値が日本経済の予想を超える収縮を示した後に、日本円が軟化したことと密接に関連しています。内閣府は0.2%の四半期の減少を報告しており、これは崩壊ではないものの、予想されていた0.1%の減少よりも顕著です。年ベースでは、0.7%の減少は、期待されていた0.2%と比較して、より深刻な根本的課題を反映しています。 この予想を下回るパフォーマンスは、日本銀行が近い将来に金利を引き締めることに対してしっかりとした疑問符を投げかけています。中村氏は、米国の関税などの外的圧力が世界的な金融の脆弱性を高める要因になり得ると警告しています。このトーンは、中央銀行が既に生産が後退している中で政策を絞るリスクを冒すことは考えにくいという広範なメッセージを反映しています。 一方で、ユーロは安定を保っています。これは強さを示すものではなく、むしろ欧州中央銀行が今後どれだけ厳しい政策を持続できるかへの期待が低下する中での回復力を示しています。カザクス氏を含む関係者は、デフレとブロック全体のマクロ指標の軟化に対する対応として金利引き下げについて公然と議論しています。現在2.25%の預金金利は、消費者物価の成長が継続的に失速すれば、下方調整が行われる可能性があります。 金利政策の期待が双方に広がっていることを考えれば、中央銀行の軌跡における乖離が高まっていることが明らかになっています。日本銀行は、すでに減速に苦しんでいるため、従来考えられていたよりも長く緩和的な政策を維持する必要があるかもしれません。一方、ECBは、かつては引き締め政策に aligned していたものの、価格の冷却に伴い、徐々に支援的な方向にシフトしているようです。 短期金利スプレッドを観察している私たちにとって、これは重要です。円が地位を回復する能力は、トレーダーがこれらの広がる期待にさらに傾くと衰退するかもしれません。円は不確実性の際に避難所としての長い歴史を持っており、その強さを支持する流れは、幅広い市場が防御的に変わった場合にのみ再開される可能性があります。それはまだ起こっていません—少なくとも convincingly ではありません。 今後数週間は、今年の初めに立てた仮定に挑戦するかもしれません。日本の経済リリースでさらなる下方サプライズがあれば、金利引き上げが遠い未来であるとの印象を強化する可能性があります。同様に、フランクフルトからのダウジッシングなコメントは、ユーロ圏のインフレが最近のものよりもさらに軟化した場合に重要性を増すかもしれません。見出しの数字だけでなく、修正されたGDPデータにも注意を払ってください。小さな変化でさえ、債券市場を揺さぶり、その結果、通貨の価格付けをシフトさせる可能性があります。 ボラティリティの観点から、EUR/JPYペアはより安定した領域に入っていますが、価格付けは将来の政策の指標に敏感であるままです。オプション市場は、特に次回の日本銀行またはECBの会合に合わせた満期でこの脆弱性の程度を反映することが期待されます。暗示されたボラティリティが上昇し始めると、それは即時の動きよりも、重要なリリースに向けた不確実性がプールされる中でのヘッジに関連しているかもしれません。 円の安全資産としての特徴は消えませんが、今のところは影が薄くなっています。トレーダーは相対的な金利期待に依存しています。もしリスク感情が突然悪化すれば—おそらく地政学的ニュースや予想外のデータショックによって—急激な反転が起こる可能性があります。それまで、先行利回りの差は安定した圧力をかけています。 したがって、短期的なポジショニングは予測的なものではなく、対応的であるべきです。政策文言や利回り曲線の調整を注視することが、広範なマクロトレンドよりも良い手がかりを提供するかもしれません。私たちは以前、センチメントがどれほど迅速に反転するかを目撃したことがあり、それはほとんどスケジュール通りには進行しませんでした。

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4月、米国の輸入価格は0.1%のわずかな上昇を見せ、予想されていた0.4%の減少とは対照的でした。輸出価格も0.1%上昇し、0.5%の減少が予測されていたのに反しています。前月の輸入価格は0.1%の減少から0.4%の減少に修正されました。前月の輸出価格は変わらずから0.1%の増加に調整されました。 前年同月比で見ると、輸入価格は0.1%のわずかな増加を示し、以前の0.9%とは異なっています。輸出価格は2.0%の成長を示していますが、以前の2.4%の上昇に比べると低下しています。非燃料の輸入価格の急騰は、4月の燃料の輸入価格の減少を上回りました。

貿易関連のインフレ変化

既存のデータは、貿易関連のインフレ圧力にわずかな変化があることを示しています。月ごとの輸入価格の変化は小さいものの、市場の期待とは逆の動きが見られました。価格は下落する代わりにわずかに上昇し、これは米国に入る外国商品に価格の安定性があることを示唆しています。輸出側では、国を出る商品の価格も限られた上昇を見せており、減少を回避するには十分ですが、過熱を示すほどではありません。 以前の月の改訂は、さらに明らかです。今年の初めには穏やかな輸入価格の低下に見えていたものが、実際にはより深いものに見え、輸出価格は初めての見積もりよりも若干強いことが示されています。これは、おそらく市場が最初に考えていたよりも価格の力強さを示していると考えられます。 年次データは、もう少し明確さを提供します。輸入価格は昨年の4月とほとんど変わらず、12ヶ月間に海外で購入された商品からのインフレ圧力はほとんどありませんでした。しかし、以前報告された0.9%の年次変化は過大評価だったことに注意が必要です。同様に、輸出価格は成長しましたが、以前の報告よりも少ないものでした。全体的な環境は、見出しの数字が示唆するほど不安定ではないことが分かります。 詳細の中で、非燃料の輸入価格は上昇し、実際にエネルギーコストの減少を相殺しました。これは単なる通過点以上の意味があります。エネルギー価格はしばしば急激な変動を見せるため、より広範な商品がわずかな上昇を維持している事実は、機械や消費財といったカテゴリーの力強さを示しています。

市場の反応と考慮事項

現在、取引商品価格において市場が期待していたよりも回復力が見られる状況では、過去に恐れられていたことではなく、実際の状況に応じて対応することが実用的になります。取引商品やインフレ連動債券に関連する先物へのエクスポージャーを持つデリバティブは、特に燃料価格の緩和が続く一方で非燃料カテゴリーが強化されれば、より持続的な価格パターンを示す可能性があります。 価格の修正のみでも重要です。以前のデータが静かに私たちの下でシフトする場合、今日の数字だけでなく、既に見積もったものの正確さにも目を向けることを思い出させます。輸出の強さが過小評価され、輸入の弱さが過大評価されている場合、モデルを再調整するのを遅らせるべきではありません。価格の調整は、緩むのではなく、むしろ慎ましい堅さを示しています。

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米ドルは、ウクライナとロシアのトルコでの会談が進展を見せなかった後も動きがありません。ドル指数は101.00を下回り、安定を試みていますが、トレーダーたちは変動する米国の貿易政策の中でグリーンバックの信頼性を疑問視しています。 経済データは米ドルの後退を示しており、4月の生産者物価指数は予想外に低下し、小売売上高はわずか0.1%の上昇にとどまりました。一方、トランプ大統領は今後数週間で150か国に影響を与える新たな関税を設定する計画です。 イスタンブールでは、ウクライナとロシアの会議が結果を出さずに終了しました。最近の米国の経済指標には、4月の住宅着工件数が136.1万件に減少し、輸入価格が0.1%上昇したことが含まれています。 ミシガン州消費者信頼感指数は50.8に低下し、5年のインフレ予測が4.6%に上昇しました。連邦準備制度理事会（FRB）の6月の会合では、金利引き下げの可能性が8.2%とされています。米国の10年債利回りは4.41%です。 市場参加者は米ドルの将来に対して不確実性を感じており、米国の政策の影響を考えています。ドル指数の現在の抵抗ラインは101.90であり、100.22の下には重要な支持レベルが存在します。FRBの金融政策は価格安定と完全雇用を目指しており、金利と量的緩和がその手段です。 量的緩和は危機の際に利用されることが多く、ドルの価値を下げる一方、量的引き締めは一般的にドルを強化します。 これらの動向は明確な状況を示しています: 米ドルは金融政策のシグナルだけでなく、弱いマクロ経済データや貿易の方向性に対する揺らぐ信頼からも下向きの圧力に直面しています。当社の側では、債券およびインデックス連動商品を検討することで、このためらいの原因を明らかにする助けになりました。 生産者物価指数の回復が予想よりも大きく進まず、小売売上高もほとんど動きが見られなかったため、慎重になる理由が明確です。これらの数字は消費者主導の回復のストーリーを支持していません。基礎的な経済の勢いが弱まっている可能性を示しています。それに伴い、金利期待や利回りスプレッドに連動したデリバティブ商品は、経済の活気が低下していることを引き続き反映し、これはわずかなインフレ予測の上昇とは相容れません。 ミシガンからの現在の数字は許容される範囲を超えるものであり、消費者信頼感が50.8に達していることは深い不安を示しています。これだけで、利回り曲線に注視する理由があります。10年物国債利回りが4.41%近くで安定しているにもかかわらず、経済データが軟化していることは、市場がFRBの転換点についてまだ完全に受け入れていないことを示しています。金利引き下げの可能性が8.2%と限られていることは、この耐久性を維持するものです。 トランプの関税導入は、さらなる負担を生じさせる可能性があります。広範な貿易相手国をターゲットにすることは、サプライチェーンの安全性や輸入業者のコスト基盤に関する直接的な疑問を引き起こします。歴史的に、この規模の発表はオプションのボラティリティを高める傾向があり、今回も例外ではないと考えられます。 住宅着工件数が4月に136.1万件に減少したことは、国内の楽観主義やドル流動性の使用に対する通常の早期指標の一つとしてのためらいを示しています。さらに、輸入価格がわずかに0.1%増加したことは、海外からの強いインフレ圧力がまだ存在しないことを示唆しています。そのため、FRBからのバランスシートのさらなる縮小や引き締めに関する慎重なコメントが観察された場合、その影響は強い国内の支援がない限り、弱まる可能性があります。 技術的には、ドル指数は現在100.22近くにソフトな底を形成しているようです。このレベルが崩れた場合、ドル建て資産の加速的な下振れリスクが生じる条件が整います。同時に、USDペアの再構成も可能です。この種の支持テストの失敗は迅速なフォローを生み出すため、次の数週間にわたるオプション市場のポジショニングは、ヘッジング・スキューのシフトやリスク・リワードプロファイルの再調整によって利益を得るかもしれません。 現在の政策手段—金利と量的措置—に引き続き焦点が当てられています。量的緩和は流動性を膨張させ、ドルを弱める傾向があり、引き締めは逆の効果を持つため、今後のセッションで重要なのは限界での意思決定です。FRBメンバーによるメッセージのいかなる逸脱も、特にバランスシートの削減のペースや深さに関しては、通貨先物やスワップスプレッドのボラティリティにとって潜在的に触媒になると見なされなければなりません。ポジショニングの変化を注意深く見守る必要があります。

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米国のミシガン消費者期待指数は46.5と記録され、5月の予想48を下回りました。このデータリリースは、消費者の見通しが期待に比べて減少していることを反映しています。 同時に、ミシガン大学の調査によると、米国の消費者インフレ期待が高まり、米ドルは強化されました。これにより、ドルは他の通貨に対して強くなり、GBP/USDの通貨ペアは1.3250まで下落しました。

金市場のパフォーマンス

金市場は下降し、前日の強気の動きの後、$3,200のラインを下回りました。この declineは、米ドルの強化と地政学的緊張の緩和によって影響を受けました。 暗号通貨の分野では、イーサリアムの価格が$2,500を超え、4月以来ほぼ100%のリバウンドを示しています。ETH Pectraアップグレードにより、1週間で11,000以上の認可が行われており、ウォレットや分散型アプリケーションによる関与の高まりを示しています。

指標と市場戦略

ミシガンからの最新の数値は、特に今後の財政状況、雇用の見通し、一般的な経済状況に関して消費者の感情が著しく低下していることを示しています。この支持不足は、季節的な低迷や統計的な変動として軽視されがちですが、家庭レベルの慎重さの高まりを反映していると考えられます。これは、信用条件の引き締めや残存するインフレの影響を受けている可能性があります。小売指標やセンチメントベースの金融商品に関連するデリバティブ契約を分析している者にとって、これは短期的なポジショニングにより正確に考慮する価値のある文脈を提供します。 同時に、同じ調査によって記録されたインフレ期待は、消費者が価格の動向についてどのように考えているかの変化を示唆しています。インフレ期待は3.3%に上昇し、世帯が依然として価格圧力をある程度続くものと見ていることを示しています。その結果、米ドルは引き締まり、マーケットは金利の見通しを再調整しました。ドルの強さは控えめではなく、ポンドはほぼ200ベーシスポイント下落しました。これに関連するGBP/USDの為替レートデリバティブは急速に調整されており、短い期間のインプライド・ボラティリティも上昇しています。ドル建て資産のヘッジが再び行われ、以前に流出していた安全資産への移動も見受けられます。 そのため、金の修正は予期されていませんでした。強いドルはしばしば金属の需要を抑制しますが、海外の軍事リスクが大幅に減少したことと相まって、金の動向は数時間で変わりました。$3,200の心理的なレベルは最終的に破られ、ビッドが減少しました。期限が近い金属契約を見ているトレーダーは、リスクとリターンのシナリオを再評価している可能性が高く、特に安全資産への需要が加速するのではなく停滞しているように見えるためです。通貨の強さとマクロの落ち着きによって上昇モメンタムが剥がれると、コールオプションは魅力を失っているようです。 デジタル面では、イーサリアムの最近のパフォーマンスは規範を破り続けています。この規模の回復—3か月未満で倍増する—は、DeFiデリバティブやスマートコントラクトのインデクシング戦略をより詳細に検討する必要があります。分散型アプリからの積極的な反応とPectraアップグレード開始以来11,000以上の許可が処理されたことで、イーサリアムの構造的サポートを無視することがますます難しくなっています。ストラドルポジションのような人気の戦略は、さらなるジャンプの可能性や、逆にモメンタムがアップグレード後に保持されない場合の急激なリトレースを反映して、幅広いテールを価格に組み込むようになっています。

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アメリカでは、消費者のインフレーション期待が5月に7.3％に上昇し、以前の6.5％から増加しました。この増加は、今後1年間の物価水準に対する一般的な感情を反映しています。 この数字はインフレーション期待の上昇傾向を示しており、これは経済予測や金融政策の決定に影響を与える可能性があります。これらの期待を監視することは、短期的なインフレーションの予測方向を理解するのに役立ちます。 5月の消費者のインフレーション期待が6.5％から7.3％に上昇したことは、単なる心理的な変化ではありません。この急激な動きは、家庭が今後1年で購買力がどのように変化するかを予測する実用的な指標を提供します。これらの先行きの見通しが加速すると、賃金要求から企業が将来の価格を設定する方法に至るまで、すべてに影響を与え、最終消費者指数に現れる前から広範な価格行動を形成します。トレーダーにとって、この変化は無視できない勢いを反映しています。 このジャンプを家庭が持続的なコスト圧力に対する懸念の代理として解釈することができます。期待から経済的現実への道のりは保証されているわけではありませんが、主要な市場参加者はこれらの期待がしばしば先行的な反応を引き起こすため、注意深く見守ります。人々がインフレーションの上昇を予想すると、彼らはその傾向を強化する行動を取ります—早めに支出し、資産で価値を保護し、ヘッジを求めるなどです。 これは金融政策の文脈で考える価値があります。1年間のインフレーション見通しの持続的な上昇は、特にインフレーションが固定されていないことを示唆する場合、中央政策調整者により積極的に行動を促す可能性があります。公式の金利行動はこれらの数字に遅れがちですが、デリバティブ市場はそのリスクをかなり早く織り込む傾向があります。我々の視点から、スワップや先物のようなツールは、中央銀行からの確固たる決定が出る前に調整を始めるため、適応力を保つことが不可欠です。 下に目を向けると、インフレーションに対する自信の悪化は、期間構造全体の暗示的なボラティリティを高めます。短期金利商品では流動性が最も深く、これらの動きへの感応度が最も即時であるため、すでに変化が見られています。ここでの再評価は、賢明な資金が次にどのポリシー方向に向かうと考えているかを示す明確な洞察を提供します。それは軽視できないものであり、他の場所での評価に直接流れ込むからです—特に曲線取引やスプレッドポジショニングにおいて。 要点： – 5月に消費者インフレーション期待が6.5％から7.3％に上昇したことが観察された。 – インフレーション期待の上昇は経済予測や金融政策に影響を及ぼす可能性がある。 – 短期的なインフレーション見通しが長期的な見積もりとどう一致するか、または乖離するかが重要である。 – インフレーション先行指標と実際のデータのギャップは、ボラティリティを生み出す機会を提供する。

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アメリカ合衆国のミシガン消費者信頼感指数は5月に50.8となり、予想の53.4を下回りました。このデータは経済の見通しに対する消費者の信頼を反映しており、消費者の支出行動を評価する上で重要です。 EUR/USDは1.1130の3日間の安値まで下落しました。U-Mich指数の減少にもかかわらず、米ドルはインフレ期待の上昇に支えられて上昇しました。 GBP/USDは1.3250まで下落し、米ドルの買いが強まることを示しています。この動向は、U-Mich調査のデータによると、米国の消費者インフレ期待の上昇に起因しています。

金価格と米ドルの動き

金価格は、回復した米ドルと地政学的緊張の緩和により、$3,200を下回って急落しました。XAU/USDは、今年最大の週間損失を記録する見込みです。 イーサリアムの価格は、4月以降の大幅な増加を受けて$2,500を超えて安定しました。ETH Pectraアップグレードの採用が進んでおり、1週間で11,000件以上のEIP-7702承認が示され、市場の反応が良好であることを示しています。 ミシガン消費者信頼感指数の5月の低下は、50.8という予想の53.4に対して弱い家庭の信頼を示しています。このような低い結果は、しばしば慎重な裁量支出に先行し、今後数四半期にわたって小売およびサービス需要メトリックに影響を与える傾向があります。この感情の落ち込みをリスク資産への買い信号として解釈することは魅力的ですが、同報告内のインフレ期待の広範な影響を見逃すことになります。これらの期待は上昇し、全体の感情が低下する中で、トレーダーの感情が米ドルに対して急激にバランスされました。 この動態は、EUR/USDおよびGBP/USDペアにおいて最も明確に反映されており、両方とも以前の動きを逆転させました。ユーロが1.1130まで下落したことは、ソフトな消費者データを考えると初めは混乱するかもしれませんが、債券市場が感情の驚きよりも持続的なインフレの価格設定により反応したことを思い出さなければなりません。私たちの経験では、持続的なインフレの期待が高まると、トレーダーは資産をヘッジするために米ドルを予防的に支持することがよくあります—この本能はここでも再度見られました。 ポンドも似た道をたどりました。ポンドは米ドルに対して1.3250まで下落し、主に米ドルの全体的な買いが影響しています。インフレへの恐れが今週また国債利回りを押し上げ、米ドル建て資産への流入を引き寄せたことは明白です。調査後の調整は急速に進行し、投機的なポジションは改訂されたデータがワイヤを通過したほぼすぐにこの変化を反映しています。

金とイーサリアムの価格安定性

商品市場において、金の急落は$3,200レベルを下回り、数週間の上昇トレンドの後のブレークを示しました。安全資産への入札を支える地域での数回の緊張の緩和を含む、地政学的リスクの弱まりは、最近の上昇の主な推進要因の1つを実質的に取り除きました。それに再活性化されたドルと短期的なテクニカルトリガーを重ね合わせることで、売りが鋭く広まる結果となりました。週次の予測は、XAU/USDが今年最悪のパフォーマンスを記録するペースに乗っていることを示しており、先物トレーダーは予想より早く金のデリバティブに対してリスクを絞る動きを見せています。特に、ETFsフローに関連するいくつかのポジションは、強いドルの入札に沿ってエクスポージャーを減少させました。 対照的に、ETHは$2,500以上でしっかりとした状態を維持し、4月以来の利益を広く維持しました。Pectraアップグレードの取り込み、特にEIP-7702スマートコントラクトの承認が11,000を超えたことは、実際の開発者の信頼を示しています。これは単なる投機的なポジショニングではありません。ネットワークの参加が価格とともに増加すると、通常は中期的なポジショニングの利点がオプションのオープンインタレストに現れ始めます。私たちはすでに、この予防的なヘッジ行動がより高いレベルでの一貫したコールスプレッドを書き込むことで増加しているのを見ています。

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5月のミシガン大学消費者信頼感報告が本日発表される予定でした。多くの人々は最近の貿易の進展によりインフレ期待が減少すると予想していますが、これらの期待がさらに上昇することは予想外でした。 連邦準備制度理事会は特にインフレ期待に焦点を当てており、成長がすぐに回復した場合、金利の引き下げに慎重になる可能性がありました。早急な金利引き下げは、インフレ期待の上昇や長期国債利回りの上昇を招くリスクがありました。

連邦準備制度のターゲット挑戦

連邦準備制度は、楽観的な成長予測、潜在的な経済活動の急増、減税、規制緩和、そして既存の10％の関税にもかかわらず、目標に達していないという挑戦に直面していました。インフレ期待が上昇すると、さまざまな資産クラスにおける金利期待の再評価を促す可能性がありました。 強気のシフトは、米ドルへの好みを引き起こし、長期国債の減少につながる可能性がありました。また、現在のポジションが過剰であるため、株式市場の減少も考えられました。 これらの段落は、米国におけるインフレ期待がどれほど注意深く観察されているか、特にミシガン大学のデータに関連して強調していました。消費者が価格が以前よりも早く上昇すると信じる場合、それは人々が連邦準備制度がインフレを抑制する自信を失っていることを意味する可能性がありました。中央銀行は、期待が目標レベルから外れ始めると、実際のインフレを管理するのが難しくなることがよくありました。これまでのところ、一部の市場参加者は価格圧力が和らぐと予想していましたが、その仮定は今日の数値が上昇する場合には維持されないかもしれません。

金利引き下げに対する慎重なスタンス

中央銀行は、過渡的なトレンドを過度に急いで解釈することを警戒し、慎重なスタンスを取っていました。おそらく、ディスインフレに対する高い信頼が戻るまで金利の引き下げを遅らせる可能性があります。特に、経済が強いパフォーマンスを示し始めている環境下で金利を早く下げることは、逆効果になる可能性がありました。これは再びインフレを助長するリスクがあり、特に財政政策が依然として適度に拡張的である場合に顕著でした。より多くの経済活動は、賃金成長や消費者物価にさらなる圧力をかけることになります。その背景の中で、インフレ期待のいかなる上昇も、金利に関する期待を迅速に上方修正させる可能性がありました。 長期の債券の利回りは、投資家が予測不可能なインフレ条件下で貸し出しを行う場合により高い報酬を必要とするため、上昇する可能性がありました。実質利回りが高くリセットされる場合、10年および30年の国債に対する需要が減少する可能性が高くなりました。それにより、リスク資産への関心が鈍るかもしれません。 パウエル氏と彼のチームは、微妙なバランスを取りながら進んでいるようでした。ほとんどの資産クラスにおけるポジショニングは、現在の楽観的な見通しが無害な結果のみを織り込んでいることを示唆しています。過剰なロングエクイティおよび債券ポジションは、市場データがディスインフレの物語に対抗する方向に動き始めると、脆弱に見えました。 短期的には、債券と株式の相関を慎重に考慮する必要があるようでした。成長の反発が連邦準備制度の方針を調整させ、インフレの測定値がそれに伴って上昇すれば、再価格付けシナリオが発生する可能性がありました。私たちの見解では、急速な政策反転の仮定は避ける方が良いです。迫る金利緩和を計画するのではなく、高長期化する条件を反映した価格設定を準備する方が賢明かもしれません。 ドルのエクスポージャーは、この設定でより魅力的になる兆候を見せていました。特に名目差がよりマイナスでなく見えるため、戦略的には、CPIや労働市場の数値が粘り強い場合、金利に敏感な通貨ペアでスムーズな動きを期待する理由はほとんどありません。実質金利が再び注目を集める場合、国債先物は圧力の下に留まる可能性があります。 連邦準備制度の次のステップが金利引き下げであるという考えに感情が傾いている中で、この信念に挑戦するデータは混乱をもたらす可能性がありました。私たちは、少ない政策引き締めの下でソフトランディングシナリオに依存するポジショニングを見てきましたが、これには金利の上昇リスクや基礎的な消費者活動の弾力性を完全には反映していませんでした。株式評価は上昇しながら、少ない収益リスクを織り込んでいます。金利のいかなる動きもボラティリティを引き起こす可能性がありました。 デリバティブの観点から見ると、これらの条件下でインプライドボラティリティ曲線は安価に見えるかもしれません。実現ボラティリティが再価格付けの懸念から上昇すれば、ダウンサイドプットヘッジに対するスキューが急勾配になる可能性があります。この文脈において、より短期のガンマエクスポージャーは、ミスプライシングに敏感な期間重視の見解にコミットするよりも、より良いエントリーを提供するかもしれません。 したがって、機敏に保ち、週ごとにクロスアセットのダイナミクスを慎重に評価することが最善です。感情の変化は通常、金利に始まり、波及的に広がっていく傾向があります。

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