金価格は、新たな貿易緊張が買い手を惹きつける中、統合されていました。最近、トランプが中国が合意を違反したと非難し、鉄鋼の関税を50%に引き上げたことで、緊張が高まりました。金は、連邦準備制度の緩和が予想される中で上昇トレンドを維持していましたが、短期の利下げ期待が影響を与える可能性があります。NFPやCPIの報告を含む経済データは、価格の動きにとって重要でした。 日足チャートでは、金が下向きのトレンドラインを突破し、新たな高値に向かう価格動向を示唆していました。3438を目指す動きが見られました。もし価格が3438に達すれば、買い手はポジションを増やすかもしれません。売り手は、そのレベルに達した際、主要な上昇トレンドラインへの下落を期待するかもしれません。 4時間足チャートでは、ブレイクアウトと強気のモメンタムが見られました。引き戻しは、3438を目指す買い手にとって好ましいセットアップを提供しています。売り手は、3200のレベルをターゲットに価格が下落するのを待つかもしれません。 1時間足チャートは、3330周辺にサポートゾーンがあることを示しています。このレベルで買い手が期待され、価格がサポートを上回る場合には新たな高値を目指します。売り手は、マイナー上昇トレンドラインへの引き戻しを続けるために、下にブレイクを求めるでしょう。 今後の経済指標には、米国の求人、ADP、ISMサービスPMI、失業保険申請、新規雇用者数報告が含まれます。 この記事では、金の最近の価格活動が技術的および経済的要因に関連して述べられていました。関税の引き上げがあり、利下げなどの中央銀行政策の変化が期待され、これが歴史的に金価格を支えてきたことが強調されていました。チャートは強気のモメンタムを示し、サポートとレジスタンスのレベルが高くなっており、買い手の関心が続くことを示唆していました。重要なのは、1時間、4時間、日足チャートが3438に向かう動きを示している点でした。 短期的な動きは、広い市場心理と非常にうまく一致していることが確認されていました。買い手はより迅速に介入し、引き戻しは頻繁に浅いままでした。マクロ経済の数値が緩和を支持し、地政学的な摩擦が続く限り、そのアプローチは近い将来においても重要であると思われました。 リスクは常に、経済数値の急激な変化に関連しています。たとえば、予想以上の雇用成長やインフレは、緩和の遅延や利率期待の急速な変更をもたらす可能性があります。それは通常、通貨を強化し、金属に対する需要を一時的に減少させるでしょう。そのため、発表後の金利のリアルタイムの変化を注視することが早期警告サインを提供するかもしれません。 要点 – 金価格は貿易緊張の中で統合されていた。 – 日足チャートでは3438を目指す動きが見られた。 – 4時間足チャートではブレイクアウトがあり、3438を目指す買い手にとって好ましい状況。 – 1時間足チャートは3330周辺にサポートゾーンがあることを示し、価格がサポートを上回る場合には新たな高値を目指す。 – 経済指標の発表により短期的な価格変動が影響を与える可能性がある。

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スイスの消費者物価指数（CPI）は2025年5月に前年比で0.1%の減少を記録し、予想通りの結果となりました。これは、2021年3月以来、初めてのマイナスのヘッドラインインフレ率ですと、連邦統計局は報告しました。 コアCPIは変動が大きい項目を除いて、前年比で0.5%上昇し、前回の0.6%をわずかに下回りました。最新の数字は、デフレ圧力が再び戻ってきたことを示しており、スイスフランの強化がスイス国立銀行にとっての課題となっています。

経済の状況

最近のデータは非常に明確な状況を示しています。スイス全体の物価水準は、劇的ではないものの、徐々に下降してきています。ヘッドラインの数字は、価格が昨年と比較してわずかに低下していることを示しています。この減少は広く予想されていたものの、その実際の到来は、経済の状況をどのように評価すべきかを変えるものです。特に、4年ぶりのマイナスインフレの初めての出現であるため、ネガティブな領域に戻る道は必ずしも警戒を要するものではありませんが、注意を要します。 より詳細に見ると、食品やエネルギーなどのカテゴリーを除外すると、インフレはまだゼロ以上です。これは、潜在的な価格圧力が表面下で続いていることを示唆しています。ただし、この率もわずかに緩和されています。緊急性を叫ぶものではありませんが、価格の柔らかさが徐々に経済のより広いセグメントに影響を及ぼしていることを示唆しています。 ジョーダンと彼の同僚は、いまやより狭い行動範囲に直面しています。通貨が上昇したことで、輸入品のコストが減少し、消費者レベルでの価格が低下しています。しかし、強いフランは輸出の競争力をさらに低下させるリスクも伴っており、これは過去の引き締めサイクルで見られた緊張です。私たちの視点から見ると、これは金融当局が踏み込んでいる微妙なラインを示しています。

金融政策への影響

金利の結果や示唆されたボラティリティによって影響を受ける人々にとって、再評価の必要があります。追加の政策緩和の可能性は、今や一ヶ月前よりわずかに高いように見えます。成長見通しが崩れたからではなく、ヘッドラインと基礎的なインフレの下降傾向がより多くの動きの余地を提供しているからです。 短期的には、短期の金融商品に対する利回りに非常に注意を払うべきです。これらは常に中央銀行からの信号に敏感ですが、これらの状況下では、穏やかな金利パスに対する期待を反映し始める可能性があります。キャリートレードは再び人気を高めるかもしれません。特にリスクの志向よりも安定性に重きを置くものが増えるでしょう。 この状況がより広い欧州のマクロポジションに与える方向性の影響もあります。スイスのカーブの揺れが、特に隣接する国の国債スプレッドに波及する可能性があります。金融政策の方向性の違いが広がると、この相関関係は強まることが見られます。 タイミングは本当の課題です。先物カーブの価格設定は、単に過去を外挿する以上のものが要求され、実際の価格動向に基づいたシナリオ分析が必要です。現時点では、示唆されたレンジが狭まり、実現されたボラティリティが抑えられている場合、通常はテールをフェードする取引がどこかに存在します。 これは、確実性が怠慢に変わる可能性のある期間の一つです。私たちは、常に応答性を持っている必要があります。データカレンダーに注意を払い、特にリアルタイムの金利仮定に影響を与える月次印刷物を見守るべきです。

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欧州セッションでは、スイスとユーロ圏のインフレーション報告が発表される予定でした。スイスのCPIは前年比で-0.1％が予想されており、前回は0.0％でした。今後のスイス国立銀行の会議で50ベーシスポイントの利下げが32％の確率で予想されています。予想を下回るスイスCPIは、より大きな利下げへの期待を高める可能性がありました。 ユーロ圏のCPIは前年比で2.0％が予想されており、前回は2.2％でした。一方、コアCPIは2.5％が予想されており、前回は2.7％でした。今週25ベーシスポイントの利下げが95％の確率で見込まれており、年末までにさらにもう一度利下げが予想されています。欧州中央銀行は、6月に利下げを予定しており、少なくとも9月までの様子見を示唆しています。 アメリカセッションでは、4月の米国の求人件数が710万件と予想されており、前回は719.2万件でした。これはトランプの関税とその後の一時停止を受けた結果でした。この報告の影響に対する期待は、その古い性質からもあまり高くないと見られています。 中央銀行のスピーカーには、ボエのベイリーが09:15 GMT、連邦準備制度のグールスビーが16:45 GMT、連邦準備制度のクックが17:00 GMT、連邦準備制度のローガンが19:30 GMTに登場する予定でした。 私たちはスイスとユーロ圏の両方のインフレーションデータが市場に影響を与える準備が整っているのを目にしました。スイスの消費者物価指数（CPI）は、前年比でほぼゼロ、-0.1％と予想されており、先月は横ばいでした。それは軽微な低下を示しますが、単独での警戒信号には足りません。しかし、このわずかな予想下回りは、今月のスイス国立銀行によるより深い利下げへの賭けを強化しています。トレーダーはすでに50ベーシスポイントの利下げの1/3の確率を織り込んでおり、CPIが弱い結果となれば、その確率はさらに高まる可能性がありました。 ユーロ圏について言えば、インフレーションは金融引き締めに穏やかに反応しているようでした。ヘッドラインCPIは2.2％から2.0％に緩和されると予想されており、コア測定は2.7％から2.5％に下落する可能性があります。市場は現段階で欧州中央銀行からの25ベーシスポイントの利下げがほぼ保証されていると考えており、価格設定は95％の確実性を示しています。政策立案者はすでにこの動きを示唆しており、6月の利下げの後、少なくとも夏の終わりまで待機する方針を示していますが、さらなるステップはその後のインフレーションの読み取りと賃金データに大きく依存しています。 こちらの視点から見ると、両方のインフレーションが軟化することは前端トレーダーへのフラッシング信号として機能します。CHFおよびEURの金融商品の金利差の圧縮は無視することが難しくなり、特にフロントマンス金利市場では顕著でした。今週のオプションフローとポジショニングは、より急激な緩和曲線にシフトする可能性が高いです。中立的なスタンスを持つ債券トレーダーは、SNBによる50ベーシスポイントの動きがリスクに対して過小評価されているため、エクスポージャーを再評価することを考慮すべきでした。

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ユーロストックス先物は、欧州早朝の取引で0.1%の上昇を見せ、ウォール街の遅れたラリーに対する穏やかな反応を示しました。ドイツDAX先物は0.2%の増加を示し、英国FTSE先物は0.1%の成長を記録しました。 欧州株式の週と月の始まりは、昨日のやや控えめな雰囲気を受けて慎重さが目立ちます。この躊躇は市場のオープニングでバランスをとられていますが、米国先物は下落し、S&P 500先物は0.3%下回っています。貿易の進展は依然として注目されており、特に今週後半に予定されている米国とEUの会議が影響を与える可能性があります。

欧州株式先物の反応

欧州株式先物はわずかに上昇し、市場全体で穏やかな利益が記録されました。これは前日のやや軟調なセッションを受けてのものですが、リスクを取る気持ちが少し薄れている様子が見えます。先物の上昇は控えめですが、ある程度のレジリエンスを示しており、真の自信というよりも反応の遅延を示唆しているようです。投資家は依然として警戒心を持っていることも明らかです。 S&P先物の下落は、期待と懸念の間の綱引きをほのめかしています。ウォール街は前回のセッションを強気に終えましたが、その流れが欧州に引き継がれることはほとんどありませんでした。これは驚くべきことではありません。米国の日中にラリーが発生すると、他のタイムゾーンの参加者はその反発がどれだけ持続可能かを見るまで反応が鈍くなる傾向があります。 ワシントンとブリュッセル間の貿易交渉は再び注目を集めています。今週予定されている会議は、今後数ヶ月間にわたる政策に関する議論の基調を設定する可能性があります。貿易姿勢の変更や2つのブロック間の協調に向けた約束がある場合、全球的な流れに影響を与える可能性があります。関税を引き下げたり、より協力的なトーンに移行したりすることで、産業や資材に対するセンチメントが変わる可能性があります。 より広範な状況を見ていくと、ボラティリティの指標は依然として市場が様子見の段階にあることを示唆しています。過去1週間で上昇オプションのプレミアムがわずかに増加しており、トレーダーは大きくコミットすることに躊躇しつつ、ヘッドラインがモメンタムを引き起こすときに外れることを避けたいと考えている状態です。

市場のポジショニングと通貨の影響

実践的には、特にヨーロッパの取引時間中に、日内価格の動きの範囲が縮小していることにすでに気づき始めています。これは、機関がリスクを追求するのではなく、リバランスしている可能性を示唆しています。このような環境では、方向感が弱いときにカレンダースプレッドを利用することが多くなります。これによりスポット価格の急変に対して過剰にさらされることなくポジショニングを行うことが可能です。 重要な点は、特にユーロやポンドのクロスに関連する通貨ペアが明確なトレンド定義で動いていることです。これは株式先物にも波及効果をもたらし、マクロファンドのポジショニングの観点から特に影響があります。ユーロが安定しているか、金利コメントやブロック全体の債券利回りとともに調整し始めるか注視しています。これらのメカニズムは、ヘッドラインが示唆する以上にDAXの価格設定に直接影響を与えることが多いです。 ショルツの財政の進捗や産業補助金に関するコメントは、今週初めに一時的な騒然を引き起こしましたが、最終的にはbund先物を意味深く変えませんでした。それでも、このような発言に注目し続けています。過去には、ヘッドラインに敏感なトレーダー—特にコモディティ関連セクターを追跡しているトレーダー—が、能力の刺激や削減のヒントに迅速に反応したことがあります。この観点から、セクター特有のデリバティブは、広範なインデックスエクスポージャーよりも明確な機会を提供するかもしれません。 今週の進行状況を見ながら、特に二つの経済大国間の金曜日の会議が近づくにつれて、私たちの立場は柔軟さを維持することです。それは完全に中立を保つことを意味するわけではありません。むしろ、短期的な慎重さを表現しつつ、ロングガンマのエクスポージャーを保持するヘッジが求められています。それは方向性よりも、潜在的なバーストの振幅をタイミングすることにより重要です。 要点は、センチメントが静かな表面下で微妙に亀裂を見せており、我々にとってはそれがより良い取引が展開される場所であることです。これが今後のセッションでどのように具現化するかは、トレーダー自身よりも政策立案者からの明確さに依存しています。しかし、それは常にゲームの一部です。他者が何をするかに基づいてポジショニングを行うのです。

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市場は6月取引の始まりに慎重なセンチメントを示していました。トランプの貿易交渉の締切まであと36日であり、相互関税を巡る法廷闘争が続いています。 昨日、ドルは課題に直面し、新しい月の始まりに下落しましたが、今日はわずかに安定しています。その地位は依然として緊張した状態であり、ドルの売り手はおさまってきているものの、USD/JPYは143.00近くにあり、142.36の低水準が短期的なサポートを脅かしています。 先週145.00の水準を維持できなかったことは連続的な下落をもたらし、現在は一時的な休息を提供しています。 EUR/USDペアは0.2%下落しましたが、1.1400を上回っています。GBP/USDも同様に0.2%減少し、1.3500を上回っています。 オーストラリアドルとニュージーランドドルは、今日より大きな損失を被っています。AUD/USDは0.5%下落し、0.6457に達し、再び0.6500のマークを超えることができませんでした。 今後の経済データへの注目も高まっています。金曜日に米国の雇用報告が発表され、木曜日にはECBの政策会合があります。 この要約は、市場が6月に入るにつれての抑制と冷却のセンチメントの時期を概説しています。トレーダーたちは大きなイベントを控え、やや後退しているように見えますが、主要通貨ペアは知られた範囲内で漂っています。圧力は依然として存在しますが、明確なボラティリティは今のところ制限されています。 この状態を考慮すると、主要資産全体に自然な躊躇感が漂っています。トランプが言及した迫り来る締切が、現在1か月も残されていない状況で、既に負荷がかかっている取引デスクに一層の不安を加えています。同時に、関税発表に関する法的緊張が、近い将来の政策動向の実行可能性に疑問を生じさせています。これらの要素がパニックを引き起こすことはありませんが、すべては短期的な方向性を評価するための価格モデルの端にあると言えます。 6月の初日のドルの下落は最近の不確実性の一環を示しています。今日のわずかな反発は、まだ一方通行の確信がないことを意味しています。それでも、広範な売りが鈍化しているのが見られ、再注目ではなく慎重な再調整に向かっていることを示唆しています。たとえば、USD/JPYでは、以前の強さを基に構築できなかったことと143.00に戻ることが、強気ポジションが薄くなっていることを示唆しています。142.36への下落はサポートの観点から未解決のままです。その水準が突破されるには、特に外部イベントがまだ保留中であれば、さらなる圧力が必要となるでしょう。 先週145.00の水準を維持できなかったことは、その地域が取り戻すのが難しいことを確立しました。私たちの見解では、その後の下落は単なる一時停止以上のものであり、短期的な投機家が準備すべき広範なレンジを再構築する役割を果たしました。現在の安定性は信頼できるものではありません。これは、今後のイベントを前にした穏やかな一時停止に過ぎません。 EUR/USDにとって、0.2%の小さな下落は、それを予想された取引ゾーンの外には移行させていません。ペアは依然として1.1400の上で漂っていますが、以前見られたほどの上昇力はありません。同様に、GBP/USDは1.3500以上を保持していますが、最近の軟化はモメンタムが薄れていることを示唆しています。さらなる大きな動きは、より良い物語の燃料を待っているかもしれません。 オーストラリアドルとニュージーランドドルは、より持続的な売りの影響を受けています。特に、AUD/USDの0.5%の下落は、0.6500の確立された天井を強化しており、複数回維持されています。各テストはその障壁を壊しにくくしています。上昇試みが失敗していることに不満を持つ人々は、さらに下方に偏向を移す可能性があります。 この週はタイトなスケジュールが組まれています。金曜日の米国の雇用データの発表が注目を集めることが予想され、木曜日のECBの政策決定は過去の仮定に挑戦する位置にあり、この静けさが長く続くことは考えにくいです。債券市場は、価格モデルが内部でどのように調整されているかの兆しを示し、すでに少しの動揺を見せています。 雇用データが期待に近い場合、暗示されたボラティリティの再調整が見られるかもしれません。一方で、中央銀行の立場は、現在のインフレフレームワークをさらにどれだけ伸ばす意欲があるかを試すことになります。両機関がどのように反応するか—一方は労働の余剰について、もう一方は価格サイクルについて—によって、来週初めにはより明確な方向性の指針が得られる可能性があります。 現時点では、忍耐が重要です。このゾーンでのエクスポージャーを前倒しすることは、合意が挑戦された場合、市場の反応が通常よりも鋭くなるリスクを伴います。私たちの好みは、より良いタイミングの合図を待ちながらレバレッジを減らすことです。データが物語を語るでしょう。

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日本とインドとの交渉 米国連邦裁判所は、一時的に相互関税を再適用することを決定しました。原告からの回答期限は6月5日、行政からの回答期限は6月9日です。トランプ大統領は、進行中の交渉において、6月4日までに各国が「最良の提案」を提示するように警告しています。 日本とインドとの交渉は障害に直面しており、貿易協定を最終決定するまで残り36日です。中国との交渉は、休戦期間にもかかわらず進展がほとんど見られません。トランプ大統領と習近平が今週中に通信する可能性があるとの報道もありますが、中国側は静かなままです。 交渉期間は54日が経過しており、トランプがこの期間を延長する可能性や、関税を巡る法的挑戦に直面するかどうかが疑問となっています。進展がないため、交渉が停滞した場合の中国への関税増加の可能性についても疑問が生じています。 この状況は多くの不確実性を生み出し、すでに不安定な政策や継続的な不確実性により、米ドルに対する信頼感に影響を与えています。 要点 この更新は、政策のあいまいさと戦略的なブラフに大きく左右される市場のセンチメントの脆弱さを強調しています。テクノロジー株は一時的な反発を見せましたが、全体的な不安を和らげるには至っていません。問題の核心は、関税そのものだけでなく、当局がどのように進めるかの予測不可能性にあります。 米国連邦裁判所が相互関税を再適用することを決定したのは一時的ではありますが、官僚や挑戦者にとっては厳しい期限が設けられています。原告は迅速に反応しなければならず、行政府もその後間もなく期限が迫っています。一方、大統領からの鋭い発言は、貿易相手国に「最良の提案」を提出するよう促し、プレッシャーを高めています。カレンダーを見れば、6月4日に重要な日が迫っています。 日本とインドとの交渉は行き詰まっており、時間は限られています。中国との関係については、現在の雰囲気はオープンさよりも躊躇に満ちています。高官レベルの対話のあいまいな兆候はあるものの、信号は片側的です。北京からの公の沈黙は楽観を招きません。 ここまでのほぼ二ヶ月の正式な交渉が過ぎましたが、目に見える成果はほとんどありません。これにより、行政府がこの期間をさらに延ばす選択をする可能性が問われています。あるいは、関税を引き上げる動きが法的対立を引き起こし、さらに混乱を招く可能性があります。どの道を選んでも、将来の価格形成に追跡している人々に異なる影響をもたらします。 通貨市場はその重みを吸収しており、ドルへの信頼が揺らいでいます。このストレスは金利期待に起因するものではなく、むしろ政策の不整合性や流動する言説に起因しています。私たちは、参加者が方向性のある賭けを避ける傾向を示す中で、ボラティリティ指標を再評価する機会が増えています。 短期オプション市場の価格動向は、トレーダーが期待をより頻繁に調整していることを示唆しており、裁判所による締切の周辺で暗示的なボラティリティがピークを示しています。急速に変動する地政学的または貿易リスクの変化に敏感な金融商品に対する保護の需要が高まっています。 ここからは、関税の言説に最も影響を受けやすい通貨ペアに関連するヘッジされていない方向性のポジションを維持するインセンティブはほとんどありません。その代わりに、トレーダーは強い動きを期待する高いボリュームのストラドルやストラングルを見せており、方向性に対する確信は持っていないことを示唆しています。 リバランスせずに保有すること、特に1〜3週間のタイムフレームでは非線形な結果が生じる可能性が高まります。これにより、マージンの配分調整や、ドル安が高い株式のボラティリティと収束する場所の相関関係の監視がより注意深くなることが求められます。 交渉の不確実性は、かつては一貫していた戦略的ポジションを曇らせ始めています。トレーダーはリスクを期限別に分散させ、名目サイズを減少させることで適応しています。短期資金ストレスの指標として、政策に関する手がかりだけでなく、オーバーナイトレートが引き続き注視されています。

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要点

• 日経225は0.06%下落し、37,446.81で取引を終了し、3日連続の下落となった。
• 円は¥142.40/USDに上昇し、大手輸出企業の利益見通しに影響を与えた。

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日経225は火曜日に下落を続け、取引終盤にかけて下げ幅を広げ、3日連続の損失を記録した。インデックスは37,446.81で取引を終了し、0.06%の下落を記録した。控えめな下落にもかかわらず、東京市場全体のセンチメントは慎重であり、上昇した株よりも下落した株が多かった — 下落122、上昇98、横ばい5。

インデックスの最大の重しは、馴染みのある要因 — 円であった。日本円は火曜日に米ドルに対して¥142.40の1週間の高値を記録した。円高は通常、輸出企業の利益を圧迫する。

自動車株は通貨の動きの影響を最も受けた。スズキは4.51%下落し、日経の構成銘柄の中で最も大きな損失を記録した。ホンダは0.94%下落し、基準重回りのトヨタも0.59%下落した。この時、国内メディアはトヨタ産業の約420億ドルの買収の可能性を報じたが、同社は控えめに0.77%上昇した。

貿易緊張：市場は米国の期限を注視

投資家は再燃する世界的な貿易緊張の中で慎重になった。ロイターによると、トランプ政権は各国に水曜日までに最終提案を提出するよう指示した。これは進行中の貿易交渉の一環であり、自己設定した締切までの進展を加速することが目的である。

ホワイトハウスはまた、トランプ大統領と中国の習近平国家主席が今週後半に会談する可能性を示唆した。この発表は、トランプが北京を以前の貿易合意の条件を違反していると非難した数日後に行われた。

この外交的不確実性は、日本株式市場を不安定にしており、特に日本は中国と米国への輸出に大きく依存している。摩擦の兆候は報復的関税を引き起こすリスクがあるか、または供給チェーンに影響を与える可能性がある — トレーダーたちはそのシナリオを避けたいと考えている。

ボラティリティの低下は落ち着いた市場を示唆しているものの、日経の価格動向は依然として脆弱であった。今週、回復の試みは一貫した売り圧力に直面している。37,800–37,850の抵抗ゾーンは明確な天井であり、37,250が次のサポートフロアとして機能している。

テクニカル分析

日経225は、37,263.25の安値から強い反発を見せ、6月3日の取引で37,828.25の高値を記録したが、その後勢いを失った。短期的な上昇は5/10/30の移動平均線の上昇に支えられていたが、それ以降その勢いは失われ、価格は現在30期間移動平均線を下回っている。

MACDは明確な弱気のクロスオーバーを示し、負の領域に入り、継続的な押し戻しを強化している。価格動向は37,400の重要な水平サポートゾーンを試しており、取引時間の終わりに近づくにつれ再び売り圧力が高まっている。このレベルを下回ると、37,260–37,300の区域に再び接近する可能性がある。

広範なトレンドは依然としてボラティリティが高いが、強気派は37,600–37,800の範囲を取り戻す必要がある。

円が弱まらない限り、または貿易関連の言説が改善しない限り、日本株は今週も圧力を受け続ける可能性がある。米国の貿易交渉者からのハト派的なトーンや日本の公式からの言葉での介入がセンチメントの安定を助ける可能性があるが、中週のセッションに向けてリスクは依然として下向きである。

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アメリカの関税が日本経済に影響を与えると予測されており、特に輸出企業に初めての影響を与えることになるでしょう。これらの関税が輸出業者の利益を減少させる場合、消費者の感情に悪影響を及ぼすことで、家庭や企業にも悪影響が出る可能性があります。 現在、日本は実質賃金の成長がマイナスであり、これが消費と全体的な経済に影響を与えています。アメリカの関税の影響は、企業の冬のボーナス支払いにも悪影響を与え、翌年の賃金交渉にも影響を及ぼすかもしれません。 賃金の成長はこれらの関税のせいで一時的に遅くなるかもしれませんが、その後再び上昇することが予想されています。それにもかかわらず、実質賃金が徐々に改善する中で、消費は緩やかな上昇トレンドを維持するでしょう。 これらの展開は、日本銀行による金利の即時引き上げの可能性を示唆しているわけではありません。日本銀行の総裁は、日本経済が緩やかな回復の道を歩んでいると指摘しています。総裁の最近のコメントは、円の下落を引き起こしました。日本銀行が債券購入をどの速さで減少させるべきかについては様々な意見があります。 要点 – アメリカからの最近の関税が日本の経済活動に影響を与える可能性があり、特に輸出業者の利益率を圧迫する。 – 現在、名目賃金は改善しているものの、実質賃金はマイナスの領域にあり、家庭の購買力を低下させている。 – 冬のボーナスなどが縮小する可能性があり、これが賃金交渉にも影響を及ぼす。 – 実質賃金は徐々に回復する見込みで、消費の改善に寄与するだろう。 – 日本銀行は現在の政策を維持しており、金利の即時変更の必要性は示唆されていない。 – 日本銀行のコメントにより、円が下落し、輸入コストが圧迫される可能性があるが、輸出業者には予期せぬ利点をもたらす場合もある。 – 資産購入の減少のペースについては議論が続いている。 トレーダーにとって、オプションや先物市場では、固定収入フローや通貨ポジショニングに密接に注目する必要があります。ボーナスシーズンの影響とその後の賃金交渉が金利の期待を急速にシフトする可能性があるため、これらを注意深く監視することが重要です。

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中国の財新製造業PMIは2025年5月に48.3に下降し、2022年9月以来の最低水準を記録しました。この数値は50.7の予想と前回の50.4を下回り、8か月ぶりの収縮を示しています。一方で、公式の製造業PMIは49.5にわずかに上昇しましたが、依然として収縮状態で、前回の49.0よりは改善されています。 製造業の出力と新規受注は減少し、輸出件数は2023年7月以来の最低となりました。特に投資財の雇用が急速に縮小し、投入価格と出力価格も引き続き下降しています。仕入れの遅延は最小限であり、購入が減少したため在庫は安定しています。そして、楽観的な外部条件により企業の信頼感はわずかに増加しました。

NBSと財新PMIの概要

NBS PMIは大規模な国有企業に焦点を当てており、広範なセクターをカバーしています。この公式インデックスは政府機関によって編纂され、政策主導の経済の安定性を反映しています。一方、財新PMIは市場の需要や外部ショックに敏感な中小企業に焦点を当てており、民間セクターの状況を示しています。 両方のPMIは毎月発表され、中国経済の異なるセグメントに対する洞察を提供します。NBS PMIはマクロ経済の視点を与える一方、財新PMIは市場主導の産業を強調し、中国の経済状況を理解するのに役立ちます。

雇用と経済指標

公式の指標であるNBS measureはわずかに上昇しましたが、中立の50の基準をしっかりと下回っています。その上昇は表面上は励みになるように見えますが、全体的な持続的な弱さの文脈で見ると、あまりポジティブではありません。特にグローバルな貿易にさらされている企業は、需要側の圧力と持続的な価格の弱さに直面していることが明らかです。投入価格と出力価格の低下は、コストが緩和されていることを反映するだけでなく、企業が注文を維持するために価格を引き下げていることを示唆しています。 私たちの視点では、セクター間の雇用の乖離が示唆に富んでいます。投資財における雇用の加速的な削減は、資本支出が枯渇する可能性があることを示唆しています。このカテゴリーは、未来の産業成長に対するセンチメントの初期信号と見なされることが多く、その収縮は軽視されるべきではありません。製造業の動向は、大企業が示す指標よりも早くリズムを失っています。 在庫管理は物語のもう一つの側面を示しています。企業は在庫を構築するのではなく、弱い注文に応じて投入購入を安定させています。そのような受動的な供給チェーンは、特に納期が悪化していないときには、企業が短期的な改善を期待していない場合に発生する傾向があります。

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中国市場は月曜日の休日の後に再開された。 中国人民銀行（PBOC）は、元（人民元またはRMB）の日次中央値を設定する責任を負っている。これは管理された変動為替レート制度の一部であり、元の価値は中央の基準レートまたは「中央値」を中心に、指定された範囲内で変動することが許可されている。このバンドは現在、±2%である。 前回の終値は7.1961だった。 金融面では、PBOCは7日間のリバースレポを通じて4545億元を注入し、金利は1.40%であった。 この記事は、中国中央銀行の重要な動きから始まる。人民銀行が日々の元の中央値を設定する際、それはその日の通貨がどの程度動くかを操縦している。これは他の主要通貨のような自由浮動ではなく、公式レートから±2%の狭い範囲内で調整される。 元が前回7.1961で閉じたので、トレーダーたちは中央値がどのように調整されるかを待っていた。新しい中央値は、政策当局が最近の減価にどれほど快適であるか、あるいはより安定を目指す計画を示している。 さらに、この中央銀行は、7日間のリバースレポを通じて4500億元以上の流動性を銀行システムに注入し、1.40%の金利を提供した。これは短期的な現金サポートのサインであるだけでなく、月の中頃に向けた条件がどれほど緩和されるかというヒントでもある。 私たちにとって、いくつかのことが重要になる。まず、取引レートが中央値にどれだけ近い状態を維持するかを見ることは、PBOCのセンチメントを強く読み取ることができる。市場が常に通貨をバンドの弱い側に押し込んでいる場合、北京が状況を引き締めないなら、それは非常に明確なメッセージを送っている。わずかな余裕は許容されるが、オーバーシュートがある場合には厳しい防御が迅速に行われる可能性がある。 第二に、短期リバースレポを通じたオープンな注入、特にこのような大規模な額は、焦点がインフレや過熱した融資の対処よりも国内流動性の安定にあることを示唆している。利回りは上昇しようとしていない。これは通常、短期戦略をサポートする。また、当局が引き締めの動きを控える代わりに、マネーマーケットの流動性を保とうとしていることも暗示している。 RMBペアにエクスポーズされているトレーダーは、夜間に発表される中央値に鋭く注意を向けるべきである。これらの数値はランダムに変動するわけではなく、特に世界のリスクアペタイトが不透明または中国のマクロデータがあまり信頼を与えないときには、高水準の政策見解を反映している。通貨はしばらく静かに下落するかもしれないが、基準水準からの強い逸脱は政策反応を引き起こす可能性がある。 高頻度のフローにも注目する価値がある。リバースレポの注入額が縮小し始めると、それは警戒心の低下または借入コストを高めようとする欲求を示すかもしれない。ただし、現時点では、その規模と期間は緩和に重きを置いている。7日物の満期は、流動性サポートが長続きすることを意図していないことを示している。これは短期的なカバーであり、戦略の変更ではない。 ロンドンと米国の時間帯中に州銀行のフローにも注意を向ける必要がある。これらの銀行が7.20ハンドルを超えてRMBを急激に買う場合、見えない赤線に沿った動きになるかもしれない。 ポジショニングは適度に柔軟に保つべきである。北京がこのようにレバーを操作し、小さな調整で金利を設定し、フィックスを導き、頻繁な注入を提供する際、これは公式な声明を必要とせずに政策の意図を示している。見る者には信号がある。

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