中国人民銀行（PBOC）は、人民元（CNY）のための日々の基準値を設定しています。これは、人民元の価値が特定の範囲内で変動する管理された変動相場制の一部であり、現在の基準は±2％に設定されています。 毎朝、PBOCは、主に米ドルを基準にした通貨バスケットに対して基準値を決定します。銀行は、市場の需給、経済指標、国際通貨市場の変動を考慮します。この基準値は、その日の取引活動の基点となります。

日々の基準値と取引バンド

PBOCは、人民元が基準値の±2％の範囲内で変動することを許可しています。この取引バンドは、経済状況や政策目標に応じて銀行によって調整されることがあります。 人民元の価値が取引バンドの限界に近づいたり、過度に変動したりする場合、PBOCは介入することがあります。銀行は、外国為替市場で通貨を売買することで人民元の価値を安定させることができます。このような介入は、時間の経過とともに通貨の価値を制御し、スムーズに調整することを目的としています。 上記で説明したのは、基本的に中国の中央銀行が厳格に管理された柔軟な手段を通じて人民元の日々の動きを導く方法です。彼らはそれを完全に自由に浮遊させることも、固定することもありません。むしろ、毎朝設定される動的な基準値がその日の許容価格範囲の基点となり、その基準値はグローバルな通貨動向の組み合わせに部分的に基づいています。 通貨バスケットの使用は、広範な市場動向を反映するように設計されていますが、依然としてドルに対して大きく偏っています。この技法は反応性を追加するものの、ワシントンのパフォーマンスに依存しているため、米国連邦準備制度の政策の変化や米国財務省の利回りといった太平洋を跨ぐマクロ経済イベントが鋭く影響を与えます。このドルとの関連は、北京の比較的測定された国内主導の意思決定において、安定したボラティリティの源となっています。 興味深いことに、これらのメカニズムは単なる貨幣の形式以上のものであり、特に近年では、オンショアとオフショアの流動性圧力が高まる中で、ますます関連性を高めています。トレーダーは、オフショア人民元市場での引き締めを目の当たりにしており、これはしばしば当局が明示的な動きをせずに投機的な売りを控えさせることを示唆します。同時に、基準値は伝統的なモデルの期待を上回ることが多く、それは人民元があまりにも下に漂わないようにするための意図的な推進を示しています。

市場の動きと介入戦略

次の取引の展開においては、日々の基準値レベルだけでなく、それがコンセンサスモデルからどの程度逸脱しているかにも注目する必要があります。一貫した過大評価または過小評価はアービトラージの窓を開放し、それらは短期間であるかもしれませんが、方向性のポジションが迅速に調整されないとリスクを伴います。要するに、もし基準値が連続して一方向に強く管理されている日が4日または5日続くと、通常は行政的な行動の前触れであり、流動性ツールを通じて、時には国有銀行を通じた明示的な市場活動によるものです。 ドルと世界的な流動性からの外部圧力を考えると、オンショアとオフショアの人民元のスプレッドは、特に不安定な夜間セッション中に急激に広がる可能性があります。この乖離は外見的なもの以上のものです。それは、介入がすぐには見えない時に微妙に信号方法として使用されます。オフショア人民元が弱まっているが、中央銀行が依然として強い基準値を設定しているのを見ると、通常はオーバーサイトではなくメッセージであることが多いです。 金利差は依然として重要ですが、収益シーズンや貿易データもPBOCが参照する可能性のあるモデルに影響を与えています。例えば、予想以上の貿易黒字は基準値の引き上げを正当化する傾向がありますが、オフショア市場がそれを無視して依然として弱い取引をしている場合、先物カーブが広がり始め、スワップポイントの緊張が再び発生する可能性があります。 ポジショニングの観点からは、忍耐が悪いことは稀ですが、通貨に敏感なデリバティブに対するエクスポージャーは、経済カレンダーには現れない潜在的な政策動機を考慮すべきです。我々は、外国の政策サイクルが地元のガイダンスと合致しないときに、 intraday のボラティリティが大きくなる傾向を観察してきました。例えば、米国財務省の利回りの急激な動きは、北京の公式のスタンスが変わらない限り、CNHフォワードでの迅速な再評価を引き起こす可能性があります。 我々は、オンショアのボリュームデータと日々の基準値を一緒に解釈する必要がある狭いウィンドウに入っています。過去にはいずれかに大きく依存できましたが、今では決定がより同期し、事前に信号を送ることが少なくなっています。 オプション市場でのボラティリティ戦略、特にデルタニュートラルなものを使用している人々は、実現されたボラティリティが、触媒がない限り、実質的には低く留まっていることを発見するかもしれません。それにもかかわらず、低ボリュームの日の過剰反応には備えておく必要があります。しばしば、国有銀行はオフショア市場でのビッド・アスクスプレッドの急進的なスパイクを通じて行動します。これらは偶然ではなく、それらを観察することで将来のバンド幅の引き締めのより明確な見通しが得られます。

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ダウ・ジョーンズ工業株平均は、イスラエルのイランへの予期しない攻撃を受けて1,000ポイント以上下落しました。消費者信頼感データが部分的に下落を相殺しましたが、ダウは依然として週間の上昇を逆転させ、4日間の連勝を終えました。 ミシガン大学の消費者信頼感指数は6月に60.5に上昇し、予想の53.5を上回りました。インフレ期待も改善し、1年物の数値は6.6%から5.1%に、5年物は4.2%から4.1%に減少しました。

連邦準備制度の金利決定

連邦準備制度の今後の金利決定は、現状維持が広く予想されています。好ましいインフレデータの後、9月に金利を引き下げる確率は約70%とされており、12月にもさらなる減少が予想されています。 最近の後退にもかかわらず、ダウは41,800で200日指数移動平均線を上回っています。50日EMAは交差に近づいており、42,000周辺の技術的レベルにサポートされれば、上昇の可能性を示唆しています。 ミシガン大学の調査は、消費者の財務および経済に対する信頼感を毎月評価しています。この調査は、米国の将来の経済活動を正確に示す指標と考えられており、消費者の支出意欲を反映し、経済成長やインフレに影響を与えます。成功した予測は通常、米ドルにとってプラスとなります。 中東の予期しない軍事行動は、特に最近の週の中での一日の急激な下落が見られたダウを含む主要な米国指標に対して鋭い反応を引き起こしました。市場の売りは、地政学的緊張に大きく結び付けられましたが、トレーダーは経済指標を消化し、より緩やかなナラティブを提供しました。ミシガン大学の信頼感の読みは、コンセンサスを大きく上回るだけでなく、中期的なインフレ期待の改善も示しており、政策立案者によって注視される要素です。 要点として、消費者の信頼感の向上は、外部のショックが広範な感情を揺さぶる中でも、消費者側の支出の持続性を予感させます。過去に、この調査のポジティブな驚きは、ドルを支持し、リスクオンの活動を促す傾向がありました。しかし、地政学的リスクが高まると、エクスポージャーへの嗜好は急速に変わることがあります。 ポジショニングの観点から、週末のヘッドラインの後にヘッジ活動が顕著に増加し、オプションのインプライドボラティリティが急上昇し、短期的なプットの購入が増加しました。これは、高まる不確実性を示しており、方向性のある信念ではありません。インデックスや金利における方向性のあるセットアップをナビゲートする場合は、データリリースの順序や9月の前の連邦準備制度のコメントに注意を払う必要があります。 長期金利はつながっており、インフレが抑制される自信を示唆しています。これは、通常の条件下では株式に安堵をもたらすものとなります。しかし、地政学的リスクの重なりがこの仮定をより複雑にしています。テールリスクをヘッジしたり、低デルタポジションを採用することは、特にセクターETFや新興市場に敏感な金利バスケットにおいて、より魅力的となっています。 私たちは、42,000の閾値を中心に株式のフォローアップを注視しています。このレベルが適度な出来高で安定すれば、短期的な弱気の賭けを見直す余地があるかもしれません。ただし、ハイへの離陸には、特に9月の金利期待に関する連邦準備制度のトーンからの確認が必要になるでしょう。また、ヘッドラインインデックスの動きとセクター内の分散の間には差異があり、防衛的および消費者裁量型は非常に異なる経路をたどっています。 市場は階層的に反応しており、ヘッドラインのショックの後、マクロデータに基づいて再調整が行われています。次に雇用と住宅の数字に注目しており、これらは消費者行動や連邦準備制度の予測に高い影響を及ぼす傾向があります。ノイズは高まるが、データは依然として前向きなガイダンスの有効性を決定します。

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日曜日の朝、トランプ氏はイスラエルとイランの対立について言及し、現在米国は関与していないと述べました。彼は今後の関与の可能性に触れつつ、現時点では米国の関与はないことを再確認しました。 その日の後、トランプ氏はイスラエルへの継続的な米国の支援を強調しました。彼のコメントは、今後の状況に応じて米国の姿勢が変わる可能性を示唆しています。 週末の元大統領の発言を考えると、米国が地域の事象の進展に応じて現在の立場を変える可能性があることが明らかです。現時点では直接的な関与はありませんが、一方に対する言葉の再確認は、状況が彼らの利益で定義される閾値を超え始めた場合に行動する準備が整っていることを示しています。これにより、特に軍事的または外交的なチャンネルにおいて、さまざまな反応の道が開かれます。現在の非関与の主張は保たれていますが、地域の緊張が高まる場合や国内の政治的圧力が高まる場合には、行動が強化される可能性は排除できません。 要点として、デリバティブトレーダーにとって、これは今週先の方向性不確実性に即座に影響を与える要素となります。価格の動きは、これらの発言が示唆するリスクを十分に反映していない場合があります。歴史的に見て、市場は発言が具体的な動きに変わると急速に調整する傾向があるため、言葉と反応の間のタイミングのギャップは新たなポジショニングの機会を生む可能性があります。特にエネルギーおよび防衛関連セクターでは、この期間中に誤価格設定が発生する可能性があるため、見出しに基づいて迅速な再価格付けが期待されます。 過去の地政学的イベントから考慮すべき前例があります。限定的な運動がリスク資産を急激に動かす事例を見てきました。また、オプション市場ではプレミアムが完全に膨張するまでには時間がかかることがよくあります。レバレッジを使ったり、短期的な賭けに頼ったりするトレーダーは、戦略的または偶発的なエスカレーションが短期的な評価指標を歪める可能性があるため、曲線全体でのエクスポージャーを再評価する必要があります。 彼の発言は直接的な行動がないにもかかわらず、ニュートラルではなく傾きを示していることを明確に示しています。このニュアンスは、ニュースの流れや軍事ブリーフィング全体にわたって注視する価値があります。変化は地域自身に限らず、歴史的に見ても地政学的摩擦の増加が隣接する資産クラスに波及することがあります。コモディティスプレッド、安全資産通貨、金利ヘッジなどはすべて間接的な影響を受けています。 私たちの推定では、暗示されたボラティリティに関する期待の再調整は、エネルギー価格に関連する先物オプションから始まり、外側に広がる可能性があります。反応はアジアセッション中に始まるかもしれず、追加の発言や現地での動きに依存します。このような週末のニュースが流動性の薄い時間帯にオフバランスで影響を及ぼすことがあるため、早めに動ける人々に対して時間的なアドバンテージを提供します。 さらに、金利差やコモディティ関連のインデックス全体での保護戦略の広範な使用が期待されるのは妥当です。これは単なるリスク回避にとどまらず、地域間の選択的購入やペアリングが進むことで、中央銀行が決定日が近い場合にはダイバージェンストレードが進展する可能性があります。これはスプレッドを検討する時期であり、単なるレベルにとどまるものではありません。 要するに、私たちが聞いたシフトは即時の活動に関するものではありませんが、異なる資産の流れを再度注視し、コンセンサスプライシングが追いつく前にボラティリティ表面での早期のエッジを求める必要があると呼びかけています。

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AUD/USDペアは地政学的リスクの上昇とオーストラリアからの新しい経済データの不在により、下落しています。イスラエルのイラン核施設への攻撃を受けて、米ドルが安全資産として強化され、オーストラリアドルの需要が減少しています。 現在、AUD/USDは0.6500を下回って取引されており、日中の損失は0.60%です。中東の緊張の中で市場の感情は脆弱なままであり、より広範な対立への懸念が高まり、リスクのある通貨であるAUDよりも米ドルが有利に働いています。

経済データと技術的パターン

経済データは混合した状況を示しています。ミシガン大学の6月の消費者信頼感指数は改善しましたが、消費者のインフレ期待は低下しました。現在、注目は中国の工業生産や小売売上高を含むデータに移り、それがオーストラリアの貿易関係の強さからAUD/USDに影響を及ぼす可能性があります。 技術的には、AUD/USDは0.6500を下回ると弱気バイアスを示しています。上昇ウェッジパターンは下方移動の可能性を示唆しており、0.6473近くの20日単純移動平均線で重要なサポートがあり、0.6428の50%フィボナッチ水準ではより強いサポートがあります。0.6535を上抜けると、0.6550付近の抵抗レベルに挑戦し、0.6722を目指すことになります。相対力指数（RSI）が54近くであることは、強気モメンタムが弱まっていることを示唆しています。 ペアが0.6500を下回り、地政学的な不安が米ドルの需要を刺激しているため、現在のトレンドはオーストラリアからの国内データよりも外部リスクにより駆動されているようです。米ドルの堅調なトーンは、中東の最近の動向を考慮すると驚くべきことではなく、より広範な軍事的対応がますます可能性が高まっているように見え、安定した資産への逃避が見られています。現在、オーストラリアドルのようなリスク関連通貨は救済の見込みがほとんどありません。 技術指標であるRSIによって示唆される強気モメンタムの弱まりは、最近のセッションでの上昇エネルギーが持続していないことを意味しています。RSIが中点近くにある場合、新たな買い圧力が無ければ、即座の上昇を期待する根拠は薄くなります。また、ウェッジパターンが下向きに指しているため、より強力なカタリストが現れない限り、短期的に下方に漂う可能性があります。

中国のデータと外部の影響の影響

中国からの経済データは重要な意味を持ちます。オーストラリアのコモディティベースの輸出と中国の需要に対する貿易依存度から、中国の工業生産や小売売上高のパフォーマンスが悪化する場合、オーストラリアドルにさらなるプレッシャーをかける可能性があります。一方、これらの数値が上振れすると、現在のトレンドを中断させるかもしれませんが、地政学的な懸念が未解決である限り、反応は控えめになるでしょう。 価格動向の観点から、0.6473の20日SMAは柔らかいクッションを提供し、直ちに下落を鈍化させる可能性があります。しかし、そのレベルを下回ると、より堅固なサポートである0.6428の50%フィボナッチリトレースメントが注目を集めるかもしれません。そのレベルに向かう動きは、特に中長期的なポジションを追うトレーダーからの投機的関心を引き寄せるでしょう。 上昇の抵抗は0.6535から始まります。しかし、より広範な感情の変化や強力な支持データの変化がなければ、0.6550や0.6722のような高いレベルをテストするのは非常に近い将来にはunlikelyです。現在注意されるのは、売り手が反発時により活発であり、買い手は少なくとも地政学的なエスカレーションや中国経済の健康についての更なる明確化がなければ、引き続きためらう可能性があるということです。 市場参加者は今後の波乱に備えるべきです。国境を越えた攻撃や外交に関連する突然の報道は、通貨の方向性に急激な変動を引き起こす可能性があります。技術的に弱気なシナリオでも、日中のリトレースメントは投機的な流れや安全資産への需要の変化によって生じる可能性があります。 ここでの広いシグナルは慎重さです。厳しい技術的抵抗と地域の感情の弱まりの収束は、方向性の確信が低いことを示唆しています。そのため、ボラティリティは上昇する可能性があるものの、数セッションにわたり明確なトレンドを提供することはできないと予想しています。 急激な動きはアルゴリズム取引やハイフリークエンシー活動を引き寄せる傾向があるため、アジア太平洋取引日の流動性が薄いと、小さなカタリストが増幅される可能性があります。これにより、短期ポジションは、たとえ中国からの建設的なデータが一時的に感情を高めるとしても、より厳密な管理を必要とする状況を生むことになります。 オーストラリアからの限られた国内経済リリースが続く中、海外での出来事、特にワシントン、北京、湾岸地域からの影響は、比例的に高いように見えます。オーストラリアの堅調な貿易数値やコモディティ価格が最終的に対抗することでバランスを取る可能性はありますが、現在は影に隠れています。経済の基礎は今のところ脇に置かれています。 リスク管理は引き続き重要です。方向性を持つエクスポージャーを取る場合、より大きなパターンが安定するまで、広範なマクロの仮定ではなく、技術的なトリガーに密接に関連したセットアップを好むべきです。

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韓国の財務省は金融市場を注意深く観察しています。政府は輸出業者を支援するために金融および輸送支援を提供することを約束していました。 貿易戦争の影響による懸念が続いています。2023年8月2日現在、韓国ウォンはこれらの懸念に影響を受けています。

ソウルの財務省

ソウルの財務省は市場を注意深く見守っており、官僚たちは遠くから監視するだけでなく、必要に応じてさらに直接介入する可能性があることを示しています。また、彼らは受動的にはなっていません。輸出業者への輸送支援や債務救済など、すでに計画されている対策は、需要が減少したり、輸送コストが高騰したりした影響を受けた国際的な貿易企業への圧力を軽減することを目指していることを示唆しています。 貿易緊張に関連する懸念は消えることなく、徐々に信頼を蝕んでいます。8月初めの時点で、通貨は疲弊の兆しを示しています。ウォンは下落しており、感情の傾向を反映しています。これは単なる対外紛争への反応ではなく、資本の流れが他の場所に移動し、安定した資産の避難を求めている結果です。 私たちは以前にもこのような圧力を見たことがあります。大規模な経済が互いに影響し合い、関税を引き上げたり輸出を制限したりする際には、小規模な輸出主導型の国々は通貨や金利に波及効果をもたらし始めます。そして今回は、高度な技術に依存する輸出と海外からの注文の持続的な減少の規模を考えると、金融政策だけでは潮流を変えるには不十分であることは明らかです。

債券および通貨市場のシグナル

債券および通貨市場を通じてシグナルが発信されています。金利ヘッジや外国為替スワップに大きく依存しているトレーダーは、スプレッドが見出しよりも早く動くことに気づくかもしれません。価格の動きは、短期的な不確実性以上のものであることを反映し始めており、南韓の長期的な成長力に対する警戒感を示唆しています。 今後数週間で、ウォンのさらなる下落が続くか、または政策担当者によるより急激な介入が必要になる2つのシナリオが予想されます。いずれにせよ、ボラティリティは持続する可能性が高く、特に将来の金利期待に強く依存している市場ではその傾向が顕著です。フォワードレートは、楽観的な見方が薄れていく様子を反映し始めるかもしれません。 朴氏の部署は、通貨の安定を保つためのインセンティブをすでに展開しています。これらの動きは投機を遅くする傾向があります。しかし、貿易の減速やグローバル半導体需要の減少といった大きな力が働き続ける場合、短命な緩和はさらに下落に繋がることが多いです。 需要の高い指標や中央銀行の言語に過度に焦点を当てることは、間違った方向に導くかもしれません。むしろ、二次市場の動向と外国為替オプションのオープンインタレストが、潜在的なストーリーを語っています。アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションに関するボラティリティの偏りが増加しており、保護が買われていることを示しています。 これは韓国自身の生産だけでなく、海外のバイヤーが在庫レベルや契約を調整している方法にも関係しています。趙氏の最近のデータによると、いくつかの貿易相手国はフォワードオーダーを減少させており、そのパターンはめったに迅速には逆転しません。 以上の変化を考慮して、私たちはUSD/KRWの動きに幅広い範囲を反映させるために、自身のモデルを調整しています。現在のレベルは過剰に売られているように見えるかもしれませんが、以前の安値をテストする余地はまだ残っています。政策会議や輸出データの発表に合わせた取引のタイミングは、機会を生む可能性がありますが、忍耐と柔軟なポジショニングが重要です。

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USD/JPYペアは、144.00を上回って取引されており、中東の緊張の高まりと中央銀行の政策の違いによって強化されています。米ドルは安全資産への流入から利益を得ており、日本円は日本銀行が金利を現行水準に維持するとの期待から部分的に弱体化しています。 イランにおけるイスラエルの軍事行動は地政学的リスクを高めており、USDの需要を増加させています。ボジ・ガバナーの上田氏の過去の金利引き上げの可能性に関する示唆は、日本の脆弱な回復を示す最近の経済指標と対照的です。米連邦準備制度の9月の金利引き下げは、最近のインフレデータと消費者信頼感によって示唆されています。

テクニカル分析

技術的には、USD/JPYは144.14であり、23.6%のフィボナッチリトレースメントレベルに近い位置にあります。トレーダーは20日と50日単純移動平均線の収束を観察しており、決定の迷いと市場の大きな動きの可能性を指摘しています。144.37を超えると、より高いフィボナッチリトレースメントレベルがターゲットになる可能性がありますが、143.00を下回るとさらなる下落が続く可能性があります。 日本円の価値は、日本の経済パフォーマンス、日本銀行の政策、米国との債券利回りの違い、そして市場全体のセンチメントに影響されています。円は市場のストレス時にしばしば活躍し、安全資産通貨として認識されています。 現在のUSD/JPYの水準は144のすぐ上であり、世界的な緊張と異なる金融政策への急激な反応を反映しています。イスラエル軍がイラン領土に深く侵入した最近の動きは、市場全体のリスク回避の重要な要因となっています。これにより投資家は安全を求めており、ドルはこれらのシナリオでよく見られるように直接的に恩恵を受けています。一方で、歴史的に安全資産とされている円は、通常見られるはずの強さを示していません。 上田氏は以前にハト派的な立場を再確認したが、今年初めには金利の動きについての意欲があったようです。しかし、国内データの重圧の下でその勇気は衰えているようです。日本の回復は不均一であり、工業生産、賃金、消費の数値が信頼感を与えることには至っていません。したがって、日本で短期金利が上昇する可能性は現在のところ遠いように感じられます。その状態が続く限り、トレーダーは下向きの圧力を円に対して引き続き見る可能性が高く、特に米国の金利市場と比較されるとそれが顕著になります。

市場のダイナミクス

これらのファンダメンタルが価格にどのように具体的に作用しているかを観察しています。約144.14で、USD/JPYは小さなが目に見えるフィボナッチレベルの上にあり、ポジショニングや食欲についての手がかりを提供しています。注目は20日と50日単純移動平均線の収束近くにあり、これは以前にも見られたセットアップで、しばしばボラティリティの高まりを助けるものです。特に興味深いのは、144.40の下での範囲が非常にタイトになっている点で、これは参加者がトリガーを前にして控えていることを示唆しています。その上のレベルが崩れると、145.00以上のアクセスが開かれ、新たな買いのエントリーが生まれる可能性があります。 逆に、下方向のシナリオも無視できません。ペアが143.00を下回ると、以前のサポートレベルをテストする機会が生まれるかもしれ、その動きを加速させるモメンタムトレーダーが予想されます。これはレベルのシンプルなゲームです。裁量型のトレーダーにとっては、強力な確認による短期的なブレイクが、パターンの明確さなしに方向を呼び出そうとするよりも有益かもしれません。 実質利回りの違いは引き続きドルに有利に傾いています。米国債の利回り、特に短期債はソフトなCPI印刷にもかかわらず意味のある低下を見せておらず、市場がどの程度の速さで連邦準備制度が行動するのか不明瞭であることを示唆しています。むしろ、価格と政策の両方の視点から「観察と待機」の感覚があります。その利回りが高いままであり続ける限り、円の強さが有効に浮上することは難しいと考えられます。 これらの条件は、短期の保有期間と選択的な取引エントリーを必要としていると考えています。特に現在のような環境では、ヘッドラインリスクがトレンドを数分で変える可能性があるため、ストップはタイトにするべきです。モメンタムは脆弱であり、中央銀行が確固たる行動を取らずに混合信号を送る限り、その状態が続くと考えられます。

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中国の新規銀行融資は5月に6200億元に達し、予想の8500億元を下回りました。これは4月に9か月ぶりの低水準を記録した後のことでした。 前年同月比の貸出成長率は7.1%という記録的な低水準に鈍化し、4月の7.2%から減少しました。家庭向けの融資は5月に540億元の小幅な増加が見られましたが、企業の融資需要は引き続き弱まりました。 広義のM2マネーサプライは前年比7.9%増となりましたが、期待されていた8.1%を下回り、4月の8.0%からも減少しました。社会融資総額（TSF）の成長は、政府債券の発行増加により8.7%で安定しました。 持続的なデフレ圧力と高い実質借入コストは、中央銀行の緩和策にもかかわらず、民間の信用需要を抑制しているようでした。キャピタル・エコノミクスのアナリストは、今年中に最大40ベーシスポイントの追加利下げを期待しています。 中国人民銀行（PBOC）は、この月2回目となる資金注入を行う計画を立てました。 この記事は、中国全体での信用成長の顕著な冷却を示し、中央銀行の穏やかな行動にもかかわらず借入に対する意欲が減少している点を浮き彫りにしました。数字が物語っています。5月の新規融資は予想を大きく下回り6200億元で、8500億元の予測を下回りました。このことは、銀行が融資を減らしているだけでなく、企業や家庭が利用可能なクレジットがあっても借りることに対してあまり熱心でないことを示唆しています。 このような状況は、前年比の貸出成長が低下し、7.1%という低水準に達したことからも明らかでした。家庭向け融資はわずかに540億元の増加がありましたが、企業は明らかにためらいを見せています。 このためらいの一因は、インフレ調整後の高い借入コストにあり、デフレの影響を受けています。名目金利が低くても、価格が安定または下落している場合、実質金利は高いため、借金を通じた拡大が抑制されます。貨幣供給全体のM2は予想を下回り、前月からも減少しました。これは、経済を通じてお金の流れが減少していることの反映です。 社会融資総額の成長は安定しましたが、それは企業や家庭の信用需要の回復によるものではなく、政府の債券活動によるものでした。要するに、民間セクターが後退している間も、国家は借り入れと支出を続けています。これが今後の政策動向の背景を形成しています。 キャピタル・エコノミクスのフアン・ズィチュンは、さらなる緩和を期待し、今年中に最大40ベーシスポイントの利下げを予測しています。中央銀行はすでに再逆レポ取引を通じて再度介入しており、市場に流動性を加えるのを助けています。この行動は、より多くの融資を促進するために短期的なマネー供給を増やす意向を示しています。 私たちは、デフレリスクやM2の動向、公開市場操作などの政策措置を注意深く追跡しています。融資成長が民間需要と共に鈍化する中で、成長に向けたポジショニングがますます難しくなっています。中央銀行が利下げと流動性の注入を進める場合、さらなる利回りの圧縮が見られるかもしれません。 資金調達利率は安定するか、さらなる低下が予想されており、それに伴って暗示された利率も引き下げられるでしょう。私たちにとって、これは新たな機会を開きます。段階的な利率調整の可能性が高まることで、短期金利市場における方向性バイアスに重みを加えます。期間構造の変化は、この冷却信用サイクルを反映し続けるため、エクスポージャーを構築する際には曲線のフラットニング取引を優先することが理にかなります。 新規貸出が期待を下回り、特にすでに芳しくない4月に続く様子は、現在のパターンが異常ではなく、より広範な冷却フェーズの一部であることを示唆しています。再逆レポ活動、政府債券発行のペース、PBOCからのMLF活動の変化を監視することで、利率の予測を洗練させるのに役立ちます。政府政策に関連する金融商品と企業信用に関連する金融商品との間のスプレッドの動きは、この静かな発行シーズンにおいてエントリーポイントを提示するかもしれません。 市場はより高いボラティリティの月に比べてノイズが少なくなっています。これにより、短期的なリプライシングイベントは不確実性の急上昇ではなく、基本的な信用データをより反映するようになるため、新規貸出とM2の数字をインフレデータやレポ金利と並行して評価することが重要です。バランスシートの状況に基づく忍耐強い見通しを持つことで、このフェーズでより安定したリターンを得られるかもしれません。

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金価格は、イスラエルとイランの対立を受けて、金融市場でのリスク回避の流れに伴い、3日連続で急騰しました。XAU/USDは現在、3,422ドルで取引されており、1%以上上昇しています。イスラエルのイランの軍事目標への攻撃により緊張が高まり、地域の不安定性が増しています。XAU/USDは3,446ドルの5週間ぶりの高値を記録しましたが、トレーダーが利益を確保するために若干の後退が見られました。 米国のインフレは、最近の消費者物価指数（CPI）および生産者物価指数（PPI）のデータによって、引き続き減少傾向にあることが示されています。ミシガン大学の調査では、楽観的な兆候が見られたものの、価格の上昇に対する懸念が残っています。米国政府は、イランの核活動に対して警告を発しており、対立はイランの行動に起因しています。

連邦準備制度の次回政策会議

関心は、連邦準備制度の次回の金融政策会議に移ります。会議では、更新された経済予測が発表される予定です。小売売上高、鉱工業生産、住宅、雇用データなどの主要経済指標が金価格に影響を与える可能性があります。 要点として、金は3,450ドルを超えると予測されており、相対力指数（RSI）が強気のトレンドを示しています。3,450ドル以下に下落した場合、3,400ドルでサポートが見込まれ、その後50日単純移動平均（SMA）の3,281ドルでサポートが見つかるでしょう。 金は、危機時やインフレ、通貨の減価に対する保護手段として機能します。2022年、中央銀行は約700億ドル相当の1,136トンの金を準備に追加し、過去最大の年間蓄積を記録しました。金は通常、米ドルおよび国債と逆相関して動き、金利が低いときに価値が上昇します。米ドルの動向は、金価格にも影響を与え続けています。 金価格が3日連続で上昇し、再び地政学的緊張が高まる中、この金属は不確実な時期における価値の保管手段としての役割を再確認しています。イスラエルのイランの軍事資産に対する攻撃の後、市場のセンチメントは安全性に大きく傾き、非利息資産への需要が増加しました。その結果、XAU/USDペアは1か月以上見られなかった水準に達し、3,446ドル近くまで上昇した後、ポジショニングが調整されることにより数ドル下落しました。これらの利益確定行動は常態的に見られ、特に連日の上昇後には一般的であり、必ずしも強気の減少を示すものではありません。

投資家のセンチメントと市場のダイナミクス

最近の米国のインフレ指標、特にCPIとPPIが緩やかに上昇していますが、依然として連邦準備制度の長期的な快適範囲を超えていることを示しています。ミシガン大学の消費者センチメント調査は、人々が経済の方向性について少し良いと感じていることを示唆していますが、購買力に関する懸念は残っています。政策立案者が市場の不安を深めずに行動を起こすための窓口は狭まっています。 連邦準備制度の次回の会議と新たな経済予測は非常に重要です。消費支出、雇用、鉱工業活動に関する新たな数値が出た際のトーンや見通しの変化に注目する必要があります。これらは、現在の金利水準がどれくらい維持されるか、または中央銀行が緩和サイクルを遅らせるかに対する市場の期待に直接影響します。金は非利息資産として、金利期待が下落し始めると利益を得ます。 技術的には、強気圧力が続く場合、さらなる上昇の動きが見込まれます。RSIのレベルは、バイヤーが確固たる支配を維持していることを示唆しており、価格が convincingly 3,450ドルを超える場合、その後さらに高い水準を目指すことになるでしょう。逆に、何らかの後退があった場合、3,400ドルでクッションが見込まれ、その後50日SMAの周辺3,281ドルでより深いサポートが期待されるでしょう。エクスポージャーを管理している方にとって、これらの閾値はより明確なエントリーおよびエグジットのガイドとなるでしょう。 中央銀行は2022年に巨額の金を蓄積したことを覚えておくべきです。これは金に対する持続的な信頼を裏付けています。その年に1,000トン以上の金が準備に追加され、多くのこれらの機関は短期的な利益ではなく、長期的な回復力を見越してポジショニングしていたことが明らかです。この戦略はインフレだけでなく、ドルや国債の義務に対する態度の変化によっても形作られました。 金は米ドルおよび国債の利回りと逆相関の関係が非常に強固に維持されています。金利期待がさらに緩和されると、ドルはある程度の地盤を失い、XAU/USDにさらなる上昇圧力をかけることが期待されます。即時のヘッドラインを超えて見るトレーダーにとって、このダイナミクスは観察において信頼性の高いピボットとなります。 今後数週間は、反応的ではなく、応答的であることが重要です。地政学的な背景は緊張が続くかもしれませんが、金融政策やより広範な経済報告との相互作用が、明確な取引の手がかりを提供するでしょう。常に突然の動きは機会を提供しますが、同時に誤判断のリスクも伴います。これらの別々のスレッドがどのように一致していくのか、注意深く見守ります。

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イギリスの住宅の asking price は、2011年以来の6月の最大の減少を経験しました。2025年6月、価格は月ごとに0.3%下がり、通常は6月に見られる0.4%の上昇と対照的でした。 住宅価格の年間上昇率は0.8%で、2024年8月以来の最小の増加を示しています。それ以前は1.2%の年間上昇がありました。

販売用住宅の高水準

現在、販売用住宅の水準は10年ぶりの高水準のようです。イングランドでの最近の印紙税の増加が新規売主の価格設定に遅延効果を与えている可能性があります。 競争力のある価格設定が販売活動を助けています。合意に達した販売数は3年以上ぶりの最高水準に達しました。 これらの初期データは、不動産市場の微妙だが示唆に富む変化とその周辺での影響を示しています。6月のasking priceの減少は、通常売主にとって強い月であるため、慎重さの高まりを強調しています。6月は新学年の前に家族が移動を計画するため、不動産市場に新たなエネルギーをもたらす傾向があります。季節的な成長のトレンドとは対照的に0.3%の落ち込みは、買主の抑制が流れを作っていることを示しています。 0.8%の年間成長率は、最近の1.2%から大きく減少しており、評価の圧縮を露呈し、売主がどこまで価格を下げられるかを示しているかもしれません。売主は期待値に固執していましたが、今や10年以上で最高の供給波がその自信を試し始めています。より多くの人が住宅を市場に出していますが、より現実的な価格設定をしなければならない状況です。 印紙税の調整が新しいリストにあまり影響を与えていないようです。価格の反応は緩やかです。しかし、これらの圧力は、特に夏の終わりに向けて、今後の評価により直接的に影響を与える可能性があると考えています。税関連のコストにゆっくりと調整している売主は、貸し手や投資家が注意を払うべき価格設定のズレのウィンドウを生み出すかもしれません。 この調整が役立つのは、販売活動です。取引は増加しており、実際により多くの住宅が取引されています。より鋭く、現実的な価格設定が躊躇している買主をサイドラインから引き戻している可能性があります。取引レベルは単に増加しているだけでなく、2021年の初め以来の最高水準に達しました。動機のある売主と安定した需要、特に50万ポンド未満のセグメントでは、以前に比べてより脆弱に見えた支援ゾーンを下支えする可能性があります。

ポンドの停滞

私たちの視点からは、国内活動に敏感な金融商品がどのように反応するかに直接的な関心が移ります。住宅市場が期待を削減する中で、金融政策に関する関連感情がより重要になってきます。これが、現状のポンドの停滞に繋がっています。この住宅の調整を反映するための急激な動きはまだ見られません。GBPは主要な通貨に対して広くレンジ内で推移しており、自信が乏しい状態です。 私たちは、この安定した位置取りを、より明確なマクロ信号の前の一時停止として解釈しています。短期金利取引者は、すでにイングランド銀行からの一方向または二方向を織り込んでいるかもしれません。今後さらなる方向性を持つ動きをするには、コアインフレ、賃金成長、失業の変動などの高インパクトのイベントからの印刷が必要になるでしょう。 そのため、住宅価格が軟化し、市場により多くの住宅が出て、ポンドに直接的な押し上げが感じられない中で、ポジショニングは柔軟である必要があります。新しい情報は積極的に価格付けされていないが、それはすぐに変わる可能性があります。暗示的なボラティリティがどのように落ち着くか、または落ち着くのに苦労するかを観察することは、英語の住宅市場だけよりも早い先行指標を提供するでしょう。

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2025年5月、ニュージーランドのサービス業活動指数（PSI）は44.0でした。これは2024年6月以来の最低水準であり、以前の48.1から低下し、長期平均の53.0を下回っています。 この低下は、製造業活動指数（PMI）が53.3から47.5に急落したことに続いています。両方の指数は、経済がリセッションに戻る可能性を示唆しています。これらの指標にもかかわらず、NZD/USD通貨ペアはデータ発表後に比較的安定していました。 発表された数字は、ニュージーランドの製造業とサービス業の両方での広範な冷却を示しています。PSIが44.0という読値は、サービス部門の大多数の企業が拡張ではなく収縮を報告していることを示しています。48.1からの低下は一見すると劇的に見えないかもしれませんが、長期平均が53.0に位置していることを考えると、このギャップは一時的な悪化ではなく、持続的な弱さを反映しています。 同時に、製造業のデータは対照というより確認を提供します。53.3から47.5への急激な移動は指数を50の閾値以下に持ち込み、この閾値は伝統的に業界が成長しているか縮小しているかを示すために使用されます。サービス業の数字と併せることで、業界サイクルだけでなく、より広範な経済の苦境を示唆するパターンが明らかになります。 おそらくさらに注目すべきは、市場の反応、あるいはそれがないことです。通常データによって通貨の動きが引き起こされるはずの場面で、ニュージーランドドルは安定していました。これはトレーダーが悪い結果を予測していたか、すでに下方リスクに備えていた可能性を示唆します。また、現在の注意が中央銀行の政策や短期的なセンチメントを支配しているオフショアの動向に向いている可能性もあります。 将来を見据えると、これは非常に具体的なものを提供します。製造業とサービス業の両方が連続して弱さを示しています。過去のサイクルにおいて、このような二部門の収縮はしばしばGDPの低下に先行し、持続すれば技術的リセッションに繋がることが多いです。 したがって、私たちは国内成長予測の下方修正の余地があると考えています。政策金利に対する市場の期待も、将来の指針に対してより敏感になる可能性があります。ですので、コメント追跡が重要になります：ヘッドラインの金利決定だけでなく、将来についてどう言われているかです。イールドカーブは金融緩和の確率の上昇を反映し始めるかもしれず、これが短期金利派生商品に価格付けされ始める可能性があります。 中央銀行がマクロデータの悪化に対して反応するのに時間を要する傾向があることを考えると、タイミングに関する一定の推測の余地があります。サービス業指数は高頻度の不確実性を解消するものではありませんが、早期のタカ派予測を正当化するのを難しくします。もしセンチメントが平均を下回る自信に固定され続ければ、フロントエンド契約のボラティリティが増加する一方、ヘッジ需要が高まる可能性があります。 全体として、最新のデータポイントは単なる単月の読み取りとして扱うべきではありません。その方向性、サイズ、長期平均との関係はすべて、基盤となるモメンタムの悪化を示唆しています。価格のリスク修正は、為替よりも金利の側でより明確に見える可能性が高く、追加のサプライズがない場合に限ります。そのダイナミクスが維持されれば、特に短期政策の逆転に対する保護を行う構造として、金利オプションへの大きな流入が見られるようになるかもしれません。 私たちのポジショニングは、スポット値がどこにあるかだけでなく、これらの数字がフォワードカーブをどのようにシフトさせるかに焦点を合わせています。取引活動は、特に3か月から9か月の期間において、不確実性の増大から生じるスキューをキャプチャするアプローチを好むかもしれません。市場はすでに同様の考え方をしている可能性があります。

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