JPモルガンは、欧州中央銀行の次の金利引き下げの予測を9月から10月に変更しました。同銀行は、終端金利の予測を1.75%のままとしています。 多くのアナリストが9月の引き下げを予想していましたが、終端金利についての意見には相違があります。ドイツ銀行、シティ、バークレイズ、野村証券などの機関は、1.50%というより低い終端金利を予測しています。

予測の収束

JPモルガンの予測は、コメルツ銀行、ゴールドマン・サックス、ソシエテ・ジェネラル、UBS、ダンスケの予測と一致しており、これらの機関も終端金利を1.75%と見積もっています。 JPモルガンの改訂された予測は、金利が予想よりも低下する道筋が遅くなる可能性があることを示していると考えています。9月から10月への変更は、短期的な借入コストが市場が織り込んでいたよりも早くは下がらないことを示唆しています。このタイミングの調整は、私たちの戦略にとって重要な新たな情報です。 この見解は、ユーロ圏のインフレが5月に予想外に2.6%に上昇し、4月の2.4%から上昇したという最近のデータによって支持されています。さらに、交渉された賃金の成長は第1四半期に記録的な4.7%に達し、中央銀行が価格を持続的に下げるという任務を複雑にする重要な指標となっています。これらの統計は、6月の初回引き下げの後に政策を一時停止するアイデアに信憑性を与えています。 このため、私たちは中央銀行のより慎重な姿勢を反映させるために、短期金利ポジションの調整を検討すべきです。これには、9月の動きを前提とした取引へのエクスポージャーを減少させることや、急速に下落するユーロボーライフューチャーへのベットを解消することが含まれるかもしれません。次の重要な政策アクションは第4四半期に移ることになります。

不確実な政策展望

即時のタイミングを超えて、ドイツ銀行とゴールドマン・サックスのような機関間での終端金利予測の相違は、長期的な不確実性を強調しています。金利が1.75%で底を打つのか、より低い1.50%で底を打つのかは、今後2年間の利回り曲線に対して幅広い結果を生み出します。この政策の終着点についての合意の欠如に備えて、ポジショニングを行う必要があります。 歴史的に見て、欧州中央銀行は極めて慎重に行動しており、急速な引き下げにコミットするよりも、新しいデータを評価し一時停止することを好む傾向があります。私たちは、主権危機後の緩和サイクルにおいて、データ依存の一時停止が見られたのと同様の状況を目の当たりにしました。この歴史的な前例は、遅れが非常に現実的なシナリオであることを示唆しています。

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ビットコインは3%以上の下落を経験し、7月11日以来初めて116,000ドルを下回りました。この下落は最近の統合的な勢いに脅威をもたらし、ビットコインが現在のレベルを維持できなければ、110,000ドルに向けたさらなる下落の可能性を示唆しています。 setbackにもかかわらず、ビットコインは7月にほぼ8%の上昇を維持していますが、今月45%も急騰したイーサリアムのパフォーマンスには及んでいません。イーサリアムは、最近ほぼ3%の下落があったものの、3,800ドル付近でその上昇勢いが停滞しており、現在の価格は3,600ドルに近い水準を試しています。 116,000ドルのレベルはビットコインの潜在的な回復にとって重要であり、イーサリアムの次の主要なサポートは4,000ドルのラインです。ただし、イーサリアムがこの水準に到達するためには、買い手が現在の市場動向に応じて忍耐を持つ必要があるかもしれません。 ローが説明する強気の勢いへの挑戦を考えると、トレーダーはボラティリティの増加に備えるべきだと考えます。彼が特定する重要なラインを下回ると、最近のレンジの下限に向けた急激な動きが引き起こされる可能性があります。これにより、60,000ドル近くのストライク価格での保護的なプットオプションの購入が、既存のロングポジションをヘッジするために賢明な戦略となるでしょう。 最近のデータはこの慎重な見方を裏付けています。米国の現物ビットコインETFからは6日連続の正味流出が見られ、合計で8億7000万ドル以上となっています。機関商品からの持続的な売り圧力は、価格がより低い水準に戻る可能性を裏付けています。私たちはこれを、市場がかなりの供給を吸収している兆候と見ています。 この統合期は、歴史的なデータを見ても珍しくはありません。2020年の半減期後には、次の大きな上昇に向けての数ヶ月にわたる横ばい取引のフェーズを見ることができました。したがって、現在の静けさを強気市場の終わりと捉えるのではなく、忍耐が必要な蓄積フェーズとして解釈しています。 第二の暗号通貨については、今月の大きなパフォーマンスは、現物イーサETFの承認に対する市場の予期に直結しています。アナリストが予測する大手資産運用会社からの更新されたS-1提出書類を注視しており、これが7月初旬の取引開始につながる可能性があります。この潜在的な触媒が、トレーダーが主要なデジタル資産よりもイーサリアムを好んでいる理由です。 この状況は、イーサリアム先物をロングしながらビットコイン先物をショートするペアトレードの魅力的な機会を提供しています。オプションのトレーダーにとって、4,000ドルの重要なラインを下回るターゲットストライクのETHのブルコールスプレッドは、ETF前の急騰に投機する効果的な方法となるでしょう。これは、両資産間のナラティブの乖離を利用する方法として見ています。

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アナリストは、今後数週間で欧州中央銀行（ECB）の行動に関する予測を修正することが期待されています。漏洩した報告書により、トレーダーは予測を変え、以前は9月とおそらく12月の利下げを予想していた多くの市場参加者がその見通しを再考しました。 このシフトにもかかわらず、ユーロは顕著な上昇を経験しませんでした。これは、市場がすでに年末までに約26ベーシスポイントの利下げを織り込んでいたためです。

現在の利下げ期待

現在、年末までの利下げの予想は約15ベーシスポイントに減少し、今年の利下げの可能性は50-50となっています。残りのECB会議は9月、10月、12月の3回で予定されています。 ECBの現在の預金ファシリティレートは2.00%であり、これは中立金利の推定値である1.75%から2.25%と一致しています。これがECBがさらなる行動を取ることに消極的な理由かもしれません。 ユーロが強くなることで、インフレ目標を達成するリスクが生じる可能性があります。政策立案者がこの懸念を否定するかもしれませんが、デ・ギンドス氏はEUR/USDの1.20という閾値を認識しており、これは考慮に入れられていることを示しています。 利下げ期待の大幅な再評価を考慮すると、デリバティブトレーダーにとって最も賢明な反応は、ディレクショナルベットからボラティリティプレイに焦点を移すことだと考えています。今年の残りの期間、もう一回の利下げの可能性はコインフリップ的な状況であり、欧州中央銀行の次の動きに対する不確実性が主要なテーマとなっています。この環境では、持続的な動きよりも価格の変動から利益を得るオプション戦略がより効果的である可能性があります。

ボラティリティ戦略

9月の利下げ期待が薄れることは、最近のデータによって強く支持されています。5月のユーロ圏インフレが予想外に2.6%に上昇し、サービスインフレが特に粘着性が高いことが分かりました。これにより政策立案者には状況を評価するために一時停止する明確な理由がありますので、利下げの可能性を示唆する「漏洩報告」はより信憑性が高まります。 したがって、私たちはEUR/USDのストラドルやストラングルなどの手段を通じてボラティリティを購入する価値があると考えます。残りの3回の決定を考慮すると、インプライドボラティリティはサプライズやタカ派的な利下げの可能性を過小評価しているかもしれません。歴史的に見ても、中央銀行は多くの連続する会議で金利を安定させておくことに自信を持っており、これは現在市場が過小評価しているパターンかもしれません。 さらに、政策立案者が言及したように、通貨レベル自体にも留意する必要があります。彼がEUR/USDの1.20を指摘したことは、中央銀行がユーロのさらなる強さに対して言葉で抵抗する可能性のある上限を示唆しています。デリバティブトレーダーにとって、これはその水準に近い行使価格のアウトオブザマネーコールオプションを売る機会を提供し、この認識された上限を利用することができます。

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要点:

• USD/JPYは147.5に上昇し、145.856から増加し続け、円は連続的な損失を記録しました。
• 東京の7月のコアインフレ率は予想を下回りましたが、依然として2%を超えており、BOJ政策に対する期待は混在しています。

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日本円は金曜日にドルに対して下落を続け、USD/JPYは147.311で取引を終え、147.496の高値に達しました。通貨ペアは2日連続で上昇し、145.856の低値から上昇しました。トレーダーたちは新しい米日貿易協定と東京の新たなインフレデータの影響を評価しています。

改定された協定は、日本の輸出に対して15%の関税を導入しました。これはトランプ政権が以前に脅した25%の税率からの減少です。

これは日本の輸出業者にはいくらかの救済を提供しますが、貿易の緊張を引き続き意識させ、銀行のデリケートな方針の道を示唆しています。

経済面では、東京の7月のコアインフレ率は期待をわずかに下回ったものの、依然として高く、BOJの2%のインフレ目標を超えた状態にあります。これにより、中央銀行が来年の後半に潜在的な利上げをするという憶測が高まりましたが、中央銀行は来週の政策会議で金利を据え置くことが予想されています。

テクニカル分析

USD/JPYの15分足チャートは、明確な強気の構造を示しています。価格は146.982で始まり、147.311で終わり、複数の抵抗レベルを上抜けしました。

MACD（12,26,9）はゼロラインの上で新たな強気のクロスオーバーを見せており、移動平均線（5,10,30）は価格の下に積み重なり、上昇モメンタムを強化しています。現在のトレンドは0.22%です。

BOJの副総裁である内田信一氏は今週初めに慎重なトーンを示し、中央銀行が脆弱な世界貿易環境のために早期の引き締めに警戒していることを示唆しました。

慎重な予測

もしUSD/JPYが147.50を突破すれば、次にブルは148.20ゾーンを目指す可能性があります。しかし、BOJが会合を開催し、インフレの動向が流動的であるため、トレーダーは来週のいずれの方向にも急激な動きを準備するべきです。もし政策コメントが予想以上にタカ派的なら、146.80の地域への反落が残ります。

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ゴールドマン・サックスは、欧州中央銀行の預金金利に対する予測を修正しました。以前は、2025年9月に25ベーシスポイントの利下げが予想されていました。 新しい予測では、最終預金金利は2%のまま維持されることが示唆されています。これは、従来の1.75%の予測からの変更です。

ユーロに与える影響

調整された見通しは、ユーロにとって好影響を与えると予想されています。この金利予測の変更は、経済期待の変化を反映したものです。 この修正された見通しに基づくと、短期的にユーロにとっての強い理由があると見ています。最近のデータはこれを支持しており、ユーロ圏のインフレーションが5月に予想外に2.6%に上昇したことで、さらなる利下げの可能性が不確実になりました。したがって、EUR/USDのコールオプションの購入やユーロ先物のロングポジションを検討する必要があります。 より高い最終金利の期待は、欧州株式にとって潜在的な逆風を生む可能性があります。借入コストの上昇は企業の利益率を圧迫し、ユーロ・ストックス50のような指数が停滞する原因となるかもしれません。このため、これらの指数に対してプットオプションを購入し、ヘッジまたは方向性の賭けを行うことを検討すべきです。

市場のボラティリティと戦略

この合意の変化は、トレーダーがポジションを再調整することで市場のボラティリティを高める可能性があります。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁自身も、脱インフレの道を「でこぼこ」と表現し、この不確実性を強調しました。その結果、VSTOXXのようなボラティリティ指数に対するデリバティブ戦略がより魅力的になるかもしれません。 歴史的に見て、中央銀行が緩和サイクルの一時停止または終了を示唆する際には、単一通貨が上昇する傾向がありました。金利期待が予想外に変化した過去の期間でも同様のダイナミクスを見ました。この歴史的な前例は、長いユーロポジションがこの更新された予測を取引する最も直接的な方法であるという私たちの見解を強化しています。

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Ethereumは、日中の取引で約3％の損失を経験しました。USD/JPYは147.40を超えて上昇を続けました。中国人民銀行は、USD/CNYの基準レートを7.1419に設定し、予想よりも強い結果となりました。

消費者信頼感と経済指標

イギリスの消費者信頼感は低下しましたが、GfKの貯蓄指数は7ポイント上昇し、+34となり、2007年以降の最高水準となりました。東京の7月のCPIは2.9％で、期待をわずかに下回りました。コアCPIおよびコアコアCPIは、それぞれ2.9％と3.1％と予想通りの数字でした。 インテルの第二四半期の収益は、収入が予想を上回ったものの、1株当たりの利益は期待を下回りました。CEOのリップ・ブー・タンは、新しいファウンドリクライアントがなければ、高度なチップ製造から撤退する可能性を警告しました。米ドルは小幅に上昇し、トランプのコメントが以前のFRBのリーダーシップについての懸念を覆い隠すかのようでした。 アジア太平洋の株式市場では、香港のハンセン指数は1％下落し、日本の日経225は0.75％、上海総合指数は0.35％の減少を記録しました。アジアでの軍事衝突が10万人を避難させ、緊急の国連安全保障理事会の会議が招集されました。米国の住宅市場は9.8ヶ月分の供給を示し、潜在的な景気後退リスクを示唆しています。 連邦準備制度の管理された政治劇を考慮すると、リーダーシップショックの即時リスクは低下していると見られます。これは、短期的な市場のボラティリティが過剰評価されている可能性があることを示唆し、米ドル指数に対する短期コールオプションとプットオプションを売ることが魅力的な戦略となる可能性があります。しかし、ウォッシュのような人物が金利引き下げを示唆していることを考えると、政治的圧力が後に高まる可能性があるため、これらのポジションを長期間保持するのは慎重であるべきです。

インフレーションと通貨取引戦略

日本の持続的なインフレーションは、コアコアCPIが3.1％で、最終的な政策転換を示唆し続けていますが、市場はそのタイミングに注目しています。今のところ、FRBの金利が日本の金利よりも5ポイント以上高いことから、円のキャリー取引は引き続き支援されると考えています。したがって、さらなる上昇に参加するためにUSD/JPYのコールオプションを購入し、リスクを明確に定義することを検討しています。 テクノロジーセクターでは明確な分裂が生じており、大手半導体メーカーの苦境とAI関連ビジネスのブームが際立っています。私たちは、AIに焦点を当てた企業をロングし、マーケットシェアを失っているレガシー半導体企業をショートするペアトレードの機会を見ています。最近の決算報告はこの傾向を裏付けており、AIのリーダーであるNvidiaは260％以上の収益成長を報告し、古いテック企業は1桁または負の成長を示しています。 アジアでの軍事衝突は、突然の安全逃避を引き起こす可能性のある重大な過小評価されたテールリスクを表しています。歴史は、このような出来事がボラティリティを急激に高める可能性があることを示しています。例えば、ロシア・ウクライナ紛争の激化後の2週間でVIXは45％以上跳ね上がりました。主要な株価指数であるS&P 500に対して、安価でアウトオブザマネーのプットオプションを購入することは、低コストのポートフォリオヘッジとして賢明であると考えています。 中国では、中央銀行が自国通貨を積極的に管理しており、秩序のない滑落を防ぐため、市场予想よりもかなり強い日次基準レートを設定しています。これは、最近の製造業PMIの49.5への低下のような弱い経済データにもかかわらず、元の緩やかな制御された減価が急激な崩壊よりも可能性が高いことを示唆しています。USD/CNHの緩やかな上昇に備えて、オフショア元に対するオプションコラを利用して、取引コストを限定することを検討しています。

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Ethereumは downturn を経験し、一日で約3% 下落しました。週の初めには、Bitcoinの戦略的リザーブに関連するニュースや、さらにBitcoinを取得するために最低でも5億ドルを蓄積する計画に関する興奮がありました。 しかし、週が進むにつれて熱意は薄れていきました。Ethereumは他の暗号通貨と共に市場のトラクションが減少し、その現在の価値の減少が証明されています。 現在の弱さは、強気の勢いが衰えている兆候と見ています。市場がSECが最近Ethereum 2.0の調査を終了したというポジティブな展開に対して反発しなかったことは、基盤となる脆弱性を示唆しています。この控えめな反応は、トレーダーが利益を確定しているか、新たなロングポジションに入ることをためらっていることを示しています。 この不確実性を考えると、$3,000のサポートレベルに向けてさらに下落するリスクに対してヘッジするためにプットオプションを購入することは賢明な戦略だと考えています。最近のデータによると、Etherオプションのプット・コール比率は0.60を上回っており、トレーダーの間に徐々に強い弱気の感情が広がっていることを示しています。暗示されたボラティリティは依然として高く、オプションが高価になっているものの、そのコストは保護として正当化されるかもしれません。 また、ETH先物のオープン・インタレストが、過去2週間で170億ドルから約155億ドルに減少していることも観察しています。この減少は、資本が市場から流出していることを示唆し、ブルの確信が薄れていることを示しています。慎重なアプローチとして、先物市場での小さなショートポジションを入れ、タイトなストップロスを設定することを考慮することができるかもしれません。 要点: – Ethereumは約3%下落 – 投資家の熱意が薄れている兆候 – プットオプションの購入が賢明な戦略 – プット・コール比率が0.60を超える – ETH先物のオープン・インタレストが減少している

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アメリカは来週、中国との新たな貿易交渉の準備を進めています。トランプ大統領は圧力をかけることから交渉に焦点を移し、ビジネスと技術分野でのアメリカの中国市場へのアクセスを向上させる取引を達成しようとしています。

技術分野への影響

このアプローチの一例として、NvidiaのAIチップの中国への輸出禁止の解除が挙げられます。この措置は以前の国家安全保障制約を緩和し、アメリカの技術販売を中国に増加させることを促しました。トランプ大統領は取引を確保することを意図していると報じられていますが、ホワイトハウスは大統領の好ましい戦略として外交を強調しています。目的はアメリカ人にとっての貿易条件の改善を確保することです。 中国の交渉団は、李克強副首相が率いており、米国の対面型交渉相手と接触することになっています。会議は来週ストックホルムで行われる予定です。 大統領の戦略の変化に基づいて、トレーダーは市場のボラティリティが大幅に減少することを予想すべきだと考えています。歴史的に、米中貿易戦争の激化はCBOEボラティリティ指数（VIX）を急上昇させましたが、取引の兆しは投資家の不安を和らげる傾向があります。これは、VIX先物などの手段を通じてボラティリティを売ることや、オプションクレジットスプレッドを構築することが今後数週間の適切なアプローチであることを示唆しています。 技術販売制限の緩和についての明示的な言及は、セクター特有のプレイの重要な手がかりです。昨年度、大中華圏からの収益が約20%を占めるアップルなどのテクノロジー大手は、貿易関係の改善から直接的な利益を得ることができます。これはテクノロジー分野に対して強気のポジションを確立するシグナルと考えられ、ナスダック100 ETF（QQQ）や個別の半導体株に対するコールオプションを通じての投資が検討されています。

貿易協定の影響

圧力手法からのこの移行は、以前の報復関税によって大きな打撃を受けた産業および農業分野にとってもプラスの影響を持ちます。李副首相との会議後に成功した合意は、グローバル貿易や中国需要に強くさらされている企業を押し上げる可能性があります。そのため、大豆などのコモディティの先物に対するロングポジションや、ポジティブな貿易ニュースに過去に上昇してきた産業ETFへのコールオプションを検討しています。 潜在的な取引は、中国自身の市場を活性化する可能性もあり、経済的不確実性から大きな逆風に直面しています。上海総合指数は、アメリカとの緊張緩和の兆しに対して歴史的に強い反応を示しています。したがって、これは中国に焦点を当てたETF、例えばFXIに対して強気のデリバティブ戦略を考える好機であると信じています。 リスクオンの環境は貿易協定により促進される可能性があり、その結果、米ドルが安全資産として弱まる可能性があります。昨年の米中貿易赤字は2790億ドルを超えていたため、貿易を正常化するいかなる合意も中国元を強化する可能性があります。これは、米ドルに対して強い元に賭けるデリバティブが魅力的な提案となることを意味します。 要点 – アメリカと中国の貿易交渉が進展する見込み。 – 技術分野での規制緩和が期待される。 – 市場ボラティリティの減少が予想される。 – 強気のポジションが推奨される。

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トランプ氏は連邦準備制度の建設現場を訪れ、金利引き下げを訴えました。彼はコストが25億ドルから31億ドルに上昇したと主張しましたが、パウエル氏はトランプ氏が最近改修された3つ目の建物を含めていることを明らかにしました。 パウエル氏に対する立場が変わる可能性について質問されたトランプ氏は、金利が引き下げられれば喜ぶとジョークを交えました。彼はパウエル氏を解任する必要はないと述べ、それは重要な決定であると説明しました。

市場のボラティリティへの影響

我々は、元大統領からの明示的な声明が市場からかなりのテールリスクを取り除くと信じています。これにより暗示的ボラティリティが低下し、オプションプレミアムを売ることが魅力的になると考えられます。例えば、現時点でおおよそ14で推移しているシカゴ・ボラティリティ指数（VIX）は、この政治的不確実性が薄れるにつれ、さらなる圧縮が見込まれます。 金利引き下げのための継続的な公共の圧力は、既存の市場ナラティブを強化するだけです。CME FedWatchツールでは、年内に少なくとも25ベーシスポイントの金利引き下げが85%以上の確率で起こると示されています。このイベントはその計算を変えるものではありませんが、連邦公開市場委員会の今後の決定に焦点を当て続けます。 歴史的に見ても、中央銀行は政治的なレトリックよりも経済データを優先することがわかっています。最新のコアPCE価格指数がインフレを2.8%と示し、まだ目標を上回っているため、現任の議長によるあらゆる動きは、政治的なアプローチではなくデータによって正当化されることになります。したがって、我々は政治的な芝居ではなく、今後のインフレおよび雇用レポートに基づいてポジショニングを行います。

戦略的な投資ポジショニング

我々の対応は、安定したが緩和的な政策環境から利益を得る戦略を含みます。これには、株式指数に対してアウターマネーのプットオプションを売ってプレミアムを集めることが含まれるかもしれません。ボラティリティの低下と市場の支持的な金融政策に対する期待を活用することができます。この特定の政治リスクが除外された今、牛市の保護の必要性は少なくなりました。

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6月、米国の新築単独住宅の在庫は9.8ヶ月に達し、2007年10月以来の最高水準でした。このような高水準は、記録された6回のうち5回で景気後退の前触れとなっています。6ヶ月を超える供給は通常、買い手市場を示し、そのため建設業者は在庫を清算するために価格を引き下げる圧力がかかります。 新築住宅の販売は6月に0.6%増加しましたが、予想を下回り、前年同期比では6.6%の減少を記録しました。新築住宅の中央値価格は2.9%減の401,800ドルとなり、建設業者が買い手を引き付けるためにディスカウントを行っていることを示しています。

住宅市場の減少

既存住宅の販売も6月に減少し、住宅市場の鈍化を反映しています。7%近くの上昇した住宅ローン金利と経済の不確実性が潜在的な買い手を控えさせ、高い在庫水準を維持しています。 新築住宅供給水準からの稀な信号を受け、トレーダーはこれを住宅市場の減少およびより広範な経済の軟化に向けたポジショニングの主要な機会と見なすべきだと思います。私たちは、SPDR S&P ホームビルダー ETF (XHB) のプットオプションを購入することで、ホームビルダー株に対して弱気のポジションを構築しています。この動きは、6月に既存住宅販売が5ヶ月連続で減少したという全国不動産業者協会の最近の報告によって支持され、勢いの弱まりを確認しています。 このような供給水準が景気後退の前に見られる歴史的な前例は、広範な市場のボラティリティに対するヘッジ戦略に影響を与えています。私たちは、現在比較的低い15近辺で推移しているCBOE ボラティリティ指数 (VIX) の長期コールオプションを購入しています。2008年の住宅主導の景気後退では、VIXが80を超えたことから、現在のオプションは潜在的なリスクに比べて安価に価格設定されていることを示唆しています。

防御的ポジションの構築

このデータは、安全な資産への逃避を示唆しており、防御的セクターにおけるポジションを構築するよう促しています。消費者必需品 (XLP) および公益事業 (XLU) ETF に対してコールオプションを購入しており、これらのセクターは経済後退時に優れたパフォーマンスを発揮する傾向があります。これは最近の消費者物価指数データによって強化されており、緩和傾向が見られるものの、依然として持続的なインフレーションが家庭の予算や自由裁量支出に圧力をかけ続けることを示しています。 中央値価格の下落は、建設業者のマージンが脅かされていることを示しており、このトレンドは加速することを期待しています。主要な建設業者からの最近の収益報告では、すでに販売インセンティブの増加やキャンセル率の上昇が報告されており、私たちの弱気の姿勢を正当化しています。重要な経済セクターにおけるこの特定の弱さは、私たちのポートフォリオ全体にわたるより広範な防御姿勢を支持しています。

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