米国の2025年7月の雇用レポートは、非農業部門の雇用が73,000人増加したことを示しましたが、予想の110,000人を大きく下回っていました。重要な修正には、前月の雇用数が147,000人から14,000人に修正され、総月次雇用が-258,000人になりました。民間雇用は83,000人増加し、予想の100,000人に対し、前月の修正が3,000人でした。製造業の雇用は11,000人減少し、予想の3,000人の減少を上回り、前月は-15,000人に修正されました。政府雇用は10,000人減少し、前回の修正が73,000人から11,000人になりました。失業率は4.2%でした。 平均賃金は前月比0.3%、前年同期比3.9%上昇し、予想に一致しました。平均労働時間は34.3時間で、若干の予想を上回りました。労働参加率は62.2%、不完全雇用は7.9%で、前回の7.7%から上昇しました。この報告を受けて、S&Pやナスダックなどの米国株は下落し、利回りと米ドルも下落しました。S&Pは53ポイント、ナスダックは243ポイント下落しました。9月と12月の金利引き下げの確率は、それぞれ75%と72%でした。

雇用レポート修正の影響

今日の雇用レポートは、見出しの数字によってではなく、ゲームチェンジャーとなりました。前月のデータの大幅な下方修正、147,000人からわずか14,000人への修正が本当のストーリーです。この単独の修正は、私たちが昨日まで理解していた経済の姿よりもはるかに暗いものを描いています。 パウエル連邦準備制度理事会議長が9月会議のために2ヶ月のデータを必要だと言ったばかりで、このレポートは実質的にそれを一度に提供しました。7月の最後のインフレ報告がCPIが2.8%に冷却したことを示したことを考えると、FRBには行動を取る明確なシグナルがあります。市場もこれに同意し、9月17日の会議での金利引き下げの75%の可能性を織り込みました。 2年物国債の利回りが急落しており、16ベーシスポイント以上下がり、3.788%になりました。これは低金利から恩恵を受ける取引を支持する強いシグナルです。今後数週間で金利先物のロングポジションや国債ETFのコールオプションを購入することを考えるべきです。

株式と米ドルの反応

株式市場の即時の下落は、潜在的なリセッションへの懸念を示しており、このデータはそれをより現実的にしています。私たちは、FRBの9月の決定を前にボラティリティが大幅に上昇すると予想しています。VIXはすでに30%以上急増し、19を超えて取引されています。S&P 500やナスダック100のような指数のプットオプションを購入することが、さらなる経済の悪いニュースに対する貴重なヘッジとなるでしょう。 弱い米ドルは論理的な結果であり、低金利は外国投資家にとっての魅力を減少させます。この傾向は、FRBの金利引き下げに対する市場の賭けが固まるため、続く可能性が高いです。ユーロや円に対してドルをショートすることは、このポジションを取る直接的な方法です。 私たちは過去にもこれを見たことがあります。特に2008年への移行期を振り返ると、雇用数の大幅な下方修正は、労働市場が報告されたよりも弱いという重要な初期指標でした。この歴史は、今日の修正を急激な経済の減速に対する深刻な警告サインとして受け取るべきことを示唆しています。 報告の詳細には、製造業や専門サービスが雇用を失っている広範な弱さが示されています。堅調なヘルスケアセクターを除けば、民間セクターは息切れしており、小売売上高が3ヶ月連続で減少しているという最近のデータとも一致しています。これは、米国の消費者、経済のエンジンがついに息切れしていることを確認しています。

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OPEC+は、日曜日の会合で石油生産の増加を承認する見込みです。潜在的な増加量は1日あたり548,000バレル、またはそれ以下になる可能性があります。 この決定は、世界の石油供給に影響を与えることになりますが、正確な影響は最終的に合意された生産増加量によります。このグループの行動は、石油市場での影響力を持つため、注視されています。

石油価格に対する予想される影響

OPEC+は今週の日曜日に石油生産を増加させると予想されており、これは市場に供給が増えることを示唆しています。需要が安定している中で供給が増えると、通常は価格が下がるため、私たちは原油価格の潜在的な下落に備えています。このニュースは、短期的に石油に対して弱気のトーンを設定しています。 市場はこの動きを予測していたため、大幅な価格下落はすでに織り込まれている可能性があります。先週、ウェストテキサスインターミディエイト（WTI）原油が75ドルを下回ったことは、トレーダーが発表に向けてポジションを構築していたことを示しています。したがって、日曜日の実際の決定が予想される548,000バレルの生産増加を超えない限り、劇的な暴落を引き起こすことはないかもしれません。 最近のデータは、価格に対するこの下向きの圧力を強化しています。先週水曜日に発表された最新のエネルギー情報局（EIA）レポートは、米国の原油在庫が210万バレルを超える予期せぬ増加を示しており、需要が予想よりも弱いことを示唆しています。7月の中国からの製造業PMIデータもさえない内容で、世界の需要の状況は軟調です。

戦略的考慮事項

この環境下では、来る数週間のためにプットオプションの購入を簡単な戦略として見ています。これにより、価格が下がることに賭けつつ、潜在的な損失をオプションのプレミアムに制限することができます。私たちは、原油価格が会合後も下落を続ける場合に利益を得るために、ストライクプライスが72ドルまたは70ドルの9月のプットを検討しています。 より慎重なアプローチを望む方々のために、価格がわずかに下がることに賭ける戦略も考慮しています。これは、石油価格が穏やかに下がることで利益を得ながら、予期しない価格の急騰があった場合に保護されるトレードを設定することで可能です。OPEC+が予想よりも小さい増加を発表するか、市場を完全に驚かせる場合、これらのポジションはリスクが少なくなります。 私たちはこれが以前にも起こるのを見てきました。例えば、2023年末に発表された生産削減が、世界的な需要の懸念によって価格の下落を止めることができなかったときなどです。市場の焦点は、供給の決定から消費の現実へと迅速に移ることがあります。重要なのは、日曜日の実際の生産数を見守り、それが市場の期待とどのように一致するかです。

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USTRのグリア氏は、今後数週間または数ヶ月以内にいくつかの取引に関する書類を完了することを述べました。 現在の tariffs の水準は、アメリカとの貿易赤字によって決まっています。

スイスとの課題

グリア氏は、スイスとの取引が挑戦的な状況を呈していると指摘しました。取引に関する書類を完了するという言及は、今後数週間または数ヶ月以内に市場を動かす発表が予想されることを意味しています。この不確実性は主要な株式指数において高いボラティリティを予測する直接のサインとなっています。2018年から2019年の貿易紛争を振り返ると、同様の発表から生じるヘッドラインリスクが急激で予測不可能な変動を引き起こし、ロングボラティリティ戦略が利益をもたらしました。 現在、関税の水準が貿易赤字に結びついている明確な公式があります。2025年7月に発表された最新のデータによれば、米国のユーロ圏との貿易赤字は前年同期比で4%拡大し、欧州の輸出業者がターゲットとなる可能性が高いことを示しています。これは、トレーダーが欧州の産業株に対して弱気のデリバティブポジションを考慮したり、ユーロストックス50指数のプットを購入したりするべきことを示唆しています。 「挑戦的な状況」という具体的な言及は、スイスフランとスイス市場指数（SMI）を直接的に注目させます。アメリカは歴史的にスイスとの商品貿易で過剰黒字を維持しており、2024年には220億ドルを超えましたが、この問題は通貨の評価や金融サービスといった非関税的な事項が関与している可能性が高いです。スイスフランは2025年6月以降、ドルに対して2.5%強化されているため、弱体化を目的とした潜在的な措置を予測する必要があります。

ターゲットを絞ったボラティリティへの注目

したがって、今後数週間の戦略はターゲットを絞ったボラティリティに中心を置くべきです。これは、特定の地域に影響を与える政策発表に対してヘッジまたは投機するためにオプションを使用することを意味します。たとえば、S&P 500に対してロングボラティリティのポジションを持ち、スイスフランに対してターゲットを絞ったショートを組み合わせることで、広範な不確実性と特定の外交的課題の二重の影響を捉えることができるでしょう。

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USDは、米国の取引セッションが始まるにあたり、混在した動きを示しています。米国の雇用報告は、東部標準時8:30に発表される予定で、非農業部門の給与が110,000増加し、失業率は4.2%になると予想されています。 先月の非農業部門の給与は147,000増加しましたが、その半数近くは州および地方政府の職任であり、再発は期待されていません。7月には、主要セクターの変化として、民間部門の給与が104,000増加し、Challengerの職の削減が62,075件に達し、7月としては2番目に高い数字となりました。初回失業保険の申請件数は、4週間の平均で約220,000件が観察されました。

現在の経済予測

今月の予測には、製造業の雇用が3,000減少することと、前年比で平均賃金が3.8%増加することが含まれています。労働力参加率とU6の過少雇用についての予想はありませんでしたが、以前の値はそれぞれ62.3%と7.7%でした。 Fedのボウマン議長とウォラー議長は、異なる理由で最近のFOMC会議で異議を唱えました。両者は、労働市場およびインフレ期待に対する潜在的なリスクを強調し、これらの問題に対抗するために金利の引き下げを主張していました。 新しい関税が今日発効し、貿易関係に基づいて修正が行われています。ダウ、S&P、およびNASDAQの指数は大幅に下落しており、広範な市場の見通しに影響を与えています。米国の債券市場の利回りは上昇を示しており、イールドカーブが急勾配となっています。 間もなく発表される米国の雇用報告は、特に110,000という低い予想があるため、大きな不確実性を生み出しています。先月の数字は政府の採用に誤って支えられており、再発は期待できません。この弱い予想を下回る数値は、急激な経済の減速に対する恐れを加速させる可能性があります。

新関税の影響

この不確実性が市場のボラティリティを急上昇させており、VIX指数は2024年春の銀行混乱以来初めて25を超えました。トレーダーはさらなる株式市場の下落に対して保護を購入することを検討すべきです。S&P 500やNASDAQ 100のプットオプションを購入することは、新しい関税や潜在的に弱い雇用報告からの下方リスクに備える直接的な方法となります。 ボウマン議長とウォラー議長の異議は、中央銀行が遅れている可能性を示しています。市場は迅速に反応しており、FOMCの9月会合で25ベーシスポイントの利下げが80%以上の確率で織り込まれています。これは、2年物国債先物のコールオプションのような短期金利の低下を賭けた取引をより魅力的にしています。 同時に、債券市場は長期利回りが上昇しているため、矛盾した信号を送っています。これは、今日発効の新しい関税が景気減速の中でも長期的なインフレ恐怖を煽っていることを示唆しています。短期債先物をロングで持ち、長期債先物をショートにするイールドカーブの急勾配トレードは、このギャップの拡大から利益を得ることができるでしょう。 カナダやスイスなどの主要貿易相手国への新しい関税が、この新たな経済不安の主要な要因です。成長の鈍化とコスト圧力の上昇の組み合わせは、1970年代後半のスタグフレーション的な時期に類似しているとの比較を呼び起こしています。これは、2023年に見られた安定したインフレと一貫した雇用の増加とは大きくかけ離れています。 金は、インフレリスクや地政学的緊張の背景を考えると、主要な安全資産として機能する可能性があります。金はスタグフレーションや中央銀行の緩和期間中に歴史的に良好なパフォーマンスを示します。トレーダーは、今後数週間の市場の不確実性が続く中で、ポテンシャルな上昇に対応するために金ETFのコールオプションを購入することを検討するかもしれません。

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連邦準備制度理事会の政策担当者であるクリストファー・ウォラーとミッシェル・ボウマンは、最近の政策決定に不満を表明し、25ベーシスポイントの利下げを支持しました。ウォラーは、関税の影響は一時的であると考え、インフレ期待を安定させることの重要性を強調しました。 ウォラーは、政策はほぼ中立であるべきであり、制限的であってはならないと主張し、現在の金利を維持することが労働市場を危険にさらす可能性があると示唆しました。ボウマンは、行動を遅らせることが労働市場の状況を悪化させ、経済成長を鈍化させる可能性があると強調しました。彼女は、雇用を維持し、二重の使命の目標に向かっての進展を確保するために、中立的な金利に向けた段階的な移行を支持しています。

雇用リスク

両政策担当者は同僚の見解を尊重しますが、雇用リスクに対処することをより真剣に考えるべきだと主張しています。彼らは適切な金融政策の位置付けを確保するために協力し続けることを約束しています。彼らの反対意見は、最近の連邦公開市場委員会の会議前の一貫した立場を反映しており、ウォラーは利下げを訴える際により積極的に見えました。 ウォラーとボウマンの反対意見は、連邦準備制度内の分裂が深まっていることを示しています。多数派は金利を維持することに投票しましたが、これらの2名のメンバーは今すぐの利下げを求めています。これは、9月の次回の会議での政策変更の可能性を高めます。 彼らの穏健な立場を支持するデータが見られています。今日発表された2025年7月の雇用報告では、雇用者数が155,000人のみ増加し、市場予想を下回り、3か月連続で成長が鈍化しています。失業率も4.1%に上昇し、2023年後半以来の水準となっています。

市場への影響

金利デリバティブのトレーダーにとって、これは9月の利下げの可能性が高まることを意味します。今後数ヶ月間のSOFR先物契約は、短期間で低い借入コストを期待する市場によって、買い圧力が高まると考えられます。これらの反対意見は、より緩和的な連邦準備制度の政策に向けたポジショニングの明確なシグナルを提供します。 この分裂は不確実性を生み出し、市場のボラティリティを押し上げる可能性があります。オプショントレーダーは、大きな価格変動から利益を得る戦略に価値を見出すかもしれません。VIXは今年初めの12近辺から16以上に上昇しています。労働市場の弱体化と連邦準備制度の慎重な多数派との緊張が、いずれの方向への急な動きを引き起こす可能性を高めています。 この状況は2019年中頃の状況に似ています。当時、連邦準備制度は世界的な成長の鈍化に伴い先制的に金利を下げる圧力に直面しており、最終的に金利を引き下げました。歴史は、有力な声が利下げを支持し、データが軟化し始めると、政策の転換が不遠の先にあることが多いことを示唆しています。 低金利の見通しは、米ドルにも下向きの圧力をかけるべきです。通貨デリバティブのトレーダーは、他の主要通貨に対して米ドルが弱くなることに位置づけるかもしれません。反対意見は、金利差が米ドルに不利に働く可能性が高くなったため、米ドルの反発を難しくします。

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ヨーロッパの株式は、米国の貿易緊張の影響を受け、8月初めの取引で引き続き圧力を受けていました。DAXとCAC 40はそれぞれ約2%下落し、7月の上昇を帳消しにしました。S&P 500先物は1%下落し、米国政府によって更新された国への関税が市場に重くのしかかりました。AppleとAmazonの決算報告は、それぞれのパフォーマンスに影響を与える関税の課題を浮き彫りにしました。 さまざまな市場セグメントは、緊張の中で異なる反応を示しました。JPYは通貨の中でリードし、CHFは遅れを取り、USD/CHFは0.4%上昇して0.8160になりました。EUR/USDは1.1410で安定し、GBP/USDは0.3%下落して1.3160になりました。ニュージーランドドルは、米国からの新たな15%の関税により0.4%下落して0.5863になりました。

商品と債券市場の動き

商品と債券市場では、米国10年国債の利回りが3.6ベーシスポイント上昇して4.396%になり、金は0.2%上昇して$3,297.61になりました。WTI原油は0.9%下落して$68.61、ビットコインは1.1%下落して$115,260となり、イーサリアムは1週間の低水準に達しました。市場は、金融ダイナミクスにさらなる影響を与える可能性のある米国の雇用報告を待っています。 株式が厳しい状況にあり、貿易の見出しが市場を動かしているため、明らかにリスクオフの環境にいます。このような不確実性はボラティリティのロケット燃料であり、2018-2019年の貿易紛争中にVIX指数が20を超えることが頻繁に見られました。VIXコールオプションを買うのは、今後数週間でさらなる株式の下落に対する簡単なヘッジになる可能性があります。 AppleとAmazonによる関税に関する警告は、テクノロジーおよび広範なS&P 500に対して注意すべき明確なシグナルです。私たちは、2018年の同様の貿易発言が激化した際の株式の急落を思い出します。この時、S&P 500は2019年5月に7%近く下落しました。その結果、SPYやQQQのような指数のプットオプションを買うことは、再度のパフォーマンスを防ぐために賢明に思えます。

安全な避難先と投機的ポジション

世界的なストレスの時期には、資本は通常米ドルに流入し、それが再び見られています。投機的なポジショニングは過去1年の大半でドルを好む傾向があったため、特に関税の影響を受けた通貨に対して、ドルのロングポジションは妥当と思われます。日本円も主要な安全な避難先として機能しており、JPYロングポジションが魅力的になっています。 今後の米国の雇用報告は、物語を一瞬で変える即効性のある要因です。最近の報告、特に2024年6月の272,000件の雇用増加という予想を上回る数値は、今日の強い数字が連邦準備制度に圧力をかける可能性があります。これは、一時的にドルを押し上げるかもしれませんが、すでにタイトな金融条件を恐れている株式の展望を悪化させる可能性が高いです。 金は現在、信頼できる避難先としての機能が苦戦しており、その理由は米国の国債利回りの上昇です。10年物利回りが4.40%に近づくほど、非利回りの金を保有することの機会コストが高まり、これは2023年以来金の上昇を抑制するダイナミクスが再び見られています。100日移動平均線に注意を払う必要があり、これを下回る決定的なブレイクは、さらに深刻な売りを引き起こす可能性があります。

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BofAは、7月の米国の非農業部門雇用者数が60,000人増加すると予測しており、これは前月に比べて鈍化した雇用成長を示しています。6月の一時的な増加の後、州および地方政府の雇用の減少がこの数値の低下に寄与することが期待されています。 失業率は4.2％と推定されており、労働市場の軟化を示唆している可能性があります。 unfavorableな季節要因もヘッドラインの数値に影響を与える可能性があるものの、移民政策の影響はすぐには現れないと考えられています。

7月のレポートの期待

7月のレポートは労働市場の弱まりを示唆するかもしれませんが、9月に連邦準備制度が行動を起こすとは予想されていません。連邦準備制度の決定には、柔らかいインフレーションデータが伴う必要があるでしょう。 我々は7月の米国雇用レポートが大幅に柔らかくなると予測しており、+60,000の新規雇用時数を見込んでいます。これは、6月の+250,000に対しての大幅な低下です。予想される減速は、トレーダーに米国経済の強さについて慎重になることを示唆しています。 失業率は4.2％に上昇する見通しで、これは2023年の late 以来見られない水準です。これは労働市場が失速しているという考えを強化しており、米国財務省の利回りが今後の利下げの可能性が高まる中で低下する原因となるかもしれません。デリバティブトレーダーは、今年後半に連邦準備制度がスタンスを軟化することから利益を得る可能性があるSOFR先物のポジションを考慮するかもしれません。

市場への影響と戦略

この予想される弱さは、市場に大きなボラティリティを注入する可能性があります。もし雇用数が予想以上に弱い場合、急な市場の下落に対するヘッジとして、VIXに対するコールオプションを考慮することで、潜在的な急騰に備えることができます。データのサプライズは、通常以上の動きを引き起こす可能性があります。 S&P 500のような株式市場にとって、状況は複雑です。弱い経済は企業の利益に悪影響を及ぼす一方で、利下げのタイムラインを加速させる可能性があり、株式の評価を支持することになります。SPYのストラドルのようなオプション戦略は効果的であり、レポート発表後の大きな価格変動から利益を得ることを可能にします。 弱い労働レポートは通常、米ドルに圧力をかけます。市場がすでにあまり積極的でない連邦準備制度を織り込んでいるため、ドルインデックス（DXY）が継続的に下落する可能性があります。この時期は、ユーロや日本円のような通貨に対するコールオプションを見る良い機会かもしれません。

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The Nasdaqはすべての収益由来の利益を失い、非農業部門雇用者数（NFP）報告に関するヘッジ活動や可能な関税問題の影響で新たな低水準に達しました。4月9日の関税停止からの一時的な息抜きは市場の再評価を促しましたが、貿易協定に対する期待がこの効果を制限しました。

金利への焦点の移行

注意は再び連邦準備制度（Fed）と金利に向けられました。Fedの最近の決定は金利を unchangedのままとしましたが、声明は当初の予想よりも若干好意的ではなく、最初は市場を動かしませんでした。市場の動きは、パウエル議長の記者会見を受けて展開され、彼は潜在的な金利引き下げの可能性を示唆せず、よりハト派的と見なされました。 マイクロソフトやメタによる強力な収益からの一時的な回復にもかかわらず、市場は再び下落しました。この下落は、NFPおよびカナダとスイスとの関税に対するヘッジによって引き起こされた可能性があります。中央銀行が前方指針を提供しないため、データが重要になりつつあり、市場は経済データの発表に対して緊密に反応します。 長期的に見ると、ナスダックは最近の調整にもかかわらず上昇トレンドを維持しています。日次、4時間、および1時間のチャートでは、買い手は上昇トレンドラインに頼ることが期待され、売り手はより低い価格を推し進めるでしょう。今日の市場の動きは、米国のNFP報告とISM製造業PMIで締めくくられることになります。 本日、2025年8月1日現在、市場は待望のデータを受け取っており、状況はハト派的です。非農業部門雇用者数報告は、経済が225,000件の雇用を追加したことを示し、予想の180,000件を上回り、賃金の成長は0.4%と強い結果となりました。この強い労働市場データは、連邦準備制度の最近の慎重なトーンを強化し、短期的な金利引き下げの可能性を低下させます。

デリバティブトレーダーへの影響

デリバティブトレーダーにとって、これは直近のナスダックが下落する可能性が高いことを意味します。市場は9月の金利引き下げの確率を迅速に再評価しており、CME FedWatch先物は現在25％未満の可能性を示しています。これは、先週の50％を大きく下回ります。この期待の急激な変化は、成長に敏感なテクノロジー株に重くのしかかることでしょう。 市場のボラティリティの反映として、VIX指数は2025年6月以来初めて19を超えています。これはポートフォリオ保険のコストが上昇していることを示しており、トレーダーはさらに下落に対してヘッジするためにQQQのようなインデックスに保護的なプットを購入することを検討すべきです。コストの増加は、ボラティリティがさらに高くなる前に早めに行動することが賢明であることを意味します。 注視すべき重要なテクニカルレベルは、日次チャートの主要な上昇トレンドラインであり、これは4月の関税の緩和以来市場を支えてきました。このレベルの決定的な割れ込みは、より深い調整を示す可能性があります。売り手はこれを新たなショートポジションを開始する機会と見て、より低い安値を狙うプットスプレッドを購入することが予想されます。 ただし、長期的な強気トレンドは必ずしも壊れているわけではありません。Fedの最終的なバイアスは依然として金利を引き下げる方向にありますが、まだその時ではなく、買い手は機会を探すでしょう。このトレンドライン周辺でディップバイヤーが水を試すことを期待すべきで、プレミアムを収集しながらエントリーポイントを定義するために、より低いストライク価格で現金担保のプットを売るかもしれません。

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トランプは連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルを批判し、彼を「遅すぎるジェローム」と呼び、「頑固な愚か者」と表現し、金利の大幅な引き下げを求めました。彼は、パウエルが拒否すれば、理事会は必要な変更を行うための行動を取るべきだと主張しています。 この発言は、最近数ヶ月間にわたってパウエルに対する批判のパターンの一部となっています。市場の反応は、現在パウエルを解任するという信頼できる脅威がない限り、このようなコメントにはあまり影響を受けないようです。また、トランプの批判が雇用統計などの経済データへの事前アクセスに影響されているのではないかという憶測もあります。

政治的リスクと市場のボラティリティ

連邦準備制度理事会議長に対する公然たる批判は、市場に持続的な政治リスクプレミアムをもたらします。我々は日常の騒音にある程度麻痺してしまっていますが、この背景は慢心を防ぎ、予想されるボラティリティの下限を維持します。これにより、VIXコールオプションなどの市場保険を保持することが、今後数週間の賢明な戦略であることが示唆されています。 連邦準備制度理事会は、この政治的圧力とデータ依存の任務の間に挟まれており、特に先月のコアインフレ率が依然として頑固な3.4%であることから、厳しい状況にあります。振り返ると、2022年から2023年の連邦準備制度による積極的な金利引き上げサイクルは、まさにこのような持続的なインフレを抑制するために設計されていました。政治的意志と経済データの間におけるこの継続的な対立は、トレーダーが利用できる不安定な均衡を生み出します。 これらのコメントは、今朝発表される予定の7月の雇用統計に特に注目すべきです。先月のレポートは予想外に強い結果が出て27万件以上の雇用が追加され、連邦準備制度はハト派からタカ派の姿勢を維持する正当性を得ました。今日、弱い雇用数が発表されると、金利引き下げの要求が高まり、SPXやNDXの短期オプションを利用した急激な動きが特に魅力的となります。

市場の反応と取引戦略

2018年から2019年の期間に類似のダイナミクスが見られました。この期間、連邦準備制度への継続的な圧力はVIXにいくつかの急激なスパイクを引き起こし、時には20を超えることもありました。歴史が示すように、脅威が空虚に見えても、それらは突然の市場の価格再設定イベントを引き起こす可能性があります。そのため、株式指数に対する安価なアウトオブザマネーのプットを購入することは、突然の下落に対するコスト効果の高いヘッジになります。 この不確実性の最も直接的な場は金利デリバティブです。SOFR先物の価格を見てみると、市場は年末までの金利引き下げの可能性をわずかに高めており、これらの発言が完全に無視されているわけではないことが分かります。9月または12月の連邦準備制度の会合に対するストラドルは、この結果を取引する理にかなった方法であり、連邦準備制度が譲歩するか、頑なになるかに関わらず、大きな動きから利益を得ることができます。

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市場の反応は、予測の分布や期待値の範囲に影響される。実際のデータが予想される数値から逸脱する場合、サプライズ効果が発生する。このことは、データが推定範囲内であっても、下限に寄っている場合には引き続き起こる。

雇用統計の推定

雇用統計の推定は0Kから176Kの範囲であり、ほとんどの予測は75Kから130Kの間にあり、合意は110Kであった。失業率の合意は4.2%であり、推定は4.0%から4.3%の範囲であった。 前年同期の平均時給についての合意は3.8%であり、予測は3.4%から3.9%の間である。月次賃金の合意は0.3%であり、推定は0.2%から0.4%の間である。 平均週労働時間の予測は34.2時間を中心としており、34.3時間に向かう若干の変動がある。連邦準備制度理事会の議長は、失業率が重要な焦点であることを指摘しており、市場の評価におけるその影響力を示唆している。 予測がどのようにグループ化されるかは、単純な合意数値よりも重要であることを忘れてはならない。雇用統計の実際の市場期待は75Kから130Kの間に集中している。したがって、75K未満の数値が出れば、それは大きなネガティブサプライズとなり、市場に大きな反応を引き起こす可能性が高い。

アナリストの期待と市場の反応

失業率は注目すべき重要な数値であり、連邦準備制度理事会のパウエル議長がその重要性を強調している。アナリストの83%が失業率が4.2%で維持されると予想している。4.3%に上昇すれば、市場は驚きを感じ、株式が急落し、金利引き下げの可能性が高まるため、債券が急騰する可能性がある。 振り返ると、2024年末には連続して弱い雇用報告があり、連邦準備制度が緩和政策への転換を加速させるという似たようなダイナミクスが見られた。今日の市場は良好な報告を想定しているため、弱さの兆候があれば、特大の動きが生じる可能性がある。これは、S&P 500のオプション市場において、暗示的ボラティリティが減少していることで示唆されており、一部の過信を示している。 賃金の成長はもう一つの重要な要素であり、前年同期比での合意は3.8%である。これは2024年第一四半期以来、最も遅い賃金の伸びを示している。これよりも低い数値、すなわち3.7%以下が出れば、インフレが制御されているという主張を強化し、連邦準備制度により行動する余地を与えることになる。 この状況を考慮すると、デリバティブトレーダーは、強い報告よりも弱い報告に対してより大きな動きに備えるべきである。ボラティリティの急上昇に備えたポジショニングは賢明な戦略かもしれない。これには、主要なインデックスのアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションや、国債先物のコールオプションを購入することが含まれる可能性がある。 75K未満の雇用数と4.3%の失業率の組み合わせが最も影響力のあるシナリオとなる。2023年から2024年の期間中に、これと同様の単一データポイントでNASDAク100が2%以上動くのを見たことがある。トレーダーは、このような下振れリスクに備える計画を立てておくべきである。

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