南韓は、外国為替問題について米国の金融当局との協議を行っています。その目的は、南韓が米国財務省の通貨操作リストから除外されることです。 南韓ウォンは市場原理に基づいて管理されると予想されており、官僚による特定の為替レート目標は設定されていません。南韓は2016年に初めて通貨操作監視リストに載せられました。

通貨に関する懸念

同国は2023年11月に除外されたものの、2024年11月に貿易および経常収支の黒字に関する懸念から再度追加されました。貿易の枠組み協定の一環として、南韓は米国との間でこれらの通貨に関する懸念を解決しようとしています。 米国当局とのongoing discussionsを踏まえ、今後数週間の南韓ウォンに対してボラティリティの高まりが予想されます。これらの協議は不確実性を生み出し、通貨の動きに焦点を当てるデリバティブトレーダーにとってはチャンスとなります。これにより、USD/KRWの先物やオプションなどの金融商品が特に興味深いものとなっています。 当局は市場原理に基づいてウォンを管理する意向を示しており、特定の為替レート目標はありません。ただし、米国財務省の通貨監視リストから除外されるという目標は、同国をそこに追いやった貿易黒字に対処する必要があることを示唆しています。この状況は、彼らがウォンを強く押し上げることはないかもしれませんが、ウォンが大幅に弱くなることもないだろうと考えられます。

貿易黒字に関する洞察

最近のデータを見ると、2025年7月の南韓の貿易黒字は45億ドルと報告されています。依然として堅調ではありますが、これは年初のピークからの低下を示しており、ウォンの若干の上昇が影響している可能性があります。USD/KRWレートが1350レベル周辺の安値をテストしているため、この統計は交渉の間に米国および韓国の当局によって注意深く監視されるでしょう。 南韓が最後にリストから除外された2023年11月前の期間を振り返ると、歴史的な類似点が見られます。その頃、中央銀行は市場で積極的に活動し、過度な通貨安を防ぐために調整操作を実施していました。同様の微妙な介入のパターンが現れ、USD/KRWペアの急激な上昇を防ぐことが想像されます。 デリバティブトレーダーにとって、ボラティリティを利用した戦略、例えばオプションを購入することが効果的であることを意味します。政治的な圧力を考慮すると、USD/KRW為替レートには微妙な下押し圧力がかかっていますが、主な期待は滑らかなトレンドよりも急激な価格変動であるべきです。貿易交渉からのいかなるニュースも、大きな市場の動きの触媒となる可能性があります。

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今日の議題は少なく、欧州セッション中にリリースが限られています。ユーロ圏の小売売上高と建設PMIが発表される予定ですが、これらが欧州中央銀行や市場に大きな影響を与えるとは考えられていません。 アメリカのセッションではさらに少なく、カナダのPMIのみが発表されます。注目される可能性があるのは、仮想イベントで「米国および世界経済」について発言する連邦準備制度理事会のクック総裁です。このスピーチの結果として、9月の利下げに関する示唆があるかもしれません。

市場の連邦準備制度理事会スピーチへの反応

連邦準備制度理事会のウィリアムズとデイリーの以前の発言は、9月の利下げの可能性を示唆しています。市場の反応は最近のあまり強くない雇用統計の数字に絡めて、この期待と一致しています。 市場はすでに9月の利下げを織り込んでおり、簡単な取引は終わりました。連邦準備制度理事会の金利先物は、来月に25ベーシスポイントの引き下げが90％以上の確率で予想されていることを示しています。したがって、私たちは利下げ自体に焦点を当てるのではなく、その規模やタイミングにおけるサプライズの可能性に目を向けるべきです。 この期待は、2025年7月の雇用統計報告の後に強まりました。この報告は、予想の21万人に対してわずか15.5万人の雇用増を示しました。また、失業率が4.1％に上昇しており、ハト派の連邦準備制度理事会メンバーが必要なデータを手に入れることができました。9月の会合でこのシナリオから外れる場合、市場は大きな動きを生むことになるでしょう。 今後数週間、トレーダーは9月のFOMC会合を前にボラティリティを買うことを検討すべきです。2019年の緩和サイクルの始まりを振り返ると、最初の利下げの数週間でVIX指数は約12から19以上にまでジャンプしました。S&P 500などの主要指数でストラドルやストラングルを購入することにより、予想以上の動きから利益を得ることができるでしょう。

利下げの中でのトレーダー向け戦略

また、金利に直接的に作用するSOFR先物オプションにも目を向けるべきです。9月の利下げは価格に織り込まれていますが、市場は2025年の残りや2026年初頭の進行についてはあまり確信が持てていません。SOFR先物でコールスプレッドを購入することは、連邦準備制度理事会がより攻撃的な利下げの系列を示唆することを賭けるためのコスト効果の高い方法となるでしょう。 ハト派の連邦準備制度理事会の転換は通常、米ドルにとっては弱気です。歴史的に見ると、ドル指数（DXY）は新たな利下げサイクルの開始後の数ヶ月で弱まる傾向があります。トレーダーは、ドルが弱くなることで利益を得ることができるEUR/USDなどの通貨ペアでコールオプションを購入することで、このポジションを取ることができます。

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欧州株式は、前日静かな日を経て、ポジティブなモメンタムを見せていました。ユーロストックス先物は、欧州の早朝取引で0.4%上昇しました。 ドイツDAX先物は0.6%増加し、英国FTSE先物は0.3%上昇しました。ウォールストリートは、満足のいかない米国ISMサービスPMIデータのために減速しました。

米国先物の回復

とはいえ、米国の先物は回復し、今日は0.3%上昇しています。これにより、欧州市場が取引を開始する中、楽観的な雰囲気が漂っています。 市場にはポジティブなトーンが見え、今朝、欧州および米国の先物が上昇しています。これは、昨日の予想を下回る49.2で発表された米国ISMサービスデータに続くもので、技術的には収縮を示しています。このデータを無視できる市場の能力は、現時点では根底に強気の食欲があることを示唆しています。 このモメンタムを活用したい方には、ユーロストックス50またはDAXの短期コールオプションが直接的な手段となります。市場は7月初旬から狭い範囲で取引されており、この楽観的なバーストは短期間のブレイクアウトを促す可能性があります。2025年第1四半期に弱いデータを無視して短期間の反発が見られたのと同様のパターンが見られました。 ただし、弱い米国サービスデータは今後数週間に向けた重大な警告サインとして考える必要があります。米国経済の減速は歴史的にグローバル株式の低迷につながっており、これは潜在的なブルトラップとなる可能性があります。トレーダーは主要な指数に対して保護的なプットオプションを購入したり、ポートフォリオを潜在的な反転からヘッジするためにベアプットスプレッドを構築することを検討すべきです。

上昇するボラティリティ

市場の感情と経済データの間の矛盾したシグナルは、ボラティリティの上昇を示唆しています。ユーロストックス50のボラティリティを測定するVSTOXXは、現在年間の安値である約15近くで取引されています。これにより、今後数週間の市場の急激な動きから利益を得るためにVSTOXX先物やコールオプションを購入するのが比較的安価な戦略となります。 また、欧州中央銀行にも留意する必要があります。最新の7月のインフレ報告書は、インフレが2.8%で持続していることを示しました。これは2024年に見た高水準からの大幅な低下ですが、銀行の目標を上回ってます。この頑固なインフレは金利の引き下げを妨げる可能性が高く、秋を通じて市場の大幅な上昇を制限するかもしれません。

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ドイツの6月の工業受注は、1.0%の増加が予想されていたにもかかわらず、1.0%の減少となりました。前月の数字は1.4%の減少でした。 この減少は、航空機、船舶、列車、軍用車両などの他の輸送機器の新規受注が前月から23%以上減少したことに起因しています。さらに、自動車および金属製品の新規受注も、7.6%および12.9%それぞれ減少しました。

第二四半期の弱い終わり

ドイツの工業受注に関するこの低調なデータは、第二四半期の弱い終わりを確認するものです。予想されていた1.0%の増加に対し、-1.0%という結果は重要であり、製造業にとって警鐘となります。今後数週間、これはヨーロッパ最大の経済におけるモメンタムの鈍化を示す明確な信号として捉えるべきです。 特に自動車と輸送製造業の弱さを考慮し、ドイツのDAX指数に対してベアポジションを検討すべきです。トレーダーはDAXに対するプットオプションの購入やDAX先物の売却を通じて潜在的な下落に備えることができます。この戦略は、自動車セクターの新規受注が-7.6%減少したことによって強化されており、この重要な産業にとっては大きな落ち込みとなります。

ユーロと市場のボラティリティへの影響

このデータはユーロに大きな圧力をかけています。苦境に立たされているドイツ経済は、特に米ドルと比較した場合、単一通貨の弱さを引き起こすことがあります。オンラインで見ると、利率先物市場は現在、9月のECBの利上げの可能性が低く見込まれていることがわかります。これは数週間前とは異なる変化です。 歴史的なパターンを見てみると、2022年末のエネルギー危機の際のように、ドイツの工業受注が持続的に減少すると、EUR/USD為替レートが数か月にわたって下降することがありました。ドイツからの今後のデータが引き続き失望を与える場合、同様のトレンドを予測してEUR/USDに対するプットオプションを購入することを検討できます。この戦略は、昨年見られた1.05レベルに向けた潜在的な下落に備えます。 この弱さはまた、市場のボラティリティが高まる可能性を示唆しています。ユーロストックス50のボラティリティを測定するVSTOXX指数が、現在の低水準から上昇し始める可能性があります。VSTOXXに対するコールオプションを購入することは、欧州市場の不確実性の上昇から利益を得るためのコスト効果の高い方法となるでしょう。

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FXオプションの有効期限は、8月6日のEUR/USDで1.1550と1.1600のレベルにあります。これらのレベルは技術的に重要ではないかもしれませんが、今後のセッションでの価格の動きに影響を与える可能性があります。このペアは、7月下旬以来の下落からの50.0フィボナッチリトレースメントレベルである1.1590付近でコンソリデーションを行っています。 最近、価格は200時間移動平均の1.1565を上回りました。これは、主要な時間移動平均を2週間以上ぶりに超えたことを示しています。この発展は、短期的により強気の見通しへの潜在的なシフトを示唆しています。 要点: – 1.1600付近での重要なオプションの有効期限が見られ、価格の動きに影響を与える可能性がある。 – 短期的な移動平均を上回ったことで、強気の見通しが示されている。 – ユーロ圏の7月のフラッシュCPIは予想をやや上回る2.8%を記録した。 – 欧州中央銀行は、連邦準備制度理事会に比べてより強気な姿勢を維持することが考えられる。 – 現在の条件は、2023年夏の連邦準備制度の一時停止期待と似ている。 もちろん、トレーダーは注意を払うべきであり、このペアはまだ重要な1.1600の心理的レベルを下回っています。200時間移動平均の1.1565を維持できなければ、強気の見通しが挑戦を受けることになるでしょう。予想以上に強い米国経済データが出れば、この感情は急速に逆転する可能性があります。

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米国経済は再び一連の失望するデータの発表に直面しています。最近の米国ISMサービスPMIは予想を下回る数値を示し、失望した労働市場報告に続いてさらなる悪化が懸念されています。 これは米国の市場心理とドルに悪影響を及ぼしており、ドルの安定化と連邦準備制度からの政策変更の休止が期待されていました。現在の市場では9月の利下げが予想されている状況です。米国経済は今年初めに見られた停滞状態に戻る可能性があり、さらなる否定的なサプライズが待っている可能性を示唆しています。

ISMレポートの詳細

ISMレポートは、雇用指数が6月の47.2から7月の46.4に低下したことを強調しており、先週発表された労働市場報告の失望感にさらなる懸念を追加しています。製造業セクターも43.4に低下し、2020年6月以来の最弱水準を記録しました。パンデミック後の非農業部門雇用者数との相関は弱まっているものの、トレンドは2025年末まで労働市場の柔軟性が続くことを示しています。 さらに、レポートは価格指数の構成要素が6月の67.5から7月の69.9に増加したことを指摘しており、これは2022年10月以来の最高値です。関税がインフレ懸念の高まりの主要因とされており、これは連邦準備制度の利下げに関する意思決定に挑戦をもたらす可能性がありますが、これらの関税による影響は一時的なものと見なされています。 最近の米国データは深刻な亀裂を示し始めており、我々の全体的な見通しを変えています。弱いISMサービスレポートと先週金曜日の失望した雇用数の組み合わせは、経済的下振れのトレンドを示唆しています。その雇用数の報告はわずか95,000の増加にとどまり、期待を大きく下回り、失業率は4.0%に上昇しました。 データのこの変化は重要な時期に起こり、米ドルの最近の安定性を揺るがしています。市場は現在、9月の連邦準備制度による利下げを強く織り込んでいます。フェドファンズ先物は現在、25ベーシスポイントの利下げの可能性が70%以上であることを示唆しており、わずか1ヶ月前からの大きな反転です。 雇用に関する基礎的な詳細は今後数ヶ月に特に懸念されています。ISM雇用指数は46.4に低下し、歴史的には労働市場のさらなる弱さを示しています。2025年後半には非農業部門雇用者数が引き続き軟調であることを考慮する必要があります。

取引戦略と経済的影響

トレーダーにとって、これは低金利へのポジショニングを示唆しています。我々は、TLTのような米国債ETFのコールオプションを購入することが、利回りの低下を捉えるための価値ある戦略になると考えています。ハト派的な連邦準備制度の期待がこの見解の主な推進力です。 ソフトな連邦準備制度の政策は、ほぼ確実に米ドルの弱化に繋がります。我々は重要なサポートレベルを試すドル指数（DXY）を注意深く見守っています。ドル追跡のETFに対してプットを購入することや、EUR/USDのような主要通貨ペアに対してコールを購入することは、このテーマを取引するための直接的な方法を提供します。 ただし、ISMレポートの価格指数の構成要素の上昇は、2022年末以来の最高水準に達しており、複雑な問題を引き起こしています。最近の7月のCPIデータは、主に輸入品に対する関税の影響でインフレがわずかに再加速して3.3%となったことを示しています。これにより、連邦準備制度は成長の鈍化とこの執拗なインフレのバランスをとる必要がある難しい立場に置かれています。 経済の弱体化と頑固な物価圧力の間のこの対立は、市場の変動性を高める古典的なレシピであります。VIX指数は依然として比較的低いため、それに対するコールオプションはポートフォリオをヘッジするか、市場の不安が高まることを予測する安価な方法となっています。我々は、連邦準備制度がこれらの対立する力を航行する中で、より波乱が予想される条件を見込んでいます。

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日本の賃金成長 日本の名目賃金は6月に4ヶ月間で最も速いペースで増加しましたが、期待には届きませんでした。日本の実質賃金は6ヶ月連続で減少しました。 アジア太平洋地域の株式は、ウォール街での印象的ではないセッションにもかかわらず改善しました。ASX 200は0.6%上昇し、日経225は0.5%高で終了し、ハンセン指数と上海総合指数の両方は0.3%上昇しました。 米国の株式指数先物は、AMDやSMCIからの悪い決算結果による以前の下落にもかかわらず、上昇を経験しました。地政学的なニュースでは、ロシアと中国の海軍艦船が日本海での演習の後、アジア太平洋地域をパトロールする計画であるとインタファクスが報じています。 要点 ニュージーランド準備銀行は8月20日に利下げを予定しているため、市場はすでにこれを織り込んでいると思われます。ニュージーランドの2025年第2四半期のインフレデータは最近3.8%で、予測をわずかに下回りました。このため、RBNZの方針は明確です。トレーダーは、主なイベントがすでに予測されているため、NZD/USDの低ボラティリティから利益を得るオプション戦略を考慮すべきです。 米ドルの広範な弱さは、先週の予想を下回る2025年7月の雇用報告書に起因しているようです。この報告書は、雇用が190,000の予測に対して150,000増加したことを示しました。この結果、我々は連邦準備制度が今年の残りの期間で利上げを見送ると確信しました。米ドル指数のアウト・オブ・ザ・マネー・コールオプションを売却することは、今後数週間のための実行可能な戦略であると考えています。 日本では、実質賃金の減少が2024年以降見てきた厳しいトレンドを続けており、日本銀行が利上げを正当化することは非常に難しいです。政治的な利上げの呼びかけにもかかわらず、基礎的な経済データはその動きを支持していません。円に対して安価な長期のコールオプションを購入することは、政策の急な変化に対する低コストのヘッジとなるでしょう。 アジアの株式と米国の先物のポジティブなムードは、米ドルの低下が全球的な金融圧力を緩和している直接的な結果であるようです。しかし、AMDのような個々のテクノロジー企業からの悪い決算は、株式固有のリスクが高いことを改めて思い出させます。我々は、VIXのコールオプションを購入することが、市場センチメントの急落に対する賢明なヘッジを提供すると考えています。 アジア太平洋地域におけるロシアと中国の合同海軍パトロールも注視する必要があります。この活動は、急な安全な場所への逃避を引き起こす可能性もある地政学的なリスクを生み出します。金やスイスフランへのいくつかのエクスポージャーを持つことは、予期しない悪化からポートフォリオを保護するかもしれません。

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上海先物取引所の倉庫に保管されている金の在庫が36トンを超え、1か月でほぼ倍増しました。トレーダーは、高い先物価格と安価な現物金の間のギャップを利用し、実物の金を取引所に納入しています。 世界ゴールド協会は、中国の低金利により、強い投機需要があることを指摘しています。地政学的リスクや経済的不確実性による金の支持がある一方で、断絶が明らかです。中国の小売宝飾品需要は、前四半期比で45%減少しました。その一方で、バーやコインへの投資需要は安定しており、小売投資家が株式に移行する中、金ETFは流出に直面しています。

上海倉庫の積み上げ

上海の倉庫における金の大規模な積み上げは、私たちにとって重要なシグナルです。これは、トレーダーが高い先物価格と安価な現物金の間の異常に広いギャップを利用しているために起こっています。このアービトラージの機会が、実物供給を取引所に氾濫させています。 私たちは、この状況が今後数週間で上海金先物に下方圧力をかける可能性があると考えています。高い在庫は価格にキャップをかける働きをし、先物価格が現物金の水準に近づくにつれ、アービトラージの機会は狭まるでしょう。2025年7月下旬の最近のデータを見てみると、中国のCaixin製造業PMIは50.1で、経済の軟化を示唆しており、持続的な高価格を支えるものではありません。 市場における明確な分裂が不確実性を生んでいます。中国の小売宝飾品需要が前四半期比で45%減少した一方で、実物の金バーやコインへの投資需要は堅調であり、消費者と投機家の間に分断が見られます。この種の断絶は、価格のボラティリティを増加させることが多く、オプション取引者にとっての機会を示唆しています。

歴史的パターンと世界的な気候

2023年のLME銅在庫に見られた類似のパターンを思い起こさせます。あの時、倉庫在庫の急激な増加の後に、価格の統合と弱さの期間が続きました。その歴史的な前例は、上海の現在の金在庫レベルが現地価格に対して弱気なシグナルであるという私たちの考えを強化しています。 上海の弱さにもかかわらず、金の広範な見方は世界経済の不確実性によって支えられています。例えば、COMEX金先物は過去1か月の間、1オンスあたり2,450ドル前後で比較的堅調に推移しています。これは、現在の問題が中国に局所化されていることを示唆しており、上海金をショートし、COMEXでロングポジションを持つ相対価値トレードの設定を潜在的に示しています。

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日本の政権与党のメンバーである河野太郎氏は、2024年中頃から日本銀行の金利を引き上げることを支持してきました。彼は最近の会議でこの立場を再確認し、円を強化するために金利を引き上げる必要性を強調しました。 河野氏は、ドルに対する円の弱さによって引き起こされる問題、例えばインフレが国内価格に与える影響を指摘しました。彼が金利引き上げを求め始めた2024年7月の時点で、USD/JPYの為替レートは約158でした。

円高に向けた再呼びかけ

河野太郎氏などの政治家からより高い金利を通じて円高を求める再呼びかけは重要なシグナルである。私たちはこの感情を2024年中頃から注視してきました。現在、USD/JPYは162近辺で取引されており、日本銀行（BoJ）に対する政治的圧力が強まっています。 中央銀行は非常に慎重であり、政策金利はマイナス金利政策を終了してからちょうど1年後に0.25%に設定されています。この政治的な圧力はBoJの段階的アプローチに対するものであり、不確実性を生むため、通常はボラティリティが増す傾向があります。したがって、次回のBoJ会合が行われる9月前に、円通貨ペアの暗示的ボラティリティが上昇すると予想されます。 デリバティブトレーダーは、JPYコールオプションの購入や、より直接的にUSD/JPYプットオプションの購入を検討すべきです。この戦略は、BoJが市場を驚かせるようなタカ派的発言や実際の金利引き上げを行った場合に、USD/JPYが急落する可能性から利益を得るための明確なリスク定義の方法を提供します。この現在の環境では、そのようなサプライズが数ヶ月ぶりに現実味を帯びています。

持続的なインフレと市場の反応

私たちの見通しは、日本の持続的なインフレによって強化されています。2025年7月の最新のコア消費者物価指数は2.8%で、依然として銀行の目標を大きく上回っています。アメリカの連邦準備制度が自国の金利を4.5%にゆっくりと引き下げているにもかかわらず、巨額の金利差は依然として円に重しとなっています。この経済的現実は、金利引き上げを求める政治的呼びかけにより信憑性を与えています。 我々は、2022年12月にBoJが予想外の政策調整を行った際の市場の反応を忘れてはいけません。この政策変更は円の大幅な上昇を引き起こしました。現在の状況は似ており、市場の complacency が突然の政策転換によって懲らしめられる可能性があります。今後数週間のうちに将来の行動を示唆する口頭介入が行われる可能性が高いです。

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