2025年8月1日終了の週に、モーゲージバンカー協会は米国MBAモーゲージ申請件数が3.1%増加したと報告しました。前週は3.8%減少していました。市場インデックスは245.7から253.4に増加しました。 購入インデックスはわずかに増加し、155.6から158.0に達しました。一方、リファイナンスインデックスは739.3から777.4に上昇しました。

モーゲージ金利の変動

30年モーゲージ金利は6.83%から6.77%に低下しました。通常、モーゲージ申請は金利の変動と逆の動きをする傾向があります。 30年モーゲージ金利の6.77%への微減は、主にリファイナンスにおいて予測可能な申請の急増を引き起こしました。これは、借入コストに対する住宅所有者の感受性の確認と見なされますが、強い住宅市場の回復の兆しとは考えられていません。この単一のデータポイントでは、私たちの広範な市場見通しを変更するには不十分です。 この住宅データは、経済が金利の変動に応じることを再確認しており、連邦準備制度が一時停止する理由になる可能性があります。2025年9月の次回FOMC会議を前に、10年物米国債のデリバティブにおけるセンチメントの変化を注視しています。10年物金利が4.0%を下回る動きは、債券市場がよりダバイッシュなFRBを織り込んでいるサインかもしれません。

インフレと住宅セクターへの影響

しかし、私たちの注視する大きなイベントは、まもなく発表される2025年7月のインフレ報告です。6月の消費者物価指数が前年比で依然として3.2%の高水準を示しているため、別の高い数値が出れば、このモーゲージデータからの楽観を打ち消す可能性が高いです。トレーダーは、予期せぬインフレの急騰に対するヘッジとして、安価な短期オプションを金利先物に購入を検討するかもしれません。 住宅セクターに焦点を当てると、購入インデックスの158.0への小幅な上昇は印象的ではありません。過去を振り返ると、全国的なケース・シラー住宅価格指数は2024年末にピークを迎え、以来、手頃な価格が大きな逆風となっています。この新しい購入需要の持続的な弱さは、住宅建設会社の株に下方リスクを示唆しており、住宅ETFに対するプットオプションが有用なヘッジとなる可能性があります。 最終的に、市場のボラティリティは引き続き抑制されており、VIXは夏のほとんどの期間15未満で推移しています。この報告は、それを変えるほどの重要性がなく、市場はインフレやFRBの政策に関する明確なシグナルを待っています。したがって、デリバティブの取引は戦略的かつセクター特有のものに留まるべきであり、大きな新しいトレンドを予測するものではないと考えられます。

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欧州の指数と米国の先物は、セッションの利益を緩めました。DAXは0.1％上昇し、CAC40は欧州午前の取引中に0.2％の上昇を見せました。米国では、S&P 500の先物が現在0.2％の増加を示しており、以前の0.5％の上昇から減少しました。この変化は、落胆させる米国のISMサービスPMIデータによって引き起こされたウォール街のいまいましいパフォーマンスに続いています。 米国の経済データに対する懸念が市場に影響を与え始めています。現在、投資家は劣化するデータと、減速する経済のための連邦準備制度理事会（FRB）の緩和からの潜在的な救済の両方を考慮しています。すでに9月の金利引き下げと年末までに2回の引き下げを織り込んでいるにもかかわらず、FRBのより攻撃的な行動なしでは市場の楽観主義は限られるかもしれません。第3四半期の米国の労働市場データの潜在的なサプライズが市場のセンチメントに影響を与える可能性があります。

米国の関税の影響

米国政府による関税は依然として懸念されています。貿易交渉が続く中でも、関税の悪影響は持続しています。今後のCPIレポートは、最近のPMIデータに影響を受けた消費者価格に関連するこれらの関税の継続的な影響についての洞察を提供するでしょう。AIセクターは市場を後押しし、今後の四半期はリーディングテック企業の回復力を試すことになるでしょう。 市場は弱気の兆しを示しており、2025年8月6日現在、株の先物での早期の利益が消えてしまいました。最近のデータ、特に失望の51.2という数字が出た7月のISMサービスPMIが減速を示唆しているためです。これは、年初の株を押し上げた「強い経済」というストーリーに挑戦しています。 今後の市場を押し上げるために連邦準備制度に過度には期待できません。金利トレーダーはすでに9月の会合での四半期ポイントの引き下げを織り込んでおり、フェッドファンド先物は90％以上の確率を示しています。FRBからのさらなる良いニュースは、現在の株価にすでに織り込まれている可能性が高いです。 目の前の大きなリスクは、米国の労働市場の潜在的な弱体化であり、これは修正の引き金となるかもしれません。現在VIXが14の近くの数年ぶりの低水準で推移しているため、いくつかの保護を購入するのは今安く見えます。VIXコールオプションを購入したり、急激な下落に対するヘッジとしてS&P 500のプットオプションを購入することを考慮してもよいでしょう。

インフレと貿易交渉

関税がインフレに与える影響、特に進行中の貿易交渉についても注視する必要があります。今後の消費者物価指数（CPI）レポートは重要であり、高いコストが企業から消費者に最終的に転嫁されている可能性を示すかもしれません。2018-2019年の貿易紛争を振り返ると、関税が数か月間市場の不確実性を生み出した様子が見えました。 今年のラリーは非常に狭く、ほとんどが巨大なAIおよびテクノロジー株から推進されています。マグニフィセント7がS&P 500の価値の30％以上を占めているため、彼らのパフォーマンスに弱さが見られれば、市場全体が下落する可能性があります。トレーダーは、こうした集中リスクに対抗するためにQQQのようなテクノロジー重視のETFに対して保護的なプットを購入することを考えるべきです。

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USDCADペアは最近の経済データに反応しました。予想よりも柔らかいNFPレポートの後、USDが売られ、市場は年末までに60ベーシスポイントの緩和を予想しました。以前の35ベーシスポイントからの変更です。 連邦準備制度理事会の関係者は、9月の利下げを示唆し、トレーダーの間で期待が高まりました。ISMサービスPMIの価格の新たな高値は、今後の米国のCPI発表を前にトレーダーを慎重にさせています。米国の失業保険申請件数やカナダの雇用レポートが、経済状況に関するさらなる手がかりとして待たれています。

カナダの経済状況

カナダでは、基礎的なインフレが目標範囲の上限付近にあり、強い雇用レポートを含むデータの改善が見られました。カナダ銀行は金利を維持しましたが、経済成長に基づいて調整の余地を残しました。市場は年末までにカナダで18ベーシスポイントの緩和を見込んでいます。 日足チャートでは、USDCADは1.3860レベルを拒否し、トレーダーが新しいデータを待っている間、低いレベルでの統合が進んでいます。4時間足チャートでは、1.3760と1.3815の間での統合が示されており、買い手は上限を狙い、売り手は1.37への下落を目指しています。一方、1時間足チャートでも範囲内での同様の買いと売りの関心が示されています。 先週の柔らかい非農業部門雇用者数（NFP）レポートの後、米ドルは売られ、155,000件の雇用増加が見られました。これにより、連邦準備制度理事会の方針に対する見方が急速に変化しました。9月に利下げが行われるという期待が高まり、連邦ファンド先物市場は現在、90%近い確率を織り込んでいます。 一方、カナダの経済はより強固に見えます。これは、インフレ率が2.9%にとどまり、カナダ銀行の目標範囲の上限付近でコアインフレが頑固に高く保たれているという、7月のCPIデータからもわかります。先月は、約45,000件の雇用が追加され、期待を上回る強力なカナダの雇用レポートがありました。 この乖離は、USDCADペアに下押し圧力を示唆しています。先週の重要な1.3860レベルからの拒否は重要であり、売り手はそのエリアへの戻りを機会と見ると予想しています。最近の安値を下回れば、今後数週間で1.3500のハンドルに向かう道が開かれるでしょう。

取引戦略

デリバティブトレーダーにとって、この見通しはプットオプションの購入を魅力的にします。特に、1.3700や1.3650のように現在の統合範囲よりも低いストライクプライスでの購入です。別の戦略としては、短いレッグを1.3860の抵抗レベル付近でのコールスプレッドの販売があります。この場合、ペアが動かない限り、価格の下落と時間の経過から利益を得られます。 この見解への主なリスクは、来週の米国消費者物価指数（CPI）レポートです。最近のISMサービスPMIは、価格支出指数が今年の最高レベルに跳ね上がったことを示しました。インフレの数字が熱い場合、9月の利下げに対する期待が潰され、USDCADが急上昇する可能性があります。 短期的には、USDCADは1.3760と1.3815の間の狭いレンジにとどまっています。明日の米国失業保険申請件数と金曜日のカナダの雇用レポートが次のカタリストとなるでしょう。弱い米国の数字と強いカナダのレポートが組み合わされれば、この統合から下方に抜け出すきっかけとなるかもしれません。 要点 – USDCADペアは経済データに反応した。 – USDは柔らかいNFPレポートの後に売られた。 – カナダの経済はより強固に見える。

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スーパーマイクロコンピュータ社（SMCI）は、決算報告後に株価が16%以上下落しました。この下落は、予想された12.2%の動きを超え、弱気なサプライズを示しています。 以前は、株価は前回の決算報告から約97%、市場の安値からは125%も上昇していました。この急激な上昇は、リスク管理プロトコルに縛られたトレーダーによる利益確定や売却を促すことがよくありました。 好業績が出ても、期待が過剰な場合、SMCIの株価は下落することがあり得ます。機関投資家が徐々に株式を売却することもこれに拍車をかけ、修正がさらに続く可能性を示唆しています。 回復は即座には起こりにくく、価格の安定化が求められる可能性が高いです。外部要因、例えば市場のトレンドや季節性が、決算後の株価の動きに影響を与えることがあります。 感情的なトレード反応、例えば下落中に株を蓄積することは、報復的な取引などの落とし穴を招く可能性があります。戦略的なアプローチは、忍耐と分析を伴うものであるべきです。期待される動きや機関の行動を理解することで、より情報に基づいた取引判断が可能になりつつ、持続的な短期リスクを認識する必要があります。 株価の大幅な下落は、私たちにとって重要な警告サインとなります。株価は16%以上下落し、オプション市場が予測していた12.2%の動きを超えました。これは単なる小さな下落ではなく、株価を押し上げていた物語に実際のひびが入ったことを示唆します。 AIブームが本格化した2023年以降のこの株の驚異的な上昇を忘れてはなりません。このような大規模な利益を得た後、大きなファンドは株を売却し、利益を確定せざるを得ない状況にあります。この予測可能な売却圧力は数週間続くことがあり、株には安定した逆風を生じさせます。 また、昨年の自由な成長環境とは異なり、業界データは2025年残りの期間においてハイパースケールサーバー支出の減速を予測しており、これは株には織り込まれていません。

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GBPUSDペアは、NFPレポートが予想よりも柔らかい結果となった後、重要なスイングレベルから反発しました。これにより、広範な米ドル売りが発生し、市場は連邦準備制度理事会による金融緩和の期待を調整しました。 市場は当初、年末までに35ベーシスポイントの緩和を予想していましたが、NFPレポートの後に60ベーシスポイントにシフトしました。連邦準備制度理事会の当局者は、9月に利下げの可能性を示唆しており、より穏やかなデータがジャクソンホールシンポジウムでのパウエル議長に影響する可能性があります。一方、ISMサービスPMIの価格指数の上昇は、米国のCPI発表前にトレーダーの慎重さを維持するかもしれません。

イングランド銀行の利下げ期待

イングランド銀行は、四半期戦略に合わせて25ベーシスポイントの利下げを予想されています。イギリスのデータは混在した結果を示しており、インフレは予想外に上昇し、雇用数は不足しています。イングランド銀行は、慎重でデータ依存のアプローチを続けると考えられ、年末までにさらに1回の利下げが予想されています。 テクニカル分析では、GBPUSDは1.3140から反発し、1.3368の抵抗に近づいています。売り手は価格の下落に賭けると予想され、買い手は高いブレイクアウトを狙っています。短期的には、1.3310で統合と抵抗が見られ、米国の失業保険申請件数とイングランド銀行の金利決定が重要な市場のきっかけとなります。 最近の米国の雇用データの弱さは、私たちの考え方を変え、9月の連邦準備制度理事会による利下げが非常に可能性が高いと見えています。CME FedWatchツールを見てみると、市場は現在、来月の利下げの確率を75%以上と見込んでいます。これは感情の大きな変化であり、他の通貨に対して米ドルをショートすることが魅力的になります。

ボラティリティとトレーディング戦略

この不確実性を考慮に入れて、特に来週の米国のインフレデータと今月後半のジャクソンホール会議が控えているため、ボラティリティが私たちの主な焦点となります。CboeのGBPボラティリティインデックス（BPVIX）は、トレーダーがより大きな価格変動に備える中、すでに9.5近くの3か月高値に達しています。これは、ストラドルのようなオプションを使って特定の方向に賭けることなく、急激な動きから利益を得る良い方法であることを示唆しています。 直接的な見解を持とうとする方には、テクニカルレベルが今後数週間の明確なマップを提供しています。1.3368の主要抵抗近くでペアを売ることを考えていますが、迅速でなければなりません。明日の米国の失業保険申請レポートが次の手がかりになります；先週のデータでは、申請件数は217,000件前後で安定しており、労働市場が完全に崩壊していないことを示しました。

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ユーロ圏の6月の小売売上高は0.3%の増加を示し、予想の0.4%にはわずかに届きませんでした。これは5月の減少が-0.7%から-0.3%に修正された後の結果です。 6月の増加は、食品、飲料、タバコにおける0.2%の上昇、非食品商品の0.6%の上昇、専門店における自動車燃料の0.4%の上昇を含んでいます。このデータは、その月の地域における小売トレンドの一般的な概要を提供しています。

6月の小売売上高が市場に与える影響

6月の小売売上高の数値は0.3%の小幅な上昇を示しており、現在市場には大きく織り込まれています。このデータはもはや重要な新しいポジションを持ち込むには古すぎます。トレーダーはすでに7月と8月のデータに注目しており、第三四半期の消費者の健康状態を把握しようとしています。 さらに重要なのは、7月のインフレが2.5%で依然として堅調であり、欧州中央銀行の目標を上回っていることです。これによりECBは9月の会合を前に難しい立場に置かれています。この不確実性が、ユーロ・ストックス50のインタレストレートスワップやオプションのボラティリティを引き起こす要因となります。 要点: – 7月の速報PMIは49.9を記録し、経済活動がほぼ横ばいであることを示唆しています。これは、6月のやや好調ではあるが古くからの小売売上高報告と矛盾しています。2024年にも似たような矛盾するデータポイントが見られ、それが不安定で範囲に閉じ込められた市場を招きました。

市場のボラティリティに対する戦略

この混在した状況を考慮すると、今の時点でヨーロッパのインデックスに対して大きな方向性の賭けをすることはリスクが高いです。今後数週間のより良いアプローチは、ストラドルなどのオプション戦略を通じてボラティリティを買うことかもしれません。これにより、ECBがより明確な指針を提供した際に、両方向での市場の大きな動きから利益を得ることができます。

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イギリスの建設業界は7月に downturn を見せ、PMIは44.3と予想の48.8を下回り、2020年5月以来の急激な減少を記録しました。すべてのサブセクターが減少を経験しましたが、住宅建設活動が特に影響を受けました。 要点 建設会社は厳しい状況に適応するため、材料の購入を減らし、給与を削減しています。6月の低水準からの楽観的な改善がわずかに見られましたが、全体の期待は依然として低いです。 企業は入札機会の減少とクライアントが新しいプロジェクトに取り組むことへの消極的な姿勢を挙げています。国内外の不確実性が続く中、このセクターへの投資活動をさらに妨げることが予想されています。 イギリスの建設指標が44.3に急落したことは、今後の大幅な経済停滞を示唆します。このように業界全体で活動がこれほど急激に減少したのは、2020年5月のパンデミック初期のロックダウン以来です。この弱さは広範囲にわたり、住宅、商業、および土木工事プロジェクトに影響を及ぼしており、ニッチな問題ではなくシステム的な問題を示唆しています。 この悪いデータはイングランド銀行を困難な立場に置き、特に彼らの主要金利は過去9ヶ月間4.75%で維持されています。2025年7月の最新CPIの読み取りは、インフレが依然として3.1%で目標の2%を大きく上回っているものの、この主要セクターでの厳しい収縮は、さらなる利上げをほぼ不可能にしています。市場は年末までに利下げの可能性を高く見込んでいる状況です。 為替と株式市場への影響 外国為替デリバティブを利用するトレーダーにとって、この見通しはポンドに対して明らかに弱気です。米国連邦準備制度やECBに対して低い金利の見通しは、資本がイギリスから逃避する要因となるでしょう。今後数週間で、さらなるポンド安に対してヘッジするためにGBP/USDのプットオプションを検討する予定です。 金利デリバティブは、特にSONIA金利に関連する先物が重要な焦点となります。このデータリリースに続いて、市場は期待を大幅にシフトさせる動きを見せています。イングランド銀行の2025年11月の会合での25ベーシスポイントの金利引き下げの可能性は60%を超え、先週の35%から急激に増加しています。 報告書の「住宅建設の新たで急激な減少」に焦点を当てていることは、株式市場に特定の脆弱性を示しています。これは、2025年7月のイギリスの住宅価格が1.2%下落したという最近のナショナルデータと一致しており、年間で最大の月間下落です。その結果、Barratt DevelopmentsやTaylor Wimpeyのような主要なイギリスのハウスビルダーのプットオプションを購入することが賢明な戦略であると考えられます。 この弱さは、特に国内経済により対露なFTSE 250を中心にイギリスの広範な株式市場に波及する可能性があります。企業が材料の購入を減らし、給与を削減しているという先行指標は、今後数四半期の企業利益の減少を示唆しています。FTSE 250に対して先物やオプションを通じた弱気の立場が求められるかもしれません。

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USDCHFペアは、予想よりも弱いNFPレポートを受けて下落し、市場の迅速な再評価を促しました。初めは、年末までに60bpsの緩和が期待されていましたが、レポート前は35bpsでした。FRB当局者は、9月の利下げの可能性をほのめかしており、より穏やかなデータがジャクソンホールシンポジウムでのパウエル議長の決定に影響を与える可能性があります。ISMサービスPMIは価格の上昇を示し、来週の米CPIを前に警戒感が高まっています。

スイスの金融政策

スイスの金融政策は変更されておらず、SNBは長い停止状態にあり、利上げは期待されていません。最近のスイスCPIはわずかなインフレ改善を示しており、市場はSNBの利下げを予測していません。米国からのスイスへの関税は、当初35%に設定されていましたが、他の国々と同様に10-20%で解決されると予想されています。 日足チャートでは、USDCHFは重要な抵抗ゾーンを上回って取引されており、0.83への上昇に向けたサポートの可能性があります。売り手は0.79へのブレークダウンを狙っています。4時間チャートでは、NFP後に小さなトレンドラインから価格が反発し、買い手は新高値を求め、売り手はより低い安値を狙っています。1時間チャートも似たような展望を示しており、買い手は0.83を目指し、売り手は下落に備えています。 今後の米国失業保険申請件数は、労働市場の強さに対する市場の認識に影響を与える可能性があります。 要点： – USDCHFペアはNFPレポート後に下落。 – SNBは利上げを見込まず、スイスフランは安定。 – 重要な抵抗線で価格を推移。売り手は0.79を狙う。 次の数週間では、米国のデータ、特にインフレと雇用の数字に注目が集まります。ジャクソンホールシンポジウムでのFRBのトーンが、年の残りの期待において重要になるでしょう。私たちは基本的に待機パターンにあり、持続的なインフレか弱い労働市場が最終的に政策を決定するのかを見守っています。

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容赦ない楽観主義に支えられた4か月間の盛り上がりの後、市場は8月の二日酔いに見舞われようとしているのだろうか？

市場は7月を好調に終え、S&P500とナスダックは4ヶ月連続の上昇を記録しました。トレーダーと投資家は共に力強い上昇を享受しており、市場は春から約28%上昇しました。

さて、8月に突入した今、問われるのは——この盛り上がりが続くのか、それとも音楽が止まる時が来たのか、ということです。

$SPX is reporting Y/Y earnings growth of 10.3% for Q2, which is above the estimate of 4.9% on June 30. #earnings, #earningsinsight, https://t.co/vjBcCjvbFj pic.twitter.com/F9OFht2Ipk

— FactSet (@FactSet) August 2, 2025

歴史は注意を促しています。8月は株式市場にとって最も弱い月の一つとして知られており、トレーダーと共に市場が休暇に入るような時期です。2025年のような選挙後の年には、この傾向はさらに顕著になり、主要株価指数は歴史的に0.8%から1.5%の下落を記録しています。

これほどの大幅な上昇の後では、市場は燃料切れ状態にある可能性があり、勢いが鈍化したり、反落したりしても不思議ではないだろう。

市場は好調に見えるが、最高ではない

第2四半期の企業収益は堅調に推移し、前年同期比で約6%の伸びを記録しました。これで8四半期連続の増益となりますが、昨年末に記録した約17%の伸びからは大幅に減速しています。

これまでのところ、決算を発表した企業の約80%がアナリスト予想を上回っています。しかし、その差は通常よりも小さくなっています。これは、企業が目標を達成している一方で、大幅な株価上昇の原動力となるような目覚ましい上振れサプライズが少なくなってきていることを示しています。

$AMZN released its Q2 earnings report, which beat on the top and bottom lines, and offered better-than-anticipated Q3 guidance of between $174 billion and $179.5 billion. Analysts were expecting $173.2 billion. pic.twitter.com/A1rwenzhKk

— Yahoo Finance (@YahooFinance) July 31, 2025

テクノロジー部門は引き続き大きな貢献を果たしているが、全般的に業績が好調でなければ、収益だけでは株価上昇に必要な推進力が得られない可能性がある。

間違いは許されない

ほとんどの指標から見て、株式市場は割高に見える。S&P500の予想株価収益率（PER）は現在22.4倍で、過去5年間の平均19.9倍、過去10年間の平均18.4倍を大きく上回っている。

高いバリュエーションだけでは市場の調整は引き起こされませんが、市場を脆弱にします。つまり、失望の余地がほとんどないということです。

経済指標や企業収益が今や高い期待に届かなかった場合、その後の下落はさらに加速する可能性があります。市場は完璧さを織り込んでおり、それは常に不安な状況です。

インフレに注目

経済情勢は混沌としている。インフレ率は2.7%に低下し、連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%に近づいている。労働市場も軟化の兆候を示しており、失業率は4.2%に上昇している。このため、FRBが9月にようやく利下げに着手するのではないかとの憶測が広がっている。

しかし、トレーダーは今後の経済指標を注視している。雇用やインフレに関する予想外に強いデータが示されれば、FRBは利下げを延期する可能性があり、市場心理は悪化する可能性が高い。

典型的な「良いニュースは悪いニュース」のシナリオでは、景気回復が早くても金利が高止まりするとマイナスに働く可能性がある。

今週の主な動き

雇用統計を受けてドルは大幅な下落に見舞われ、重要な水準である100.20を下回りました。利下げ期待からドル保有の魅力が低下しているため、抵抗が最も少ないのは下値でしょう。

先週発表された予想を下回る米国の雇用統計が主なきっかけとなり、FRBが利下げに踏み切るとの見方が強まり、資産クラス全体に波紋が広がった。

米原油価格は、7月下旬の高値71.00ドル前後から下落しています。この下落は、最近の非農業部門雇用統計の発表が市場に新たな不確実性をもたらしたことによって引き起こされたようです。価格動向は、数週間にわたる取引レンジの上限を明確に拒否しており、短期的には売り手が主導権を握っていることを示唆しています。

価格統合の期間は典型的な市場の反応です。チャート上の赤い矢印で示されているように、次の重要な展開は調整反発の可能性です。

69.30付近の価格帯を注意深く監視することをお勧めします。価格がこの水準まで上昇し、上昇に失敗、反転するなど、弱気な値動きや弱気な値動きの兆候が見られれば、下落モメンタムが継続する可能性が高いことが示唆されます。これは、弱気相場の構造を強める典型的なテクニカルシグナルである、ローソク足高値を形成する可能性があります。

ビットコインは、調整局面を経て、最近、大幅な下落を経験しました。7月初旬の力強い上昇の後、価格は数週間にわたり横ばいのレンジ相場に入り、主に11万6000ドルから12万2000ドルの間で推移しました。

7月下旬には売り手が優勢となり、価格はこのレンジのサポートラインを下回り、下落が加速しました。この下落は、短期的にはモメンタムが中立から弱気へと転換し、市場はより低い価格水準を試していることを示しています

その後、価格は監視対象のサポートゾーンに下落しており、111,000ドル付近はトレーダーにとって重要な心理的水準となっています。112,500ドル付近の安値に達した後、チャート上の赤い矢印が示唆するように、価格は小幅な反発を見せています。

これが持続可能な回復の始まりなのか、それとも下降トレンドの一時的な休止に過ぎないのかを判断するには、さらなる価格変動が必要である。

今週の主要イベント

経済指標の発表は比較的少なめですが、注目を集める2つのイベントがあります。

火曜日：米国ISMサービス業PMI。火曜日の注目は、米国ISMサービス業PMIです。市場予想は51.5で、前月の50.8を下回っています。NFP発表後の米ドルの急落を受け、週初めに株価が持ち直しの動きを見せないか注視しており、この指標が重要な指標となるでしょう。この指標は、米国サービス業の健全性に関する重要な最新情報となるため、最近の成長減速の見方を裏付けるか、それとも覆すかを見極めたいと考えています。

予想を下回る弱い数字は、米国経済の勢いが失われているという見方を強めるでしょう。これは、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切る可能性を高め、米ドルへの下押し圧力が再び強まる可能性を示唆するものです。

逆に、ISM指数が予想の51.5を上回るかそれを上回るプラス数値となった場合、ドルの安定または反発を後押しするでしょう。このような数値は、景気減速の見方に疑問を投げかけ、雇用統計が示唆するよりも経済の底堅さを示唆することになります。これは、市場がFRBの利下げタイミングを再検討せざるを得なくなる可能性があり、米ドルの短期的な上昇を促す可能性が高いでしょう。

木曜日：イングランド銀行の金利決定。週後半は、英国とイングランド銀行（BoE）の金利決定に注目が集まります。市場はBoEが4.25%から4.00%への利下げを発表すると広く予想しています。この予想が広く浸透しているため、利下げ自体は既に市場に織り込まれていると考えられます。そのため、発表後の直近の値動きは限定的になる可能性があります。

この出来事を特に興味深いものにしているのは、先週発表された米国の非農業部門雇用者数（NFP）の低調な結果が生み出した新たなダイナミクスです。通常であれば、イングランド銀行（BoE）の利下げ観測は英ポンド（GBP）にとって明らかにマイナス材料となるはずです。

しかし、米国の雇用統計が低調だったことから、米連邦準備制度理事会（FRB）も利下げを迫られるとの見方が高まっています。両通貨とも、それぞれの中央銀行による政策緩和の可能性から圧力を受けており、GBP/USDは「綱引き」状態となっています。

金曜日には主要データの発表が予定されていないため、トレーダーは週末を利用して翌週の米国の主要なインフレ指標（CPIおよびPPI）に向けたポジションを取る可能性が高い。

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ドイツの7月の建設PMIは44.8から46.3に上昇し、2023年2月以来の最高値となりました。これは建設の落ち込みがわずかに和らいでいることを示唆しています。改善の要因の一部は商業ビル建設の増加にありますが、新しい受注が不足しているため、企業が人員を削減し購買活動を減少させるという課題は依然として残っています。 PMIは年初から約4ポイント改善しましたが、建設セクターは製造業やサービス業のトレンドと比較すると依然として景気後退の状態にあります。原材料価格は引き続き上昇しており、来年のビジネス期待は拡大の閾値を下回っています。

商業建設と住宅のトレンド

商業建設は2022年3月以来の初めての拡大を見せ、住宅建設は減少する速度が緩やかになっています。それに対して、土木工事は7月に成長の三ヶ月後に減少しましたが、6月には堅調なパフォーマンスを示しました。 建設業界の見通しは厳しく、企業の信頼感は低いです。高価格と顧客のためらいにより新規受注が減少し、住宅建設に悪影響を及ぼしています。雇用は40ヵ月連続で減少しており、原材料価格は5ヵ月間上昇していますが、そのペースは長期平均を下回っています。 今日の日付である2025年8月6日を考えると、ドイツの建設PMIのわずかな改善はトレンドというよりも罠のようです。46.3への上昇は深刻な景気後退の中での小さな修正に過ぎず、回復の始まりではないと考えています。トレーダーはこれを短期的なポジション構築のチャンスと捉え、ホヒティーフなどの建設大手のアウターマネーコールオプションを売ることで、依然として厳しい全体の見通しを活用すべきです。 商業業務の改善と住宅建設の弱さの間にはペアトレーディングの機会が示唆されています。私たちは商業およびインフラプロジェクトに大きく関与している企業のロングポジションを検討し、住宅に特化した企業のショートポジションを取ることが望ましいと考えています。ハイデルベルク・マテリアルズの最近の2025年第2四半期の業績は、この乖離をすでに反映しており、商業セグメントの回復力が見られる一方で、住宅には引き続き苦痛があることを示しています。

より広範な経済的影響

この核心セクターからの弱いデータは、ドイツ経済全体に対する私たちの弱気スタンスを強化します。ドイツの最新のインフレ率は2.5％前後であり、欧州中央銀行は成長を刺激するために金利を下げる余地がほとんどありません。これはDAX指数を抑制し、今後数週間でEUR/USDの為替レートに下押し圧力を加えるはずです。 今後、新規受注の減少と40か月連続での雇用減少が最も重要な要点となります。これは、持続的な回復を支える実需が存在しないことを確認するものであり、2023年と2024年の誤ったスタートの際に見られた感情と重なります。したがって、セクターのいかなる強さも一時的な反発として捉え、ドイツ不動産ETFに対するプットオプションの購入機会と見なすべきです。

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