米ドル指数（DXY）は週後半にかけて13カ月ぶりの高値を更新した後、伸び悩んだ。今回の上昇は安全資産への逃避というより、米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締め継続観測に根差した動きと位置づけられる。6月の米連邦公開市場委員会（FOMC）がよりタカ派的な姿勢を示して以降、他の主要中銀が利上げを見送る場面が増えるなか、ドルの下支えは政策金利差（レート・ディファレンシャル）に集中している。イングランド銀行（BoE）とスイス国立銀行（SNB）は政策を据え置いた一方、欧州中央銀行（ECB）は2023年以来となる利上げを実施した。
FRBのガイダンスも変化した。委員会は政策金利を3.75%に据え置いたが、ドット・プロットは上方にシフトし、中央値は年内の追加利上げバイアスを示唆した。来週の注目は木曜日12:30 GMTの同時発表で、第1四半期GDP（確報にあたる第3推計）と5月の個人消費支出（PCE）価格指数が揃って公表される。GDPは当初の2.0%から1.6%への下方修正が見込まれ、コアPCEは前月の前月比0.2%から0.3%へ加速すると予想されている。テクニカル面では、上値抵抗として101.00と102.00、下値支持として100.50と100.00が挙げられ、50日・200日指数平滑移動平均（EMA）が重なる99.00近辺も意識される。なお、5月の総合CPIは前年比4%超と報告された。
利回り格差と政策の分岐
ドル高の背景は単純で、FRBが利上げに前向きである一方、他の中銀はそうではないという点にある。これは明確な金利差取引（イールド・ディファレンシャル・トレード）とみており、特に米2年国債と独国債（ブント）の利回りスプレッドは足元で150bp（ベーシスポイント）を上回っている。このギャップは、利回りを求める資金にとってドル保有の妙味を高める。
直近の焦点は、来週木曜日のPCEデータである。米労働統計局（BLS）は、5月のCPIが前年比4.1%と高止まりしていると報告した。FRBが重視するPCE指標が加速すれば、将来の利上げはほぼ既定路線となるだろう。この単一の数字が、当社のドル強気スタンスを裏付けるか、あるいは相場が行き過ぎたことを示唆するかを左右する。
トレーディング戦略と市場見通し
当社は米ドル指数に対して、コールオプション買い、あるいは101.50〜102.00を狙うコールスプレッドといった強気のデリバティブ戦略を検討している。これらはPCE後の上放れの可能性を取り込みつつ、インフレ指標が弱く出た場合のリスクを限定できる手段である。強気エクスポージャーを見直す際の重要な基準点として、100.00水準を用いる。
こうした政策の分岐は、1970年代後半のようにエネルギーショックが成長懸念の中でもFRBに引き締めを迫った過去の局面に似た印象がある。CMEのFedWatchツールによれば、9月会合で25bp利上げが行われる確率は60%を超え、1カ月前の20%から急上昇した。当社は、市場がインフレ抑制に対するFRBのコミットメントをなお過小評価しているとみている。
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