金は2025年末までに、公式外貨準備の最大構成要素として米国債を上回った。中央銀行が地政学的不確実性や市場動向を受け、準備資産の組み合わせを見直したためだ。欧州中央銀行（ECB）のデータによれば、金は準備全体の27%に上昇し、1年前の20%から拡大した。同期間に米国債の比率は25%から22%へ低下し、ユーロは15%で横ばいだった。ECBは、準備構成における金の比率上昇の多くは、2025年の価格急騰後の評価額要因（バリュエーション効果）によるものだと指摘する一方、現物購入は鈍化し、2025年は約850トンと、2022〜2024年の各年で1,000トン超だった水準から減少した。
2025年の国別購入はポーランドが100トンで首位となり、カザフスタン、ブラジル、中国、トルコが続いた。ステーブルコイン発行体のテザーも100トン超を購入した。ECBはまた、イラン戦争の経済的影響を緩和するため、2026年に一部中央銀行が金保有を減らしたことも記録している。トルコ中銀はリラ支援のため約130トンを売却または貸し付け、近年で最大級の準備取り崩しの一つと説明された。これらの数値は、依然として主要準備通貨である米ドルへの依存度を引き下げようとする、より広範な取り組みを示唆している。
中央銀行需要と市場への影響
中央銀行が米国債より金を選好する構造的シフトは、長期的な強気シグナルであり、今後も消えないと見ている。このトレンドは金価格に強い下支えを与え、押し目は買い場と捉えるべきだろう。向こう数週間の戦略においては、この基礎的な需要が最重要要因となる。
金価格は、年初に1オンス＝3,000ドル超の過去最高値を付けた後、足元では2,850ドル近辺で持ち合っている。2026年5月のワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）データでは、金連動ETFへの資金流入が純額で28億ドルとなり、投資家需要の強さが改めて確認された。これは現水準での強い下支えを示している。
地政学要因と投資戦略
地政学リスク、とりわけイランを巡る紛争の継続は、突発的な価格変動の主要な触媒であり続けている。ホルムズ海峡の緊張を注視しており、エスカレーションが起これば安全資産への逃避を誘発し、金に追い風となる公算が大きい。この不確実性が市場の警戒感を高めている。
こうしたシフトは、最新の経済指標が減速を示す中で進んでいる。2026年1-3月期の米GDP成長率は1.1%へ下方改定され、市場では年内の米連邦準備制度理事会（FRB）利下げ確率が高まる方向で織り込みが進んだ。利下げは金保有の機会費用を押し下げるため、貴金属にとって重要な追い風と捉えている。
以上を踏まえると、金オプションのインプライド・ボラティリティは依然として妥当な水準にあると考える。この環境を利用し、金先物の長期コールオプションを購入している。上昇余地へのエクスポージャーを確保しつつ、最大損失を限定できるためだ。地政学イベントや中央銀行の行動により、急騰局面から利益を得られる設計となる。
もっとも、通貨防衛を迫られる国による売り圧力の可能性には注意している。トルコが年初に示したような動きだ。直近の報道では、財政圧力に直面する他の新興国中銀が5月に金保有をわずかに減らしたとされる。これは短期的な価格下押し要因となり得て、強気見通しに対する主なリスクと位置付けている。
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