東京の生鮮食品・エネルギーを除くコアCPIは5月に前年比1.6%となり、前回の1.9%から低下した。都心部における基調的な物価上昇圧力が和らいでいることを示唆する。
生鮮食品・エネルギー除く指標の鈍化は、足元のインフレ動向の落ち着きを受けたもので、前年差は前期から0.3ポイント低下した。市場は、日本のディスインフレ基調の勢いを測る手掛かりとして同データを精査する見通しだ。
金融政策と為替市場への含意
東京のコアインフレが1.6%へ減速したことで、日本銀行が今後数カ月で追加利上げを実施する圧力は大きく後退した。このデータは、安定的な2%のインフレ目標達成が依然として容易ではないことを示し、慎重な金融政策スタンスを補強する。これにより、当面は日本国債利回りが抑制されやすいと当社はみる。
また、円安の主要因である「日米など主要国との金利差」が改めて意識される。米連邦準備制度理事会（FRB）のフェデラルファンド金利が5.50%で高止まりする一方、日本は0.1%にとどまっており、高金利通貨を求めて円を売る誘因は依然として極めて強い。このため当社は、USD/JPYのコールオプションや先物で、2024年に介入警戒感を誘発した160円水準への再接近をターゲットとする。
株式市場の追い風と介入リスク
株式トレーダーにとって、円安は輸出比率の高い日経平均株価（Nikkei 225）にとって直接的な追い風となる。財務省によれば企業利益は前四半期に過去最高を更新しており、海外収益の円換算額が増えることで、利益の押し上げ効果は一段と強まる。当社は、日経平均先物のロングポジションを積み増すシグナルと位置付ける。
もっとも、主要なリスクは財務省による直接的な為替介入である。同省は2024年4～5月に通貨防衛のため過去最大の9.8兆円を投じた経緯がある。こうした歴史を踏まえると、USD/JPYが上昇する局面では、円関連通貨ペアのインプライド・ボラティリティが上昇しやすい。USD/JPYのストラドルまたはストラングルの購入は、上昇基調の継続であれ、介入に伴う急反落であれ、大きな値動きから収益機会を狙う上で有効な戦略となり得る。
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