イランと米国の緊張再燃および米国在庫の逼迫シグナルが原油価格を下支えしていると、BNYのボブ・サベージ氏は指摘する。衛星データは、ホルムズ海峡にある輸出施設の大半が閉鎖されていることを示している。同じ市場環境のもとで、米ドル高と世界株安が同時進行しており、関心は湾岸供給に代わる調達先と、近日公表予定の米EIA在庫統計へと移っている。
IEAは、2度目の危機（過去5年で）を背景に、エネルギー部門の投資が3.4兆ドルに達するとの見通しを示した。内訳では2.2兆ドルが電力および送電網に向かい、蓄電、原子力、風力などの代替電源も含まれる。残る1兆ドルは石油・ガス・石炭向けだが、新規の石油向けは5,000億ドルにとどまる。これは原油投資の前年比減少が3年連続となることを意味し、供給制約が長期化する可能性を示唆する。
地政学的緊張と足元の原油価格ドライバー
米国とイランの軍事衝突が再燃していることを受け、原油は一段高の可能性を見ている。ホルムズ海峡での閉鎖を示す衛星データにより、日量約150万バレルがすでに稼働停止となり、世界供給に直接的な影響が出ている。この地政学的緊張は原油価格の下値を支え、プットオプションのような下方ヘッジは相対的に割安になっている。
昨日のEIAによる米在庫統計は、この需給逼迫を裏付けた。市場予想が小幅な積み増しだったのに対し、在庫は420万バレルの予想外の取り崩しとなった。これにより原油価格のボラティリティが急上昇し、OVX指数は48へ上昇、年初来高値となった。当社としては、オプションコストの上昇を意味しており、高ボラティリティ局面で収益機会のある戦略、あるいはプレミアム売りが有利になり得ることを示唆している。
長期の供給課題と市場ポジショニング
足元の危機を超えてみると、構造的な供給問題が形成されつつある。新規石油投資は3年連続で減少する見通しで、配分は5,000億ドルにとどまる。これは2015年以前の年平均（7,000億ドル超）と比べて見劣りする水準だ。慢性的な投資不足は、当面の間、タイトな供給環境が続くことをほぼ確実にする。
今後数週間では、原油価格が高止まり、あるいは上昇基調が続く局面に適した戦略を検討すべきだと考える。第3四半期に向け、ブレント原油で行使価格110ドル超のコールオプションが大きく積み上がっており、相場の強気コンセンサスを示している。目先の地政学リスクと長期の供給制約が重なることで、強気スタンスを取る根拠はより説得力を増している。
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