BNPパリバは、米国経済がインフレ、金融引き締め、関税といった逆風下でも底堅さを保ったことを踏まえ、2022年以降の米成長率の相対的な上振れは、人工知能（AI）による短期的な押し上げというより、より強い生産性に起因すると指摘した。同行は、このモメンタムが2026年、2027年にも波及し、生産性改善が引き続き景気拡大の主エンジンになると見込む。
パンデミックに伴う一時的な「上振れ」とその後の調整を経た後、時間当たり労働生産性は2023～2025年に年平均2.4%増と、2014～2019年の1.3%を上回った。中期的にはAIが生産性の上昇基調を補強すると予想され、AIに伴う効率化期待が足元の投資サイクルを下支えしているとも説明されている。レポートは、米国の制度・機関がAIを長期のGDP成長に対する「中程度で支援的」な要因とみているとした。
生産性向上、持続的拡大、FRB見通し
米国経済の持続的な強さは、AIをめぐる思惑だけでなく、実体を伴う生産性の改善に根差しているとみる。この見方は、米労働統計局（BLS）が公表した2026年1～3月期の最新統計でも裏付けられる。同統計では非農業部門の生産性が年率換算2.1%となり、改善基調の継続を示した。こうした基礎的な経済の健全性は、拡大局面が市場の一部が考える以上に持続的であることを示唆する。
安定した成長見通しは、今後数カ月の米連邦準備制度理事会（FRB）の「忍耐強い」姿勢を促す公算が大きい。CMEのFedWatchデータによれば、第4四半期以前に政策金利が調整される確率は足元で10%未満と示唆され、金利環境の予見可能性が高まっている。市場参加者にとって、この安定は突然の政策ショックのリスクを低減し、金利ボラティリティの低下が追い風となる戦略を検討しやすい局面となる。
市場戦略、セクター・ローテーション、ドル高見通し
この環境下では、米株は投機的な「バブル的急騰」というより、緩やかな上昇基調の継続を想定してポジションを構築したい。テクノロジーが引き続き堅調である一方、裾野の広い生産性向上は、出遅れ気味の資本財（インダストリアル）や一般消費財（コンシューマー・ディスクリショナリー）といったセクターに追い風となる。XLIなどセクターETFのコールオプションを用いて、企業収益の伸びがバリュエーションに概ね見合っているという前提のもと、より広範な景気拡大へのエクスポージャーを得る手段が考えられる。
安定成長とFRBの慎重姿勢は、市場ボラティリティの低位継続を示唆する。VIX指数は13～16の落ち着いたレンジで推移しており、この状態が夏場にかけて続くと見込まれる。これにより、カバードコールやキャッシュ・セキュアード・プットのように、オプション・プレミアムの売りを通じて収益機会を狙う戦略の妙味が高まる。
歴史的には、この状況は1990年代後半のように、生産性ブームがインフレの暴走を伴わずに成長を可能にし、数年にわたる強気相場を支えた局面を想起させる。ただし、ドットコム期と異なり、足元の生産性改善はより幅広く経済全体に分散しているように見える。従って、高騰するテック銘柄に集中するより、S&P500のような広範な株価指数へのエクスポージャーを優先したい。
主要国に対する相対的な成長優位は、米ドルの強含みを維持させる可能性が高い。ドル指数（DXY）は堅調な上昇トレンドにあり、足元では107を上抜けた。より積極的な利下げ局面にある中央銀行を抱える通貨に対して、先物やオプションを用いてドルロングを維持する戦略が選択肢となる。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
