米連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事は、インフレの上振れリスクがなお残るなか、適切な政策スタンスは政策金利を据え置くことだと述べ、物価圧力が「明らかに」「望ましくない方向」に動いていると指摘した。さらに、たとえ一時的なショックであっても中期的にインフレ率を押し上げ得る一方、理論上はそうした力は一過性にとどまるはずだとも付け加えた。クック氏は政策の条件付きシナリオも示し、想定されるディスインフレ（インフレ鈍化）のプロセスが適時に再び現れない場合には利上げに踏み切る用意があるとする一方、労働市場が悪化すれば利下げも選択肢になり得ると述べた。
雇用については、労働市場は「概ね安定している」としつつも、下振れリスクが高まったと述べた。また、AI（人工知能）による雇用創出が進む前に、AI関連の雇用喪失が先行する可能性があるとも警告した。別途、より広範な技術の影響にも言及し、AIは生産性と経済成長を下支えし、金融安定性を強化する可能性がある一方、サイバーセキュリティに対するAIの含意は依然として不透明だと述べた。
政策不確実性の下での市場ボラティリティとトレーディング戦略
FRBは当面、現状維持の姿勢を保っているが、上にも下にも動く余地は残されている。これは不確実性の高まりを示すサインであり、今後数週間でボラティリティが上昇しやすいとみている。市場がこの「両方向リスク」を織り込む局面では、短期のオプション戦略が機能しやすい環境となろう。
最大の懸念はタカ派方向への傾斜だ。4月のCPIは3.9%と予想を大きく上回る強い内容だった。インフレが「望ましくない方向」に進むなか、サプライズ利上げに備えるヘッジとして、米国債先物に対するプット購入を検討している。6月中旬に公表される5月のインフレ指標が強ければ、この見方が裏付けられ、債券価格の下押し圧力が強まる公算が大きい。
もっとも、労働市場の「ほころび」にも目を配る必要がある。週次の新規失業保険申請件数はすでに23.5万件と6カ月ぶりの高水準に上昇しており、下振れリスクが高まっているとの見方を補強している。6月5日の雇用統計（NFP）が弱い内容となれば、利下げ確率が大きく跳ね上がり、S&P500のコールオプションが魅力的な取引となり得る。
不確実性の高止まりを織り込む取引とAIの影響
相反するシグナルが並ぶ状況では、最も分かりやすい取引はボラティリティを直接買うことかもしれない。6月下旬に満期を迎えるVIXコールの購入、あるいは主要株価指数ETFでストラングルを組成することを検討している。これにより、方向性を当てにいかなくても、市場が大きく動いた場合に収益機会を得やすくなる。
AIに関するコメントは、とりわけ労働市場の将来の安定性という観点で、さらなる不確実性を加える。長期変数であるはずのこの要因が、想定より早く雇用データに影響し始め、FRBの政策経路を一段と見えにくくする可能性がある。特定の方向に賭けるよりも、大きな変動に備えるポジションを取る方が妥当だという当社の見方を補強している。
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