ペルシャ湾で米軍の攻撃が再開されたことを受け、金と銀は反落した。金は約2%下落し、銀も同様の動きとなった。今回の調整は原油高の進行を受けたもので、ここ数週間観測されてきた「原油と金の逆相関」を反映している。エネルギー価格の上昇はインフレ懸念を強め、金利見通しを押し上げやすい一方、利息を生まない貴金属には下押し圧力となりやすい。
コメルツ銀行は、イランを巡る衝突の緊張緩和（デエスカレーション）が進めば、年末にかけて両金属の持ち直しを支えるとみている。銀は引き続き概ね金に連動して推移しており、金銀レシオは1月末以降60〜65のレンジ内で推移、直近2週間もほとんど変化していない。同行は、仮に戦闘が直ちに終結しても、市場の正常化には時間を要する可能性が高いとみる。
Recent Price Movements and the Oil-Gold Relationship
足元では金価格が2,850ドル水準へ下押ししており、過去1週間で約2%下落した。この動きは原油高と直接連動している。ペルシャ湾での最近の軍事攻撃を受け、ブレント原油は1バレル105ドルを上回った。これは、近週の市場を支配してきた「原油高・金安」という通常とは異なる逆相関を改めて裏付けるものとなった。
市場の理屈は明快だ。エネルギー価格の上昇はインフレの高止まり懸念を強め、中央銀行に「高金利をより長く維持」する選択を迫りうる。4月の総合CPIが予想を上回る3.8%となったことで、トレーダーはこのリスクに一段と敏感になっている。金は利回りを生まないため、金利上昇の見通しは利息の付く資産に対する相対的な魅力を低下させる。
Outlook and Trading Strategies on Geopolitical De-escalation
もっとも、当方は湾岸での緊張緩和を見込む向きにとって、今回の局面は機会になり得ると考える。外交面での進展や緊張低下の兆しが出れば、原油価格は反落し、インフレ懸念が和らぐことで金には追い風となりやすい。現在のエネルギーに上乗せされている地政学リスク・プレミアムは持続不可能なほど高水準で、年末に向けて剥落していく可能性が高い。
今後数週間の戦略としては、想定される反発を捉えるため、長期の金コール・オプションに注目している。具体的には、2026年10〜12月期満期で、行使価格2,950ドルおよび3,000ドル近辺の契約に妙味があるとみる。この戦略はリスクを限定しつつ、年末にかけた金の大幅回復局面から利益を狙う手段となる。
銀も同様の観点で捉えるべきだろう。銀は金と歩調を合わせて推移しており、金銀レシオは直近の変動局面でも63近辺の狭いレンジで驚くほど安定している。したがって、銀でも同種のコール戦略は、同じ「緊張緩和」テーマに対するより高ベータの投資手段になり得る。
この見方を補完するため、ヘッジとして、あるいは緊張緩和への直接的なベットとして、原油の弱気ポジションも検討している。WTI原油先物の第3四半期満期プット・オプションを購入すれば、情勢が正常化した場合に収益機会となり得る。これは、貴金属を押し上げると想定するのと同じ触媒の恩恵を受ける動きだ。
こうしたパターンには前例がある。2022年のエネルギー価格急騰後も、当初の供給不安が後退し市場が落ち着くと、原油は大きく調整し、金は緩やかな上昇基調に入った。今回も、紛争への注目が薄れれば、同様の再評価（プライシングの組み替え）が起こると見込まれる。
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