EUR/GBPは水曜の欧州早朝にかけて0.8650近辺へ小幅上昇し、ユーロは欧州中央銀行（ECB）当局者によるタカ派的な発信に支えられた。関係者は、インフレが依然として懸念材料である中、政策を引き締める用意があることを示唆したほか、エネルギーコスト上昇が実体経済に波及するとの見方も地合いを下支えした。
市場はECBの預金金利（2%）について2回の利上げを完全に織り込んでおり、今後1年で3回目の利上げが実現する確率を約50%と示唆している。これに対し、ロイター調査では、エコノミストは2027年半ばの利下げ前に利上げは2回にとどまると予想している。英国内では、インフレ鈍化を受けて利上げ観測が後退したうえ、4月の失業率が予想外に5.0%へ上昇し、政治リスクも低下した。パンテオン・マクロエコノミクスは、トレーダーが2026年の利上げ回数の織り込みを1回分減らしたと指摘し、英国債（ギルト）利回りは2023年末以来の週間下げ幅となった。
金融政策の分岐がユーロ上昇余地を支える
短期的には、金融政策の明確な分岐がポンドに対するユーロの追い風になるとみる。ECBは6月の利上げに向けて市場への地ならしを進める一方、イングランド銀行（英中銀、BoE）の利上げ期待は後退している。この政策ギャップは、現行0.8650近辺のEUR/GBPが一段高となる動きを支える。
ECBのタカ派姿勢は、根強いインフレへの直接的な対応であり、ユーロ圏の最新の速報推計ではコアインフレ率が2.9%と高止まりしている。市場は現在、6月会合での25bp利上げを100%織り込んでいる。シュナーベル氏やビルロワドガロー氏といった当局者の強いコミットメントは、ユーロの下値を下支えする。
一方、英国の経済指標は軟化しており、英中銀がより慎重なスタンスを取る根拠となる。失業率が予想外に5.0%へ上昇したことは重要で、これは2021年半ば以来の高水準であり、労働市場の冷え込みを示唆する。これに政治的不透明感の後退が重なり、ギルト利回りは低下し、利上げ観測は後ずれした。
ボラティリティ上昇局面でのオプション戦略
こうした環境下では、7月満期のEUR/GBPコールオプションの購入を検討すべきだと考える。この戦略により、6月のECB利上げが見込まれる局面での上振れの可能性を取り込める。目標水準は、年初に主要なレジスタンスとして機能した0.8720近辺への上昇である。
よりコスト効率を重視する向きには、ブル・コール・スプレッドの構築が望ましい。具体的には、現行の0.8650近辺を行使価格とするコールを買い、同時に0.8750などより高い行使価格のコールを売ることで、支払プレミアムを抑えられる。リスクを限定しつつ、想定される政策分岐による上昇余地を確保できる。
EUR/GBPオプションのインプライド・ボラティリティは相対的に低水準だが、中銀会合を控えて上昇すると見込む。オプションコストが上がる前にロング・ボラティリティのポジションを構築する好機となり得る。英国とユーロ圏の景気経路の違いは、今後数週間で取引機会を生みやすいだろう。
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