米ドル／円は水曜日のアジア時間早朝、円買い・ドル売りを促す「日本の再介入」観測を背景に、159.20円近辺へとじり安となった。市場の関心は、インフレのモメンタムを示す新たな手掛かりとして、木曜日発表予定の米4月個人消費支出（PCE）物価指数に移っている。
日本の当局者は、急激な為替変動に対応する用意がある姿勢を改めて示した。為替担当の三村淳外務省（※本文原文表記）当局者は、投機筋の円ショート（売り持ち）を引き続き注視する考えを表明。片山さつき財務相は、米国債利回りを押し上げないよう配慮しつつも、過度な変動に対しては「いつでも」行動し得ると述べた。日銀の植田和男総裁は、現在の中東紛争を「日本にとって5度目の主要なオイルショック」と位置づけ、賃金・期待インフレ・為替レートといった初期条件によって帰結が左右されるとの見方を示した。別途、米国は火曜日にイランのボートおよびミサイル関連拠点に対し防衛的攻撃を実施。イラン革命防衛隊（IRGC）は、停戦違反があれば報復する権利を留保するとした。
Imminent Intervention Risk And Market Dynamics
当社は、米ドル／円が159.20円近辺という不安定な水準にあるとみている。歴史的にこの領域は日本当局の強い反応を招きやすい。当局からの明確な警告を踏まえると、通貨介入が差し迫っているリスクは極めて高い。2024年4～5月に円防衛のため600億ドル超が投入された局面と同様である。こうした環境下では、160円方向への一段の上昇が、数円規模の急落を引き起こすトリガーになり得る。
この不確実性の高まりはオプション市場にも表れている。米ドル／円の1週間インプライド・ボラティリティは12％超へ上昇し、今四半期で最高水準となった。したがって当面は、方向性を当てにいくよりも、大きな値動きそのものに備えるポジショニングが最も妥当な戦略だと考える。木曜日の米PCE発表を前にストラドル、もしくはストラングルを購入する戦略は有効となり得る。指標で上振れして上昇する場合でも、介入で下落する場合でも、大きな動きを取り込みやすいためだ。
PCE Data, Positioning Risks, And Geopolitical Tensions
次の主要カタリストは、今週木曜日の米PCE統計である。市場予想ではコアPCEは前月比0.3％上昇が見込まれているが、上振れならドル高を誘発し、日銀および日本当局の姿勢を試す展開になり得る。反対にインフレ指標が弱めに出れば、市場の抵抗が小さい局面で介入を実施しやすく、日本当局にとっては好機となる。
また、投機筋のポジションが一方向に偏っており、相場は急激な巻き戻しに脆弱である点にも留意が必要だ。直近のCFTCデータでは、非商業部門（投機筋）による円のネットショートは複数年ぶり高水準に近く、14万5,000枚超に達している。介入、あるいはPCEの想定外の弱さは大規模なショートカバー（踏み上げ）を誘発し、円高の勢いを増幅させ得る。
最後に、中東情勢の緊迫化がリスク要因として重なっている点も注視している。こうした緊張は今週、北海ブレント先物を1バレル＝92ドル台へ押し戻しており、植田総裁が言及したインフレ懸念に直結する。地政学リスクは安全資産需要を支え、ドル・円いずれにも資金が向かい得るため、方向感をさらに困難にしている。
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