ダラス連銀製造業景況指数は5月に0.4へ上昇し、前回の-2.3から反転した。この動きにより、ヘッドライン指標はマイナス圏での推移を経て、わずかながらプラス圏へと戻った。
製造業、株式、セクター戦略への含意
ダラス連銀製造業指数が今年初めて拡大局面に入ったのが確認され、大きな変化といえる。このデータは、第1四半期に目立った地域製造業の減速が底打ちしつつある可能性を示唆する。トレーダーは、景気活動が再加速し得る初期シグナルとして捉えるべきだ。
この想定外の強さを受け、工業株およびエネルギー株、とりわけテキサス経済へのエクスポージャーが大きい銘柄に対して見方をより前向きにしている。インダストリアル・セレクト・セクターSPDRファンド（XLI）のコールオプション購入、主要エネルギー生産企業におけるプット・クレジット・スプレッドの売りを検討している。過去には、この指数のプラス転換が景気敏感セクターのより広範な株高に先行することが多く、2020年後半のポスト・パンデミック局面でも同様だった。
市場全体への波及：金利、ドル、ボラティリティ
今回のデータは金利見通しも変える。連邦準備制度理事会（FRB）にとって、今夏の利下げを検討する理由が薄れるためだ。直近の全米コアPCEインフレ率は粘着的な2.7%となっており、この景気の底堅さはFRBの様子見姿勢を強める可能性が高い。7月利下げ観測を抑制し、「高金利の長期化」に賭けるオプション戦略が相対的に魅力的になるとみる。
米ドル指数（DXY）は足元で約104.2と2カ月ぶり安値まで下落しているが、国内指標の強さはドルの下値を支える可能性がある。景気の強さは通貨を下支えし、最近のドル安は行き過ぎだった可能性を示す。景気の鈍い国・地域の通貨に対する米ドルの短期コールオプション購入に好機があるとみている。
この前向きな景気シグナルは、市場のボラティリティ抑制にも寄与し得る。景気後退懸念で上昇していた変動性は落ち着きつつあるが、CBOEボラティリティ指数（VIX）は足元で14をやや上回り、年初来高値からは低下したものの、なお根強い警戒感を映している。今回のデータが近い将来の急激な景気悪化確率を低下させるとみられることから、S&P500のアウト・オブ・ザ・マネーのプット売りでプレミアム獲得を狙う戦略は有効と考える。
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