シカゴ連銀全米活動指数（CFNAI）は4月に0.14へ上昇し、前月の-0.2から反転した。これにより、トレンド対比でみた景気全般の活動が改善したことが示唆される。3月のマイナス圏から、指数は再びプラス圏へ戻った。
CFNAIは、幅広い指標群を用いて全米の経済活動ペースと、それに関連するインフレ圧力を追跡するための複合指数である。4月の-0.2から0.14への上昇は、3月の減速局面を経て、月次で景況感が持ち直したことを示す。
景気の底堅さと市場への含意
全米活動指数がマイナス圏からプラス圏へ移行したことは、足元の経済成長が長期トレンドを上回っていることを示唆する。この反発は、市場で十分に織り込まれていなかった底堅さを映している可能性がある。今後数週間のリスク資産については、より建設的な見通しを支持するとみている。
この景気の強さは、直近の雇用統計で25万人の増加が示されたことと相まって、FRBの利下げパスをより複雑にする。コア・インフレ率が依然として3%強で推移するなか、7月利下げを市場が織り込む動きは楽観に傾き過ぎているようにみえる。このため、近い将来の金融緩和を見込むデリバティブへのエクスポージャーを引き下げる。
このデータは、当面の景気後退懸念を後退させ、市場ボラティリティの抑制につながりやすい。VIXは足元で13近辺で推移しており、歴史的にみても、こうしたポジティブな経済サプライズは12台への低下を促し得る。景気後退懸念が和らぐ局面では、主要株価指数のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットを売却してプレミアムを獲得する戦略に機会があるとみる。
株価指数デリバティブでは、S&P500でのブル・コール・スプレッドのように、上昇局面への参加を重視する戦略が示唆される。この手法により、景気の強さを背景とした上昇余地を取り込みつつ、最大損失を明確化できる。トレンド超えの成長の恩恵が大きい資本財・産業（インダストリアル）および一般消費財（コンシューマー・ディスクリショナリー）に特に注目している。
通貨への含意とグローバルな乖離
米国の堅調な経済データは、米ドル高シナリオも後押しする。欧州の製造業PMIが50を下回る景気縮小圏にとどまっていることと比較すると、この乖離は明確だ。したがって、今後1〜2カ月の時間軸で、ユーロに対するドル高の恩恵を受けるオプション戦略を検討している。
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