NZD/USDは前週終値を上回って始まった後にやや下落したが、週明けのアジア時間は0.5870近辺でプラス圏を維持した。ニュージーランドドルは、NZIER（ニュージーランド経済研究所）の「シャドー・ボード」（政策金利を助言する民間の模擬委員会）の大半が、5月27日の金融政策決定でニュージーランドの「政策金利（OCR＝オフィシャル・キャッシュ・レート）」を2.25％に据え置くべきだと支持したことを受けて軟化した。主な理由は、原油価格の急変が「供給側の要因」（供給の制約・混乱が原因）であり、「需要側の要因」（景気の強弱による需要の増減）ではないという判断だ。加えて、雇用統計が失業率5.6％に向かうとの見方や、前四半期のGDP成長率が0.2％にとどまったことなど、弱い指標も意識された。一方で、3人は「即時の引き締め」（利上げ）を主張し、「実質金利」（名目金利から物価上昇率を差し引いた金利）が低い、またはマイナスの状態が長く続くことや、インフレ圧力の強まりを理由に挙げた。

通貨ペアは、米ドルが「安全資産需要」（リスク回避時に米ドルなどが買われやすい動き）の弱まりで下落したことから底堅さを保った。米国とイランの合意観測が再燃し、インフレ懸念やFRB（米連邦準備制度理事会）の追加利上げ観測が後退したことも支えとなった。Axiosは米当局者の話として、双方が60日間の停戦延長を柱とする合意に近づいていると報道。合意が実現すればホルムズ海峡が再開され、イランが機雷を除去し船舶の自由航行を認める見返りに、米国がイラン港湾への封鎖を解除する内容だという。市場では、FRBのウォラー理事が「緩和バイアス」（将来の利下げを示唆する表現）を声明で維持する考えを支持しないと述べたことも材料視された。

RBNZ Policy Dilemmas and Growing Downside Risk

NZドルは0.5870近辺を保っているものの、地合いは不安定だ。焦点はRBNZ（ニュージーランド準備銀行）が抱える難題にある。RBNZはインフレ抑制のため、政策金利（OCR）を高い5.50％に据え置いている。ただ、最新の四半期GDP成長率は0.2％と低く、企業景況感（企業の見通しを示す指数）も悪化しており、利下げ圧力は強まっている。

市場は今後数カ月でRBNZが「ハト派転換」（利下げに前向きな姿勢へ傾くこと）のリスクを十分に織り込んでいない可能性がある。ニュージーランドの失業率はすでに4.3％へ上昇しており、景気の弱さが想定以上に進んでいることを示す。このため、トレーダーは7月満期のNZD/USD「プットオプション」（将来、あらかじめ決めた価格で売る権利）を買い、予想より早い利下げに備えるヘッジ（損失リスクを抑える取引）を検討したい。

US Dollar Drivers and Implications for NZD/USD

一方、米ドルは地政学ニュース、とりわけ中東情勢に反応しやすい。米・イランの包括合意はなお遠いが、緊張緩和の観測だけでも「安全資産としての買い」が弱まり、原油高が落ち着くことで、米ドルが一時的に下押しされる場面はあり得る。2023年後半にも、停戦期待で一時的にリスク選好（リスク資産が買われやすい状態）が強まる動きが見られた。

こうした環境では、米ドル指数（DXY＝主要通貨に対する米ドルの強さを示す指数）が短期的に振れやすくなり、値動きが不安定になりやすい。FRBは当面の政策姿勢を維持する公算が大きい。米インフレ率は3.4％を上回る水準で下がりにくく、ウォラー理事の「緩和バイアスを外すべきだ」との発言は、タカ派（利下げに慎重で金融引き締め寄り）の姿勢を裏付ける。

RBNZがハト派寄りになる可能性がある一方、FRBが引き締め寄りを維持するという政策の差は、中期的にNZD/USDの下落方向を示唆する。金利差（両国の金利水準の差）は現在、米ドル保有が有利になっており、今後さらに広がる可能性がある。短期的な材料によるNZドル高は、戻り売り（反発局面で売りを入れること）を検討する局面となり得る。