中国の4月統計では国内需要の弱さが示された。1〜3月期（Q1）の成長率が市場予想を上回った後、消費と投資の伸びが鈍化した。一方、輸出は市場予想を上回り、鉱工業生産（工場などの生産活動）を下支えした。
小売売上高の伸びと固定資産投資（インフラ・工場設備・不動産など、長期に使う資産への投資）の伸びはいずれも減速した。これは、資金需要が弱いことを示す先行データ（信用需要の低迷）とも整合的だ。インフレ率が低い状態から物価が持ち直す動き（リフレーション）も続いたが、主因は世界的な資源価格（コモディティ価格）の上昇だった。
国内需要は依然として出遅れ
世界的なコモディティ価格の上昇は、AI（人工知能）関連投資の拡大や中東情勢（紛争）と結び付いていた。中東情勢による景気への影響が、4月に入り一部表れ始めた可能性がある。
政府は今後数カ月、投資を安定させるため、財政政策（政府支出や減税）の実行を加速する可能性が高い。中東は今年も不確実性の要因として残る見通しだ。
米中関係はおおむね安定が続くとみられるが、断続的な緊張の高まり（フレアアップ）が起きる余地はある。管理された休戦（対立を抑えつつ大きな衝突は避ける暗黙の合意）が、関係悪化による大きな混乱リスクを抑えると見込まれる。
市場と戦略への示唆
この構図はいま変化している。2025年後半の財政支援は投資の下支えに一定の効果はあったが、十分ではなかった。直近の2026年4月データでは小売売上高の伸びは2.9%と低調で、輸出も世界需要の減速を受けて2カ月連続で減少した。昨年の支えだった「外需」という柱が弱まりつつある。
2025年に見られたコモディティ主導のリフレーション（資源高による物価押し上げ）も大きく落ち着いた。銅価格は2025年後半の高値から約8%下落し、現在は1トン当たり約9,200ドルで推移している。原油は80ドル台前半で安定した。これは輸入物価の上昇圧力を和らげる一方、昨年みられた企業利益（特に製造業）への追い風が弱まることも意味する。
2025年に想定した通り、米中関係では断続的な緊張が続き、例えば2026年2月に新たなハイテク規制が導入された。こうした緊張の継続は、中国資産のインプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される、将来の値動き見込み）が過小評価されている可能性を示す。地政学リスクの見出しで相場が急変する事態に備える必要がある。
国内・外需ともに見通しが弱まる中、市場参加者は下落に備える戦略を検討したい。例えば、FXIのような中国株の幅広いETF（上場投資信託）に対するプットオプション（一定価格で売る権利）を買うことで、さらなる下落への保険になり得る。方向感は乏しいが値動きが荒い状態が続くとみる場合は、オプションでボラティリティ（価格変動の大きさ）を買う戦略が今後数週間で有効となる可能性がある。
