ラボバンクは、ホルムズ海峡が79日目も「実質的に閉鎖」された状態が続く一方、世界の原油・石油製品の在庫が急速に減少していると報告した。同ノートによれば、多くの予測はいまなお、イラン情勢が近く収束し、海峡が船舶航行に全面的に再開される前提を置いている。
市場の焦点は、米国による対イラン攻撃が再開されるかどうかにある。報告書は、爆撃の再開が現物（先物ではなく、その場で引き渡される実際の原油）の価格を押し上げ、「スプレッド」（期近と期先など、限月の価格差）を急拡大させる一方、株価は下落する可能性があるとしている。
Strait Of Hormuz Market Reality
また、アジアの現物調達網（輸入・精製・輸送などの供給網）では、必要な原油の確保が日々難しくなっているという。記事はさらに、スコット・ベッセント氏が、米国の封鎖によって「停止中の生産（供給停止）」が増えるなか、イラン産原油は市場に戻る必要があると述べたと伝えた。
ホルムズ海峡の実質的な閉鎖は、いま市場が向き合うべき最大の前提となっている。在庫の減少は深刻で、EIA（米エネルギー情報局）の最新データでも、米国の在庫が2月以降6,000万バレル超減ったことが示されている。このような現物の供給逼迫（供給が需要に追いつかない状態）は、今後数週間の取引戦略を考えるうえで基本シナリオとみるべきだ。
ブレント先物が1バレル＝135ドル前後で取引されるなか、市場はすでに大きな供給途絶リスクを価格に織り込んでいる。足元では「バックワーデーション」（期近が期先より高い状態）が極端で、すぐに受け取れる原油の奪い合い（短期の供給不足）を示す。こうした構造は、米国の対イラン攻撃が再開されるなど、さらなる緊張が起きれば価格が急伸し得ることを示唆する。
Positioning For Further Escalation
当社は、期近限月のコールオプション（一定の価格で買う権利）やコールスプレッド（コールを組み合わせてコストと利益の幅を調整する手法）の買い持ちは、急騰局面への備えとして妥当だと考える。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX、原油オプションの予想変動度＝価格の振れの大きさの見込みを示す指数）は60を頑強に上回っており、オプションは割高だが、市場の不確実性の大きさを反映している。この高い変動は、紛争要因で価格が動く局面に備えるための「保険料」といえる。
なお、多くの中央銀行は、来四半期中に解決し海峡が再開されると予測している。これは、当局の前提と、日々の現物市場で起きている実態の間に大きなずれがあることを意味する。当社はこれを弱点とみており、インフレ（物価上昇）を抑え込めるという当局の景気見通しが楽観的すぎる可能性がある。
