日本のCFTC（米商品先物取引委員会）統計によると、円の非商業部門（投機筋）のネットポジションは▲7万5,100枚となった。前回の▲6万1,700枚から悪化した。
変化幅は1万3,400枚の減少。ネットポジションは引き続きマイナス圏（売り越し）にある。
投機筋ポジションは一段と弱気に
投機筋は円安方向への見方を強めており、最新の報告期間ではネットショート（売り越し）が2割超拡大した。これは昨年第3四半期以来で最も弱気な水準で、円はなお下落余地があるとの見方が強いことを示す。
主因は日米の金利差だ。FRB（米連邦準備制度理事会）が政策金利を4.0%前後に維持する一方、日銀の政策金利は0.25%にとどまり、円を売ってドルを買う動き（高い金利の通貨を持つ取引）が続きやすい。米国のコアサービス物価（サービス分野の物価上昇率のうち、基調を示す指標）が3.8%と高止まりしているデータは、FRBの利下げが近いとは言いにくい、という見方を補強している。
日本の景気の弱さも円の重しだ。2026年1-3月期のGDP（国内総生産、国全体の生産・所得の規模）は横ばいで、わずかな成長を見込んでいた予想を下回った。先月の全国CPI（消費者物価指数、物価の上がり下がりを示す指標）は1.9%となり、日銀目標を下回った。これにより日銀が追加で金融引き締め（利上げなど）を急ぐ圧力は弱い。デリバティブ（先物・オプションなど、値動きから利益やヘッジを狙う取引）市場では、円安を支持する材料と受け止められている。
ただし、政府・日銀の為替介入（当局が市場で売買して相場を動かすこと）には警戒が必要だ。ドルが1ドル＝165円に近づく局面では、急な円高への反転が起きやすい。2024年の大規模介入を踏まえると、財務省は「動きが速すぎる」と判断する相場変動への許容度が低い。こうしたリスクがあるため、円先物を単純に売り建てる取引は、急反転で損失が膨らむ危険が大きい。
ボラティリティ（変動の大きさ）と介入リスクの管理
弱いファンダメンタルズ（景気・物価・金利などの基礎要因）と介入リスクの綱引きで、インプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される予想変動率）は高止まりしている。これは、アウト・オブ・ザ・マネー（現時点の相場から離れた行使価格）のドル円プット（ドル円下落＝円高に備える権利）を売ってプレミアム（オプション料）を受け取る戦略が機能しやすいことを示す。ただし当局が動けば円高が急伸する可能性があるため、この戦略を取る場合は急変動に耐えられる前提が欠かせない。
