INGのエコノミストは、インドネシア中央銀行（BI）が次回会合で金融政策を引き締め方向に転じるとみている。今週、政策金利（中央銀行が景気や物価、資本流出入に影響するために設定する基準金利）を0.25％ポイント（25bp、bp＝ベーシスポイントで0.01％のこと）引き上げ、通貨の安定を主目的にすると予想する。
BIの前回会合以降、インドネシアルピア（IDR）は1.5％超下落した。BIは外国為替市場（通貨を売買する市場）で介入（中央銀行が通貨を売買して相場の動きを抑えること）し、通貨への圧力を和らげようとしてきたが、下落を止め切れていない。
Bank Indonesia Rate Outlook
米国の経済指標が底堅く推移しているため、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切るとの見方が後ろ倒しになったと指摘する。これにより、インドネシアと米国の金利差（両国の政策金利などの差）が拡大し、IDRには不利に働いている。
米ドルに対しルピアが16,450を超えて下落するなか、BIの利上げの可能性を織り込み始めている。中央銀行が通貨の安定を重視していることを踏まえると、利上げは現実味を増している。市場では次回会合で少なくとも25bpの引き上げが見込まれている。
FRBが政策金利を4.75～5.00％のレンジに据え置いたことで、金利差の状況がIDRの重しになっている。この環境では、通貨を支えるはずの海外資金流入（外国人投資家による国内資産の買い）が起きにくい。実際、直近四半期の債券市場では、外国人投資家による資金流出（売り越し）の合計が12億ドルを超えた。
Market Positioning And Hedging
その結果、IDRのさらなる下落に備えるためのデリバティブ（株や金利、為替などを元にした派生商品）の需要が増えている。具体例として、USD/IDRコールオプション（将来、あらかじめ決めた価格で米ドルを買う権利。IDR安＝米ドル高に備える手段）が挙げられる。短期のインドネシア金利上昇に備えるには、金利スワップ（固定金利と変動金利を交換し、金利変動リスクを抑える取引）でのポジションも検討対象となる。インプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される、将来の変動の織り込み度合い）は過去1カ月で8％上昇しており、市場の警戒感の強まりを示す。
この動きは、2025年半ばに見られた市場環境に似ている。当時もルピア安が進み、BIが予想外の利上げを実施して通貨は一時的に安定した。通貨安定という中央銀行の役割が脅かされる局面では、BIが強い対応に踏み切る可能性を示唆している。
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