TDセキュリティーズは米連邦準備制度理事会（FRB）の見通しを修正し、2026年は利下げなしと予想した。次の米連邦公開市場委員会（FOMC：FRBの金融政策を決める会合）の動きは、利上げではなく利下げになるとの見方は維持している。

同社は、食品・エネルギーを除いた消費者物価指数（コアCPI：物価の基調をみる指標）と、個人消費支出（PCE）物価指数のコア（コアPCE：FRBが重視するインフレ指標）が、2026年末に年初より高い水準で終わると見込む。背景として、原油価格の高止まりと供給網（サプライチェーン）の混乱が続く点を挙げ、イラン情勢は「膠着状態」と説明した。

Market Repricing And Rate Cut Expectations

同社は、6月の経済見通し（SEP：FOMC参加者が示す成長率・失業率・インフレ・政策金利見通し）が、よりタカ派（インフレ抑制を優先し、利上げ・高金利維持に前向き）寄りに変化するとみる。6月のFOMC声明からは、金融緩和方向への偏り（緩和バイアス：将来の利下げを示唆する表現）が削除されるとも予想する。

TDセキュリティーズは、FRBが政策金利を据え置けば、米ドルに対する弱気見通しは和らぐとした。それでも2026年の米ドルは緩やかに下落すると予測し、イラン関連のリスクや、他国中銀のスタンス（金融政策姿勢）との比較を理由に挙げた。

2026年にFRBが利下げしない可能性が高まるなか、デリバティブ（先物・オプションなどの派生商品）取引では金利見通しの見直しが必要になる。市場では織り込み（将来の政策を価格に反映）が急速に進み、CMEのFedWatch（FF金利先物から利上げ・利下げ確率を推計するツール）では年末までの利下げ確率がほぼゼロとなっている。数カ月前からの大きな反転であり、金利低下を見込む戦略、たとえば12月限SOFR先物（担保付き翌日物調達金利＝SOFRを参照する金利先物）を買い持ちするようなポジションはリスクが高い。

この変化の最大要因はインフレの粘着性だ。4月のCPIではコアが3.6%と高止まりし、年初に期待されたほどインフレ減速が進んでいないことを示した。2023年も同様に、インフレ低下への期待が繰り返し裏切られ、FRBが引き締め的なスタンス（景気を冷ますため高金利を維持する姿勢）を維持せざるを得なかった経緯がある。

June Fomc And Volatility Implications

6月のFOMCは重要イベントとなる。委員会が声明文から緩和バイアスを正式に外す可能性があり、タカ派への転換によって市場の変動率（ボラティリティ：価格変動の大きさ）は、現在の落ち着いた状態から上昇しやすい。VIX（S&P500の予想変動率指数）が14近辺にあるなか、FRBの強い表現による急変に備え、オプション（将来の売買権利）を使った防御や収益機会を検討する余地がある。

米ドルについては、単純な弱気（ベア）一辺倒の取引は慎重であるべきだ。ドル指数（DXY：主要通貨に対する米ドルの総合指数）は106付近で下値支持（サポート）を確認している。ただ、他国の中央銀行もタカ派姿勢を維持しているため、上値余地（上昇余力）は限られる可能性がある。この環境では、レンジ相場（一定の値幅で上下する相場）を前提にした戦略や、通貨ペア取引（2通貨の強弱差を狙う取引）として、追加引き締めを示唆する中銀を持つ通貨に対して米ドルを売る手法が考えられる。

イランを巡る地政学リスクはインフレ要因の一つで、WTI原油（米国産の代表的な原油指標）の価格を1バレル95ドル超に押し上げ、供給網にも負荷をかけている。財・エネルギーのコスト増につながり、FRBが注視するインフレ指標に直接影響する。原油高の継続で恩恵を受ける商品デリバティブのポジションは、こうした局面でのヘッジ（損失を抑える手段）になり得る。