クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は木曜日、公共ラジオのインタビューで、景気見通しには不確実性が大きいと述べた。この不確実性は、FRB（米連邦準備制度理事会）が「中立的」な金融政策スタンス（景気を押し上げも冷やしもしない水準の政策運営）を取る根拠になるという。

多くの人がガソリン価格の上昇を実感しており、今後の物価上昇圧力（インフレになりやすい力）を懸念しているとも語った。価格上昇が家計の購買力（同じ所得で買える量）を削り、消費を抑え、支出の優先順位を付けざるを得ない状況を強めているという。

Uncertainty Drives A Neutral Fed Stance

ハマック総裁は、イランでの戦争がFRBの「2つの使命」（物価の安定＝インフレ抑制、最大雇用＝雇用の改善）の両方に影響し、物価上昇圧力が長引く可能性があると指摘した。戦争がどの程度長引くかを注視しており、高インフレが需要（モノやサービスを買う力）を抑え始める可能性にも言及した。

また、FRB会合では外から見えるほど意見の食い違いは大きくなかったと述べた。政策金利は当面据え置かれる可能性があるが、期間について明確な数字は示せないという。

失業率は低く安定しており、「雇用も解雇も少ない」労働市場だと説明した。FRBはインフレ目標（通常2%）を長年達成できていない一方で、インフレ期待（将来の物価上昇率に対する市場や家計の見方）は概ね安定しているとした。

正当化されない利下げはインフレを押し上げるとし、見通しの不確実性は政策判断の不確実性につながると述べた。FRBは可能な限り政治から距離を置く姿勢（政治的に中立な運営）を目指すと語った。

Market Volatility And Rate Hold Outlook

不確実性が高い状況を踏まえると、FRBは政策金利を相当期間据え置く公算が大きい。現在のフェデラル・ファンド（FF）金利誘導目標（銀行同士の超短期金利の目標レンジ）である5.25%〜5.50%は維持されやすい。最新の2026年4月のインフレ指標では、消費者物価指数（CPI、家計が購入するモノやサービスの価格動向を示す代表的な指数）が3.6%と高止まりしており、粘着的なインフレ（下がりにくいインフレ）が近い将来の利下げを難しくしている。

こうした政策の動きにくさにイラン戦争が重なり、市場の変動（ボラティリティ＝価格の振れの大きさ）を高めやすい。予想変動率の代表指標であるVIX（S&P500のオプション価格から算出される「恐怖指数」）は22近辺で推移し、長期平均を上回っている。投資家は、明確な上昇・下落の方向性よりも、値動きの幅から収益機会を狙う発想が必要になりやすい。

イランの紛争は物価上昇圧力の主要因で、特にエネルギー市場で影響が大きい。足元のデータでは、ブレント原油価格は1バレル95ドル超まで急騰した。これはインフレと個人消費の双方に直結するため、FRBにとって重要な監視対象となる。

雇用環境は失業率4.1%と安定している一方、消費者心理の改善にはつながっていない。生活必需品の値上がりが家計の予算を圧迫し、裁量的支出（必需品以外の支出）を抑えている。強い労働市場は利下げに慎重になる理由となるが、家計の痛みは利上げを難しくする要因であり、政策判断は難しい。

2025年には市場が繰り返し利下げを織り込んだものの実現しなかった経緯がある。この経験は、FRBが忍耐強く、データ次第で動く姿勢（データ依存）を続けるとの見方を補強する。足元の状況では、数週間以内の政策転換を見込むのは現実的ではない。

このため、デリバティブ（先物・オプションなどの派生商品）では、金利が一定範囲で推移する環境（レンジ相場）を前提にしつつ、地政学ニュースで急変しやすいリスクを織り込む必要がある。SOFR（担保付き翌日物調達金利、米国の代表的な短期金利指標）先物のオプションは、少なくとも年後半まで金利変更を強く織り込んでいない。オプション売りでプレミアム（オプション料）を得る戦略は検討余地があるが、戦争激化による急変に備えたヘッジ（損失を抑える保険的取引）と組み合わせることが前提となる。