ホルムズ海峡の混乱により、世界の石油供給から日量900万～1,000万バレルが失われたと報じられている。北海ブレント原油は1バレル＝100ドル近辺で推移しており、103ドルとする水準も示された。本文では、制約が続けば150ドル超まで上昇するとの見通しも示している。

本文は、ホルムズ海峡が事実上通航不能な状態が続いているとし、流量の減少が続けば夏までに供給不足が顕在化し得ると指摘する。また、原油高は、湾岸地域（ペルシャ湾沿岸）から調達するエネルギー、肥料、その他の生産投入物のコスト上昇や、物流（輸送・供給網）の制約と結び付くとしている。

市場への影響と供給ショック

本文は、原油および投入コストの高止まりが長期化すれば、世界的なインフレ率（物価上昇）の押し上げにつながり、夏にかけてスタグフレーション（景気停滞と物価上昇が同時に進む状態）のリスクが高まると結び付けている。また、インフレ期待（将来の物価が上がるという見通し）の上振れは、米金融政策を中立（景気刺激でも引き締めでもない水準）ないし引き締め寄りに傾け得るとし、その場合、金の保有に伴うコスト増につながるとしている。

ワシントンとテヘランの強硬な発言、商船への攻撃、イランの核能力の状況が、短期的に自由な通航が回復する見通しを制約している要因として挙げられている。加えて、米WTI原油が最近100ドルを下回ったものの、原油の流量増加を伴う動きではなく、戦後の供給不足（需給ギャップ）が原油を100ドル近辺に押しとどめる可能性があるとしている。

ホルムズ海峡が大きく閉塞した状態が続くなか、市場から日量900万～1,000万バレルが消える大規模な供給ショックが起きている。こうした状況を踏まえると、足元で1バレル＝103ドル近辺のブレント原油は、今夏に150ドル超の新たな価格帯へ上昇する可能性がある。デリバティブ取引（先物・オプションなどの派生金融商品）を手掛ける投資家は、上昇局面を見込むポジション（価格上昇で利益が出る持ち高）を検討すべきだ。現物（実際に受け渡しされる原油）の不足が数週間以内にいっそう現実味を帯びるためだ。

米エネルギー情報局（EIA）の最新統計もこの見通しを補強する。米国の原油在庫は直近の週で450万バレル超減少し、市場予想以上の取り崩し（在庫の減少）となった。こうした現物供給の逼迫（需給がきつい状態）が進む一方、OPECプラス（OPEC加盟国にロシアなどを加えた枠組み）の協議は、ホルムズ海峡の供給欠損を埋めるために限定的な余剰生産能力（すぐ増産できる能力）を活用する明確な方針を示さないまま終わった。これらの要因は、原油先物やコールオプション（将来、あらかじめ決めた価格で買える権利）の買いを検討する根拠になる。

さらに、企業にとって投入コストの急騰と、中央銀行の緩和的でない姿勢（利下げなどで景気を支えにくい姿勢）が同時に起きることは、景気にとって厳しい環境をつくる。こうしたスタグフレーション圧力は企業利益を下押しし、株価指数の重荷となり得る。エネルギー起因のリスクが顕在化する局面では、株式市場に対して慎重、場合によっては弱気（下落を想定）姿勢が妥当だと示唆している。

取引と政策の示唆

2022年の地政学ショック後には、原油価格が高止まりし、インフレを長期間押し上げた市場環境があった。今回の供給途絶は、より直接的で規模も定量的に大きいとされ、当時よりも価格への影響が深く、長引く可能性がある。したがって、原油が1バレル＝100ドル超で推移する期間が長期化することを前提にしたポジション構築（戦略的な持ち高の形成）が妥当だという。

エネルギー価格の高止まりは今後のインフレ統計に直接波及し、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策判断を難しくする公算が大きい。インフレ期待の上昇を抑えるため、FRBが中立、あるいは引き締め寄りの姿勢を維持せざるを得ないリスクが高まるとの見方だ。この見通しは金利市場での変動（値動きの拡大）を生み、投資家が戦略を組み立てる余地があるとしている。

FRBの引き締めが強まれば、利息が付かない資産（保有しても利回りが得られない資産）を持つ不利が増し、とりわけ金に逆風となる。利上げやドル高（米ドルの価値上昇）は、一般に貴金属価格を押し下げやすい。原油高の長期化を前提に、金では弱気戦略を検討する余地があるという。