米国のISM非製造業（サービス業）雇用指数は4月に48へ上昇した。前月は45.2だった。
指数は依然として50を下回っている。50割れは、サービス業で雇用の増加が弱い（雇用活動が縮小している）可能性を示す。今回は上昇しており、雇用の悪化ペースが4月に鈍化したことを示唆する。
Fed Policy Implications
ISMサービス業の雇用指数は48まで改善した。なお50未満のため雇用の縮小は続くが、雇用減少のペースが落ちた点は重要だ。これにより、米連邦準備制度理事会（FRB）は短期的に利下げ（政策金利の引き下げ）を急ぐ必要性が小さくなる。今後数週間のFRBの発信は、より引き締め寄り（タカ派＝利下げに慎重）になりやすい。
市場では年後半の利下げ見通しが後退し、少なくとも1回の利下げが織り込まれにくくなる可能性がある。そこで金利先物（将来の金利水準を反映する先物）に連動するオプション（一定価格で売買する権利）に注目したい。米国債先物（Treasury Note futures、ZN）でプット（売る権利）を買うのは、「金利が高止まり＝利回りが高い状態が続く」局面への備えとして妥当だ。これは、底堅い経済指標が利下げ開始を遅らせた2025年後半の市場反応に似ている。
株価指数では、「想定より悪くない」材料が、急激な景気悪化リスク（テールリスク＝発生確率は低いが影響が大きいリスク）を短期的に和らげる。S&P500ではアウト・オブ・ザ・マネー（現状より不利な行使価格）のプットを売る戦略（プレミアム＝オプション料の受け取りを狙う）に妙味が出やすい。VIX（S&P500の予想変動率＝市場の不安感の指標）が最近、今年2月以来初めて18を下回ったことで、プレミアムは薄いが、景気後退懸念の後退から収益機会は残る。直近の新規失業保険申請件数も3週連続で減少し21.5万件となっており、労働市場の底堅さを示している。
金利見通しの変化は米ドルの追い風になりやすい。特に、中央銀行が緩和寄り（ハト派＝利下げに前向き）な通貨に対して、ドル高が進みやすい。対応策としては、米ドル指数（DXY＝主要通貨に対するドルの強さを示す指数）のコール（買う権利）を買う戦略がある。DXYは直近1カ月で1.5%上昇している。
