RBNZ（ニュージーランド準備銀行）の政策委員であるプラサナ・ガイ氏は、ホルムズ海峡の供給面のショック（供給が急に減って物価が一時的に上がる要因）が、利上げを自動的に正当化するものではないと述べた。供給ショックに対しては、物価の一時的な押し上げをいったん「見なかったことにする（一次的要因として扱い、政策で過剰反応しない）」という一般的な対応を支持した。
また、ガイ氏は、先回りの金融引き締め（将来のインフレを見越して早めに利上げすること）が必要なのは、景気の同時性（複数の国や部門が同じ方向に強く動く状態）が高く、かつ調整の仕組み（賃金・価格の連動など、インフレを広げる動き）が働いている場合に限られると指摘。現時点では、その条件は満たされていないという。
中立金利への含意
同氏は、このショックによって中立金利（景気を刺激も冷やしもしない「中立的」な政策金利の水準）が上がったとも述べた。これは、将来の金融政策を通常状態に戻す際（政策正常化）に、基準となる金利水準が以前より高くなる可能性を示す。発言の背景には、ニュージーランド景気の弱さと、2025年を通じて実施された大幅な利下げがある。
RBNZの最近の発言からは、ホルムズ海峡に起因するインフレの押し上げを「見なかったことにする」姿勢がうかがえる。短期的な利上げの可能性は低いとみられ、短期のニュージーランド金利スワップ（将来の金利支払いを固定と変動で交換する取引）では「固定金利を受ける」戦略（固定を受け取り、変動を支払う＝将来の金利低下・据え置きに賭ける）が魅力的になりやすい。政策金利であるOCR（オフィシャル・キャッシュ・レート）が、少なくとも2026年第3四半期まで据え置かれる可能性が高い。
このハト派（利上げに慎重な姿勢）のスタンスは、ニュージーランドの景気が弱いことを踏まえると自然だ。2026年1〜3月期のGDP成長率は0.2%にとどまった。一方で同四半期の総合インフレ率は4.0%と高止まりしているが、当局は弱い成長見通しを重視している。景気をさらに傷めないため、短期的な物価上昇圧力を一定程度容認する構えに見える。
NZドル（キウイ）の取引への示唆
米連邦準備制度理事会（FRB）など、よりタカ派（インフレ抑制のため高金利を維持・引き上げしやすい姿勢）の中銀との政策の方向性の違いは、NZドルの重しになりやすい。NZD/USDは3月以降すでに3%以上下落しており、今後も下押し圧力が続く可能性がある。プット（一定価格で売る権利。下落に備えるオプション）の購入や、ベア・プット・スプレッド（安い行使価格のプットを売り、高い行使価格のプットを買うなどでコストを抑えつつ下落に備える組み合わせ）といった下落目線の戦略は、数週間の時間軸で有効になり得る。
ただし、中立金利が高くなったという認識は、長期の重要なシグナルだ。短期ゾーンの金利（イールドカーブの短い年限）が低いままでも、長期国債利回りが上がり、イールドカーブ（年限ごとの金利水準の並び）がより右上がり（スティープ化）になる可能性がある。そのため、5年・10年といった中長期ゾーンで「金利が一段と下がる」前提のポジションには注意が必要だ。
ハト派の中銀姿勢と、外部要因による物価上昇圧力の綱引きは、市場の変動を大きくしやすい。NZドルの3カ月インプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される市場予想の変動率）は9.5%まで上昇しており、不確実性を示す。次回RBNZ会合を前に、ストラドル（同じ行使価格のコールとプットを同時に買い、上下どちらの大きな値動きにも備える戦略）などで「変動そのもの」を買うのは、環境に合った手段となり得る。
