米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、原油の「非商業（NC）」（主にヘッジ目的ではなく投機目的で取引する参加者）のネットポジション（買い越しと売り越しの差）は19.19万枚に低下した。前回は19.23万枚だった。
投機筋のネットロング（買い越し）が小幅に減ったことは、大口資金が現時点で強気の賭けを積み増すことに慎重になっていることを示す。大規模な手仕舞いではないが、警戒感が出ているサインだ。市場は概ね均衡し、どちらかに大きく動く新たな材料を待っている。
相反するマクロシグナル
こうした迷いは、足元の経済指標が強弱入り混じっていることを踏まえると自然だ。4月のCPI（消費者物価指数：家計が購入する商品の価格動向を示す指標）は前年比3.1%とやや強めで、FRB（米連邦準備制度理事会：米国の中央銀行にあたる機関）を警戒させ、需要の早期回復期待を抑えた。一方、直近の雇用統計は予想外に底堅く、消費がすぐに失速する状況ではないことを示唆する。
供給面では、6月のOPEC+会合（OPECと非加盟産油国による枠組み）を前に、市場は様子見だ。最新のEIA（米エネルギー情報局）統計では在庫が120万バレル増と予想外の積み増しとなり、今週の原油価格の上値を抑えた。市場では、自主減産（各国が自発的に生産量を抑える措置）について、2025年に始まった一部を含め延長されるかどうかを見極めようとしている。
過去の経験を踏まえると、急騰局面ではショート（売り持ち）に捕まるリスクが大きい。こうした記憶が下値を支え、弱いデータが出ても大幅下落になりにくい構図を作っている可能性がある。この状況では、WTI（米国の代表的な原油指標）のカバードコール（現物または先物の買い持ちに対しコールオプションを売ってプレミアムを受け取る戦略）や、ショート・ストラングル（権利行使価格の異なるコールとプットを同時に売り、価格が一定レンジに収まることを狙う戦略）など、プレミアム（オプション価格）を受け取る戦略が有効となり得る。
WTIは当面、1バレル82〜88ドル程度のレンジ（一定の価格帯）で落ち着いているように見える。インプライド・ボラティリティ（IV：オプション価格から逆算される市場の予想変動率）は低下が続き、足元で約28%と、オプションを単純に買う戦略の妙味は薄い。足元の環境は、市場が方向感を選ぶまでの間、セータ（時間の経過でオプション価値が減る要因）を受け取る形で収益機会を狙える参加者に有利だ。
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