欧州中央銀行（ECB）は木曜日、政策金利（中銀が金融政策で決める基準金利）を据え置いた。会合の雰囲気は、経済情勢が一段と複雑になっていることを示した。
エネルギー価格の上昇により、当面はインフレ率（物価上昇率）が目標を上回りやすい見通しだ。ECBは、インフレのリスクは上振れ（想定より高くなりやすい方向）に傾いたと述べた。
成長見通しが弱まる
成長見通しは弱含んでいる。不確実性の高まりに加え、企業の景況感（企業が感じる景気の良し悪し）の悪化、供給網（サプライチェーン：原材料調達から生産・輸送までの流れ）への圧力が増している。高いエネルギーコストは家計所得を押し下げ、投資意欲もそぐため、景気の重しとなる。
クリスティーヌ・ラガルド総裁は、景気は比較的しっかりした出発点からこの局面に入ったとし、内需（域内の消費や投資）にはなお一定の下支えがあると述べた。一方で先行きは極めて不確実で、成長リスクは下振れ（想定より弱くなりやすい方向）に傾いていると付け加えた。
基調インフレ（エネルギーなど変動が大きい要素を除いた物価の動き）については、賃金の上昇圧力が徐々に弱まっているように見える。長期のインフレ期待（将来の物価上昇率の見通し）は、2%目標付近で安定している。
こうした状況から、ECBは様子見（データ確認を優先し、利上げ・利下げの道筋を固定しない）姿勢を維持している。政策担当者は、今後数カ月でインフレと成長がどう変化するかを注視している。
市場への含意とポジショニング
金利市場（国債利回りなど各種金利が取引される市場）では大きな変動に備える必要がありそうだ。方向を問わず「大きな動き」で利益を狙う戦略として、EURIBOR先物（ユーロ圏の短期金利をもとにした先物）でストラドル（同じ条件のコールとプットを同時に買い、上昇・下落どちらでも大きく動けば利益を狙うオプション戦略）を買う選択肢がある。市場は政策運営が滑らかに進む前提を織り込みがちだが、データの食い違いを踏まえると、ECBの次の一手は急で想定外となる可能性がある。
また、イールドカーブ（短期から長期までの金利の並び）のスティープ化（短期金利より長期金利が相対的に高くなる動き）を見込むポジションも考えられる。短期金利は景気後退リスクを背景に抑えられやすく、市場では少なくとも1回の0.25%（25bp＝0.25%ポイント）利下げが年後半までに意識されている。一方、長期金利はインフレの根強さに反応しやすく、短期と長期の差が広がる局面で利益を狙う取引余地が生まれる。
