イングランド銀行（BoE、英国の中央銀行）は4月、政策金利（ベースレート、銀行間の短期金利の基準となる金利）を3.75%で据え置いた。判断の背景には、中東情勢の緊張が続き、市場の金融政策見通し（将来の利上げ・利下げ予想）に影響していることがある。

INGは従来「年内据え置き」を想定していたが、6月に1回の利上げを予想する。6月利上げは基本シナリオ（最も起こりやすい想定）とされる一方、確実ではない。

Market Pricing And Policy Signaling

アンドリュー・ベイリー総裁は、市場が利上げを織り込みすぎている（債券や金利先物の価格に、将来の利上げが過度に反映されている）との見方を示した。さらに、戦争がなければ利下げになり得た局面で据え置いたこと自体が、金融引き締め（景気と物価を冷ます方向の政策）だと説明した。

INGは、英国のインフレ率が今年4%をやや上回る水準でピークを迎えるとみる。なお、2022年のような長期化する急騰（高インフレが長く続く状態）にはならないと予想している。

2025年4月時点の分析では、BoEは3.75%からの「慎重な転換」を示唆していた。論点は、中東情勢の影響を受けつつ、6月に1回の利上げでインフレ抑制に十分かどうかであり、金利デリバティブ（将来の金利をもとに損益が決まる金融商品）市場では不透明感が強まっていた。

その後、予想された2025年6月の利上げは実施されたが、市場が見込んでいた追加利上げは実現しなかった。インフレ率は2025年半ばに約4.2%でピークを付け、緩やかに低下に向かった。これは、BoEが「2022年ほど粘着的（下がりにくい）ではない」とみていた見立てと整合的だった。供給側ショック（エネルギーや物流など、供給制約による物価押し上げ）の局面では、市場がBoEのタカ派姿勢（利上げに積極的な姿勢）を過大評価しやすいことが示された。

Trading Implications For 2026

現在（2026年4月30日）、政策金利は4.0%で、市場は年内に少なくとも追加2回の利上げを織り込んでいる。最新のONS（英国国家統計局）データでは、総合CPI（消費者物価指数の総合、エネルギーや食品を含む指標）が3.8%と下がりにくい。BoEへの圧力は明確だが、昨年の経緯を踏まえると、市場の強気な織り込みには慎重であるべきだ。

デリバティブ取引参加者は、BoEがタカ派期待を下回る（市場が見込むほど利上げしない）展開を想定した構えも検討したい。例えば、SONIA先物（英ポンドの翌日物平均金利SONIAをベースにした金利先物）のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション（現時点では行使しても得になりにくい「買う権利」）を売る戦略がある。これは、政策金利が市場の想定ほど上がらなければ利益が出やすい。実質的に、この局面の到達金利（ターミナルレート、今回の利上げ局面で最終的に到達する上限の金利）が、先物カーブ（将来の金利水準を並べた曲線）が示すほど高くないことに賭ける取引となる。

もう1つはボラティリティ（価格変動の大きさ）に注目する方法だ。市場の不安が高まった後に中銀が慎重姿勢を続ける流れが繰り返されるなら、短期金利オプションのインプライド・ボラティリティ（市場価格から逆算される将来の変動見通し）が高すぎる可能性がある。短期金利先物でストラングル売り（コールとプットの両方を売り、相場が大きく動かなければ収益化しやすい戦略）を行い、夏場にかけて据え置きとなって市場の警戒が後退する場面を狙う考え方だ。

加えて賃金データにも注意が必要だ。前年比の賃金上昇率はなお5.5%と高止まりしており、BoEの政策委員にとって重要な懸念材料となる。賃金の下がりにくさが、利上げ観測を支えている。ただし、2025年の流れを踏まえると、BoEは短期の材料に振り回されず、深刻な景気後退（リセッション）を招かない範囲で需要を冷ますこと（消費や投資の過熱を抑えること）を重視する可能性が高い。