米国のコア個人消費支出（PCE）「物価指数」（食品とエネルギーの価格変動を除いた、家計が買うモノやサービスの価格の伸びを示す指標）は3月に前年同月比3.2%上昇した。結果は市場予想と一致した。
3月のコアPCEインフレ率が予想どおり3.2%となり、発表直後の市場の動きは限定的になりやすい。ただ、メッセージは明確だ。米連邦準備制度理事会（FRB＝米中央銀行）が6月に利下げする可能性は、ほぼ消えた。金利が「高い水準で長く続く」環境を前提に、ポジションを見直す必要がある。
Higher For Longer
今回のように落ち着きつつも高止まりするインフレは、今後数週間、インプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される将来の値動きの大きさの見込み）を下支えしやすい。VIX（S&P500の予想変動率を示す指数で「恐怖指数」とも呼ばれる）は17近辺で推移しており、2025年の落ち着いた局面より高い。これにより、プレミアム売り戦略（オプションを売って受け取る代金＝プレミアムを狙う手法）に機会が生まれる。S&P500を対象にしたアイアン・コンドル（上下に離れたコールとプットのスプレッドを組み合わせ、一定レンジ内の推移で利益を狙うオプション戦略）など、相場が一定の範囲で推移すれば収益になり得る構造に妙味がある。
金利先物（将来の短期金利水準を織り込む先物取引）では、少なくとも第3四半期後半までは大きな金融緩和（利下げなど）の織り込みを後ろ倒しする流れになりやすい。市場は9月会合前の利下げ確率を15%未満と見ており、数カ月前から大きく変化した。短期金利がFRBの政策で高水準に固定される中、イールドカーブ（国債などの期間別金利の並び）のフラット化（長期と短期の金利差が縮む状態）を想定したポジションを検討したい。
失業率が4%を下回って推移し、1-3月期GDP成長率も2.1%と堅調だったことを踏まえると、FRBが利下げを急ぐ理由は乏しい。この景気の底堅さは、株式デリバティブ（株価指数などを対象にした先物・オプション）の運用では守りを意識した対応を示唆する。金利に敏感な成長株より、バリュー系（割安株）セクターを重視したい。借入コスト低下を前提に株価評価（バリュエーション）を組み立てる投機的なハイテク銘柄へのエクスポージャー（投資・リスクの持ち分）は減らす。
