EUR/USDは木曜日の欧州時間早朝、1.1680前後まで下落した。米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を据え置いた後、米ドルが上昇し、市場の関心は同日予定される欧州中央銀行（ECB）の決定に移った。

FRBは4月会合で、フェデラルファンド（FF）金利（無担保翌日物金利の誘導目標）を3.50％〜3.75％に据え置いた。採決は8対4で、4人が反対した。4人の反対は1992年10月以来。

FRBの決定と指導部の変化

反対した3人は、将来の利下げ再開を示唆する文言に異議を唱えた。ジェローム・パウエル氏は、議長任期終了後もFRB理事として当面続投する意向を示した。

ドナルド・トランプ氏が指名したケビン・ウォーシュ氏が、次期議長に就任する見通しだと報じられている。市場は、指導部交代が金融政策のメッセージ（市場への示し方）にどう影響するかを注視している。

ECBは不確実性が高い中、主要金利（政策の中心となる短期金利）を木曜日に据え置く見通しだ。エネルギー価格の変動（イラン戦争に伴う需給不安）を背景にインフレ率（物価上昇率）が上向いており、6月利上げ観測が強まっている。

ゴールドマン・サックスは、ECBが25ベーシスポイント（bp、0.01％＝1bp）ずつ2回利上げすると予測する。6月と9月の利上げで、預金ファシリティ金利（銀行がECBに預ける超過準備に適用される金利）が2.50％に戻ると見込む。

市場の変動と取引ポジション

昨年の同時期を振り返ると、EUR/USDはFRB会合後に1.1680近辺で上値が重かった。FRBが政策金利を3.50％〜3.75％で据え置いたことでドルが買われ、短期のドル高を狙う取引が入りやすい局面となった。

2025年4月のFRB決定は、4人が反対した点が特に注目された。これは1992年以来の多さで、米金融政策の先行きに対する不確実性が大きいことを示した。この対立は、その後の政策運営の読みづらさにつながり、2025年後半にかけて金利市場の変動（価格の振れ）が拡大した。

同時に、ECBは据え置き予想が優勢だった一方、市場は将来の利上げを織り込み始めていた。エネルギー価格を通じたインフレ懸念が、6月利上げ観測を押し上げた。結果としてECBは2025年6月、25bpの利上げを実施し、総合HICP（ユーロ圏の消費者物価指数）インフレ率が四半期で4.1％まで上昇した局面と重なった。

意見が割れたFRBと利上げ姿勢が明確なECBの対比は、デリバティブ（先物・オプションなど派生商品）取引を行う投資家にとって重要なシグナルだった。中央銀行政策が食い違う局面では相場の振れが大きくなりやすく、ボラティリティ（価格変動の大きさ）を買う戦略が有利になりやすい。3カ月物EUR/USDオプションのインプライド・ボラティリティ（市場が織り込む将来の変動率）は、2025年4月会合後の数週間で8％から12％超へ上昇し、ストラドル（同じ権利行使価格のコールとプットを同時に買う戦略）やストラングル（異なる権利行使価格のコールとプットを同時に買う戦略）を買った投資家が恩恵を受けた。

方向性のある取引では、初期のドル高の動きにとらわれず、中期的なユーロ高を想定する考え方が有効だった。ECBの利上げ見通しが明確で、米国との金利差（両通貨の金利の差）が縮小するとの期待がユーロを支えた。EUR/USDのブル・コール・スプレッド（コールを買い、より高い権利行使価格のコールを売る戦略）は、2025年3Qにかけて1.2000近辺へ戻す局面で収益機会となった。

FRBでは、ウォーシュ氏がパウエル氏の後任になるとの観測が広がり、指導部の不透明感がドルの弱さにつながった。これは、比較的見通しが安定していたECBと対照的だった。この環境では、デリバティブを用いて短期の値動きに左右されにくい形で、ドル安リスクに備える、またはドル安に賭ける取引が選好されやすかった。