TDセキュリティーズは、次期FRB（米連邦準備制度理事会）議長のケビン・ウォーシュ氏が、インフレをより正確に測るための新たな手法を支持していると指摘した。具体例として、外れ値（急騰・急落）を除いて基調を捉える「トリム平均（trimmed mean）指数」や、膨大な価格データを使って物価を把握する「ビッグデータ価格プロジェクト（big-data price project）」が挙げられるという。ただし、こうした追加的な物価指標は、近い将来の金融政策の道筋を変える可能性は低いとしている。
同社によれば、FRB当局者はすでに幅広いインフレ指標や景気指標を点検している。利下げ（政策金利の引き下げ）には、物価の「基調（基盤となる動き）」が平常状態に戻りつつあることを示す、明確な証拠が必要だとした。
Policy Easing Bar Remains High
TDセキュリティーズは、早期の金融緩和（利下げ）のハードルは依然として高いと述べた。一方で、インフレ率を押し上げている要因の一部は一時的な可能性があるとも指摘した。
当面のFRBの最も可能性が高い姿勢は、金利を据え置くことだという。9月のFOMC（米連邦公開市場委員会）までに利下げ開始に十分な材料がそろい、そこから中立水準（景気を押し上げも押し下げもしない金利水準）に向けて段階的に移行すると予想している。
新たなインフレ指標が登場しても、FRBは様子見が最も自然な選択になりやすい。市場参加者にとって、今後数カ月で利下げに賭けるのはリスクが高いことを意味する。インフレが正常化していることが「否定できない形」で確認できるまで、FRBは据え置き状態を続けるとの見方だ。
こうした慎重姿勢は直近データにも裏付けられる。2026年3月のCPI（消費者物価指数）は、総合（ヘッドライン、全品目ベース）インフレ率が3.1%と高止まりした。背景には、サービス価格と住居費（シェルター、家賃など住まいに関わる費用）の粘着的な上昇がある。これではFRBが早期に緩和へ動く説明は難しい。市場では、9月会合前の利下げ確率は20%未満と織り込まれている。
Market Implications For Traders
2025年末時点では、2026年夏までに利下げ開始という見方が多かったが、その時期は後ろ倒しになった。2026年3月の雇用統計で雇用者数が24万人増と堅調だったことも、拙速に動かない理由を強めた。今後数週間の焦点は、FRBが「据え置き」であることに置かれる。
この安定が見込まれるなら、短期的にはボラティリティ（価格変動の大きさ）が低位にとどまる可能性がある。VIX指数（米株市場の予想変動率を示す指標）が14前後で推移している状況では、短期オプション（満期が近いオプション）を売ってプレミアム（オプションの代金）を受け取る戦略が有利になり得る。もっとも、予想外のインフレ指標や雇用指標が出れば、この落ち着きは急速に崩れ得る。
金利デリバティブ（将来の金利変動に連動する金融商品）では、より先の日程に目を向けるのが要点になる。6月や7月ではなく、9月会合前後の利下げを反映したポジションが検討対象となる。例えば、SOFR先物（米国の短期金利指標SOFRに連動する先物）オプションを使い、第4四半期の政策転換を狙う設計が考えられる。
株式市場では、FRBの「高金利が長期化（higher for longer）」は成長株の重しになりやすい。デリバティブを用いた防御的なポジションが現実的だ。例えば、株価指数へのプロテクティブ・プット（相場下落時に損失を抑えるためのプットオプション購入）で、FRBの先送りに市場がしびれを切らした局面の下振れに備える方法がある。
