EUR/JPYは月曜日、日中186.95近辺で推移し、前日比0.07%高となった。市場は日本銀行（日銀、BoJ）と欧州中央銀行（ECB）の金融政策決定を待っている。
日銀は火曜日、政策金利（短期の金利の誘導目標）を0.75%で据え置く見通しだ。焦点は声明や総裁会見などの発信内容で、6月の利上げ（政策金利の引き上げ）を示唆するかどうかが注目される。
Central Bank Focus This Week
ECBは木曜日、政策を据え置き、預金金利（銀行がECBに資金を預ける際に適用される金利）を2%に維持するとみられる。中東情勢を背景に不確実性が強く、追加データを見極めたい局面だ。
ドイツではGfK消費者信頼感指数（家計の景況感を示す指標）が5月に-33.3へ低下し、3年超で最低となった。ただ、ユーロの反応は現時点で限定的だ。
中東情勢は引き続き市場の主要材料で、イランが米国に新たな和平案を送ったとの報道を受け、緊張緩和観測も出ている。一方で協議は停滞し、原油タンカーの通行制限（輸送の目詰まり）が2カ月続いており、原油価格は1バレル＝100ドル近辺にある。
円は「安全資産」としての買い需要（リスク回避局面で選好されやすい資産への需要）に加え、エネルギー高によるインフレ見通し（物価が上がるとの予想）の影響を受けやすい。ユーロは成長の弱さと政策の見通しにくさが重荷で、EUR/JPYは中銀の発信と地政学ニュースに左右されやすい。
Options Market Signals
今週は主要中銀イベントを控え、EUR/JPYのオプション市場では「インプライド・ボラティリティ（予想変動率：オプション価格から逆算される将来の値動きの大きさの見込み）」が上昇している。1週間物は11.5%まで上がり、月間平均を大きく上回る。市場は大きな値動きに備えており、187.00近辺の狭いレンジからの放れを意識していることを示す。
注目は日銀だ。「フォワードガイダンス（先行きの政策運営についての示唆）」が円相場の最大の材料になりやすい。0.75%での据え置きは市場に織り込まれているが、日本のコアインフレ（生鮮食品など変動が大きい項目を除いた物価上昇率）は目標を上回る状態が続き、3月は2.8%だった。これが夏場の利上げ観測につながっている。2024年初めのマイナス金利（預けると手数料のように金利負担が発生する状態）からの大きな転換であり、短期間のEUR/JPYプット（売る権利：下落に備えるオプション）を買って「タカ派（インフレ抑制を優先し利上げに前向き）サプライズ」への備えとする戦略が意識される。
欧州ではスタグフレーション（景気停滞と物価上昇の同時進行）のリスクがあり、ECBは動きにくい。ドイツの消費者心理の急低下は懸念材料で、ユーロ圏の製造業PMI（購買担当者景気指数：企業の景況感を示す、50が分岐点）も48.5と低迷し、長期の縮小局面を示す。景気の弱さは、エネルギー高による「輸入インフレ（海外要因で物価が押し上げられること）」への対応を難しくし、ユーロの上値を抑えやすい。
最大の問題は地政学リスクが原油を100ドル近辺に押し上げている点で、2022年のエネルギーショック（急激なエネルギー価格上昇による経済・物価への打撃）を想起させる。サプライチェーン（供給網）にも負荷がかかり、海上輸送コストは直近2カ月で約3倍になったとされる。こうした圧力は景気後退懸念を強め、ボラティリティ指数（市場の不安定さを示す指数）への投資や、エネルギー関連ETF（上場投資信託）のコール（買う権利：上昇に備えるオプション）を「ヘッジ（損失を抑えるための備え）」として検討する動きにつながりやすい。
