INGのクリス・ターナー氏は、木曜日の欧州中央銀行（ECB）の会合を前に、ユーロは狭い値幅で推移するとみている。焦点は、ECBが金融政策の姿勢をどう「言葉で示すか」であり、今回すぐに政策金利（中央銀行が設定する基準の金利）を動かすかどうかではない。
ECBは今回の会合で利上げ（政策金利の引き上げ）を行わない見通しだが、将来の追加利上げの可能性は残すとみられる。背景には、原油高によるインフレ（物価上昇）圧力と、物価高の一方で景気が弱くなる懸念がある。
原油主導のインフレ期待
原油価格の高止まりが、ユーロ圏のインフレ期待（市場が見込む今後の物価上昇率）を支えている。インフレ・スワップ（将来のインフレ率を取引する金融商品）を基にした2年物のユーロ圏インフレ期待は、2.80%を上回ったままだ。
INGは、ECBが「6月の利上げもあり得る」と警告する可能性があるとみている。こうした発信は、週間を通じてEUR/USD（ユーロ／米ドル）を1.1700近辺で下支えし得るという。
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次回ECB会合に向けた現在の状況
次のECB会合を前に状況は変化している。ユーロ圏のインフレは大きく鈍化し、最新のHICP（調和消費者物価指数：EUで統一基準の物価指数）は2.4%となった。ブレント原油（国際指標となる代表的な原油価格）が1バレル88ドル前後で比較的安定しており、直近のエネルギー価格ショック（急激なエネルギー価格上昇による影響）はいったん落ち着いている。
このため、EUR/USDのオプション（将来の売買権利）に織り込まれるインプライド・ボラティリティ（市場が見込む将来の変動の大きさ）は、過去より低い可能性がある。市場の不確実性が減り、急な利上げへの警戒が弱まっているためだ。トレーダーは、ECBが夏場は金利を据え置く（変更しない）との見方から、より予測可能なECBを前提にした戦略を検討し得る。EUR/USDは足元1.0850近辺で推移しており、2025年に見られたような強い口先介入（政策当局者の発言で相場に働きかけること）を必要とする水準ではない。
足元の主なリスクは「想定外の利上げ」ではなく、最初の利下げ（政策金利の引き下げ）の時期だ。市場は第3四半期後半を意識している。2年物のユーロ圏インフレ・スワップは2.35%まで低下し、市場がインフレ抑制はほぼ完了したとみていることを示す。利下げ観測をECBがけん制する発信があれば、短期金利先物（将来の短期金利を取引する商品）の手前の年限で価格が一時的に見直され、ユーロが短期的に上振れする可能性がある。
