ロイターがエコノミスト103人を対象に実施した調査では、米金利は「高止まりが長期化する」との見方が強まり、金融緩和（利下げ）の開始時期は後ろ倒しされつつある。
調査では、103人中56人が、米連邦準備理事会（FRB）が政策金利（フェデラルファンド金利の誘導目標）を少なくとも9月まで3.5％～3.75％に維持すると予想した。3月下旬の調査では、その時点までに少なくとも1回の利下げを見込む回答が多かった。
インフレ見通しは上方修正
個人消費支出（PCE、家計が消費した金額を基にした統計）価格指数（インフレ指標）の見通しは上振れした。PCEは、4～6月期（Q2）平均3.7％、7～9月期（Q3）3.4％、10～12月期（Q4）3.2％になるとみられている。
3月調査では同期間がそれぞれ3.3％、3.1％、2.9％だった。今回の結果は、インフレ鈍化が想定より遅い可能性を示す。
それでも、103人中71人は年末までに少なくとも1回の利下げを予想している。背景には、年後半にインフレが落ち着くとの見立てがある。
トレーダーへの市場影響
足元は似た局面にある。米国のコアPCE（エネルギーと食品を除いたPCEで、基調的な物価を示す）が2026年3月時点で2.8％と粘着的で、FRBが目標とする2％をなお上回る。これを受け、フェドファンド先物（政策金利見通しを織り込む先物）から示唆される2026年6月利下げ確率は、2カ月前の70％超から35％まで低下した。
トレーダーにとっては、金利の変動（ボラティリティ）が高止まりしやすく、SOFR先物（担保付き翌日物資金調達金利を参照する先物）オプション（将来、あらかじめ決めた条件で売買する権利）が有効になり得る。ストラドル（同じ満期・同じ行使価格のコールとプットを同時に買う）やストラングル（同じ満期で異なる行使価格のコールとプットを同時に買う）といった戦略は、金利が上がるか下がるかに関わらず大きく動けば利益になりやすい。想定される材料は、インフレ再加速（予想以上の物価上振れ）か、景気急減速（突然の需要減）だ。
また、Cboeボラティリティ指数（VIX、S&P500の予想変動率を示す指数）が足元17近辺にあることは、今後数カ月の政策サプライズ（市場予想と異なるFRBの行動）リスクを十分に織り込んでいない可能性がある。6～7月限のVIXコール（VIXが上がると利益になりやすい権利）を買うことは、相場急変への比較的低コストのヘッジ（損失を抑える手当て）になり得る。過去には2022年後半のように、FRBの不確実性が高い局面で、予想外のデータを受けて変動率が急騰した例がある。
市場が年内利下げをなお見込む状況では、ユーロドル先物（歴史的に短期金利見通しの代表的な先物。現在は主にSOFR先物が中心）やフェドファンド先物のカレンダースプレッド（期近を売り、期先を買うなどで時期のずれに賭ける取引）が「タイミング」を狙いやすい。期近限月を売り、より期先の限月を買うことで、緩和期待がさらに先送りされる展開を想定する。狙いは金利水準そのものより、利下げ時期の織り込みがどう動くかだ。
