カナダのCPI（消費者物価指数）は3月に前年比2.4%となり、前月比では0.9%上昇した。結果は市場予想の2.6%を0.2ポイント下回り、TDセキュリティーズの予想2.5%も下回った。
総合CPI（全品目の物価上昇率）の上昇は、原油価格の上昇が背景にある。コア指標（価格変動が大きい品目を除いて物価の基調をみる指標）は「安定」とされ、食品とエネルギーを除くCPIは小幅に低下した。
3カ月年率換算のコアインフレ率（直近3カ月の動きを年率に直して短期的な勢いを測る指標）は、依然として目標を下回っていると報告された。カナダ銀行（中銀）は、短期的なインフレの上振れ（短い期間に一時的に物価が上がること）は重視しない姿勢を示している。
発表後の金利の動きは限定的だった。国債利回りは発表前の水準から約1ベーシスポイント（bp、金利の単位で0.01%）程度の変化にとどまり、カナダと米国の金利差（カナダ国債と米国債の利回り差）は1〜2bp縮小した。
市場では、3月に見られた従来の見通し（利上げ方向の見方）をひっくり返すには、同様のインフレ指標がさらに必要だと説明された。TDセキュリティーズは、2年国債のロング（価格上昇＝利回り低下を見込んで買い持ちする戦略）を選好し、6月と12月の「カーブ・フラットナー」取引（イールドカーブ＝利回り曲線が平らになる、つまり短期と長期の金利差が縮むことに賭ける取引）を推奨した。
3月のCPIが前年比2.4%増となった点は、ハト派（金融引き締めに慎重で、利下げや据え置き寄り）のポジションを取りやすい材料とみるべきだ。総合インフレ率は加速したが、これはWTI原油（米国の代表的な原油価格指標）の上昇が背景にあり、想定の範囲内だった。重要なのはコア指標の弱さで、これによりカナダ銀行は利下げや据え置き判断を急がずに済む余地がある。
このデータは、エネルギー主導の一時的な物価上昇は見過ごすという中銀メッセージを裏付ける。3カ月年率換算のコアインフレ率が2%目標を下回って推移する限り、カナダ銀行がより強い引き締め姿勢（タカ派＝利上げに積極的）に傾く圧力は小さい。
市場の反応はこれまで落ち着いており、今後数週間の取引機会になり得る。カナダ・米国の金利差が小幅に縮小したことは、年後半の利上げ期待が強すぎた可能性を市場がゆっくり織り込み始めていることを示す。これは、強すぎたタカ派織り込みの修正に賭ける取引にとって追い風となる。
そのため、2年物国債をロングにする姿勢を維持する。市場が2026年の追加利上げ確率を引き下げれば、この戦略は有利になりやすい。加えて、6月と12月の契約を比べたカーブ・フラットナーも魅力がある。年後半に向けて過度にタカ派な織り込みが後退する局面で利益を狙うポジションだ。
