DBSグループ・リサーチのエコノミスト、フィリップ・ウィー氏は、シンガポール金融管理局（MAS）が、これまでの金融緩和を撤回し、シンガポールドル（SGD）の名目実効為替レート（NEER、貿易相手国の通貨に対する加重平均の為替水準）政策バンドを「平常状態」に戻すとみている。エネルギー価格の急騰（エネルギー・ショック）によりMASのインフレ見通しは上方修正される可能性が高いとし、SGDの貿易加重ベースの水準がバンドの中間点を上回っている点を指摘した。

日曜にイスラマバードで行われた米国のJ.D.バンス副大統領とイランのモハンマド・バゲル・ガリバフ国会議長の会談が不調に終わったことで、市場の値動きの大きさ（ボラティリティ）が再び高まる可能性がある。米国とイランの対立が落ち着くとの期待が後退したことが背景だという。

ホルムズ海峡の供給ショックが政策転換を促す

レポートによれば、ガン・キムヨン副首相は、ホルムズ海峡（世界の原油輸送の要衝）の状況を「1973年の石油禁輸以来で最悪」と表現した。これは通常の価格変動ではなく、供給面からの打撃（サプライ・ショック＝供給不足や物流制約で物価が押し上げられる状況）として扱われているという。

MASは2025年1月と4月に行った2度の「政策バンドの傾き（スロープ）」引き下げを取り消す（＝通貨高を許容しやすくする方向へ戻す）と予想される。レポートは、MASがコア・インフレ（生鮮食品やエネルギーなど変動が大きい項目を除いた基調的な物価）見通しを従来の1〜2%から1.5〜2.5%へ引き上げ、総合CPI（CPI-All Items＝全品目ベースの消費者物価）見通しも上方修正するとみる。

SGDのNEERは中間点を約1.8%上回っているとし、USD/SGD（米ドル/シンガポールドル）は引き続き、世界的な米ドルの方向性に連動しやすいとも付け加えた。

シンガポール金融管理局（MAS）は、SGD高を通じて金融引き締め方向に動く公算が大きい。イスラマバード会談の決裂を受けて世界のエネルギー価格が上昇しており、輸入物価の上振れ（輸入インフレ）から国内経済を守るため、中央銀行が対応しやすい状況だ。

SGD高を見込む取引アイデア

この動きは、2025年1月と4月に実施された緩和の「明確な巻き戻し」となる。2026年3月の最新データでは、シンガポールのコア・インフレ率は前年比2.1%と、MASの従来の想定レンジ上限にすでに到達している。ブレント原油が1バレル115ドルを上回る水準で推移していることも踏まえ、次回会合でMASがインフレ見通しを正式に引き上げる可能性が高い。

同様の展開は2022年にもあった。ウクライナ情勢に伴うエネルギー・ショックでインフレ圧力が高まり、MASは複数回にわたり引き締めを実施した。副首相がホルムズの状況を「1973年以来最悪」と位置づけたことは、今回も強い対応が想定される材料となる。トレーダーは、NEER政策バンドの「中心の据え直し（リセンタリング＝バンド全体を上方に移す）」、あるいは「傾きの引き上げ（スロープを急にする＝より速い通貨高を許容する）」を織り込む必要がある。

デリバティブ（派生商品＝原資産の価格から値段が決まる金融商品）取引の観点では、今後数週間でSGD高に備える余地がある。貿易加重ベースのSGDは政策バンドの上半分で推移しており、中間点より約1.8%高い。これは、公式な政策変更前からSGDが強含んでいることを示す。

一方、米ドルも「安全資産（リスク回避局面で買われやすい資産）」として強含み、DXY指数（主要通貨に対する米ドルの総合的な強さを示す指数）は108を上回っている。このため、SGDは上昇しやすいものの、対米ドルでの上昇余地は限られる可能性がある。USD/SGDの下落は急落ではなく、時間をかけたじり安になりやすい。

そのため、ユーロや円など、米ドルほど安全資産として買われにくい通貨に対してSGDのコールオプション（将来、あらかじめ決めた価格で買う権利）を買う選択肢がある。主要通貨ペアに絞る場合は、プレミアム（オプション価格）が低いアウト・オブ・ザ・マネーのUSD/SGDコールオプション（現状より上の水準で権利行使される買う権利）を売ることで、「上値は限定的」との見方を表現できる。SGD高を狙いながら、世界的な米ドル高という逆風も織り込む戦略だ。