ホルムズ海峡は2月下旬以降、事実上の閉鎖状態が続いており、タンカーの通過は貨物区分を問わずほぼゼロ近辺まで落ち込んだ。これを受け、現物（実際に受け渡しされる）エネルギー市場の価格は急騰した。

湾岸地域からの原油輸出は2月から3月にかけて約43%減少した。結果として、生産量で約1,100万バレル/日（mb/d＝million barrels per day、日量の単位）が実質的に市場から消えた。

エネルギー供給への影響

混乱はエネルギーにとどまらず、食料を含む商品（コモディティ）価格全体に波及している。資産をまたいだ連動性（異なる市場が同じ方向に動く度合い）を見ると、市場は景気悪化（成長ショック）よりも物価上昇（インフレショック）を織り込んでいることが示唆される。

ただし、実際の統計（ハードデータ）では、景気への影響はまだ明確に表れていない。

ホルムズ海峡が2月下旬以降に実質閉鎖された状況を踏まえると、エネルギー高が長期化する前提での対応が必要だ。日量約1,100万バレルの減少は供給ショック（供給不足による価格上昇）であり、短期で解消する事象ではない。原油先物（将来の価格で売買する契約）ではロング（買い持ち）を維持・追加し、特に直近限月のブレント原油（北海産で国際指標の一つ）である6月・7月限に重点を置く選択肢がある。また、主要エネルギー企業やETF（上場投資信託）に対するコールオプション（一定価格で買う権利）を活用する手もある。

この供給ショックにより、原油は10年以上ぶりの水準まで上昇し、WTI先物（米国指標の原油先物）は1バレル=135ドルを上回っている。参考として、2022年夏にも価格が一時120ドルを超え、世界的な物価上昇を強めたが、今回はそれ以上に深刻であり、当面はこの水準、またはそれ以上が常態化する可能性がある。

市場の初動はインフレ重視であり、それに沿った戦略が求められる。3月のCPI（消費者物価指数）がエネルギーコスト上昇の影響を映し始める中、FRB（米連邦準備制度理事会）が年内利下げ（政策金利の引き下げ）を見送る可能性は高い。金利デリバティブ（将来の金利変動に連動する金融商品）を用い、「高金利が長く続く」シナリオに備える余地がある。FRBは新たな物価上昇圧力への対応を迫られるためだ。

マクロの変動性（ボラティリティ）への備え

市場は、これほど大規模なエネルギー危機が長期化した場合に起きやすい景気悪化を十分に織り込んでいない可能性がある。エネルギー高は家計にとって実質的な負担増（税のような効果）となり、企業にとっても主要コストの上昇となるため、最終的に経済活動を鈍らせやすい。市場が気づく前に、下落局面で利益を得やすいポジションを段階的に組み入れる発想がある。

減速に備える方法として、S&P500やナスダック100など株価指数に対する中期のプットオプション（一定価格で売る権利）を検討できる。景気敏感（シクリカル）なセクター、例えば一般消費財（消費者裁量）や資本財・工業は影響を受けやすく、対応するETFのプットは戦術的な手段となり得る。これらはインフレ対応の取引に対するヘッジ（損失を抑える保険）にもなり、数カ月先に景気指標が悪化してくれば利益につながりやすい。

また不確実性の高まりは、市場のボラティリティ（価格変動の大きさ）上昇を招きやすい。VIX（米株市場の不安度を示す指数、一般に「恐怖指数」）は現在20台前半で推移しているが、地政学リスクと経済への影響を踏まえると過小評価の可能性がある。VIXのコールオプションは、市場の不安の高まりに連動しやすい手段となる。

さらに、エネルギーから食料価格への波及も無視できない。燃料費と肥料コストの上昇はすでに農業分野に影響しており、2022年初のウクライナ情勢後にも見られた構図だ。トウモロコシや小麦など農産物先物（農産物の将来受け渡し契約）でロングを検討し、食料インフレの上昇に備える選択肢がある。