米国の3月の消費者物価指数（CPI、物価の変動を示す代表的な指標）は前年同月比3.3%上昇し、2月の2.4%から加速した。市場予想とも一致した。前月比は0.9%上昇し、2月の0.3%上昇から伸びが拡大した。
食品とエネルギーを除くコアCPI（変動が大きい品目を除いて基調的な物価をみる指標）は前月比0.2%上昇、前年同月比2.6%上昇となった。発表後、米ドル指数（主要通貨に対するドルの強さを示す指数）は0.15%安の98.65となった。
インフレ期待と原油ショック
発表前の市場予想は、CPIが前年同月比3.3%、前月比0.9%、コアCPIが前月比0.3%、前年同月比2.7%だった。見通しでは、米国とイスラエルによるイラン攻撃を受けた原油高が、インフレ（物価上昇）を押し上げる要因とされていた。
2月28日以降、西テキサス・インターミディエート（WTI、米国の代表的な原油価格指標）は、2週間の停戦発表後も約40%上昇した。3月には、1バレル約67ドルから月末にかけて100ドル近くまで上昇し、上げ幅は約50%に達した。
市場では、年末時点で米連邦準備制度理事会（FRB、米国の中央銀行）が政策金利を3.5%～3.75%に据え置く確率が約75%と織り込まれた。これは3月9日時点の17%から大きく上昇した。ユーロ/ドル（EUR/USD）の水準として1.1730、1.1800、1.1900が挙げられ、下値の目安（サポート）として1.1650、1.1560、1.1500が意識された。
変動の大きい相場環境での取引
今回の3月のインフレ指標は、CPIが前年同月比3.3%へ急伸したことを示した。主因は、2月下旬に始まった地政学リスクを背景とする原油高だった。一方で、注目すべきはコアCPIで、2.6%と下がりにくい状態にある。
これはFRBにとって難しい局面だ。WTIは今週、1バレル92ドル前後までやや下げたが、紛争前（2025年初）に続いていた75ドル未満の水準を大きく上回っている。原油高が続けば、総合CPIはすぐに低下しにくい。
向こう数週間は、不透明さそのものを取引対象にする発想が重要となる。CBOEボラティリティ指数（VIX、S&P500の予想変動率から算出される「恐怖指数」）は21近辺と高止まりし、中東情勢の再悪化への警戒感を映している。これは2025年の大半で見られた落ち着いた状況とは対照的だ。
FRBの次の政策判断に備える手段として、金利先物のオプション（将来の金利水準に連動する先物に対し、一定価格で売買する権利）に注目したい。CME FedWatchツール（先物価格から利上げ・利下げ確率を推計する指標）では、9月までの利上げ確率が9%と示され、2カ月前はゼロだった。ストラングル（権利行使価格が離れたコールとプットを同時に買い、どちらかに大きく動けば利益を狙う戦略）は、FRBの判断が想定外に振れる場合に有効になり得る。
地政学リスクを最も直接的に反映しやすいのはエネルギー市場だ。WTIオプションのインプライド・ボラティリティ（市場が織り込む将来の変動率）は高いが、コールオプション（買う権利）は、停戦が崩れて原油が再び100ドルを超える場合に、損失を限定しながら利益を狙える手段となる。逆に、持続的な和平が進めば、プットオプション（売る権利）が原油安局面で価値を増す。
為替市場、とりわけユーロ/ドルも影響を受けやすい。エネルギー主導の物価上昇が続き、FRBが欧州中央銀行（ECB、ユーロ圏の中央銀行）より金融引き締めに前向きになれば、ドル高が進む可能性がある。ユーロ/ドルのオプションを使い、1.1500付近の下値目安への下落に備えることも選択肢となる。
