ブラジルのインフレ率は2月に、エネルギー価格の急騰（エネルギー価格ショック）が起きる前の段階で3.8%から4.0%へ上昇した。食品やエネルギーなど値動きの大きい品目を除いた基調インフレ（コアインフレ）も小幅に上がった。3月のインフレ統計は、エネルギーコストの影響もあり、物価がもう一段はっきり上昇したことを示すと見込まれている。
ただし3月の数値は、前年同月比の上昇率（前年比）への影響が小さくなる可能性がある。前年の水準が比較の基準になる影響（ベース効果）で、伸びが見かけ上ぶれやすいためだ。こうしたなか、インフレ期待（市場や家計・企業が見込む将来の物価上昇率）は上昇が続いている。
ブラジル中央銀行（BCB）は利下げ局面（利下げサイクル）の初期段階にあるが、直近の会合議事要旨は当面、引き締め寄り（より慎重で厳しめ）の姿勢を示した。今後数カ月で複数回の利下げはなお想定されるものの、予定していた利下げの速さ（ペース）は後ろ倒しになる可能性がある。
政策トーンの変化を受け、ブラジル・レアルはここ数週間で上昇した。今後は、中央銀行の次の手がかりが明確になるまで、レアルは現状の水準近辺で推移すると見込まれる。
想定よりインフレは下がりにくく、最新の3月データは前年比4.65%への上昇を確認した（2月は前年比4.50%へ上昇）。これによりBCBは、政策金利の引き下げペースを見直しつつある。こうした動きは、BCBの「フォーカス調査」（市場関係者・エコノミストの予測を集計した調査）にも表れており、エコノミストは年末のインフレ見通しを4週連続で引き上げた。
中央銀行の慎重姿勢は、レアルに追い風となっている。金利が高い状態が長引く（「高金利が長期化」）ほど、通貨を保有する魅力（高金利通貨の利回り狙い）が増すためだ。これがレアル高・ドル安を後押しし、USD/BRL（米ドル／ブラジル・レアル相場）は足元で4.95近辺で取引された。現時点では、5月の次回会合でより明確なシグナルが出るまで、この水準周辺で下支えされやすい。
デリバティブ（金融派生商品）を取引する投資家にとっては、USD/BRLの安定が数週間続く可能性を示す。オプション（将来の売買権利を売買する商品）を使ってボラティリティ（価格変動の大きさ）を売る戦略は、相場が一定の範囲に収まる局面で収益を狙う方法になり得る。ただし、中央銀行の姿勢が予想外に変われば、この落ち着きは短期間で崩れ得る点には注意が必要だ。
金利面では、市場はつい先月まで、政策金利セリック金利（ブラジルの代表的な政策金利）が現在の年11.25%から大幅に下がると織り込んでいた。こうした見方が後ろ倒しになるにつれ、短期の金利先物（将来の金利水準を取引する先物）は、想定ほど早く低下しない可能性がある。これは、市場が以前織り込んでいたよりも緩和（利下げ）のスピードが遅い展開を見込むポジションを検討する余地を示す。
