米ドルは、イランが「停戦合意が破られた」と表明した後に下げ渋り、早い時間帯の小幅な下落の一部を取り戻した。この一件は、仮に衝突がより広い解決に向かっても、不透明感が続き、短期的な緊張再燃（突発的な混乱）が起こり得るリスクを示している。

米連邦準備制度理事会（FRB）の議事要旨を受け、市場の見方はやや「タカ派（利下げに慎重、もしくは利上げ寄り）」方向へ修正された。金利スワップ（将来の政策金利見通しを織り込む取引）からは年末までの利下げ幅が7bp（bp＝0.01％ポイント）と示唆され、同日早い時間の15bpから縮小した。

Fed Minutes Shift Dollar Narrative

議事要旨は、戦争に伴う「上下双方向のリスク」にも言及した。具体的には、雇用悪化（失業や雇用喪失）がインフレ（物価上昇）より速いペースで進む場合、より早い利下げに踏み切る選択肢があるとした。これは、市場の利下げ見通しが今後も変動し得る余地を残す。

直近の市場の値動きは、ニュースの見出しに左右されやすい状況が続く。ホルムズ海峡を通過する船舶の交通量が増えているとの兆候（＝供給不安の後退）を示す材料が出れば、ドルの重しとなり得る。

より持続的な動きとなるかは、停戦が長期化するかどうかにかかる。長続きしなければ、2週間の停戦期限が近づくにつれ、市場の不安が再燃する可能性がある。

Derivatives Traders Reassess Summer Cut Risks

2025年初頭を振り返ると、湾岸地域の停戦を巡りドルは大きく変動した。地政学リスク（国家間の対立や紛争に起因するリスク）の見出しは、全体の方向性が景気や物価などの経済要因（マクロ要因）に左右される局面でも、短期の売買機会を生み得る。当時、市場は「雇用の弱さを受けFRBがハト派（利下げ寄り）に転じるか」を見極めようとしていた。

報告で触れた「ハト派方向への再織り込み（将来の利下げをより強く見込むよう価格が動くこと）」は後に現実となったが、一部が想定したほど早くは進まなかった。FRBは政策金利のピークを5.50％に据え置いた後、2025年後半に利下げ局面（緩和局面）を開始した。この「様子見」は重要で、インフレが懸念される間は早期の利下げに慎重になりやすい姿勢を示している。

足元ではフェデラルファンド金利（米国の短期政策金利）がより低い水準にあるとはいえ、デリバティブ（金融派生商品）取引の参加者は、大幅な追加利下げを前提にし過ぎないことが重要だ。最近のデータでは米インフレは粘着的（下がりにくい）で、最新のCPI（消費者物価指数）は2.9％。一方、直近の雇用統計では21万5000人の増加と底堅い。これらはFRBが利下げをいったん止める（様子見する）可能性を示し、市場の「過度な利下げ期待」に対して、オプション（将来の売買権利）を使って逆方向のポジションを取る余地を示唆する。

2025年に見られた地政学リスクの再来も意識されている。ホルムズ海峡を巡る緊張が再び強まり、直近数週間でWTI原油（米国産指標原油）は1バレル＝80ドルを上回った。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX、原油価格の先行き不確実性＝変動の大きさを示す指標）はこの1カ月で約15％上昇し、エネルギー市場が供給混乱の可能性に備えていることを示す。

こうした不透明感の再燃は、米ドルで「ロング・ボラティリティ（価格変動の拡大に賭ける）戦略」を再び魅力的にする。金利差（各国金利の差）とリスク心理（投資家のリスク選好）双方の影響を受けやすいUSD/JPY（ドル円）などの通貨ペアのオプションが選択肢となる。ストラドル（同じ権利行使価格でコールとプットを同時購入）やストラングル（異なる権利行使価格でコールとプットを同時購入）は、FRBの想定外の動きでも湾岸の緊張再燃でも、大きな値動きが出れば収益機会となり得る。