米個人消費支出（PCE：Personal Consumption Expenditures、個人消費に基づく）価格指数は2月、前月比0.4%上昇した。市場予想の0.4%と一致した。
この発表は、PCEという指標で見た消費者の価格（財・サービスの価格）の月次変化を示す。時間の経過に沿ったインフレ（物価上昇）の流れを把握するために使われ、米連邦準備制度理事会（FRB）が重視する物価指標の一つとされる。
インフレはなお高止まり
2月のPCEは前月比0.4%と予想通りで、新しい材料ではない。市場はすでに織り込んでいたため反応は限定的で、焦点はより新しい統計に移る。要点は、インフレが想定ほど速く落ち着いていないことだ。
さらに重要なのは、先週発表された3月の雇用統計で、就業者数が28万人超増えたことだ。景気の強さが続いていることを示す。強い雇用（労働市場）と、2月PCEで確認されたインフレの高止まりが重なり、FRBの政策運営は難しくなる。近い将来の利下げ（政策金利の引き下げ）の根拠は弱まったとみる。
この結果、6月の利下げ確率は50%を下回り、数週間前から大きく低下している。金利先物やスワップ（将来の利払いを交換する取引）を使う投資家は、「高金利が長く続く（Higher for longer）」局面を前提に、今夏の大幅な金融緩和（利下げ）を見込む取引の見直しを迫られ得る。FRB政策に敏感な米2年国債利回りもこれを映し、4.70%を再び上回った。
不透明感の高まりで、インプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される、将来の変動見通し）が上昇している。VIX指数（米株式市場の不安定さを示す指標）は低水準から持ち直し、16前後で推移している。これは、次回のCPI（消費者物価指数）発表やFOMC（米連邦公開市場委員会）会合の前後に、ロング・ストラドル／ストラングル（同じ期限のコールとプットを同時に買い、価格変動の拡大で利益を狙う手法）といった、値動きから収益を狙う戦略が有利になり得ることを示す。市場がFRBの次の一手を読み切れない状況に対して、保険料（オプション代）を支払っている構図だ。
最近の相場から得られる教訓
振り返ると、2025年後半にも、利下げへの楽観が、インフレ指標の高止まりで後退する似たパターンがあった。この局面は、インフレ率を2%まで下げ切る最後の段階が最も難しいことを示した。過去を踏まえると、利下げを早い段階で見込み過ぎたポジションには注意が必要だ。
